根据博汇纸业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收186.93亿元，同比基本持平。扣非净利润1.21亿元，同比大幅下降45.42%。博汇纸业2023年年度净利润1.82亿元，业绩同比下降20.27%。

公司的主营业务为造纸业，主要产品包括白纸板和文化纸两项，其中白纸板占比63.88%，文化纸占比22.71%。

2023年公司毛利率从去年同期的11.65%，同比小幅下降到了今年的10.83%，主要是因为白纸板本期毛利率10.92%，去年同期为13.63%，同比下降19.88%，归因于其他制造费用成本在小幅增长。

值得一提的是，白纸板在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年白纸板毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的28.20%，大幅下降到2023年的10.92%，2020-2023年文化纸毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的-1.78%，大幅增长到2023年的12.54%。

本期净利润为1.82亿元，去年同期2.28亿元，同比下降20.27%。

净利润同比下降的原因是：

虽然其他收益本期为2.01亿元，去年同期为699.97万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为5,383.77万元，去年同期为3.09亿元，同比大幅下降。

净利润从2019年年度到2021年年度呈现上升趋势，从1.34亿元增长到17.06亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从17.06亿元下降到1.82亿元。

2023年年度主营业务利润为5,383.77万元，去年同期为3.09亿元，同比大幅下降82.57%。

虽然营业总收入本期为186.93亿元，同比有所增长1.80%，不过（1）财务费用本期为4.47亿元，同比大幅增长39.24%；（2）毛利率本期为10.83%，同比小幅下降了0.82%，导致主营业务利润同比大幅下降。

博汇纸业2023年年度非主营业务利润为1.65亿元，去年同期为-8,352.68万元，扭亏为盈。

本期财务费用为4.47亿元，同比大幅增长39.24%。归因于本期汇兑损失为8,019.78万元，去年同期汇兑收益为2,463.73万元；

2023年年度，博汇纸业净现金流为5.66亿元，去年同期为-8,855.13万元，由负转正。

净现金流由负转正原因是：

2023年博汇纸业固定资产合计108.75亿元，占总资产的49.04%，相比期初的100.59亿元小幅增长了8.11%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增22.18亿元，主要为在建工程转入的21.48亿元，占比96.85%。

在此之中：山东45万吨高档信息纸项目转入20.42亿元。

该项目项目预算为24.26亿元，本期投入1.68亿元，项目本期转入固定资产20.42亿元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

2023年年度，公司的其他收益为2.01亿元，占净利润比重为110.38%，较去年同期增加2767.51%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为1.13亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为6,555.35万元。

(2)本期共收到政府补助1.30亿元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下4,056.74万元，留存计入以后年度利润。

2023年企业存货周转率为5.36，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从43天增加到了67天，企业存货周转能力下降，2023年博汇纸业存货余额合计24.96亿元，占总资产的11.31%，同比去年的37.28亿元大幅下降了33.05%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到67.56%，余额同比减少29.36%；其次，库存商品占比29.05%，余额同比减少44.40%。

2023年，博汇纸业在建工程余额合计20.59亿元。主要在建的重要工程是化学浆技改项目、碱回收、清水处理项目等。

在建工程本期转入固定资产的金额为21.72亿元，主要是山东45万吨高档信息纸项目。

在建工程本期新增投入金额为12.42亿元，其中追加投入碱回收、清水处理项目和山东45万吨高档信息纸项目4.40亿元，新项目投入化学浆技改项目5.86亿元。

该项目于2022年10月29日发布建设公告。

（二）项目建设规模及建设周期：本项目建成投产后可年产高档特种纸板80万吨，项目建设期为2年。

该项目于2021年2月5日发布建设公告。

2、项目建设规模及建设周期：本项目可年产100万吨高档包装纸板，项目建设周期预定为2年。

2023年，博汇纸业本期在建工程的利息资本化金额达3,945.04万元，同期净利润为1.82亿元，如计入利息费用，公司净利润则受到不小的影响。

博汇纸业属于轻工制造行业下的造纸细分领域，专注于大宗用纸生产。 近三年，造纸行业受环保政策趋严及原材料价格波动影响，市场集中度持续提升。白纸板、文化纸等细分品类需求稳健，2024年行业营收规模超3000亿元，年复合增长率约3%。未来，绿色低碳转型及高端纸品研发将成为主要趋势，预计2025年市场空间有望突破3200亿元。

博汇纸业是国内白纸板领域的头部企业，2024年白纸板业务营收占比达61.64%，行业市占率约12%，位列前三。其产能规模及渠道布局具备竞争优势，但文化纸等领域份额相对较低。

去年公司员工人数小幅下滑，从6290人下降至5431人，人数减少13%。

其中，公司的销售人员人数上升了204.93%，从2022年的223人增加到2023年的680人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从13.69万元上涨到了15.85万元。

近3年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润较上期大幅下降。

公司主营利润近3年持续下降，2023年主营利润5,383.77万元，较去年同期大幅下降，一方面是因为公司毛利率在小幅下降，另一方面则是财务费用在大幅增长。

2023年扣非净利润1.21亿元，由于政府补助贡献了1.13亿元，净利润盈利1.82亿元。

值得一提的是，2023年年报显示山东45万吨高档信息纸项目完工投产20.42亿元，预计将进一步提升后期的利润率。

总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，博汇纸业近期的市盈率在历史上处在中等的水平。

在2024年10月11日，博汇纸业的PE-TTM是9.29，而大宗用纸行业的PE-TTM是12.09，博汇纸业低于大宗用纸行业的PE-TTM。