根据延江股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收12.59亿元，同比基本持平。扣非净利润1,072.46万元，同比大幅增长94.03%。延江股份2023年年度净利润1,994.59万元，业绩同比大幅下降34.86%。

公司的主营业务为一次性卫生用品，主要产品包括打孔无纺布、PE打孔膜及复合膜、热风无纺布三项，打孔无纺布占比31.50%，PE打孔膜及复合膜占比29.25%，热风无纺布占比29.10%。

2023年公司毛利率从去年同期的15.16%，同比增长到了今年的17.44%。

毛利率增长的原因是：

（1）打孔无纺布本期毛利率29.33%，去年同期为25.92%，同比小幅增长13.16%。

（2）PE打孔膜及复合膜本期毛利率18.04%，去年同期为10.69%，同比大幅增长68.76%。

从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2021-2023年公司国内销售大幅增长，2021年国内销售4.24亿元，2022年增长13.15%，2023年增长18.01%，同期2021年海外销售8.26亿元，2022年下降9.01%，2023年下降7.74%。2021-2023年，国内营收占比从33.75%增长到44.93%，海外营收占比从66.25%下降到55.07%，海外虽然市场销售额在大幅下降，但是毛利率却从18.41%增长到22.02%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的79.63%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为83.54%、81.73%，总体呈下降趋势，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达45.98%，第二大客户占比20.41%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的56.37%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达14.98%。第二大供应商占比13.95%。

从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2021年的48.58%上升至2023年的56.37%。

2023年年度，延江股份营业总收入为12.59亿元，去年同期为12.30亿元，同比基本持平，净利润为1,994.59万元，去年同期为3,062.14万元，同比大幅下降34.86%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然（1）主营业务利润本期为2,986.58万元，去年同期为2,066.11万元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为341.52万元，去年同期为-308.37万元，扭亏为盈。

但是（1）所得税费用本期支出594.85万元，去年同期收益1,691.87万元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失2,140.53万元，去年同期损失1,236.59万元，同比大幅下降。

净利润从2018年年度到2020年年度呈现上升趋势，从4,074.11万元增长到3.05亿元，而2020年年度到2023年年度呈现下降状态，从3.05亿元下降到1,994.59万元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。

2023年年度主营业务利润为2,986.58万元，去年同期为2,066.11万元，同比大幅增长44.55%。

虽然财务费用本期为3,561.51万元，同比大幅增长143.95%，不过营业总收入本期为12.59亿元，同比有所增长2.29%，推动主营业务利润同比大幅增长。

本期财务费用为3,561.51万元，同比大幅增长143.95%。归因于汇兑收益本期为252.02万元，去年同期为2,773.02万元，同比大幅下降了90.91%。

2023年年度，公司的其他收益为645.41万元，占净利润比重为32.36%，较去年同期减少2.38%。

在2023年报告期末，延江股份用于金融投资的资产为1.89亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为585.85万元，占净利润1,994.59万元的29.37%。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

2022年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益和衍生工具的投资收益。

从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期减少了2.49亿元，变化率为-56.81%。

2023年，企业应收账款合计2.11亿元，占总资产的7.82%，相较于去年同期的2.46亿元小幅减少了14.28%。

本期，企业应收账款周转率为5.52。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从4.51增长到了5.52，平均回款时间从79天减少到了65天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为98.02%，1.00%和0.98%。

2023年，延江股份资产减值损失2,140.53万元，导致企业净利润从盈利4,135.12万元下降至盈利1,994.59万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,204.16万元。

其中，库存商品，原材料本期分别计提867.46万元，518.71万元。

目前，库存商品，原材料的账面价值仍分别为7,084.52万元，9,362.19万元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为5.34，在2022年到2023年延江股份存货周转率从5.01小幅提升到了5.34，存货周转天数从71天减少到了67天。2023年延江股份存货余额合计1.80亿元，占总资产的7.03%，同比去年的2.01亿元小幅下降了10.22%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到52.01%，余额同比减少29.20%；其次，库存商品占比39.51%，余额同比增长30.16%。

2023年，延江股份在建工程余额合计1.52亿元。主要在建的重要工程是擦拭巾生产线和打孔及热风无纺布生产线。

在建工程本期转入固定资产的金额为4.43亿元，主要是厦门翔安厂房和埃及产品厂房。

在建工程本期新增投入金额为1.69亿元，其中追加投入厦门翔安厂房和擦拭巾生产线1.43亿元。

该项目于2021年3月19日发布建设公告。

静态投资回收期为9.24年（含建设期，税后），内部收益率为10.84%（税后）。

该项目于2021年9月7日发布建设公告。

静态投资回收期为9.24年（含建设期，税后），内部收益率为10.84%（税后）。

2023年延江股份固定资产合计11.00亿元，占总资产的40.72%，同比去年的7.42亿元大幅增长了48.29%。在2019年到2023年延江股份固定资产周转率从3.65大幅下降到了1.37，固定资产周转天数从98.72天增加到了263.43天，资产使用效率大幅下降。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增4.66亿元，主要为在建工程转入的4.56亿元，占比97.69%。

延江股份属于非织造布及卫生材料行业，专注于一次性卫生用品表层材料的研发与生产。 非织造布行业近三年受益于卫生意识提升及消费升级，2023年国内市场规模突破1200亿元，年复合增速约8%。未来趋势聚焦环保可降解材料研发，政策推动行业集中度提升，预计2025年市场空间超1500亿元，医疗及个人护理领域需求为核心驱动力。

延江股份在一次性卫生材料领域处于国内第二梯队，2024年市占率约5%-6%，核心产品纺粘熔喷复合无纺布占据细分市场前三，年供货规模超10亿元，主要客户涵盖国内外头部卫生用品品牌。

近3年公司扣非净利润持续增长，2023年扣非净利润较上期大幅增长，主要依赖于投资收益，净利润多年依赖于政府补助。

公司主营利润近3年持续增长，由于营收的增长，2023年主营利润2,986.58万元，较去年同期大幅增长。

2023年扣非净利润979.87万元，由于政府补助贡献了645.41万元，净利润盈利1,994.59万元。

值得一提的是，2023年年报显示厦门翔安厂房、埃及产品厂房阶段性投产4.02亿元，有望能够优化并提升后续盈利状况。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，延江股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2024年10月11日，延江股份的PE-TTM是67.63，而生活用纸行业的PE-TTM是30.95，延江股份的PE-TTM远高于生活用纸行业的PE-TTM。