根据雷科防务2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收12.70亿元，同比小幅下降6.90%。扣非净利润-5.99亿元，较去年同期亏损有所减小。雷科防务2023年年度净利润-4.49亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为6,479.62万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主营业务为计算机、通讯和其他电子设备制造业，主要产品包括雷达系统、智能控制、卫星应用三项，雷达系统占比31.89%，智能控制占比23.85%，卫星应用占比23.53%。

2023年公司营收13.18亿元，与去年同期的13.64亿元相比，小幅下降了3.39%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）雷达系统本期营收4.20亿元，去年同期为4.80亿元，同比小幅下降了12.41%。

（2）智能网联本期营收4,550.29万元，去年同期为1.00亿元，同比大幅下降了54.68%。

（3）卫星应用本期营收3.10亿元，去年同期为3.54亿元，同比小幅下降了12.33%。

2023年公司毛利率从去年同期的28.92%，同比下降到了今年的24.22%。

毛利率下降的原因是：

（1）卫星应用本期毛利率11.6%，去年同期为28.1%，同比大幅下降58.72%。

（2）雷达系统本期毛利率21.18%，去年同期为29.5%，同比下降28.2%。

产品毛利率方面，2020-2023年雷达系统毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的45.77%，大幅下降到2023年的21.18%，2023年智能控制毛利率为38.92%，同比小幅增加5.22%。

从地区营收情况上来看，2019-2023年公司海外销售大幅下降，2019年海外销售9,172.67万元，2023年下降87.67%，同期2019年国内销售10.33亿元，2023年增长26.45%。2019-2023年，国内营收占比从91.84%增长到99.14%，海外营收占比从8.16%下降到0.86%，海外虽然市场销售额在大幅下降，但是毛利率却从4.07%大幅增长到47.24%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的34.43%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为20.86%、30.83%，总体呈增长趋势，其中第一大客户占比15.45%。

从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2021年的14.96%上升至2023年的20.03%。

2023年年度，雷科防务营业总收入为13.18亿元，去年同期为13.64亿元，同比小幅下降3.39%，净利润为-4.49亿元，去年同期为-9.41亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是（1）资产减值损失本期损失4.07亿元，去年同期损失7.67亿元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为1.09亿元，去年同期为-2,959.70万元，扭亏为盈。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从1.82亿元下降到-9.41亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-9.41亿元增长到-4.49亿元。

2023年年度主营业务利润为-1.34亿元，去年同期为-1.59亿元，较去年同期亏损有所减小。

主营业务利润亏损有所减小原因是：

雷科防务2023年年度非主营业务利润为-3.32亿元，去年同期为-8.02亿元，亏损有所减小。

2023年公司营收13.18亿元，同比小幅下降3.39%，虽然营收在下降，但是销售费用却在增长。

本期销售费用为5,658.42万元，同比增长28.79%。销售费用增长的原因是：

（1）售后服务费本期为671.80万元，去年同期为164.39万元，同比大幅增长了近3倍。

（2）招待费本期为815.89万元，去年同期为557.99万元，同比大幅增长了46.22%。

（3）差旅费本期为389.79万元，去年同期为194.17万元，同比大幅增长了100.74%。

（4）职工薪酬本期为2,951.43万元，去年同期为2,815.36万元，同比小幅增长了4.83%。

本期财务费用为1,553.45万元，同比下降19.58%。

财务费用下降的原因是：

虽然其他本期为105.35万元，去年同期为28.61万元，同比大幅增长了近3倍；

但是（1）利息支出本期为1,854.81万元，去年同期为2,297.73万元，同比下降了19.28%；（2）利息收入本期为375.92万元，去年同期为294.65万元，同比增长了27.58%；

本期管理费用为1.81亿元，同比下降28.25%。管理费用下降的原因是：

（1）股权激励费用本期为-2,194.02万元，去年同期为2,828.63万元，同比大幅下降了177.56%。

（2）职工薪酬本期为8,684.58万元，去年同期为9,914.21万元，同比小幅下降了12.4%。

（3）使用权资产折旧本期为2,538.84万元，去年同期为3,612.90万元，同比下降了29.73%。

2023年雷科防务固定资产合计4.69亿元，占总资产的8.87%，同比去年的3.60亿元大幅增长了30.34%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增1.85亿元，主要为在建工程转入的1.61亿元，占比87.34%。

在此之中：毫米波雷达研发中心建设转入1.24亿元，自动化生产线建设转入3,680.18万元。

该项目项目预算为1.40亿元，本期投入1,352.58万元，项目本期转入固定资产1.24亿元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目项目预算为3,871.00万元，本期投入567.71万元，项目本期转入固定资产3,680.18万元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

雷科防务2023年的归母净利润亏损了4.43亿元，而非经常性损益盈利了1.56亿元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。

本期非经常性损益项目概览表：

本期非流动资产处置损益主要是处置子公司的股权，具体信息如下表:

本期以6,300.00万元出售北京理工睿行电子科技有限公司21.00%，获得收益1.61亿元，剩余股权为39.00%。

(1)本期计入利润的政府补助金额为3,653.86万元，具体明细如表所示：

(2)本期共收到政府补助4,279.59万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下950.24万元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，雷科防务用于金融投资的资产为4.14亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-2,649.77万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。

在2023年年报告期末，雷科防务形成的商誉为6.45亿元，占净资产的16.72%，商誉计提减值为3.07亿元，占净利润-4.49亿元的68.43%。

商誉占有一定比重且商誉减值计提准备导致净利润亏损。其中，商誉的主要构成为西安恒达微波技术开发有限公司、尧云科技(西安)有限公司和成都爱科特科技发展有限公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-10.43%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为6.72%，预测数据是否太过乐观？？

2020年，企业斥资6.25亿元的对价收购西安恒达微波技术开发有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.24亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达179.61%，形成的商誉高达4.01亿元，占当年净资产的9.87%。

西安恒达微波技术开发有限公司收购前业绩展示如下表所示：

西安恒达微波技术开发有限公司承诺在2019年至2021年实现业绩分别不低于4000万元、5200万元、6500万元，累计不低于1.57亿元。实际2019-2021年末产生的业绩为4,803.2万元、5,669.05万元、6,286.89万元，累计1.68亿元，踩线过关。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

西安恒达微波技术开发有限公司的历史业绩数据如下表所示：

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-25.03%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为7.69%，预测数据是否太过乐观？？

2016年，企业斥资3.22亿元的对价收购成都爱科特科技发展有限公司70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,176.69万元，也就是说这笔收购的溢价率高达670.95%，形成的商誉高达2.8亿元，占当年净资产的8.02%。

成都爱科特科技发展有限公司收购前业绩展示如下表所示：

成都爱科特科技发展有限公司的历史业绩数据如下表所示：

成都爱科特科技发展有限公司由于业绩没达到预期，在2023年减值1.37亿元，具体情况如下所示：

企业2023年期末的营业收入增长率为3.06%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为2.56%，商誉减值风险低。

2021年，企业斥资8,920.8万元的对价收购尧云科技(西安)有限公司75.6%的股份，但其75.6%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2,882.84万元，也就是说这笔收购的溢价率高达209.44%，形成的商誉高达6,037.96万元，占当年净资产的1.22%。

尧云科技(西安)有限公司的历史业绩数据如下表所示：

2023年，雷科防务资产减值损失4.07亿元，导致企业净利润从亏损4,166.30万元下降至亏损4.49亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计9,691.93万元。

其中，在产品，原材料本期分别计提7,720.91万元，1,200.28万元。

目前，在产品，原材料的账面价值仍分别为5.95亿元，1.52亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为0.91，2023年雷科防务存货周转率为0.91，同比去年无明显变化。2023年雷科防务存货余额合计9.81亿元，占总资产的20.87%，同比去年的11.09亿元小幅下降了11.58%。

从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到61.61%，余额同比减少11.11%；其次，原材料占比15.70%，余额同比减少17.41%。

雷科防务属于国防军工电子行业，主营雷达系统、智能弹药核心组件及军事信息化装备。 国防军工电子行业近三年受国家安全战略升级及装备智能化需求驱动，市场规模年均增速超12%，2024年预计突破3000亿元。未来五年，卫星通信、雷达探测及军用AI算力领域将成核心增长点，复合增长率或达15%-18%，智能化装备渗透率提升至40%以上。

雷科防务在国内军用雷达配套领域位列第二梯队，毫米波雷达市占率约8%-10%，弹载数据链模块占据细分市场12%-15%份额，但整体营收规模较头部企业存在差距，尚未进入军工电子行业前十。

公司从2010年上市以来，累计分红仅3.23亿元，但从市场上融资28.85亿元，且在2018年以后再也不分红。

最近4年内，公司扣非净利润长期处于亏损状态，2018-2022年扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润亏损较上期有大幅好转，主要是由于计提减值损失4.39亿元，其中包括商誉减值、存货减值等。净利润多年依赖于政府补助。

2019-2022年公司主营利润持续下降，2023年主营利润亏损1.34亿元，较去年同期的亏损有所好转，主要是因为管理费用、研发费用的下降。

2023年扣非净利润亏损6.05亿元，由于非经常性损益贡献了1.56亿元，净利润减亏至-4.49亿元。风险方面，成都爱科特科技发展有限公司存在极大的减值风险。

值得一提的是，2023年年报显示毫米波雷达研发中心建设、自动化生产线建设完工投产1.61亿元，有可能为后期带来利润上的飞跃。

总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期雷科防务PE-TTM为负，参考价值不大。