安泰集团(600408)2023年年报解读：焦炭收入的大幅下降导致公司营收的下降，净利润近6年整体呈现下降趋势
山西安泰集团股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“李安民”。公司主要从事焦炭及其副产品、型钢、电力的生产与销售。公司主要产品为焦炭、型钢和电力。
根据安泰集团2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收100.06亿元，同比下降21.19%。扣非净利润-6.87亿元，较去年同期亏损增大。安泰集团2023年年度净利润-6.78亿元，业绩较去年同期亏损增大。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2022年、2023年。本期经营活动产生的现金流净额为3.21亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
焦炭收入的大幅下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司主要产品包括型钢和焦炭两项，其中型钢占比48.17%，焦炭占比40.32%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 型钢 | 48.20亿元 | 48.17% | -1.76% |
| 焦炭 | 40.35亿元 | 40.32% | -6.31% |
| 焦化副产品 | 5.44亿元 | 5.43% | 3.89% |
| 电力 | 3.08亿元 | 3.08% | -5.35% |
| 其他业务 | 3.00亿元 | 3.0% | - |
2、焦炭收入的大幅下降导致公司营收的下降
2023年公司营收100.06亿元，与去年同期的126.96亿元相比，下降了21.19%。
营收下降的主要原因是：
（1）焦炭本期营收40.35亿元，去年同期为57.87亿元，同比大幅下降了30.27%。
（2）型钢本期营收48.20亿元，去年同期为55.44亿元，同比小幅下降了13.07%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 型钢 | 48.20亿元 | 55.44亿元 | -13.07% |
| 焦炭 | 40.35亿元 | 57.87亿元 | -30.27% |
| 焦化副产品 | 5.44亿元 | 6.53亿元 | -16.71% |
| 电力 | 3.08亿元 | 4.66亿元 | -33.78% |
| 其他 | 1.44亿元 | 6,862.45万元 | 109.89% |
| 其他业务 | 1.56亿元 | 1.78亿元 | - |
| 合计 | 100.06亿元 | 126.96亿元 | -21.19% |
3、焦炭毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的0.67%，同比大幅下降到了今年的-2.88%。
毛利率大幅下降的原因是：
（1）焦炭本期毛利率-6.31%，去年同期为1.93%，同比大幅下降近4倍，主要原因是一方面是其他成本在大幅增长，另一方面燃料动力成本在小幅增长。
（2）型钢本期毛利率-1.76%，去年同期为-0.57%，同比大幅下降近2倍，主要原因是运输及装卸费成本和燃料动力成本均在大幅增长。
4、焦炭毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2023年型钢毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的2.95%，大幅下降到2023年的-1.76%，2020-2023年焦炭毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的18.57%，大幅下降到2023年的-6.31%。
5、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的45.62%，其中第一大客户(山西新泰钢铁有限公司)占比19.75%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 山西新泰钢铁有限公司 | 19.76亿元 | 19.75% |
| 山西安泰集团冶炼有限公司 | 8.71亿元 | 8.71% |
| 中储发展股份有限公司西安物流中心 | 7.92亿元 | 7.91% |
| 上海卓钢链电子商务有限公司 | 4.88亿元 | 4.87% |
| 辛集市澳森特钢集团有限公司 | 4.39亿元 | 4.38% |
6、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的67.20%。公司对第一大供应商(山西新泰钢铁有限公司)存在一定的依赖，2023年第一大供应商(山西新泰钢铁有限公司)占年度采购的比例高达51.09%。第二大供应商(山西金凯玉销售有限公司)占比4.76%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 山西新泰钢铁有限公司 | 49.10亿元 | 51.09% |
| 山西金凯玉销售有限公司 | 4.58亿元 | 4.76% |
| 介休市晨诚贸易有限公司 | 3.79亿元 | 3.94% |
| 山西盛燃选煤有限公司 | 3.66亿元 | 3.81% |
| 山西泓彬信和能源有限公司 | 3.46亿元 | 3.60% |
| 合计 | 64.58亿元 | 67.20% |
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从61.77%上升至67.20%，增加8%。
净利润近6年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低21.19%，净利润亏损持续增大
2023年年度，安泰集团营业总收入为100.06亿元，去年同期为126.96亿元，同比下降21.19%，净利润为-6.78亿元，去年同期为-2.98亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-6.10亿元，去年同期为-2.87亿元，亏损增大；（2）资产减值损失本期损失7,242.91万元，去年同期损失1,060.09万元，同比大幅下降。
净利润从2016年年度到2018年年度呈现上升趋势，从-6.01亿元增长到8.99亿元，而2018年年度到2023年年度呈现下降状态，从8.99亿元下降到-6.78亿元。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 100.06亿元 | 126.96亿元 | -21.19% |
| 营业成本 | 102.94亿元 | 126.12亿元 | -18.37% |
| 销售费用 | 484.07万元 | 533.92万元 | -9.34% |
| 管理费用 | 9,305.81万元 | 9,340.01万元 | -0.37% |
| 财务费用 | 1.53亿元 | 1.36亿元 | 12.12% |
| 研发费用 | 5,541.91万元 | 1.18亿元 | -52.89% |
| 所得税费用 | 997.73万元 | 253.64万元 | 293.36% |
2023年年度主营业务利润为-6.10亿元，去年同期为-2.87亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为100.06亿元，同比下降21.19%；（2）毛利率本期为-2.88%，同比大幅下降了3.55%。
对外股权投资资产逐年递增
在2023年报告期末，安泰集团用于对外股权投资的资产为5.7亿元，对外股权投资所产生的收益为466.64万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2023年末资产 | 2023年末收益 |
|---|---|---|
| 富安新材 | 5.7亿元 | 466.64万元 |
| 合计 | 5.7亿元 | 466.64万元 |
1、富安新材
富安新材业务性质为生产。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 富安新材 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | 27.60 | 0元 | 466.64万元 | 5.7亿元 |
| 2022年 | 27.60 | 0元 | 522.68万元 | 5.67亿元 |
| 2021年 | 27.60 | 0元 | 1,212.62万元 | 5.6亿元 |
| 2020年 | 46.00 | 5.52亿元 | 73.03万元 | 5.53亿元 |
2、对外股权投资资产逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2020年的5.53亿元增长至2023年的5.7亿元，增长率为3.14%。而企业的对外股权投资收益持续增长，由2020年的230.27万元增长至2023年的466.64万元，增长率为102.65%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2020年 | 5.53亿元 | 230.27万元 |
| 2021年 | 5.6亿元 | 1,212.62万元 |
| 2022年 | 5.67亿元 | 522.68万元 |
| 2023年 | 5.7亿元 | 466.64万元 |
存货周转率下降
2023年企业存货周转率为28.66，在2021年到2023年安泰集团存货周转率从35.43下降到了28.66，存货周转天数从10天增加到了12天。2023年安泰集团存货余额合计3.14亿元，占总资产的6.81%，同比去年的3.80亿元大幅下降了17.49%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到53.56%，余额同比增长23.68%；其次，原材料占比41.41%，余额同比减少36.41%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 库存商品 | 1.81亿元 | 601.81万元 | 1.75亿元 |
| 原材料 | 1.40亿元 | 1,817.38万元 | 1.22亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
安泰集团属于焦炭及煤化工行业，核心业务涵盖焦炭、型钢生产及氢能产业链延伸。 近三年焦炭行业受环保政策收紧及钢铁需求波动影响，市场呈现结构性调整。2023年焦炭价格同比下滑，上游煤炭价格维持高位，行业毛利率持续承压。未来趋势聚焦绿色转型，焦炉煤气制氢等清洁能源项目成为增长点，预计2025年氢能衍生品市场空间将突破千亿，焦化企业通过产业链延伸提升附加值。
2、市场地位及占有率
安泰集团为山西省焦化行业龙头企业，焦炭年产能240万吨，位列全国焦化企业产能前20%。2024年焦炭业务营收占比约42%，出口量占国内焦炭出口总量3%-5%，区域市场占有率居华北地区前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 安泰集团（600408） | 焦炭及型钢生产商，布局焦炉煤气制氢项目 | 2024年焦炭产能240万吨，氢能项目年制氢量30000立方米 |
| 山西焦煤（000983） | 炼焦煤生产基地，整合省内焦化资源 | 2025年炼焦煤市场占有率超15%，国内焦煤供应链主导企业 |
| 美锦能源（000723） | 煤焦化与氢能全产业链企业 | 氢燃料电池汽车领域市占率超30%，2024年焦化业务营收占比58% |
| 陕西黑猫（601015） | 煤焦化循环经济企业，覆盖焦炭、甲醇等产品 | 焦炭年产能800万吨，2025年规划产能提升至1000万吨 |
| 云煤能源（600792） | 云南省焦化龙头，主营焦炭及煤化工产品 | 西南地区焦炭供应份额超40%，2024年新增焦炉煤气制LNG项目投产 |
两名股东股权高位质押
目前有2位股东均处于质押高位。实际控制人李安民股权直接质押3.18亿股，质押比例占其持股数量的全部，百分百质押。此外，实际控制人李安民股权直接质押3.18亿股，质押比例占其持股数量的全部，百分百质押。共累计质押6.36亿股，占总股本比例的63.14%。
公司回报股东能力明显不足
公司从2002年上市以来，累计分红仅1.61亿元，但从市场上融资18.75亿元，且在2009年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2009-03 | 4,239.00万元 | 0.74% | 349.65% |
| 2 | 2007-02 | 1,955.00万元 | 0.39% | 13.16% |
| 3 | 2006-03 | 3,910.00万元 | 2.35% | 27.03% |
| 4 | 2005-01 | 4,887.50万元 | 1.95% | 18.66% |
| 5 | 2004-04 | 1,150.00万元 | 0.41% | 15.62% |
| 累计分红金额 | 1.61亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2009 | 9.99亿元 |
| 2 | 增发 | 2007 | 8.76亿元 |
| 累计融资金额 | 18.75亿元 |
1、经营分析总结
近6年公司净利润持续下降，2023年净利润亏损6.78亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近4年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润亏损6.10亿元，较去年同期亏损大幅加剧。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 29 | 36 | 14 | 14 | 14 |
| 行业中位数 | 63 | 50 | 51 | 20 | 52 |
| 行业排名 | 7 | 7 | 8 | 8 | 8 |
焦炭行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 山西焦化 | 73 | 山西焦化 | 85 |
| 2 | 美锦能源 | 59 | 美锦能源 | 76 |
| 3 | 云维股份 | 52 | 云维股份 | 65 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.76 | 1.80 | 1.90 | 2.30 | 2.23 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期安泰集团PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 安泰集团 | -2.286748 | 4895 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 安泰集团 | -4.762066 | 5204 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
安泰集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.286 | -4.762 | 8 | 5110 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 山西焦化 | 5465 | 2876 |
| 2 | 金能科技 | 8347 | 4207 |
| 3 | 云维股份 | 8861 | 4447 |
文章来源：碧湾App
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