维信诺(002387)2023年年报解读：OLED产品收入的下降导致公司营收的下降，资产负债率同比增加
维信诺科技股份有限公司于2010年上市。公司主营业务为AMOLED新型显示产品的研发、生产、销售和技术服务。公司主要产品为中小尺寸AMOLED显示器。
根据维信诺2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收59.26亿元，同比下降20.74%。扣非净利润-38.02亿元，较去年同期亏损增大。维信诺2023年年度净利润-45.39亿元，业绩较去年同期亏损增大。
OLED产品收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为OLED显示，占比高达90.20%，其中OLED产品为第一大收入来源，占比86.61%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| OLED显示 | 53.45亿元 | 90.2% | -39.48% |
| 其他 | 5.81亿元 | 9.8% | 3.27% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| OLED产品 | 51.32亿元 | 86.61% | -44.61% |
| 其他产品或服务 | 7.93亿元 | 13.39% | 25.00% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内 | 53.64亿元 | 90.51% | -35.90% |
| 境外 | 5.62亿元 | 9.49% | -29.45% |
2、OLED产品收入的下降导致公司营收的下降
2023年公司营收59.26亿元，与去年同期的74.77亿元相比，下降了20.74%，主要是因为OLED产品本期营收51.32亿元，去年同期为67.93亿元，同比下降了24.45%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| OLED产品 | 51.32亿元 | 67.93亿元 | -24.45% |
| 其他产品或服务 | 7.93亿元 | 6.84亿元 | 16.03% |
| 合计 | 59.26亿元 | 74.77亿元 | -20.74% |
3、OLED产品毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的-4.72%，同比大幅下降到了今年的-35.29%，主要是因为OLED产品本期毛利率-44.61%，去年同期为-11.41%，同比大幅下降近3倍。
4、OLED产品毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2023年OLED产品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的-2.93%，大幅下降到2023年的-44.61%，2023年其他产品或服务毛利率为25.00%，同比大幅下降59.47%。
5、海外销售大幅下降
从地区营收情况上来看，2020-2023年公司海外销售大幅下降，2020年海外销售17.03亿元，2023年下降67.0%，同期2020年国内销售17.31亿元，2023年增长209.82%。2020-2023年，国内营收占比从50.41%大幅增长到90.51%，海外营收占比从49.59%大幅下降到9.49%，海外不仅市场销售额在大幅下降，而且毛利率也从-12.17%大幅下降到-29.45%。
6、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的64.41%，相较于2022年的65.58%，基本保持平稳，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达36.65%，第二大客户占比12.15%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 21.72亿元 | 36.65% |
| 第二名 | 7.20亿元 | 12.15% |
| 第三名 | 5.44亿元 | 9.19% |
| 第四名 | 2.28亿元 | 3.85% |
| 第五名 | 1.52亿元 | 2.57% |
| 合计 | 38.17亿元 | 64.41% |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低20.74%，净利润亏损持续增大
2023年年度，维信诺营业总收入为59.26亿元，去年同期为74.77亿元，同比下降20.74%，净利润为-45.39亿元，去年同期为-25.99亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是主营业务利润本期为-46.96亿元，去年同期为-28.91亿元，亏损增大。
净利润从2015年年度到2020年年度呈现上升趋势，从-6.42亿元增长到2.55亿元，而2020年年度到2023年年度呈现下降状态，从2.55亿元下降到-45.39亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 59.26亿元 | 74.77亿元 | -20.74% |
| 营业成本 | 80.17亿元 | 78.30亿元 | 2.39% |
| 销售费用 | 7,474.14万元 | 6,138.45万元 | 21.76% |
| 管理费用 | 4.07亿元 | 4.67亿元 | -12.71% |
| 财务费用 | 8.69亿元 | 8.39亿元 | 3.58% |
| 研发费用 | 11.94亿元 | 11.12亿元 | 7.37% |
| 所得税费用 | -5.08亿元 | -5.77亿元 | 11.88% |
2023年年度主营业务利润为-46.96亿元，去年同期为-28.91亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于营业总收入本期为59.26亿元，同比下降20.74%。
3、销售费用增长
2023年公司营收59.26亿元，同比下降20.74%，虽然营收在下降，但是销售费用却在增长。
本期销售费用为7,474.14万元，同比增长21.76%。销售费用增长的原因是：
（1）业务招待费本期为1,298.91万元，去年同期为645.55万元，同比大幅增长了101.21%。
（2）人工费用本期为3,833.87万元，去年同期为3,303.40万元，同比增长了16.06%。
（3）差旅费本期为771.64万元，去年同期为329.24万元，同比大幅增长了134.37%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人工费用 | 3,833.87万元 | 3,303.40万元 |
| 广告宣传费 | 1,323.43万元 | 1,620.30万元 |
| 业务招待费 | 1,298.91万元 | 645.55万元 |
| 差旅费 | 771.64万元 | 329.24万元 |
| 其他 | 246.28万元 | 239.95万元 |
| 合计 | 7,474.14万元 | 6,138.45万元 |
36亿元的对外股权投资
在2023年报告期末，维信诺用于对外股权投资的资产为36.13亿元，对外股权投资所产生的收益为450.41万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2023年末资产 | 2023年末收益 |
|---|---|---|
| 合肥维信诺科技有限公司 | 24.83亿元 | -1,004.6万元 |
| 广州国显科技有限公司 | 7.06亿元 | 3,466.65万元 |
| 其他 | 4.24亿元 | -2,011.64万元 |
| 合计 | 36.13亿元 | 450.41万元 |
1、合肥维信诺科技有限公司
合肥维信诺科技有限公司业务性质为电子产品生产经营。
同比上期看起来，投资损益由盈转亏。
历年投资数据
| 合肥维信诺科技有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | 18.18 | 0元 | -1,004.6万元 | 24.83亿元 |
| 2022年 | 18.18 | 0元 | 1亿元 | 24.95亿元 |
| 2021年 | 18.18 | 5亿元 | 4,735.76万元 | 24.01亿元 |
| 2020年 | 18.18 | 5.5亿元 | 5,363.5万元 | 18.53亿元 |
| 2019年 | 18.18 | 15亿元 | -683.43万元 | 14.15亿元 |
| 2018年 | 18.18 | 1亿元 | -40.84万元 | 9,959.16万元 |
2、广州国显科技有限公司
广州国显科技有限公司业务性质为显示屏、显示屏材料制造等。
该公司近几年都有追加投资。同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 广州国显科技有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | 17.86 | 1.71亿元 | 3,466.65万元 | 7.06亿元 |
| 2022年 | 17.86 | 7,900万元 | 4,642.37万元 | 5.04亿元 |
| 2021年 | 17.86 | 0元 | 4,617.39万元 | 3.85亿元 |
| 2020年 | 17.86 | 4.17亿元 | -405.19万元 | 3.44亿元 |
| 2019年 | 17.86 | 9,000万元 | -202.03万元 | 1,075.24万元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2019年的15.4亿元增长至2023年的36.13亿元，增长率为134.66%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2019年 | 15.4亿元 |
| 2020年 | 23.82亿元 |
| 2021年 | 30.63亿元 |
| 2022年 | 33.78亿元 |
| 2023年 | 36.13亿元 |
近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2023年，企业应收账款合计22.68亿元，占总资产的5.80%，相较于去年同期的14.85亿元大幅增长了52.73%。
1、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为3.17。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从7.74大幅下降到了3.17，平均回款时间从46天增加到了113天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年的应收账款占比分别为98.90%和1.10%。
资产负债率同比增加
2023年年度，企业资产负债率为72.33%，去年同期为62.05%，同比增长了10.28%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从49.43%增长至72.33%。
资产负债率同比增长主要是总负债本期为282.76亿元，同比小幅增长13.72%
1、负债增加原因
维信诺负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了17.87亿元，去年同期流出15.26亿元，同比下降。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为14.62亿元，投资支付的现金本期为3.46亿元。
2、有息负债近8年呈现上升趋势
有息负债从2016年年度到2023年年度近8年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
3、偿债能力：利息保障倍数
近五期偿债能力指标汇总
| 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | 2022年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.51 | 0.58 | 0.58 | 0.58 | 0.70 |
| 速动比率 | 0.49 | 0.53 | 0.51 | 0.53 | 0.62 |
| 现金比率(%) | 0.32 | 0.37 | 0.31 | 0.29 | 0.43 |
| 资产负债率(%) | 72.33 | 62.05 | 54.37 | 49.43 | 48.29 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 1.65 | 3.87 | 3.11 | 8.77 | 0.34 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.17 | 0.25 | 0.33 | 0.15 | 0.34 |
| 货币资金/短期债务 | 0.51 | 0.58 | 0.58 | 0.68 | 1.21 |
流动比率为0.51，去年同期为0.58，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.49，去年同期为0.53，同比小幅下降，速动比率降低到了一个较低的水平。
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