根据五洲特纸2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收65.19亿元，同比小幅增长9.35%。扣非净利润2.52亿元，同比大幅增长54.41%。五洲特纸2023年年度净利润2.75亿元，业绩同比大幅增长33.91%。

公司的主营业务为造纸行业，主要产品包括食品包装材料系列和日用消费材料系列两项，其中食品包装材料系列占比50.94%，日用消费材料系列占比34.20%。

2023年公司营收65.19亿元，与去年同期的59.62亿元相比，小幅增长了9.35%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）本期新增“出版印刷材料系列”，营收8.26亿元。

（2）日用消费材料系列本期营收22.30亿元，去年同期为18.35亿元，同比增长了21.48%。

产品毛利率方面，2020-2023年食品包装材料系列毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的26.77%，大幅下降到2023年的3.31%，2023年日用消费材料系列毛利率为20.04%，同比大幅增加155.61%。

从地区营收情况上来看，2020-2023年公司海外销售大幅增长，2020年海外销售2.26亿元，2023年增长237.59%，同期2020年国内销售23.57亿元，2023年增长142.33%，国内销售增长率大幅低于海外市场增长率。

本期净利润为2.75亿元，去年同期2.05亿元，同比大幅增长33.91%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然投资收益本期为-3,368.75万元，去年同期为942.41万元，由盈转亏；

但是（1）主营业务利润本期为3.01亿元，去年同期为2.24亿元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期损失77.86万元，去年同期损失2,194.98万元，同比大幅增长。

2023年年度主营业务利润为3.01亿元，去年同期为2.24亿元，同比大幅增长34.49%。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为65.19亿元，同比小幅增长9.35%；（2）毛利率本期为9.59%，同比小幅增长了0.81%。

2023年公司营收65.19亿元，同比小幅增长9.35%，虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。

本期研发费用为8,802.23万元，同比大幅增长35.74%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）直接投入本期为5,825.14万元，去年同期为4,240.03万元，同比大幅增长了37.38%。

（2）职工薪酬本期为2,152.20万元，去年同期为1,492.28万元，同比大幅增长了44.22%。

本期财务费用为9,263.65万元，同比下降24.69%。财务费用下降的原因是：

（1）汇兑损失本期为705.45万元，去年同期为2,052.56万元，同比大幅下降了65.63%。

（2）利息支出本期为9,236.12万元，去年同期为1.03亿元，同比小幅下降了10.12%。

（3）利息收入本期为1,112.19万元，去年同期为631.51万元，同比大幅增长了76.12%。

2023年五洲特纸固定资产合计20.40亿元，占总资产的26.48%，同比去年的14.07亿元大幅增长了44.99%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增9.56亿元，主要为在建工程转入的7.39亿元，占比77.32%。

在此之中：江西基地新建年产110万吨机制纸生产线项目转入6.39亿元，衢州基地年产6.4万吨热转移印花原纸技改扩建项目转入8,131.13万元。

该项目于2021年1月13日发布建设公告。

本项目建设周期为24个月，预计2022年投产。

二、本次调整募集资金投资项目建设规模的原因

该项目项目预算为1.97亿元，本期投入1,703.86万元，项目本期转入固定资产8,131.13万元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

2023年，企业应收账款合计11.07亿元，占总资产的14.37%，相较于去年同期的10.06亿元小幅增长了9.98%。

本期，企业应收账款周转率为6.17。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从7.37下降到了6.17，平均回款时间从48天增加到了58天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为97.10%，0.19%和2.71%。

2023年企业存货周转率为9.55，在2022年到2023年五洲特纸存货周转率从8.81小幅提升到了9.55，存货周转天数从40天减少到了37天。2023年五洲特纸存货余额合计5.75亿元，占总资产的7.50%，同比去年的6.59亿元小幅下降了12.73%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到61.04%，余额同比减少17.69%；其次，库存商品占比32.89%，余额同比减少10.15%。

2023年，五洲特纸在建工程余额合计21.59亿元，较去年的12.81亿元大幅增长了68.48%。主要在建的重要工程是湖北基地449万吨浆纸一体化项目、江西基地年产30万吨化机浆项目工程等。

在建工程本期转入固定资产的金额为7.23亿元，主要是江西基地新建年产110万吨机制纸生产线项目。

在建工程本期新增投入金额为15.94亿元，其中追加投入湖北基地449万吨浆纸一体化项目、江西基地年产30万吨化机浆项目工程等13.35亿元。

该项目于2023年3月8日发布建设公告。

本项目建设周期为2年。

本项目为“湖北祉星纸业有限公司449万吨浆纸一体化项目一期工程”，具体内容为建设2条年产30万吨工业包装纸（再生纸，下同）生产线以及相关的配套设施。

项目预计实现年均销售收入15.88亿元，净利润1.86亿元，投资收益良好。注1：该金额为截至2023年2月24日“年产20万吨液体包装纸项目”募集资金专户余额。

该项目于2021年1月13日发布建设公告。

本项目建设周期为24个月，预计2022年投产。

二、本次调整募集资金投资项目建设规模的原因

该项目于2023年3月8日发布建设公告。

原项目“年产20万吨液体包装纸项目”的实施主体为五洲特纸，该项目原计划总投资金额为60,600.24万元，拟使用募集资金投入金额50,000.00万元，用于建筑工程费用、设备购置及安装。根据项目采购设备的到货时间、设备的安装，以及运营调试，项目整体设计的建设工期为2年，加上计划生产期10年，项目效益测算的计算期为12年。项目达产后销售收入112,000.00万元。

截至本公告披露日，湖北祉星449万吨浆纸一体化项目已获得汉川市发展和改革局出具的《湖北省固定资产投资项目备案证》，登记备案项目代码：2111-420984-04-01-726220；已获得湖北省发展和改革委员会出具的《省发改委关于湖北祉星纸业有限公司449万吨浆纸一体化项目节能审查的意见》鄂发改审批服务【2021】314号，原则同意该项目节能报告；已获得孝感市生态环境局出具的《孝感市生态环境局关于湖北祉星纸业有限公司449万吨浆纸一体化项目环境影响报告书的批复》孝环函【2022】53号，原则同意该项目按照《报告书》拟定建设规模和内容进行建设；已获得孝感市生态环境局汉川市分局出具的《关于下达湖北祉星纸业有限公司449万吨浆纸一体化项目主要污染物总量指标来源的函》川环函【2022】85号，已调剂主要水污染物指标总量和主要大气污染物总量。

该项目于2021年1月13日发布建设公告。

本项目建设周期为24个月，预计2022年投产。

二、本次调整募集资金投资项目建设规模的原因

该项目于2021年1月13日发布建设公告。

本项目建设周期为24个月，预计2022年投产。

二、本次调整募集资金投资项目建设规模的原因

2023年，五洲特纸的无形资产合计4.87亿元，占总资产的6.32%，相较于年初的3.09亿元大幅增长57.64%。

五洲特纸属于特种纸及纸板制造业，专注于食品包装纸、装饰原纸等高性能纸种的研发与生产。 特种纸行业近三年呈现结构性增长，2024年全球市场规模预计突破2800万吨，中国产量达718万吨。食品包装纸（占32%）和装饰原纸（15%）为核心增长点，未来市场空间受“以纸代塑”政策、消费升级驱动，向功能化、环保化方向迭代，头部企业通过技术壁垒和规模效应加速行业集中度提升。

五洲特纸位列国内特种纸行业第二梯队，食品包装纸细分领域市占率约8%-10%，装饰原纸领域占比约5%，产能规模居行业前列，2024年通过定增扩产巩固供应链优势。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的921人上升至2023年的2332人。

其中，2023年公司的生产人员、技术人员人数都有明显增加，分别从1204、140人增长到了1668、251人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在大幅增加，但是人均薪酬从13.23万元大幅下降到了9.19万元。

2023年净利润2.75亿元，较上期大幅增长。

由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润3.01亿元，较去年同期大幅增长。

值得一提的是，2023年年报显示江西基地新建年产110万吨机制纸生产线项目、衢州基地年产6.4万吨热转移印花原纸技改扩建项目阶段性投产7.21亿元，预期会为后期盈利带来积极影响。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，五洲特纸近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，五洲特纸的PE-TTM是9.96，而特种纸行业的PE-TTM是16.89，五洲特纸的PE-TTM相比特种纸行业的PE-TTM较低。