根据东睦股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收38.61亿元，同比小幅增长3.62%。扣非净利润1.49亿元，同比小幅增长6.81%。东睦股份2023年年度净利润1.94亿元，业绩同比小幅增长14.58%。本期经营活动产生的现金流净额为2.95亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司的主营业务为制造业，主要产品包括粉末压制成形产品、金属射成形产品、软磁复合材料三项，粉末压制成形产品占比51.16%，金属射成形产品占比26.48%，软磁复合材料占比21.40%。

2023年公司营收38.61亿元，与去年同期的37.26亿元相比，小幅增长了3.62%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）粉末压制成形产品本期营收19.75亿元，去年同期为18.20亿元，同比小幅增长了8.51%。

（2）软磁复合材料本期营收8.26亿元，去年同期为7.06亿元，同比增长了17.13%。

2023年公司毛利率为22.33%，同比去年的22.05%基本持平。产品毛利率方面，2023年粉末压制成形产品毛利率为23.51%，同比增加18.26%，同期金属注射成形产品毛利率为19.19%，同比小幅下降14.9%。

从地区营收情况上来看，2019-2023年公司国内销售大幅增长，2019年国内销售16.02亿元，2023年增长101.22%，同期2019年海外销售3.06亿元，2023年增长95.71%，国内销售增长率高于国外市场增长率。

本期净利润为1.94亿元，去年同期1.70亿元，同比小幅增长14.58%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然（1）所得税费用本期支出595.39万元，去年同期收益1,513.69万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失1,144.96万元，去年同期损失30.04万元，同比大幅下降。

但是（1）投资收益本期为2,582.35万元，去年同期为-1,462.71万元，扭亏为盈；（2）其他收益本期为4,396.01万元，去年同期为3,277.02万元，同比大幅增长。

净利润从2018年年度到2021年年度呈现下降趋势，从3.47亿元下降到4,208.86万元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从4,208.86万元增长到1.94亿元。

2023年年度主营业务利润为1.70亿元，去年同期为1.59亿元，同比小幅增长6.96%。

主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为38.61亿元，同比小幅增长3.62%；（2）毛利率本期为22.33%，同比有所增长了0.28%。

东睦股份2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益4,865.18万元,占归母净利润的24.58%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为3,279.04万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

往期留存政府补助剩余金额为1.02亿元，其中1,538.94万元计入当期利润中。

(2)本期共收到政府补助2,795.21万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下9,688.54万元，留存计入以后年度利润。

在2023年年报告期末，东睦股份形成的商誉为5.76亿元，占净资产的19.73%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为上海富驰公司和德清鑫晨公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-6.89%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为4.99%，预测数据是否太过乐观？？

2023年的实际增长率为-11.68%，而2022年减值商誉预测报告预测2023年的增长率为8.83%，可能存在应减未减的风险，需要关注。

2020年，企业斥资10.39亿元的对价收购上海富驰公司75.0%的股份，但其75.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅5.9亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达76.21%，形成的商誉高达4.49亿元，占当年净资产的14.91%。

上海富驰公司的历史业绩数据如下表所示：

上海富驰公司由于业绩没达到预期，在2021年减值8,417.62万元，具体情况如下所示：

企业2023年期末的营业收入增长率为0%，但是2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为0.49%，预测数据是否太过乐观？？

2023年的实际增长率为0%，而2022年减值商誉预测报告预测2023年的增长率为5.02%，可能存在应减未减的风险，需要关注。

2022年，企业斥资1.65亿元的对价收购德清鑫晨公司97.0%的股份，但其97.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,824.25万元，也就是说这笔收购的溢价率高达241.81%，形成的商誉高达1.17亿元，占当年净资产的4.06%。

德清鑫晨公司的历史业绩数据如下表所示：

2023年，东睦股份资产减值损失2,674.29万元，导致企业净利润从盈利2.21亿元下降至盈利1.94亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,672.62万元。

其中，库存商品，发出商品本期分别计提1,862.86万元，525.70万元。

目前，库存商品，发出商品的账面价值仍分别为4.49亿元，1.18亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为3.32，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从77天增加到了108天，企业存货周转能力下降，2023年东睦股份存货余额合计9.10亿元，占总资产的14.14%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到50.38%；其次，在产品占比26.29%。

2023年，东睦股份在建工程余额合计2.03亿元，较去年的1.33亿元大幅增长了52.68%。

其中，本期重要在建工程新增投入3.83亿元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，设备安装工程本期新增投入2.65亿元。

该项目本期投入2.65亿元，项目本期转入固定资产2.21亿元，期末账面余额1.51亿元。

项目预算为2.17亿元，本期投入3,136.09万元，本期转入固定资产2,960.22万元，目前该项目累计投入占预算比例达111.26%，已略微超出预算。目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

东睦股份属于粉末冶金制品行业，专注于金属粉末压制成形技术及产品研发制造。 粉末冶金行业近三年受益于新能源汽车、消费电子等领域轻量化需求增长，全球市场规模年均增速超8%，2024年国内市场规模突破300亿元。未来趋势聚焦高复杂度精密零部件、软磁复合材料及3D打印技术应用，预计2025年新能源相关产品渗透率将提升至35%以上。

东睦股份为国内粉末冶金行业龙头，2024年在传统粉末冶金结构件领域市占率约18%，新能源车电机用软磁材料市占率超25%，稳居细分市场第一梯队。

近3年公司净利润持续增长，2023年净利润1.94亿元，较上期有所增长，主要依赖于投资收益。

公司主营利润近3年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润1.70亿元，较去年同期有所增长。

风险方面，德清鑫晨公司存在极大的减值风险。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入山西磁电软磁材料建设项目、设备安装工程，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，东睦股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，东睦股份的PE-TTM是28.38，而金属制品行业的PE-TTM是31.87，东睦股份低于金属制品行业的PE-TTM。