根据贝因美2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收25.28亿元，同比基本持平。扣非净利润1,825.48万元，扭亏为盈。贝因美2023年年度净利润5,780.71万元，业绩扭亏为盈。

公司的主营业务为食品制造业，其中奶粉类为第一大收入来源，占比92.43%。

2023年公司毛利率为47.07%，同比去年的45.88%基本持平。产品毛利率方面，2021-2023年其他类毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的10.46%，大幅增长到2023年的23.96%，2023年奶粉类毛利率为49.28%，同比增加2.82%。

在销售模式上，企业主要渠道为包销商，占主营业务收入的24.23%。2023年包销商营收6.13亿元，相较于去年增长42.29%，同期毛利率为21.58%，同比下降5.21个百分点。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的24.12%，相较于2022年的19.05%，仍在小幅增长。

从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2021年的36.94%下降至2023年的27.26%。

2023年年度，贝因美营业总收入为25.28亿元，去年同期为25.09亿元，同比基本持平，净利润为5,780.71万元，去年同期为-1.65亿元，扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是（1）营业外利润本期为59.00万元，去年同期为-6,590.70万元，扭亏为盈；（2）信用减值损失本期损失4,663.55万元，去年同期损失1.03亿元，同比大幅增长；（3）主营业务利润本期为1.20亿元，去年同期为6,728.26万元，同比大幅增长；（4）投资收益本期为2,152.49万元，去年同期为-1,375.67万元，扭亏为盈。

2023年年度主营业务利润为1.20亿元，去年同期为6,728.26万元，同比大幅增长78.95%。

虽然管理费用本期为2.00亿元，同比增长17.26%，不过（1）销售费用本期为7.92亿元，同比小幅下降3.52%；（2）营业总收入本期为25.28亿元，同比有所增长0.76%；（3）毛利率本期为47.07%，同比有所增长了1.19%，推动主营业务利润同比大幅增长。

贝因美2023年年度非主营业务利润为-5,362.36万元，去年同期为-2.27亿元，亏损有所减小。

2023年公司营收25.28亿元，同比基本持平。

本期财务费用为2,847.11万元，同比下降25.46%。

财务费用下降的原因是：

虽然利息收入本期为648.93万元，去年同期为1,198.94万元，同比大幅下降了45.87%；

但是（1）利息支出本期为3,949.30万元，去年同期为5,068.83万元，同比下降了22.09%；（2）汇兑收益本期为814.90万元，去年同期为589.70万元，同比大幅增长了38.19%；

本期管理费用为2.00亿元，同比增长17.26%。管理费用增长的原因是：

（1）人工费用本期为1.15亿元，去年同期为8,925.73万元，同比增长了28.96%。

（2）股份支付本期为907.90万元，去年同期为193.06万元，同比大幅增长了近4倍。

2023年年度，贝因美净现金流为2.29亿元，去年同期为-3,586.60万元，由负转正。

净现金流由负转正原因是：

贝因美2023年的归母净利润主要来源于非经常性损益2,919.83万元,占归母净利润的61.53%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期计入利润的政府补助金额2,094.92万元，具体来源如下表所示：

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

往期留存政府补助剩余金额为3,986.65万元，其中854.25万元计入当期利润中，主要明细如下表所示：

(2)本期共收到政府补助1,255.67万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下3,211.44万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

2023年，企业信用减值损失4,663.55万元，导致企业净利润从盈利1.04亿元下降至盈利5,780.71万元，其中主要是应收账款坏账损失4,413.99万元。

企业应收账款坏账损失中主要为单项计提坏账准备的应收账款，合计3,353.23万元，占75.97%。在单项计提坏账准备的应收账款中，主要为新计提的坏账准备4,583.42万元。

本期主要为账龄组合新增坏账准备-2,672.07万元。

本期，企业应收账款周转率为5.44。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从4.17大幅增长到了5.44，平均回款时间从86天减少到了66天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有36.25%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2019年至2023年从62.87%持续下降到36.25%。三年以上应收账款占比，在2019年至2023年从16.63%持续上涨到35.66%。一年以内的应收账款占比有明显下降，三年以上占比有明显升高。

2023年，贝因美资产减值损失2,576.61万元，导致企业净利润从盈利8,357.32万元下降至盈利5,780.71万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,576.61万元。

其中，主要部分为库存商品本期计提1,581.41万元。

目前，库存商品的账面价值仍有1.20亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为3.46，2023年贝因美存货周转率为3.46，同比去年无明显变化。2023年贝因美存货余额合计4.30亿元，占总资产的12.09%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到68.79%，余额同比减少10.81%；其次，库存商品占比29.61%，余额同比增长6.23%。

2023年，贝因美在建工程余额合计2.55亿元，较去年的2.20亿元上涨了16.10%。

其中，本期重要在建工程新增投入3,296.82万元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，年产2万吨配方奶粉及区域配本期新增投入3,296.82万元。

该项目于2014年7月25日发布建设公告。

6、建设期限：建设期2年。

2、建设内容：年产15万吨儿童配方奶和RDC配送中心；主要包括：

5、经济效益估算：项目达产后，预计实现年产值约195,000万元，年净利润17,480万元。以上项目的效益测算是基于目前的行业及市场状况，并不代表公司对该项目的业绩承诺，能否实现受宏观经济环境、市场变化、产品价格以及成本水平等诸多因素的影响，存在一定的不确定性，请投资者注意投资风险。

贝因美属于婴幼儿食品行业，核心业务涵盖婴幼儿配方奶粉及辅食产品的研发、生产和销售。 中国婴幼儿食品行业近三年市场规模持续扩容，2021-2023年复合增长率约8.3%，2023年市场规模达553亿元。行业呈现产品高端化、功能化趋势，但同质化竞争加剧导致CR10集中度下降至43%。未来市场空间预计保持温和增长，龙头企业将通过技术研发和渠道整合强化竞争力，差异化产品及下沉市场渗透将成为关键增量。

贝因美在婴幼儿食品行业处于中腰部位置，2024年第三季度营收6.7亿元（同比+16.59%），净利润2025万元（同比+294%）。其奶粉业务市场份额约1.5%-2%，辅食领域市占率不足1%，整体竞争力弱于头部企业，但短期业绩呈现复苏态势。

公司2011年上市以来，公司累计现金分红9.60亿元，超过累计募资7.08亿元。

2023年公司员工人数为2080人,同比2022年2095人，下降15人，小幅减少0.71%。

其中，人员结构方面，2023年在册员工总数为2080人，其中销售人员、生产人员整体占比较高，分别占员工总数的46.25%、34.13%。

控股股东贝因美集团有限公司持有公司股份的17.72%，所持股份处于质押高位状态，股权质押1.90亿股，即实控人张洲峰股权间接质押比例几乎占其持股数量的全部，高达99.18%。

最近8年内，公司扣非净利润基本处于亏损状态，2023年扣非净利润同比去年扭亏为盈，主要是由于减值损失的大幅下降，净利润多年依赖于政府补助。

2023年主营利润1.20亿元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司销售费用在小幅下降，另一方面则是毛利率在增长。

2023年扣非净利润2,860.88万元，由于政府补助贡献了2,094.92万元，净利润盈利5,780.71万元。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入年产2万吨配方奶粉及区域配、送中心工程，预计将进一步提升后期的利润率。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，贝因美近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2024年10月11日，贝因美的PE-TTM是66.85，而乳品行业的PE-TTM是16.78，贝因美的PE-TTM远高于乳品行业的PE-TTM。