宏川智慧(002930)2023年年报解读：码头储罐综合服务收入的增长推动公司营收的增长，主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
广东宏川智慧物流股份有限公司于2018年上市，实际控制人为“林海川”。公司为专业的石化物流综合服务提供商，主要为境内外石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务，是国内最大的民营化工仓储企业之一。公司业务主要包括仓储综合服务、中转及其他服务、物流链管理服务以及增值服务四部分业务。
根据宏川智慧2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收15.47亿元，同比增长22.48%。扣非净利润2.76亿元，同比大幅增长34.30%。宏川智慧2023年年度净利润3.41亿元，业绩同比大幅增长39.91%。
码头储罐综合服务收入的增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为仓储综合及中转服务，其中码头储罐综合服务为第一大收入来源，占比88.37%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 仓储综合及中转服务 | 14.98亿元 | 96.83% | 57.13% |
| 其他业务 | 4,896.75万元 | 3.17% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 码头储罐综合服务 | 13.67亿元 | 88.37% | 57.65% |
| 其他业务 | 1.80亿元 | 11.63% | - |
2、码头储罐综合服务收入的增长推动公司营收的增长
2023年公司营收15.47亿元，与去年同期的12.63亿元相比，增长了22.48%，主要是因为码头储罐综合服务本期营收13.67亿元，去年同期为11.12亿元，同比增长了22.96%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 码头储罐综合服务 | 13.67亿元 | 11.12亿元 | 22.96% |
| 其他业务 | 1.80亿元 | 1.51亿元 | - |
| 合计 | 15.47亿元 | 12.63亿元 | 22.48% |
3、码头储罐综合服务毛利率小幅提升
2023年公司毛利率为57.65%，同比去年的56.22%基本持平。值得一提的是，码头储罐综合服务在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2023年码头储罐综合服务毛利率为57.65%，同比小幅增加4.7%。
4、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的21.87%，相较于2022年的22.05%，基本保持平稳，其中第一大客户占比10.90%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 1.69亿元 | 10.90% |
| 第二名 | 4,950.51万元 | 3.20% |
| 第三名 | 4,916.08万元 | 3.18% |
| 第四名 | 4,045.38万元 | 2.61% |
| 第五名 | 3,064.31万元 | 1.98% |
| 合计 | 3.38亿元 | 21.87% |
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、净利润同比大幅增长39.91%
本期净利润为3.41亿元，去年同期2.44亿元，同比大幅增长39.91%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出7,411.32万元，去年同期支出4,827.23万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为3.81亿元，去年同期为2.58亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长47.77%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 15.47亿元 | 12.63亿元 | 22.48% |
| 营业成本 | 6.55亿元 | 5.53亿元 | 18.50% |
| 销售费用 | 3,912.17万元 | 3,662.55万元 | 6.82% |
| 管理费用 | 1.46亿元 | 1.42亿元 | 2.29% |
| 财务费用 | 2.63亿元 | 2.38亿元 | 10.40% |
| 研发费用 | 5,187.13万元 | 2,380.22万元 | 117.93% |
| 所得税费用 | 7,411.32万元 | 4,827.23万元 | 53.53% |
2023年年度主营业务利润为3.81亿元，去年同期为2.58亿元，同比大幅增长47.77%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为15.47亿元，同比增长22.48%；（2）毛利率本期为57.65%，同比有所增长了1.43%。
3、研发费用大幅增长
本期研发费用为5,187.13万元，同比大幅增长117.93%。研发费用大幅增长的原因是：
（1）人工费本期为3,504.27万元，去年同期为2,130.21万元，同比大幅增长了64.5%。
（2）其他本期为564.06万元，去年同期为6.42万元，同比大幅增长了近87倍。
（3）折旧费本期为596.26万元，去年同期为121.47万元，同比大幅增长了近4倍。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人工费 | 3,504.27万元 | 2,130.21万元 |
| 折旧费 | 596.26万元 | 121.47万元 |
| 其他 | 1,086.61万元 | 128.54万元 |
| 合计 | 5,187.13万元 | 2,380.22万元 |
7亿元的对外股权投资
在2023年报告期末，宏川智慧用于对外股权投资的资产为7.39亿元，对外股权投资所产生的收益为2,028.24万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2023年末资产 | 2023年末收益 |
|---|---|---|
| 潍坊港宏川液化品码头有限公司 | 4.28亿元 | 597.96万元 |
| 江苏长江石油化工有限公司 | 2.66亿元 | 1,046.35万元 |
| 其他 | 4,514.52万元 | 383.94万元 |
| 合计 | 7.39亿元 | 2,028.24万元 |
1、潍坊港宏川液化品码头有限公司
潍坊港宏川液化品码头有限公司业务性质为石化产品的仓储。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 潍坊港宏川液化品码头有限公司 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | 50.00 | 0元 | 597.96万元 | 4.28亿元 |
| 2022年 | 50.00 | 4.14亿元 | 433.6万元 | 4.22亿元 |
2、江苏长江石油化工有限公司
江苏长江石油化工有限公司业务性质为石化产品的仓储。
从下表可以明显的看出，江苏长江石油化工有限公司带来的收益处于年年增长的情况，且投资收益率由2021年的3.25%增长至3.88%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 江苏长江石油化工有限公司 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | 30.40 | 0元 | 1,046.35万元 | 2.66亿元 |
| 2022年 | 30.40 | 0元 | 977.66万元 | 2.7亿元 |
| 2021年 | 30.40 | 2.52亿元 | 819.31万元 | 2.6亿元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2021年的-101.97万元大幅上升至2023年的2,028.24万元，增长率为2089.02%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2021年 | -101.97万元 |
| 2022年 | 1,763.42万元 |
| 2023年 | 2,028.24万元 |
商誉原值资产相比去年同期大幅增加，商誉占有一定比重
在2023年年报告期末，宏川智慧形成的商誉为8.43亿元，占净资产的28.09%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 南通宏智石化仓储有限公司 | 4.25亿元 | |
| 太仓阳鸿石化有限公司 | 1.02亿元 | |
| 南通阳鸿石化储运有限公司 | 9,884.32万元 | |
| 龙翔集团控股有限公司 | 6,669.87万元 | 减值风险低 |
| 其他 | 1.51亿元 | |
| 商誉总额 | 8.43亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为南通宏智石化仓储有限公司、太仓阳鸿石化有限公司、南通阳鸿石化储运有限公司和龙翔集团控股有限公司。
1、龙翔集团控股有限公司减值风险低
（1） 风险分析
企业2023年期末的营业收入增长率为34.18%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为0%，商誉减值风险低。
业绩增长表
| 龙翔集团控股有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 5,099.55万元 | - | 1.58亿元 | - |
| 2023年 | 7,844.54万元 | 53.83% | 2.12亿元 | 34.18% |
（2） 收购情况
2022年，企业斥资12.52亿元的对价收购龙翔集团控股有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值为11.92亿元，这笔收购所形成的溢价率为5.0%，形成了5,958.63万元的商誉，占当年净资产的2.2%。
龙翔集团控股有限公司收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年9月30日 | 5.29亿元 | 4.23亿元 | 1.6亿元 | 5,329.14万元 |
| 2020年12月31日 | 4.96亿元 | 4.37亿元 | 2.14亿元 | 7,027.51万元 |
| 2019年12月31日 | 5.29亿元 | 4.22亿元 | 2.05亿元 | 5,938.93万元 |
（3） 发展历程
龙翔集团控股有限公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 龙翔集团控股有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2022年 | 1.58亿元 | 5,099.55万元 |
| 2023年 | 2.12亿元 | 7,844.54万元 |
2、南通宏智石化仓储有限公司
收购情况
南通宏智石化仓储有限公司收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年9月30日 | 5.29亿元 | 4.23亿元 | 1.6亿元 | 5,329.14万元 |
| 2020年12月31日 | 4.96亿元 | 4.37亿元 | 2.14亿元 | 7,027.51万元 |
| 2019年12月31日 | 5.29亿元 | 4.22亿元 | 2.05亿元 | 5,938.93万元 |
3、商誉原值资产同比去年同期大幅增加95.73%
从同期对比来看，企业的商誉账面原值期末余额相比去年大幅增长了4.26亿元，增速为95.73%。
行业分析
1、行业发展趋势
宏川智慧属于化工仓储及物流行业，专注于危险化学品储运与综合服务。 化工仓储及物流行业近三年受环保政策收紧及新能源产业链扩张驱动，市场规模年均增长超8%，2024年行业总规模突破1200亿元。未来智能化仓储管理、绿色低碳转型及区域一体化布局将成为核心趋势，预计2027年市场空间达1800亿元。
2、市场地位及占有率
宏川智慧是国内头部民营化工仓储企业，总罐容超500万立方米，覆盖长三角及珠三角核心区域，2024年市场占有率约9%，位列行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 宏川智慧（002930） | 危险化学品仓储及物流综合服务商 | 2024年储罐总规模超500万立方米，覆盖国内主要化工产业带 |
| 恒基达鑫（002492） | 珠海液体化工品仓储及码头运营商 | 2025年液体化工仓储业务营收占比超60%，区域市场份额居华南前列 |
| 密尔克卫（603713） | 化工供应链综合服务商 | 2024年化工品仓储市占率约12%，智能化仓储管理系统覆盖率行业领先 |
| 保税科技（600794） | 液体化工品保税仓储及贸易服务商 | 2024年液体化工仓储业务营收占比超35%，长三角区域仓储规模同比扩张15% |
| 南京港（002040） | 港口综合物流服务商 | 2024年液体化工储罐容量达200万立方米，长江沿线化工物流枢纽地位持续强化 |
员工逐渐增加
从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的727人上升至2023年的1732人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员147人，生产人员776人，技术人员244人。
1、经营分析总结
2023年净利润3.41亿元，较上期大幅增长。
由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润3.81亿元，较去年同期大幅增长。
风险方面，南通阳鸿石化储运有限公司存在极大的减值风险。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 76 |
| 行业中位数 | 72 |
| 行业排名 | 2 |
仓储物流行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 保税科技 | 83 | 恒基达鑫 | 74 |
| 2 | 宏川智慧 | 76 | 音飞储存 | 71 |
| 3 | 恒基达鑫 | 72 | 密尔克卫 | 70 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.38 | 1.54 | 1.57 | 1.54 | 1.11 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，宏川智慧近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，宏川智慧的PE-TTM是19.13，而仓储物流行业的PE-TTM是15.20，宏川智慧高于仓储物流行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 宏川智慧 | 3.611434 | 1248 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 宏川智慧 | 2.914418 | 1565 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
宏川智慧神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.6114 | 2.9144 | 4 | 1390 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 保税科技 | 995 | 299 |
| 2 | 密尔克卫 | 1513 | 577 |
| 3 | 中储股份 | 2151 | 951 |
文章来源：碧湾App
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