海正药业(600267)2023年年报解读：存货跌价损失导致亏损，海外销售大幅下降
浙江海正药业股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“台州市椒江区国有资本运营集团有限公司”。公司主营化学原料药和制剂的研发、生产和销售业务，具体包括：化学原料药业务、制剂业务、生物药业务和医药商业业务，公司先后获得“国家高新技术企业”、“全国五一劳动奖状”等荣誉，入选国家首批“创新型企业”、“国家知识产权示范企业”。
根据海正药业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收103.73亿元，同比小幅下降13.82%。扣非净利润-1.00亿元，由盈转亏。海正药业2023年年度净利润-9,701.50万元，业绩由盈转亏。
海外销售大幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事医药制造、医药商业、CMO/CDMO/CRO业务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药制造 | 56.82亿元 | 54.78% | 63.14% |
| 医药商业 | 44.41亿元 | 42.82% | 12.37% |
| 其他业务 | 2.24亿元 | 2.15% | - |
| CMO/CDMO/CRO业务 | 2,566.82万元 | 0.25% | 40.75% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 医药制造 | 56.82亿元 | 54.78% | 63.14% |
| 医药商业 | 44.41亿元 | 42.82% | 12.37% |
| 其他业务 | 2.50亿元 | 2.4% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内地区 | 93.97亿元 | 90.59% | 41.92% |
| 国外地区 | 7.60亿元 | 7.33% | 27.88% |
| 其他业务 | 2.16亿元 | 2.08% | 15.31% |
2、其中:成品药收入的下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收103.73亿元，与去年同期的120.37亿元相比，小幅下降了13.82%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）其中:成品药本期营收46.38亿元，去年同期为55.73亿元，同比下降了16.78%。
（2）医药商业本期营收44.41亿元，去年同期为49.15亿元，同比小幅下降了9.63%。
（3）抗感染药本期营收17.31亿元，去年同期为21.92亿元，同比下降了21.04%。
（4）心血管药本期营收13.54亿元，去年同期为17.34亿元，同比下降了21.91%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 其中:成品药 | 46.38亿元 | 55.73亿元 | -16.78% |
| 医药商业 | 44.41亿元 | 49.15亿元 | -9.63% |
| 其中:医药经销 | 37.99亿元 | 39.89亿元 | -4.76% |
| 抗感染药 | 17.31亿元 | 21.92亿元 | -21.04% |
| 心血管药 | 13.54亿元 | 17.34亿元 | -21.91% |
| 其中:原料药 | 10.44亿元 | 11.49亿元 | -9.11% |
| 抗肿瘤药 | 8.51亿元 | 9.72亿元 | -12.38% |
| 抗寄生虫药及兽药 | 8.30亿元 | 9.16亿元 | -9.4% |
| 其中:成品药进口及引入制剂推广 | 6.42亿元 | 9.25亿元 | -30.65% |
| 其他药品 | 5.73亿元 | 5.58亿元 | 2.65% |
| 内分泌药 | 3.43亿元 | 3.50亿元 | -1.98% |
| CMO/CDMO/CRO业务 | 2,566.82万元 | 6,460.89万元 | -60.27% |
| 其他 | 876.31万元 | 799.49万元 | 9.61% |
| 其他业务 | -99.08亿元 | -113.08亿元 | - |
| 合计 | 103.73亿元 | 120.37亿元 | -13.82% |
3、医药商业毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的41.86%，同比小幅下降到了今年的40.34%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）医药商业本期毛利率12.37%，去年同期为14.25%，同比小幅下降13.19%。
（2）其他药品本期毛利率61.78%，去年同期为65.31%，同比小幅下降5.4%，主要原因是一方面是小计成本在小幅增长，另一方面人工成本在大幅增长。
4、医药商业毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2023年其中:成品药毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的65.24%，小幅增长到2023年的70.67%，2019-2023年医药商业毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的24.64%，大幅下降到2023年的12.37%。
5、海外销售大幅下降
从地区营收情况上来看，2020-2023年公司海外销售大幅下降，2020年海外销售11.57亿元，2023年下降34.27%，同期2020年国内销售98.54亿元，2023年下降4.63%，国内销售下降率大幅低于海外市场下降率。
6、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的56.19%。2023年直销营收57.08亿元，相较于去年下降15.89%，同期毛利率为63.04%，同比增加0.73个百分点。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低13.82%，净利润由盈转亏
2023年年度，海正药业营业总收入为103.73亿元，去年同期为120.37亿元，同比小幅下降13.82%，净利润为-9,701.50万元，去年同期为4.91亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,414.82万元，去年同期支出1.92亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为2.39亿元，去年同期为7.81亿元，同比大幅下降；（2）营业外利润本期为-1.72亿元，去年同期为94.43万元，由盈转亏；（3）资产减值损失本期损失2.86亿元，去年同期损失1.26亿元，同比大幅下降。
净利润从2018年年度到2020年年度呈现上升趋势，从-2.37亿元增长到7.23亿元，而2020年年度到2023年年度呈现下降状态，从7.23亿元下降到-9,701.50万元。
2、主营业务利润同比大幅下降69.44%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 103.73亿元 | 120.37亿元 | -13.82% |
| 营业成本 | 61.89亿元 | 69.99亿元 | -11.57% |
| 销售费用 | 23.68亿元 | 24.06亿元 | -1.57% |
| 管理费用 | 9.09亿元 | 10.52亿元 | -13.64% |
| 财务费用 | 1.92亿元 | 2.63亿元 | -27.05% |
| 研发费用 | 3.92亿元 | 4.29亿元 | -8.57% |
| 所得税费用 | 1,414.82万元 | 1.92亿元 | -92.64% |
2023年年度主营业务利润为2.39亿元，去年同期为7.81亿元，同比大幅下降69.44%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为103.73亿元，同比小幅下降13.82%；（2）毛利率本期为40.34%，同比小幅下降了1.52%。
3、非主营业务利润亏损增大
海正药业2023年年度非主营业务利润为-3.22亿元，去年同期为-9,760.17万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.39亿元 | -246.00% | 7.81亿元 | -69.44% |
| 投资收益 | 6,605.57万元 | -68.09% | 2,506.58万元 | 163.53% |
| 资产减值损失 | -2.86亿元 | 294.31% | -1.26亿元 | -126.54% |
| 营业外支出 | 1.74亿元 | -179.39% | 752.79万元 | 2211.81% |
| 其他收益 | 1.05亿元 | -108.18% | 1.01亿元 | 4.20% |
| 信用减值损失 | -2,347.75万元 | 24.20% | 952.57万元 | -346.47% |
| 资产处置收益 | -1,149.11万元 | 11.85% | -49.65万元 | -2214.55% |
| 其他 | 199.96万元 | -2.06% | -9,884.54万元 | 102.02% |
| 净利润 | -9,701.50万元 | 100.00% | 4.91亿元 | -119.75% |
4、净现金流由负转正
2023年年度，海正药业净现金流为1.60亿元，去年同期为-1,844.82万元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 偿还债务支付的现金 | 37.73亿元 | -39.17% | 取得借款收到的现金 | 38.31亿元 | -16.82% |
| 经营性应收项目的减少 | 1.18亿元 | 129.59% | 净利润 | -9,701.50万元 | -119.75% |
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 2.40亿元 | -54.76% | |||
| 归还超短融债券本金及利息 | 6.08亿元 | -25.17% |
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为9,042.93万元，其中非经常性损益的政府补助金额为5,917.96万元。
(2)本期共收到政府补助6,959.01万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 5,675.49万元 |
| 其他 | 1,283.52万元 |
| 小计 | 6,959.01万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.73亿元，留存计入以后年度利润。
14亿元的对外股权投资，但所投的浙江博锐生物制药有限公司亏损4,495万元
在2023年报告期末，海正药业用于对外股权投资的资产为13.94亿元，对外股权投资所产生的收益为-2,275.53万元，占净利润-9,701.5万元的23.46%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-6,037.3万元和处置外股权投资的收益3,761.77万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2023年末资产 | 2023年末收益 |
|---|---|---|
| 浙江博锐生物制药有限公司 | 10.99亿元 | -4,495.4万元 |
| 雅赛利(台州)制药有限公司 | 1.2亿元 | 1,740.34万元 |
| 浙江赞生药业有限公司 | 3,773.07万元 | -1,475.57万元 |
| 其他 | 1.38亿元 | -1,806.67万元 |
| 合计 | 13.94亿元 | -6,037.3万元 |
处置对外股权投资产生的收益为3,761.77万元，主要是浙江瑞爵制药有限公司3,731.25万元。
1、浙江博锐生物制药有限公司
浙江博锐生物制药有限公司业务性质为技术研发业。
同比上期看起来，投资亏损有所缓解。
历年投资数据
| 浙江博锐生物制药有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | 40.33 | 0元 | -4,495.4万元 | 10.99亿元 |
| 2022年 | 40.32 | 0元 | -1.04亿元 | 11.4亿元 |
| 2021年 | 42.00 | 2.1亿元 | -7,254.2万元 | 10.59亿元 |
| 2020年 | 42.00 | 0元 | -4,596.81万元 | 9.17亿元 |
| 2019年 | 42.00 | 9.8亿元 | 0元 | 9.63亿元 |
2、浙江赞生药业有限公司
同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。
历年投资数据
| 浙江赞生药业有限公司 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2023年 | 0元 | -1,475.57万元 | 3,773.07万元 |
| 2022年 | 0元 | -915.39万元 | 5,248.64万元 |
| 2021年 | 6,845.86万元 | -999.98万元 | 6,164.03万元 |
| 2020年 | 590.23万元 | -272.08万元 | 318.14万元 |
应收账款周转率持续下降，应收账款坏账损失影响利润
2023年，企业应收账款合计19.17亿元，占总资产的10.88%，相较于去年同期的24.55亿元减少了21.92%。
1、坏账损失2,347.75万元，坏账损失影响利润
2023年，企业信用减值损失2,347.75万元，导致企业净利润从亏损7,353.75万元下降至亏损9,701.50万元，其中坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2,347.75万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -9,701.50万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -2,347.75万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -2,347.75万元 |
企业应收账款坏账损失中主要为单项计提坏账准备，合计745.23万元，占75.31%。在单项计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备747.18万元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 单项计提坏账准备 | 747.18万元 | 1.96万元 | 745.23万元 |
| 按组合计提坏账准备 | 244.33万元 | - | 244.33万元 |
| 合计 | 991.51万元 | 1.96万元 | 989.55万元 |
按账龄计提
本期主要为1年以内新增坏账准备-3,491.57万元。
按组合计提坏账准备
| 名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 |
|---|---|---|---|
| 1年以内 | 18.76亿元 | 25.74亿元 | -3,491.57万元 |
| 1-2年 | 1.38亿元 | 1,002.79万元 | 1,280.41万元 |
| 2-3年 | 745.01万元 | 73.41万元 | 201.48万元 |
| 3-5年 | 2,831.56万元 | 159.77万元 | 2,137.44万元 |
| 5年以上 | 214.48万元 | 122.69万元 | 91.80万元 |
| 合计 | 20.52亿元 | 25.88亿元 | 219.56万元 |
2、应收账款周转率连续5年下降
本期，企业应收账款周转率为4.74。在2018年度到2023年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从52天增加到了75天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
3、一年以内账龄占比小幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为90.82%，7.28%和1.56%。
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从99.14%小幅下降到90.82%。
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