根据科创新源2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收5.59亿元，同比小幅增长7.36%。扣非净利润776.37万元，扭亏为盈。科创新源2023年年度净利润2,531.88万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为6,639.03万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。

公司的营收主要由以下三块构成，分别为通信行业、汽车行业、电力行业。主要产品包括散热金属结构件、密封条、绝缘防火材料、其他四项，散热金属结构件占比29.49%，密封条占比22.92%，绝缘防火材料占比20.66%，其他占比10.89%。

2023年公司营收5.59亿元，与去年同期的5.20亿元相比，小幅增长了7.36%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）密封条本期营收1.28亿元，去年同期为7,063.41万元，同比大幅增长了81.22%。

（2）绝缘防火材料本期营收1.15亿元，去年同期为9,075.22万元，同比增长了27.18%。

2023年公司毛利率从去年同期的23.69%，同比小幅增长到了今年的25.44%。

毛利率小幅增长的原因是：

（1）密封条本期毛利率18.63%，去年同期为11.66%，同比大幅增长59.78%。

（2）散热金属结构件本期毛利率-0.23%，去年同期为-5.2%，同比大幅增长95.58%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的43.37%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为23.20%、38.27%，总体呈大幅增长趋势，其中第一大客户占比19.06%，第二大客户占比11.30%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的35.15%。

2023年年度，科创新源营业总收入为5.59亿元，去年同期为5.20亿元，同比小幅增长7.36%，净利润为2,531.88万元，去年同期为-3,842.74万元，扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是：

虽然公允价值变动收益本期为-429.81万元，去年同期为779.89万元，由盈转亏；

但是（1）主营业务利润本期为-9.96万元，去年同期为-3,465.69万元，亏损有所减小；（2）投资收益本期为2,181.80万元，去年同期为-238.13万元，扭亏为盈；（3）其他收益本期为1,522.65万元，去年同期为562.78万元，同比大幅增长。

净利润从2017年年度到2022年年度呈现下降趋势，从6,026.37万元下降到-3,842.74万元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-3,842.74万元增长到2,531.88万元。

2023年年度主营业务利润为-9.96万元，去年同期为-3,465.69万元，较去年同期亏损有所减小。

主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为5.59亿元，同比小幅增长7.36%；（2）管理费用本期为6,393.51万元，同比下降17.31%；（3）毛利率本期为25.44%，同比小幅增长了1.75%。

科创新源2023年年度非主营业务利润为2,552.34万元，去年同期为-578.80万元，扭亏为盈。

2023年公司营收5.59亿元，同比小幅增长7.36%，虽然营收在增长，但是财务费用、管理费用却在下降。

本期财务费用为532.33万元，同比大幅下降48.08%。财务费用大幅下降的原因是：

（1）利息净支出本期为476.60万元，去年同期为1,035.24万元，同比大幅下降了53.96%。

（2）利息支出本期为751.07万元，去年同期为1,263.14万元，同比大幅下降了40.54%。

本期管理费用为6,393.51万元，同比下降17.31%。

管理费用下降的原因是：

虽然职工薪酬本期为2,789.51万元，去年同期为2,517.17万元，同比小幅增长了10.82%；

但是（1）股份支付本期为29.19万元，去年同期为1,507.40万元，同比大幅下降了98.06%；（2）折旧摊销费本期为1,542.07万元，去年同期为1,813.99万元，同比小幅下降了14.99%；

2023年科创新源固定资产合计1.15亿元，占总资产的11.39%，同比去年的7,703.31万元大幅增长了49.53%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增5,760.86万元，主要为在建工程转入的3,900.09万元，占比67.70%。

在此之中：钎焊水冷板项目转入3,707.88万元。

该项目项目预算为8,766.59万元，本期投入1,172.30万元，项目本期转入固定资产3,707.88万元，期末账面余额376.71万元，项目工程进度为55.52%。

科创新源2023年的归母净利润主要来源于非经常性损益1,769.35万元,占归母净利润的69.5%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为1,327.21万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,323.65万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助1,363.10万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下271.51万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

本期非流动资产处置损益主要构成是投资收益，金额为1,135.40万元，投资收益主要为处置长期股权投资产生的收益，主要是权益法核算的长期股权投资确认的投资收益及处置联营企业所致。

在2023年报告期末，科创新源用于金融投资的资产为1.31亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-421.19万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动收益。

科创新源2023年初用于对外股权投资的资产为3,167.72万元，2023年末为399.91万元，对外股权投资所产生的收益为2,173.19万元，占净利润2,531.88万元的85.83%。

对外股权投资资产大幅减少的原因是深圳汇智新源创业投资减少3,167.72万元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益1,037.79万元和处置外股权投资的收益1,135.4万元。

从同期对比来看，企业的对外股权投资收益为2,173.19万元，相比去年同期上升了2,490.43万元，变化率为785.04%。

在2023年年报告期末，科创新源形成的商誉为1.07亿元，占净资产的16.5%，商誉计提减值为487.84万元，占净利润2,531.88万元的19.27%。

商誉占有一定比重且商誉减值计提准备影响净利润。其中，商誉的主要构成为无锡昆成新材料科技有限公司和苏州瑞泰克散热科技有限公司。

根据2023年年度报告获悉，无锡昆成新材料科技有限公司仍有商誉现值7,471.8万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为2,863.2万元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为-3.58%且2023年末净利润为1,670万元，存在极大的减值风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。

2019年，企业斥资1.03亿元的对价收购无锡昆成新材料科技有限公司65.0%的股份，但其65.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2,863.2万元，也就是说这笔收购的溢价率高达260.96%，形成的商誉高达7,471.8万元，占当年净资产的13.36%。

无锡昆成新材料科技有限公司承诺在2019年至2021年实现业绩分别不低于1500万元、1600万元、1700万元，累计不低于4,800万元。实际2019-2021年末产生的业绩为1,766.31万元、1,523.15万元、1,798.41万元，累计5,087.87万元，踩线过关。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

无锡昆成新材料科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

根据2023年年度报告获悉，苏州瑞泰克散热科技有限公司仍有商誉现值2,537.75万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为4,280.99万元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为-95.95%且2023年末净利润为-3,876.13万元，存在极大的减值风险且此时可能还存在减值不充分的风险，需要关注。

2020年，企业斥资8,000万元的对价收购苏州瑞泰克散热科技有限公司54.95%的股份，但其54.95%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,280.99万元，也就是说这笔收购的溢价率高达86.87%，形成的商誉高达3,719.01万元，占当年净资产的5.59%。

苏州瑞泰克散热科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

苏州瑞泰克散热科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2022年减值693.42万元、2023年减值487.84万元，具体情况如下所示：

2023年企业存货周转率为4.21，2023年科创新源存货周转率为4.21，同比去年无明显变化。2023年科创新源存货余额合计1.10亿元，占总资产的11.58%，同比去年的8,876.51万元大幅增长了23.45%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到33.97%，余额同比增长9.57%；其次，库存商品占比32.51%，余额同比增长14.61%。

科创新源属于橡胶制品行业，专注于高性能特种橡胶材料及热管理系统产品的研发与生产。 橡胶制品行业近三年在新能源汽车、5G通信及储能需求驱动下加速向高端化转型，2024年全球市场规模突破6000亿元，复合增长率约8.3%。未来趋势聚焦环保材料、轻量化及热管理技术创新，预计2025年新能源车用橡胶材料渗透率将超35%，液冷散热系统年需求增速达25%以上。

科创新源在国内液冷散热系统细分领域市占率超25%，5G基站特种高分子材料市场占有率突破30%，其新能源汽车液冷板业务2024年营收同比增长180%，位居行业前三。

目前有2位股东均处于质押高位。第一大股东#深圳科创鑫华科技有限公司股权质押1,680.00万股，质押股份占比较高，达到66.66%。此外，实际控制人周东股权直接质押669.90万股，质押比例很高，占其持股数量的80.46%。共累计质押2,349.90万股，占总股本比例的18.58%。

2020-2022年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润同比去年扭亏为盈。

公司主营利润近4年长期处于亏损状态，2020-2022年主营利润持续下降，2023年主营利润亏损9.96万元，较去年同期的亏损有大幅好转，一方面是因为公司营收在小幅增长，另一方面则是管理费用在下降。

科创新源对外股权投资最近5年，收益平均占净利润16.78%，对外股权投资平均占总资产的7.83%，平均投资收益率为107.03%。2023年对外股权投资收益2,173.19万元，占净利润85.83%。投资收益主要来源于持有深圳汇智新源创业投资和处置长期股权投资产生的投资收益。

2023年扣非净利润762.53万元，由于政府补助贡献了1,522.65万元，净利润盈利2,531.88万元。风险方面，苏州瑞泰克散热科技有限公司存在极大的减值风险。

值得一提的是，2023年年报显示钎焊水冷板项目阶段性投产3,707.88万元，预期会为后期盈利带来积极影响。

总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，科创新源近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2024年10月11日，科创新源的PE-TTM是119.74，而其他橡胶制品行业的PE-TTM是34.37，科创新源的PE-TTM远高于其他橡胶制品行业的PE-TTM。