峨眉山A(000888)2023年年报解读：客运索道收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
峨眉山旅游股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“乐山市国有资产监督管理委员会”。公司是一家旅游服务企业。主要从事峨眉山风景区游山门票、客运索道、宾馆酒店服务以及其他相关旅游服务的经营。
根据峨眉山A2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收10.45亿元，同比大幅增长142.33%。扣非净利润2.33亿元，扭亏为盈。峨眉山A2023年年度净利润9,046.31万元，业绩扭亏为盈。
客运索道收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为客运索道收入、游山门票收入、宾馆酒店服务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 客运索道收入 | 4.33亿元 | 41.41% | 81.46% |
| 游山门票收入 | 2.74亿元 | 26.22% | 53.41% |
| 宾馆酒店服务 | 1.87亿元 | 17.91% | 13.33% |
| 茶业收入 | 7,627.93万元 | 7.3% | - |
| 其他 | 5,978.74万元 | 5.72% | - |
| 其他业务 | 1,499.95万元 | 1.44% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 客运索道收入 | 4.33亿元 | 41.41% | 81.46% |
| 游山门票收入 | 2.74亿元 | 26.22% | 53.41% |
| 宾馆酒店服务 | 1.87亿元 | 17.91% | 13.33% |
| 茶业收入 | 7,627.93万元 | 7.3% | - |
| 其他 | 5,978.74万元 | 5.72% | - |
| 其他业务 | 1,499.95万元 | 1.44% | - |
2、客运索道收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2023年公司营收10.45亿元，与去年同期的4.31亿元相比，大幅增长了142.33%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）客运索道收入本期营收4.33亿元，去年同期为1.29亿元，同比大幅增长了近2倍。
（2）游山门票收入本期营收2.74亿元，去年同期为8,947.93万元，同比大幅增长了近2倍。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 客运索道收入 | 4.33亿元 | 1.29亿元 | 236.07% |
| 游山门票收入 | 2.74亿元 | 8,947.93万元 | 206.11% |
| 宾馆酒店服务 | 1.87亿元 | 9,532.48万元 | 96.31% |
| 茶业收入 | 7,627.93万元 | 5,137.49万元 | 48.48% |
| 其他业务 | 7,478.69万元 | 6,620.16万元 | - |
| 合计 | 10.45亿元 | 4.31亿元 | 142.33% |
3、客运索道收入毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的3.94%，同比大幅增长到了今年的49.71%。
毛利率大幅增长的原因是：
（1）客运索道收入本期毛利率81.46%，去年同期为46.75%，同比大幅增长74.25%。
（2）游山门票收入本期毛利率53.41%，去年同期为6.01%，同比大幅增长近8倍。
（3）宾馆酒店服务本期毛利率13.33%，去年同期为-31.0%，同比大幅增长143.0%，主要是由于折旧费成本在小幅下降。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、净利润扭亏为盈
本期净利润为9,046.31万元，去年同期-2.03亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1.56亿元，去年同期损失1,948.67万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为3.08亿元，去年同期为-1.82亿元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.45亿元 | 4.31亿元 | 142.33% |
| 营业成本 | 5.25亿元 | 4.14亿元 | 26.87% |
| 销售费用 | 4,710.24万元 | 4,261.40万元 | 10.53% |
| 管理费用 | 1.51亿元 | 1.41亿元 | 6.85% |
| 财务费用 | 232.09万元 | 597.94万元 | -61.19% |
| 研发费用 | 178.83万元 | 226.14万元 | -20.92% |
| 所得税费用 | 4,452.81万元 | 195.94万元 | 2172.49% |
2023年年度主营业务利润为3.08亿元，去年同期为-1.82亿元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于营业总收入本期为10.45亿元，同比大幅增长142.33%。
3、非主营业务利润亏损增大
峨眉山A2023年年度非主营业务利润为-1.73亿元，去年同期为-1,856.98万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.08亿元 | 340.34% | -1.82亿元 | 268.69% |
| 资产减值损失 | -1.56亿元 | -172.56% | -1,948.67万元 | -701.09% |
| 其他 | -889.48万元 | -9.83% | 915.17万元 | -197.19% |
| 净利润 | 9,046.31万元 | 100.00% | -2.03亿元 | 144.55% |
4、净现金流同比大幅增长28.91倍
2023年年度，峨眉山A净现金流为4.43亿元，去年同期为1,481.71万元，同比大幅增长28.91倍。
净现金流同比大幅增长原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 净利润 | 9,046.31万元 | 144.55% | 取得借款收到的现金 | 3,729.00万元 | -53.83% |
| 偿还债务支付的现金 | 97.75万元 | -99.52% | |||
| 资产减值准备 | 1.56亿元 | 701.09% | |||
| 经营性应付项目的增加 | 6,343.38万元 | 1863.24% |
重大资产负债及变动情况
计提减值新增，无形资产大幅减少
2023年，峨眉山Ａ的无形资产合计2.37亿元，占总资产的7.28%，相较于年初的3.94亿元大幅减少39.78%。
2023年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 土地使用权 | 2.09亿元 | 2.16亿元 |
| 其他 | 2,810.34万元 | 1.77亿元 |
| 合计 | 2.37亿元 | 3.94亿元 |
本期计提减值新增
其中，无形资产减少主要是因为新增摊销所导致的，企业减少无形资产1.38亿元。
行业分析
1、行业发展趋势
峨眉山Ａ属于旅游综合服务行业，核心业务涵盖景区管理、索道运营、酒店服务及旅游衍生品开发。 近三年，旅游行业经历疫情冲击后加速复苏，2023年国内旅游收入恢复至疫情前85%，2024年文旅融合与数字化升级成为主旋律，冰雪旅游、生态康养等细分市场增长显著，预计2025年行业规模将突破6.5万亿元。行业未来将聚焦智慧景区建设、沉浸式体验及低碳可持续模式，市场空间向多元化、品质化方向延展。
2、市场地位及占有率
峨眉山Ａ是国内山岳型景区龙头之一，依托峨眉山5A级景区资源，在川渝地区占据主导地位，2024年景区接待游客量占四川省4A级以上景区总接待量的9.3%，索道业务收入连续三年稳居全国山岳景区前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 峨眉山Ａ（000888） | 以峨眉山景区为核心的综合旅游运营商 | 2024年景区门票收入占营收比重52%，冰雪温泉节带动冬季客流同比增长23% |
| 黄山旅游（600054） | 黄山风景区运营及酒店管理企业 | 2024年索道业务市占率居全国首位，长三角客源占比超60% |
| 张家界（000430） | 湖南武陵源景区综合服务商 | 2024年文旅项目营收占比41%，大庸古城项目全年接待量突破180万人次 |
| 丽江股份（002033） | 丽江玉龙雪山景区运营主体 | 2024年索道运输量同比增长18%，酒店板块高端化改造后入住率提升至75% |
| 九华旅游（603199） | 九华山风景区综合服务企业 | 2024年宗教文化旅游收入占比68%，长三角地区客群贡献营收超七成 |
1、经营分析总结
最近4年内，公司净利润仅在2023年盈利，2023年净利润9,046.31万元，同比去年扭亏为盈。
公司主营利润近4年仅在2023年盈利，由于营收的大幅增长，2023年主营利润3.08亿元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力优秀，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 90 | 56 | 83 |
| 行业中位数 | 90 | 61 | 85 |
| 行业排名 | 3 | 6 | 7 |
自然景区行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 西域旅游 | 90 | 天目湖 | 67 |
| 2 | 天目湖 | 89 | 祥源文旅 | 33 |
| 3 | 长白山 | 88 | 西域旅游 | 28 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -0.96 | - | -2.09 | - | -2.15 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | 有一定的可能性 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，峨眉山Ａ近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，峨眉山Ａ的PE-TTM是30.47，而自然景区行业的PE-TTM是29.47，峨眉山Ａ高于自然景区行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 峨眉山A | 4.957002 | 678 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 峨眉山A | 2.83432 | 1614 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
峨眉山A神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.9570 | 2.8343 | 5 | 1066 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 三特索道 | 801 | 198 |
| 2 | 九华旅游 | 947 | 272 |
| 3 | 丽江股份 | 1518 | 578 |
文章来源：碧湾App
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