根据光明乳业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收264.85亿元，同比小幅下降6.13%。扣非净利润5.23亿元，同比大幅增长2.10倍。光明乳业2023年年度净利润8.31亿元，业绩同比大幅增长112.34%。本期经营活动产生的现金流净额为14.64亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司主要从事乳制品、牧业、其他，主要产品包括液态奶和其他乳制品两项，其中液态奶占比59.08%，其他乳制品占比27.78%。

2023年公司营收264.85亿元，与去年同期的282.15亿元相比，小幅下降了6.13%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）牧业本期营收17.57亿元，去年同期为26.41亿元，同比大幅下降了33.47%。

（2）其他乳制品本期营收73.59亿元，去年同期为80.00亿元，同比小幅下降了8.02%。

（3）液态奶本期营收156.48亿元，去年同期为160.91亿元，同比下降了2.75%。

2023年公司毛利率从去年同期的18.65%，同比小幅增长到了今年的19.66%。

毛利率小幅增长的原因是：

（1）液态奶本期毛利率26.6%，去年同期为26.08%，同比增长1.99%。

（2）其他乳制品本期毛利率10.03%，去年同期为9.06%，同比小幅增长10.71%，归因于直接材料成本在小幅下降。

值得一提的是，虽然其他乳制品营收额在下降，但是毛利率却在提升。2021-2023年其他乳制品毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的4.47%，大幅增长到2023年的10.03%，2023年液态奶毛利率为26.60%，同比增加1.99%。

从地区营收情况上来看，2019-2023年公司海外销售大幅增长，2019年海外销售49.48亿元，2023年增长47.95%，同期2019年国内销售174.52亿元，2023年增长7.88%，国内销售增长率大幅低于海外市场增长率。

在销售模式上，企业主要渠道为经销商，占主营业务收入的77.0%。2023年经销商营收201.33亿元，相较于去年下降1.92%，同期毛利率为15.52%，同比增加1.68个百分点。

2023年年度，光明乳业营业总收入为264.85亿元，去年同期为282.15亿元，同比小幅下降6.13%，净利润为8.31亿元，去年同期为3.91亿元，同比大幅增长112.34%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然资产减值损失本期损失3.48亿元，去年同期损失1.72亿元，同比大幅下降；

但是（1）资产处置收益本期为4.48亿元，去年同期为3,390.78万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为7.24亿元，去年同期为5.76亿元，同比增长；（3）所得税费用本期收益1,418.24万元，去年同期支出1.07亿元，同比大幅增长。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从7.85亿元下降到3.91亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从3.91亿元增长到8.31亿元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为7.24亿元，去年同期为5.76亿元，同比增长25.78%。

虽然营业总收入本期为264.85亿元，同比小幅下降6.13%，不过毛利率本期为19.66%，同比小幅增长了1.01%，推动主营业务利润同比增长。

2023年光明乳业固定资产合计91.62亿元，占总资产的37.82%，相比期初的85.98亿元小幅增长了6.55%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增15.91亿元，主要为在建工程转入的11.66亿元，占比73.31%。

在此之中：新西兰波基诺工厂改造项目转入4.43亿元，淮北濉溪奶牛养殖示范场厂房项目转入2.46亿元，其他转入2.03亿元。

该项目项目预算为3.94亿元，本期投入6,049.97万元，项目本期转入固定资产4.43亿元，期末账面余额9.50万元，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目项目预算为4.01亿元，本期投入7,468.36万元，项目本期转入固定资产2.46亿元，期末账面余额527.87万元，项目工程进度为63%。

该项目本期投入2.23亿元，项目本期转入固定资产2.03亿元，期末账面余额1.07亿元。

光明乳业2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益4.44亿元,占归母净利润的45.93%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为4,637.92万元。

(2)本期共收到政府补助1.49亿元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下4.96亿元，留存计入以后年度利润。

本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的部分组成如表所示：

附注七（58）附注七（59）

在2023年年报告期末，光明乳业形成的商誉为7.5亿元，占净资产的6.56%，商誉计提减值为7,830.24万元，占净利润8.31亿元的9.43%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为青海小西牛生物乳业股份有限公司(以下简称“小西牛集团")、新莱特奶酪事业部和新莱特奶粉事业部。

根据2023年年度报告获悉，青海小西牛生物乳业股份有限公司(以下简称“小西牛集团")仍有商誉现值2.99亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为2.91亿元，企业2023年期末的净利润增长率为-9.29%且2023年末净利润为7,713.69万元，存在极大的减值风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。

2021年，企业斥资5.9亿元的对价收购青海小西牛生物乳业股份有限公司(以下简称“小西牛集团")60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.91亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达102.61%，形成的商誉高达2.99亿元，占当年净资产的2.89%。

青海小西牛生物乳业股份有限公司(以下简称“小西牛集团")的历史业绩数据如下表所示：

2023年企业存货周转率为5.43，在2021年到2023年光明乳业存货周转率从8.00大幅下降到了5.43，存货周转天数从45天增加到了66天。2023年光明乳业存货余额合计35.67亿元，占总资产的15.47%，同比去年的41.97亿元下降了15.00%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到54.40%，余额同比减少17.80%；其次，原材料占比40.51%，余额同比减少18.64%。

光明乳业属于乳制品制造业，核心业务涵盖液态奶、酸奶、奶酪及奶粉等产品的研发、生产与销售。 中国乳制品行业近三年保持稳健增长，消费升级驱动高端化、功能化产品需求提升，2025年市场规模预计突破万亿元。行业集中度持续提高，龙头企业通过供应链整合与技术创新巩固优势，低温鲜奶、奶酪等细分赛道成为新增长点，健康化、便捷化及绿色可持续为未来主要趋势。

光明乳业位列国内乳制品行业前三，在华东地区市场份额领先，液态奶和酸奶品类市占率居行业前列，依托冷链技术和品牌优势，持续深耕新鲜乳品领域，整体市场地位稳固但面临头部企业竞争压力。

去年公司员工人数小幅下滑，从12472人下降至12006人，人数减少3%。

其中，人员结构方面，2023年在册员工总数为12006人，其中销售人员、生产人员整体占比较高，分别占员工总数的32.46%、34.55%。

2019-2022年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润较上期大幅增长，主要依赖于减值。

2019-2022年公司主营利润持续下降，由于毛利率的小幅增长，2023年主营利润7.24亿元，较去年同期有所增长。

2023年扣非净利润3.86亿元，由于非经常性损益贡献了4.44亿元，净利润盈利8.31亿元。风险方面，青海小西牛生物乳业股份有限公司(以下简称“小西牛集团")存在极大的减值风险。

值得一提的是，2023年年报显示新西兰波基诺工厂改造项目、淮北濉溪奶牛养殖示范场厂房项目等阶段性投产11.66亿元，有潜力促进后期收益增长。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，光明乳业近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，光明乳业的PE-TTM是12.99，而乳品行业的PE-TTM是16.78，光明乳业低于乳品行业的PE-TTM。