根据神剑股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收25.71亿元，同比基本持平。扣非净利润1,081.59万元，同比小幅增长13.99%。神剑股份2023年年度净利润1,875.47万元，业绩同比下降15.54%。

公司的主营业务为主营业务，主要产品包括户外型树脂和混合型树脂两项，其中户外型树脂占比68.68%，混合型树脂占比14.69%。

2023年公司毛利率从去年同期的12.11%，同比小幅增长到了今年的12.53%，主要是因为户外型树脂本期毛利率10.71%，去年同期为10.59%，同比增长1.13%。

从地区营收情况上来看，2021-2023年公司海外销售呈下降趋势，2021年海外销售4.37亿元，2022年下降6.12%，2023年下降4.22%，同期2021年国内销售21.54亿元，2022年下降2.24%，2023年增长3.43%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的21.60%，此前2019-2022年，前五大客户集中度分别为37.58%、24.68%、24.39%、22.17%，总体呈大幅下降趋势。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的37.72%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达10.22%。第二大供应商占比8.22%。

从2019年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比3年下滑，从2019年的57.95%下降至2023年的37.72%。

本期净利润为1,875.47万元，去年同期2,220.66万元，同比下降15.54%。

净利润同比下降的原因是：

虽然（1）其他收益本期为2,527.52万元，去年同期为999.66万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期收益968.51万元，去年同期收益181.54万元，同比大幅增长。

但是（1）信用减值损失本期损失3,821.47万元，去年同期损失2,752.18万元，同比大幅下降；（2）营业外利润本期为-126.53万元，去年同期为779.96万元，由盈转亏；（3）主营业务利润本期为2,148.33万元，去年同期为3,017.94万元，同比下降。

净利润从2018年年度到2019年年度呈现上升趋势，从7,953.97万元增长到1.31亿元，而2019年年度到2023年年度呈现下降状态，从1.31亿元下降到1,875.47万元。

2023年年度主营业务利润为2,148.33万元，去年同期为3,017.94万元，同比下降28.82%。

主营业务利润同比下降原因是：

神剑股份2023年年度非主营业务利润为-1,241.36万元，去年同期为-978.83万元，亏损增大。

本期财务费用为2,825.30万元，同比大幅增长47.78%。财务费用大幅增长的原因是：虽然汇兑净损失本期为946.89万元，去年同期为1,777.75万元，同比大幅下降了46.74%，但是利息支出本期为4,320.92万元，去年同期为4,038.29万元，同比小幅增长了7.0%。

本期管理费用为1.07亿元，同比增长17.28%。管理费用增长的原因是：虽然职工薪酬本期为4,816.22万元，去年同期为5,402.93万元，同比小幅下降了10.86%，但是折旧摊销费本期为3,439.29万元，去年同期为1,357.08万元，同比大幅增长了153.43%。

2023年神剑股份固定资产合计11.49亿元，占总资产的24.03%，同比去年的8.05亿元大幅增长了42.69%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增4.47亿元，主要为在建工程转入的4.37亿元，占比97.93%。

在此之中：复合材料零部件生产基地项目转入3.05亿元。

该项目于2020年10月15日发布建设公告。

（3）项目建设期：本项目建设期为15个月；

“十三五”期间我国国产新型号飞机及航空器研制呈现高密度并行研制特点，研制任务相比“十二五”增加约50%，2019年我国航空航天领域碳纤维复合材料销售收入为150.77亿元，销售金额占国内碳纤维复合材料总销售额比重约为35.26%。相比于发达国家碳纤维复合材料市场的结构，国内航空航天领域的市场规模未来仍有较大的上升空间。

(1)本期政府补助对利润的贡献为2,456.13万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,802.31万元。

(2)本期共收到政府补助2,696.13万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下2,900.87万元，留存计入以后年度利润。

2023年，企业应收账款合计12.46亿元，占总资产的26.06%，相较于去年同期的11.95亿元基本不变。

2023年，企业信用减值损失3,821.47万元，导致企业净利润从盈利5,696.94万元下降至盈利1,875.47万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2,963.56万元。

企业应收账款坏账损失中主要是按组合2计提坏账准备，合计2,373.04万元。在按组合2计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备2,373.04万元。

本期主要为3至4年新增坏账准备1,108.81万元。

本期，企业应收账款周转率为2.12。同比去年无明显变化，企业增长的经营状况稳定。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为72.67%，22.31%和5.02%。

在2023年年报告期末，神剑股份形成的商誉为2.63亿元，占净资产的11.24%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为嘉业航空。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为2.58%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为1.82%，商誉减值风险低。

2015年，企业斥资4.25亿元的对价收购嘉业航空100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.02亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达110.62%，形成的商誉高达2.23亿元，占当年净资产的12.95%。

嘉业航空的历史业绩数据如下表所示：

2023年，神剑股份在建工程余额合计3.13亿元，较去年的4.25亿元上涨了26.54%。主要在建的重要工程是年产10万吨节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目。

在建工程本期转入固定资产的金额为3.05亿元，主要是复合材料零部件生产基地项目。

在建工程本期新增投入金额为3.10亿元，其中追加投入年产10万吨节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目2.54亿元。

该项目于2020年10月15日发布建设公告。

（3）项目建设期：本项目建设期为15个月；

“十三五”期间我国国产新型号飞机及航空器研制呈现高密度并行研制特点，研制任务相比“十二五”增加约50%，2019年我国航空航天领域碳纤维复合材料销售收入为150.77亿元，销售金额占国内碳纤维复合材料总销售额比重约为35.26%。相比于发达国家碳纤维复合材料市场的结构，国内航空航天领域的市场规模未来仍有较大的上升空间。

神剑股份属于基础化工领域下的合成树脂行业，具体聚焦于粉末涂料用聚酯树脂的研发与生产。 合成树脂行业近三年受环保政策及下游应用拓展驱动，市场空间稳步增长。粉末涂料因环保优势逐步替代传统溶剂型涂料，2024年全球市场规模预计突破500亿元，年复合增长率超6%。未来趋势集中于高性能树脂研发（如低温固化）、应用领域向MDF板材及海洋工程延伸，叠加产能扩张（如珠海10万吨项目）推动行业集中度提升。

神剑股份为国内粉末涂料聚酯树脂龙头企业，产能规模达22万吨，市占率约20%-25%。其上游配套7万吨NPG产能保障供应链稳定性，客户涵盖阿克苏诺贝尔、PPG等国际涂料巨头，在户外型树脂细分领域占据领先地位。

从2019年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2019年的1510人下降至2023年的1155人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员86人，生产人员623人，技术人员260人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从11.36万元上涨到了13.12万元。

近3年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润较上期有所下降。

公司主营利润近5年持续下降，2023年主营利润2,148.33万元，较去年同期有所下降，主要是因为管理费用的增长。

2023年扣非净利润413.27万元，由于政府补助贡献了2,454.46万元，净利润盈利1,875.47万元。

值得一提的是，2023年年报显示复合材料零部件生产基地项目等完工投产4.37亿元，有望实现后期盈利的增加。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，神剑股份近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，神剑股份的PE-TTM是144.65，而合成树脂行业的PE-TTM是31.80，神剑股份的PE-TTM远高于合成树脂行业的PE-TTM。