丽珠集团(000513)2023年年报解读：原料药及中间体产品毛利率持续增长，主营业务利润同比小幅增长
丽珠医药集团股份有限公司于1993年上市。公司以医药产品的研发、生产及销售为主业，主要产品涵盖制剂产品、原料药和中间体及诊断试剂及设备。
根据丽珠集团2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收124.30亿元，同比基本持平。扣非净利润18.81亿元，同比基本持平。
原料药及中间体产品毛利率持续增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为医药制造业，主要产品包括化学制剂产品和原料药及中间体产品两项，其中化学制剂产品占比52.86%，原料药及中间体产品占比26.17%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药制造业 | 124.30亿元 | 100.0% | 64.08% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 化学制剂产品 | 65.71亿元 | 52.86% | 79.09% |
| 原料药及中间体产品 | 32.53亿元 | 26.17% | 35.49% |
| 中药制剂产品 | 17.45亿元 | 14.04% | 68.62% |
| 其他业务 | 8.62亿元 | 6.93% | - |
2、原料药及中间体产品毛利率持续增长
2023年公司毛利率为64.08%，同比去年的64.68%基本持平。值得一提的是，原料药及中间体产品在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2021-2023年原料药及中间体产品毛利率呈增长趋势，从2021年的29.62%，增长到2023年的35.49%，2023年化学制剂产品毛利率为79.09%，同比增加0.44%。
3、主要发展经销模式
在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的70.95%。2023年经销营收88.19亿元，相较于去年增长0.28%，同期毛利率为75.54%，同比增加0.29个百分点。
主营业务利润同比小幅增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 124.30亿元 | 126.30亿元 | -1.58% |
| 营业成本 | 44.66亿元 | 44.61亿元 | 0.09% |
| 销售费用 | 35.98亿元 | 38.87亿元 | -7.44% |
| 管理费用 | 6.54亿元 | 6.57亿元 | -0.39% |
| 财务费用 | -2.72亿元 | -2.69亿元 | -1.02% |
| 研发费用 | 13.35亿元 | 14.26亿元 | -6.44% |
| 所得税费用 | 4.85亿元 | 3.75亿元 | 29.36% |
2023年年度主营业务利润为24.97亿元，去年同期为23.20亿元，同比小幅增长7.66%。
虽然营业总收入本期为124.30亿元，同比有所下降1.58%，不过销售费用本期为35.98亿元，同比小幅下降7.44%，推动主营业务利润同比小幅增长。
行业分析
1、行业发展趋势
丽珠集团属于化学制药行业，聚焦于微球制剂、促性激素及创新药物研发生产。 近三年化学制药行业受集采降价及创新转型双重影响，传统化药增速放缓，但生物药、高端制剂及创新药领域年均复合增长率超15%。2025年市场规模预计突破1.8万亿元，未来趋势将向靶向治疗、长效缓释技术及国际化研发合作倾斜，差异化创新与成本控制成为核心竞争要素。
2、市场地位及占有率
丽珠集团在促性激素领域市占率约25%，微球制剂市场份额超40%，稳居细分赛道龙头；诊断试剂板块部分产品市占率超50%，2024年原料药业务利润同比提升，驱动整体毛利率达65.81%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 丽珠集团（000513） | 综合性医药企业，核心布局微球制剂、促性激素及诊断试剂 | 2024年促性激素营收23.08亿元，微球制剂市占率超40% |
| 恒瑞医药（600276） | 抗肿瘤药及创新药研发龙头企业 | 2025年创新药管线占比超60%，PD-1单抗市场份额居首 |
| 复星医药（600196） | 国际化医药平台，覆盖生物药、医疗器械及医疗服务 | CAR-T疗法国内独家上市，2024年海外营收占比提升至35% |
| 华东医药（000963） | 糖尿病及医美领域领先企业，布局创新药及工业微生物 | 2025年司美格鲁肽生物类似药完成III期临床，医美营收同比增长28% |
| 人福医药（600079） | 麻醉镇痛药龙头，拓展国际化及高端制剂 | 麻醉药市占率超60%，2024年海外业务营收突破20亿元 |
公司在回报股东方面堪称积极
公司1993年上市以来，公司坚持23年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红82.99亿元，超过累计募资66.91亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-03 | 14.97亿元 | 4.08% | 78.43% |
| 2 | 2022-03 | 12.15亿元 | 3.96% | 68.42% |
| 3 | 2021-03 | 11.69亿元 | 2.51% | 68.31% |
| 4 | 2020-03 | 10.79亿元 | 2.86% | 82.74% |
| 5 | 2019-03 | 8.63亿元 | 3.46% | 79.47% |
| 6 | 2018-03 | 11.06亿元 | 3.07% | 24.72% |
| 7 | 2017-03 | 2.13亿元 | 0.75% | 25.25% |
| 8 | 2016-03 | 1.98亿元 | 1.18% | 30.86% |
| 9 | 2015-03 | 3,043.82万元 | 0.14% | 5.75% |
| 10 | 2014-03 | 1.48亿元 | 1.04% | 30.3% |
| 11 | 2013-03 | 1.48亿元 | 1.29% | 33.56% |
| 12 | 2012-03 | 1.48亿元 | 1.95% | 40.98% |
| 13 | 2011-02 | 2,957.22万元 | 0.34% | 7.09% |
| 14 | 2010-02 | 4,435.83万元 | 0.35% | 9.32% |
| 15 | 2009-04 | 3,060.35万元 | 0.37% | 58.82% |
| 16 | 2008-02 | 1.53亿元 | 2.38% | 30.12% |
| 17 | 2005-02 | 4,590.53万元 | 2.69% | 36.59% |
| 18 | 2004-02 | 3,060.35万元 | 1.13% | 33.33% |
| 19 | 2003-04 | 3,060.35万元 | 1.09% | 50% |
| 20 | 2002-04 | 918.11万元 | 0.28% | 18.75% |
| 21 | 1999-04 | 1,530.00万元 | 0.63% | 38.46% |
| 22 | 1996-04 | 3,988.00万元 | 2.25% | -- |
| 23 | 1995-04 | 5,533.00万元 | 7.87% | -- |
| 累计分红金额 | 82.99亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2016 | 14.20亿元 |
| 2 | 配股 | 1997 | 1.26亿元 |
| 3 | 配股 | 1995 | 6,150.00万元 |
| 累计融资金额 | 16.07亿元 |
1、经营分析总结
近4年内，公司净利润缺乏增长性，2023年净利润18.98亿元。
公司主营利润近3年持续增长，2023年主营利润24.97亿元，较去年同期有所增长，主要是因为销售费用的小幅下降。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 76 | 64 | 83 | 61 | 82 |
| 行业中位数 | 65 | 53 | 71 | 52 | 66 |
| 行业排名 | 25 | 17 | 25 | 16 | 20 |
化学制剂行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 艾力斯 | 91 | 兴齐眼药 | 88 |
| 2 | 恩华药业 | 90 | 恩华药业 | 88 |
| 3 | 康弘药业 | 90 | 福元医药 | 88 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，丽珠集团近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，丽珠集团的PE-TTM是18.16，而化学制剂行业的PE-TTM是29.00，丽珠集团的PE-TTM相比化学制剂行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 丽珠集团 | 6.085708 | 397 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 丽珠集团 | 5.861387 | 367 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
丽珠集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 6.0857 | 5.8613 | 10 | 178 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华特达因 | 44 | 2 |
| 2 | 百利天恒 | 169 | 12 |
| 3 | 德源药业 | 473 | 75 |
文章来源：碧湾App
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