楚天高速(600035)2023年年报解读：净利润近4年整体呈现上升趋势，本期新增交通能源业务导致营收的小幅增长
湖北楚天智能交通股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“湖北省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务是路桥运营和智能科技两大板块。主要产品为收费公路的投资、建设及经营管理、智能制造、智能交通业务。
根据楚天高速2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收31.96亿元，同比小幅增长9.57%。扣非净利润9.23亿元，同比增长28.56%。楚天高速2023年年度净利润9.62亿元，业绩同比增长28.73%。
本期新增交通能源业务导致营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事路桥运营业务、智能科技业务、交通能源业务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 路桥运营业务 | 25.26亿元 | 79.03% | 54.15% |
| 智能科技业务 | 3.21亿元 | 10.05% | 15.45% |
| 交通能源业务 | 2.33亿元 | 7.28% | 4.53% |
| 其他业务 | 1.16亿元 | 3.64% | - |
2、本期新增交通能源业务导致营收的小幅增长
2023年公司营收31.96亿元，与去年同期的29.17亿元相比，小幅增长了9.57%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）本期新增“交通能源业务”，营收2.33亿元。
（2）路桥运营业务本期营收25.26亿元，去年同期为23.54亿元，同比小幅增长了7.32%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 路桥运营业务 | 25.26亿元 | 23.54亿元 | 7.32% |
| 智能科技业务 | 3.21亿元 | 4.89亿元 | -34.38% |
| 交通能源业务 | 2.33亿元 | - | - |
| 其他业务 | 1.16亿元 | 7,395.46万元 | - |
| 合计 | 31.96亿元 | 29.17亿元 | 9.57% |
3、路桥运营业务毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的51.31%，同比小幅下降到了今年的46.05%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）路桥运营业务本期毛利率54.15%，去年同期为57.41%，同比小幅下降5.68%，主要原因是一方面是征收及其他成本在有所增长，另一方面折旧摊销成本在小幅增长。
（2）智能科技业务本期毛利率15.45%，去年同期为21.16%，同比下降26.98%。
4、路桥运营业务毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2023年路桥运营业务毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的62.29%，小幅下降到2023年的54.15%，2023年智能科技业务毛利率为15.45%，同比下降26.98%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
本期净利润为9.62亿元，去年同期7.47亿元，同比增长28.73%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出3.13亿元，去年同期支出2.75亿元，同比小幅下降；
但是（1）信用减值损失本期收益1.30亿元，去年同期损失4,054.87万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为10.65亿元，去年同期为10.39亿元，同比基本持平。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
行业分析
1、行业发展趋势
楚天高速属于公路铁路运输行业，核心业务涵盖高速公路投资、运营及智能化交通服务。 近三年公路铁路运输行业受政策支持稳健发展，2024年智能交通技术渗透率提升至35%，新能源补给设施覆盖率超20%。未来行业将加速数字化转型，预计2027年智慧高速市场规模突破5000亿元，ETC、车联网等技术驱动效率提升，交通能源业务成为新增长极。
2、市场地位及占有率
楚天高速在湖北省高速公路运营领域占据主导地位，路桥运营业务占营收70.6%，智能科技业务覆盖华中地区核心路网，2024年智能交通系统服务里程超2000公里，区域市占率约18%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 楚天高速（SH600035） | 主营高速公路运营及智能交通系统开发，业务覆盖华中地区 | 2024年智能科技业务营收占比4.59%，交通能源业务占比21.83% |
| 宁沪高速（SH600377） | 江苏省高速公路运营龙头，延伸商业地产及服务区经营 | 2024年核心路产沪宁高速日均车流量超12万辆 |
| 山东高速（SH600350） | 山东省路网核心运营商，布局光伏发电等新能源业务 | 2025年拟新增充电桩500台，覆盖80%服务区 |
| 深高速（SH600548） | 广东省重点高速运营企业，拓展环保产业投资 | 2024年路费收入同比增长9.3%，环保业务营收占比升至15% |
| 粤高速A（SZ000429） | 珠三角核心路产运营商，聚焦广佛肇经济圈 | 2024年控股路段车流量同比增幅达13.6% |
技术人员人数下降
从2019年至今，公司员工人数有3年增加，从2019年的1528人上升至2023年的1828人。
其中，2023年公司的技术人员人数下降了65.46%，从2022年的139人减少至2023年的48人，当前人数占员工总数的2.62%。
公司在回报股东方面堪称积极
公司2003年上市以来，公司坚持20年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红26.72亿元，超过累计募资13.91亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 2.25亿元 | 3.44% | 31.11% |
| 2 | 2022-04 | 2.25亿元 | 4.14% | 30.43% |
| 3 | 2021-04 | 1.13亿元 | 2.33% | 36.84% |
| 4 | 2020-06 | 2.71亿元 | 4.94% | 43.24% |
| 5 | 2019-04 | 1.90亿元 | 3.15% | 42.31% |
| 6 | 2018-04 | 2.25亿元 | 3.47% | 38.24% |
| 7 | 2017-03 | 1.73亿元 | 1.79% | 37.04% |
| 8 | 2016-03 | 1.31亿元 | 1.75% | 30% |
| 9 | 2015-03 | 8,478.04万元 | 0.67% | 30.43% |
| 10 | 2014-03 | 8,384.87万元 | 2.76% | 33.33% |
| 11 | 2013-04 | 6,521.57万元 | 2.36% | 33.33% |
| 12 | 2012-04 | 7,453.22万元 | 2.45% | 25% |
| 13 | 2011-04 | 7,453.22万元 | 1.82% | 18.6% |
| 14 | 2010-04 | 7,453.22万元 | 1.45% | 25% |
| 15 | 2009-04 | 1.21亿元 | 2.28% | 40.62% |
| 16 | 2008-04 | 1.49亿元 | 2.9% | 55.63% |
| 17 | 2007-04 | 1.12亿元 | 1.87% | 42.81% |
| 18 | 2006-11 | 1.54亿元 | 3.02% | -- |
| 19 | 2006-04 | 6,521.57万元 | 1.37% | 70% |
| 20 | 2005-04 | 6,055.74万元 | 2.07% | 44.46% |
| 累计分红金额 | 26.72亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2017 | 8.82亿元 |
| 2 | 增发 | 2017 | 3.99亿元 |
| 累计融资金额 | 12.81亿元 |
1、经营分析总结
2023年净利润9.61亿元，较上期有所增长。
2023年主营利润10.65亿元，归因于营收的小幅增长。
总体来说，公司盈利能力良好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 69 | 56 | 80 | 56 | 78 |
| 行业中位数 | 68 | 54 | 77 | 56 | 78 |
| 行业排名 | 9 | 7 | 7 | 8 | 9 |
高速公路行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 五洲交通 | 87 | 吉林高速 | 82 |
| 2 | 粤高速Ａ | 86 | 皖通高速 | 81 |
| 3 | 皖通高速 | 86 | 五洲交通 | 80 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.02 | 1.14 | 1.06 | 1.06 | 1.01 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，楚天高速近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，楚天高速的PE-TTM是8.21，而高速公路行业的PE-TTM是12.73，楚天高速的PE-TTM相比高速公路行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 楚天高速 | 14.126089 | 25 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 楚天高速 | 5.482031 | 455 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
楚天高速神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 14.126 | 5.4820 | 1 | 81 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 楚天高速 | 480 | 81 |
| 2 | 粤高速A | 649 | 136 |
| 3 | 福建高速 | 685 | 148 |
文章来源：碧湾App
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