根据泰豪科技2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收42.83亿元，同比大幅下降30.82%。扣非净利润-7.75亿元，较去年同期亏损增大。泰豪科技2023年年度净利润1.33亿元，业绩同比小幅下降7.87%。本期经营活动产生的现金流净额为-1.93亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司主要从事军工装备业务、应急装备业务、智能配电及其他，主要产品包括智能应急电源、军用通信装备、军用电源装备三项，智能应急电源占比41.84%，军用通信装备占比34.41%，军用电源装备占比13.73%。

2023年公司营收42.83亿元，与去年同期的61.91亿元相比，大幅下降了30.82%。

营收大幅下降的主要原因是：

（1）智能应急电源本期营收17.92亿元，去年同期为31.08亿元，同比大幅下降了42.36%。

（2）IT运维及系统集成本期营收2.18亿元，去年同期为6.74亿元，同比大幅下降了67.59%。

2023年公司毛利率从去年同期的16.83%，同比小幅增长到了今年的18.14%，主要是因为军用通信装备本期毛利率26.9%，去年同期为24.94%，同比小幅增长7.86%。

值得一提的是，虽然军用通信装备营收额在下降，但是毛利率却在提升。2020-2023年军用通信装备毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的20.51%，大幅增长到2023年的26.90%，2023年智能应急电源毛利率为13.44%，同比小幅增加12.19%。

从地区营收情况上来看，2020-2023年公司国内销售大幅下降，2020年国内销售52.66亿元，2023年下降21.93%，同期2020年海外销售7.20亿元，2023年下降87.05%。2022-2023年，国内营收占比从85.09%增长到97.78%，海外营收占比从14.91%下降到2.22%，海外不仅市场销售额在大幅下降，而且毛利率也从16.14%大幅下降到-9.39%。

本期净利润为1.33亿元，去年同期1.44亿元，同比小幅下降7.80%。

净利润同比小幅下降的原因是：

虽然投资收益本期为6.50亿元，去年同期为1.82亿元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为-3.94亿元，去年同期为6,128.38万元，由盈转亏。

净利润从2020年年度到2021年年度呈现上升趋势，从-2.16亿元增长到1.49亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从1.49亿元下降到1.33亿元。

2023年年度主营业务利润为-3.94亿元，去年同期为6,128.38万元，由盈转亏。

虽然毛利率本期为18.14%，同比小幅增长了1.31%，不过营业总收入本期为42.83亿元，同比大幅下降30.82%，导致主营业务利润由盈转亏。

泰豪科技2023年年度非主营业务利润为5.80亿元，去年同期为1.10亿元，同比大幅增长。

2023年公司营收42.83亿元，同比大幅下降30.82%，虽然营收在下降，但是研发费用、财务费用却在增长。

本期研发费用为3.82亿元，同比大幅增长36.34%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）试制材料、外协加工费本期为2.41亿元，去年同期为1.61亿元，同比大幅增长了49.4%。

（2）技术开发费及试验检验费本期为4,804.09万元，去年同期为1,869.71万元，同比大幅增长了156.94%。

本期财务费用为2.99亿元，同比增长23.89%。财务费用增长的原因是：

（1）利息费用本期为2.83亿元，去年同期为2.65亿元，同比小幅增长了6.84%。

（2）汇兑收益本期为415.92万元，去年同期为2,102.57万元，同比大幅下降了80.22%。

（3）利息收入本期为1,352.73万元，去年同期为2,842.53万元，同比大幅下降了52.41%。

泰豪科技2023年的归母净利润为5,634.26万元，非经常性损益为8.32亿元，且连续两年的归母净利润收益来源于非经常性损益。

近两年非经常性损益情况：

本期非经常性损益项目概览表：

在2023年报告期末，泰豪科技用于金融投资的资产为15.89亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2.1亿元，是净利润1.33亿元的1.58倍。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动收益。

企业的金融投资资产持续上升，由2019年的5.11亿元上升至2023年的15.89亿元，变化率为211.11%。

在2023年报告期末，泰豪科技用于对外股权投资的资产为9.96亿元，对外股权投资所产生的收益为6.67亿元，占净利润1.33亿元的502.7%。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益4,295.43万元和处置外股权投资的收益9,323.48万元。

处置对外股权投资产生的收益为9,323.48万元，主要是上海泰豪智能节能技术有限公司5,791.19万元。

同比上期看起来，投资损益由亏转盈。

从同期对比来看，企业的对外股权投资收益为6.67亿元，相比去年同期上升了4.82亿元，变化率为261.1%。

在2023年年报告期末，泰豪科技形成的商誉为5.63亿元，占净资产的12.9%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为上海红生系统工程有限公司和龙岩市海德馨汽车有限公司。

企业2021-2023年期末的净利润增长率为-1.19%，但是2023年商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为4.81亿元，而2023年末净利润为4,787.13万元，预测数据是否太过乐观？？

2017年，企业斥资4.9亿元的对价收购上海红生系统工程有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,775.98万元，也就是说这笔收购的溢价率高达925.97%，形成的商誉高达4.42亿元，占当年净资产的11.4%。

上海红生系统工程有限公司承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于4000万元、4800万元、6000万元，累计不低于1.48亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为4,155.71万元、5,117.23万元、6,005.34万元，累计1.53亿元，踩线过关。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

上海红生系统工程有限公司的历史业绩数据如下表所示：

企业2021-2023年期末的净利润增长率为7.94%，但是2023年商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为2.63亿元，而2023年末净利润为4,170.85万元，预测数据是否过于乐观？

2015年，企业斥资1.33亿元的对价收购龙岩市海德馨汽车有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3,525.61万元，也就是说这笔收购的溢价率高达276.1%，形成的商誉高达9,734.39万元，占当年净资产的3.01%。

龙岩市海德馨汽车有限公司承诺在2015年至2017年实现业绩分别不低于3600万元、5400万元、7600万元，累计不低于1.66亿元。实际2015-2017年末产生的业绩为4,000.41万元、2,805.35万元、2,639.53万元，累计9,445.29万元，未完成承诺。

承诺期过后，此后的业绩依然不输承诺期。

龙岩市海德馨汽车有限公司的历史业绩数据如下表所示：

龙岩市海德馨汽车有限公司由于业绩没达到预期，在2016年减值1,100万元，具体情况如下所示：

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2023年，企业应收账款合计38.60亿元，占总资产的28.39%，相较于去年同期的43.56亿元小幅减少了11.40%。

2023年，企业信用减值损失3.26亿元，导致企业净利润从盈利4.58亿元下降至盈利1.33亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计3.07亿元。

应收账款中计提的坏账准备共计3.07亿元，占整个应收账款的100.11%。

其中，按单项计提坏账准备本期计提977.58万元，按组合计提坏账准备本期计提2.83亿元。

其中，按单项计提主要是企业对南京铄然信息科技有限公司，江苏方联电力设备有限公司，南昌市社会保险事业管理处等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了200.00万元，188.14万元和138.32万元。

本期主要为5年以上新增坏账准备1.46亿元。

本期，企业应收账款周转率为1.04。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从1.52大幅下降到了1.04，平均回款时间从236天增加到了346天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有45.74%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从58.66%下降到45.74%。三年以上应收账款占比，在2019年至2023年从8.13%持续上涨到21.41%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。

2023年企业存货周转率为1.53，在2019年到2023年泰豪科技存货周转率从3.27大幅下降到了1.53，存货周转天数从110天增加到了235天。2023年泰豪科技存货余额合计22.90亿元，占总资产的16.90%。

从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到28.66%，余额同比增长8.12%；其次，发出商品占比25.90%，余额同比增长7.71%。

泰豪科技属于智能电力装备及军工装备行业。 智能电力装备及军工装备行业近三年受新基建及国防现代化政策驱动，年均复合增长率超12%，2024年市场规模突破1.2万亿元。未来行业将加速向智能化、集成化及绿色能源转型，预计2025-2030年复合增长率维持在8%-10%，特种装备和新能源微电网成为核心增长点。

泰豪科技是国内智能电力与军工装备领域头部企业，在军用应急电源系统市占率约18%，智能配电终端市场份额位列前三，军工业务营收占比超35%，技术壁垒和资质优势显著。

从2020年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2020年的3287人下降至2023年的1693人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员258人，生产人员520人，技术人员634人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从15.96万元上涨到了18.98万元。

公司上市22年来虽然坚持分红17年，但累计分红金额仅5.23亿元，而累计募资金额却有28.12亿元。

最近4年内，公司扣非净利润均处于亏损状态，2023年扣非净利润亏损较上期大幅增大。

由于营收的大幅下降，2023年主营利润亏损3.94亿元，同比去年由盈转亏。

泰豪科技金融投资最近5年，收益平均占净利润71.05%，金融投资平均占总资产的6.46%，平均投资收益率为13.32%。虽然x2年-x3年的金融投资金额逐步下降，泰豪科技年投资金额x4，但是同比上期投资金额扭转颓势，投资金额大幅提高，占总资产的11.69%，金融投资收益连续5年上升。投资收益主要来源于以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动收益。2023年金融投资收益2.09亿元，占净利润157.63%。

泰豪科技对外股权投资最近5年，收益平均占净利润186.7%，对外股权投资平均占总资产的5.79%，平均投资收益率为33.63%。2023年对外股权投资9.96亿元，占总资产7.33%，收益6.67亿元，占净利润502.7%。投资收益主要来源于处置长期股权投资产生的投资收益。

2023年扣非净利润亏损6.99亿元，由于非经常性损益贡献了8.32亿元，净利润盈利1.33亿元。风险方面，应收账款坏账风险较大。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期泰豪科技PE-TTM为负，参考价值不大。