根据红宝丽2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收26.47亿元，同比小幅增长5.09%。扣非净利润2,278.53万元，扭亏为盈。红宝丽2023年年度净利润3,827.37万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为9,268.89万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主要业务为基础化工原料，占比高达96.27%，其中环丙衍生品为第一大收入来源。

2023年公司营收26.47亿元，与去年同期的25.19亿元相比，小幅增长了5.09%，主要是因为环丙衍生品本期营收25.46亿元，去年同期为23.02亿元，同比小幅增长了10.61%。

2023年公司毛利率从去年同期的12.93%，同比大幅增长到了今年的19.38%。

毛利率大幅增长的原因是：

（1）环丙衍生品本期毛利率19.8%，去年同期为16.8%，同比增长17.86%。

（2）环氧丙烷及附属品本期毛利率5.41%，去年同期为-48.91%，同比大幅增长111.06%。

值得一提的是，环丙衍生品在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2021-2023年环丙衍生品毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的13.44%，大幅增长到2023年的19.80%。

从地区营收情况上来看，2020-2023年公司海外销售大幅增长，2020年海外销售6.16亿元，2023年增长47.91%，同期2020年国内销售19.95亿元，2023年下降12.97%。2021-2023年，国内营收占比从76.71%下降到65.58%，海外营收占比从23.29%增长到34.42%，海外不仅市场销售额在大幅增长，而且毛利率也从12.55%增长到21.19%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的40.16%，相较于2022年的31.62%，仍在小幅增长，其中第一大客户占比17.30%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的35.07%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达11.34%。第二大供应商占比7.17%。

从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2021年的41.96%下降至2023年的35.07%。

2023年年度，红宝丽营业总收入为26.47亿元，去年同期为25.19亿元，同比小幅增长5.09%，净利润为3,827.37万元，去年同期为-8,310.62万元，扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是：

虽然（1）资产减值损失本期损失6,037.33万元，去年同期损失222.80万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期收益2,486.52万元，去年同期收益5,969.12万元，同比大幅下降。

但是主营业务利润本期为7,069.47万元，去年同期为-1.25亿元，扭亏为盈。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从1.19亿元下降到-8,310.62万元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-8,310.62万元增长到3,827.37万元。

2023年年度主营业务利润为7,069.47万元，去年同期为-1.25亿元，扭亏为盈。

主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为26.47亿元，同比小幅增长5.09%；（2）毛利率本期为19.38%，同比大幅增长了6.45%。

红宝丽2023年年度非主营业务利润为-5,728.63万元，去年同期为-1,772.37万元，亏损增大。

2023年公司营收26.47亿元，同比小幅增长5.09%，虽然营收在增长，但是研发费用却在下降。

本期销售费用为3,055.60万元，同比增长28.19%。销售费用增长的原因是：

（1）其他本期为717.88万元，去年同期为448.92万元，同比大幅增长了59.91%。

（2）职工薪酬本期为1,271.74万元，去年同期为1,070.11万元，同比增长了18.84%。

（3）差旅费（注）本期为246.79万元，去年同期为98.26万元，同比大幅增长了151.16%。

本期研发费用为8,296.07万元，同比下降15.07%。研发费用下降的原因是：

（1）职工薪酬本期为2,877.11万元，去年同期为3,612.46万元，同比下降了20.36%。

（2）物料消耗本期为4,509.96万元，去年同期为5,176.38万元，同比小幅下降了12.87%。

2023年年度，红宝丽净现金流为-1.55亿元，去年同期为-2,830.15万元，较去年同期大幅下降4.46倍。

净现金流同比大幅下降原因是：

2023年年度，公司的其他收益为1,320.78万元，占净利润比重为34.51%，较去年同期增加26.61%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为731.54万元。

(2)本期共收到政府补助731.54万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下3,313.54万元，留存计入以后年度利润。

2023年，企业应收账款合计5.35亿元，占总资产的10.96%，相较于去年同期的2.74亿元大幅增长了95.00%。

2023年，企业信用减值损失2,349.76万元，导致企业净利润从盈利6,177.14万元下降至盈利3,827.37万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1,369.48万元。

坏账准备中计提的坏账准备共计1,369.48万元，占整个坏账准备的100.00%。

本期主要为1年以内新增坏账准备1,371.21万元。

本期，企业应收账款周转率为6.61。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从7.28小幅下降到了6.61，平均回款时间从49天增加到了54天，回款周期增长，企业的回款能力小幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为98.50%，0.01%和1.49%。

2023年，红宝丽资产减值损失6,037.33万元，导致企业净利润从盈利9,864.70万元下降至盈利3,827.37万元，其中主要是存货跌价准备减值合计5,136.65万元。

其中，主要部分为原材料本期计提4,900.91万元。

目前，原材料的账面价值仍有1.77亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为6.33，在2022年到2023年红宝丽存货周转率从5.15提升到了6.33，存货周转天数从69天减少到了56天。2023年红宝丽存货余额合计2.73亿元，占总资产的6.65%，同比去年的3.52亿元大幅下降了22.64%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到69.84%；其次，在产品占比15.21%，余额同比减少24.49%。

2023年，红宝丽在建工程余额合计8.10亿元，较去年的2.31亿元大幅增长。

其中，本期重要在建工程新增投入7.29亿元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，环氧丙烷综合技改项目本期新增投入7.11亿元。

该项目于2015年6月18日发布建设公告。

红宝丽拟成立全资子公司（即项目公司），并将本次发行的募集资金用于对该子公司出资，由该子公司承担“年产12万吨环氧丙烷项目”的建设任务。

本募集资金投资项目的实施，公司实现向上一体化经营，将公司产业链延伸至上游原料领域，公司产业链优势凸显，使得公司外部成本内部化，以及生产规模持续扩大后所产生的规模效应明显，能显著降低公司生产成本。经测算，本项目全部达产后正常年份可实现销售收入129,723万元，实现净利润14,608万元，能显著提高公司盈利能力。

该项目于2017年4月6日发布建设公告。

3、建设期：本项目建设期三年，建设投资在3年内全部投入。

7、资产状况：截止2016年12月31日，泰兴化学总资产58,773.55万元，净资产49,534.67万元（未经审计）。环氧丙烷项目正在建设中，尚未发生营业收入。

2023年，红宝丽的其他流动资产合计3.63亿元，占总资产的7.44%，相较于年初的2.66亿元大幅增长36.29%。

主要原因是定期理财增加9,201.81万元。

2023年红宝丽固定资产合计10.55亿元，占总资产的21.62%，同比去年的17.73亿元大幅下降了40.48%。

其中，固定资产减少主要是因为固定资产技改转入在建工程减少所导致的，本期企业减少固定资产8.87亿元，主要为固定资产技改转入在建工程减少的8.85亿元，占比99.77%。

红宝丽属于化工行业中的聚氨酯材料细分领域，主营环氧丙烷及衍生品研发生产。 聚氨酯材料行业近三年受新能源、建筑节能及冷链物流需求驱动，市场规模年均增速超8%，2024年国内市场规模预计突破1800亿元。未来趋势聚焦环保型材料研发，生物基聚醚及低碳工艺成主要方向，行业集中度提升背景下头部企业技术壁垒强化。

红宝丽为国内硬泡组合聚醚龙头，在家电保温领域市占率约25%，建筑保温市场占有率约18%，环氧丙烷产能规模居行业前五，2024年异丙醇胺产品全球市占率超30%。

2020-2022年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润同比去年扭亏为盈。

2020-2022年公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润7,069.47万元，同比去年扭亏为盈。

2023年扣非净利润2,277.55万元，由于政府补助贡献了1,320.78万元，净利润盈利3,827.37万元。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入环氧丙烷综合技改项目、2.4万吨/年DCP项目，有望实现后期盈利的增加。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，红宝丽近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，红宝丽的PE-TTM是38.76，而聚氨酯行业的PE-TTM是16.37，红宝丽的PE-TTM远高于聚氨酯行业的PE-TTM。