京东方A(000725)2023年年报解读：连续两年的归母净利润依赖于非经常性损益，显示器件业务毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
京东方科技集团股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“北京电子控股有限责任公司”。公司主营业务为显示器件、物联网创新、传感、MLED、智慧医工、“N”业务。
根据京东方A2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收1,745.43亿元，同比基本持平。扣非净利润-6.33亿元，较去年同期亏损有所减小。京东方A2023年年度净利润3.70亿元，业绩扭亏为盈。
显示器件业务毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为显示器件业务，占比高达84.25%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 显示器件业务 | 1,470.53亿元 | 84.25% | 9.17% |
| MLED业务 | 29.02亿元 | 1.66% | -11.19% |
| 智慧医工业务 | 27.92亿元 | 1.6% | 19.70% |
| 传感业务 | 4.05亿元 | 0.23% | 18.43% |
| 其他业务 | 213.92亿元 | 12.26% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 显示器件业务 | 1,470.53亿元 | 84.25% | 9.17% |
| MLED业务 | 29.02亿元 | 1.66% | -11.19% |
| 智慧医工业务 | 27.92亿元 | 1.6% | 19.70% |
| 传感业务 | 4.05亿元 | 0.23% | 18.43% |
| 其他业务 | 213.92亿元 | 12.26% | - |
2、显示器件业务毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的11.7%，同比小幅增长到了今年的12.55%，主要是因为显示器件业务本期毛利率9.17%，去年同期为7.97%，同比增长15.06%。
3、物联网创新业务毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2023年物联网创新业务毛利率呈下降趋势，从2021年的11.52%，下降到2023年的9.28%，2023年显示器件业务毛利率为9.17%，同比增加15.06%。
4、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的35.76%，相较于2022年的40.73%，已经小幅下降，其中第一大客户占比14.94%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户1 | 260.83亿元 | 14.94% |
| 客户2 | 100.90亿元 | 5.78% |
| 客户3 | 95.96亿元 | 5.50% |
| 客户4 | 92.13亿元 | 5.28% |
| 客户5 | 74.28亿元 | 4.26% |
| 合计 | 624.10亿元 | 35.76% |
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比减少
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从20.16%下降至18.11%，减少10%。
资产减值损失同比大幅下降推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入基本持平，净利润扭亏为盈
2023年年度，京东方A营业总收入为1,745.43亿元，去年同期为1,784.14亿元，同比基本持平，净利润为3.70亿元，去年同期为-17.40亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然投资收益本期为8.11亿元，去年同期为60.94亿元，同比大幅下降；
但是（1）资产减值损失本期损失24.06亿元，去年同期损失73.04亿元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-13.74亿元，去年同期为-44.19亿元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1,745.43亿元 | 1,784.14亿元 | -2.17% |
| 营业成本 | 1,526.33亿元 | 1,575.31亿元 | -3.11% |
| 销售费用 | 37.37亿元 | 42.33亿元 | -11.73% |
| 管理费用 | 59.45亿元 | 62.48亿元 | -4.85% |
| 财务费用 | 11.50亿元 | 24.45亿元 | -52.96% |
| 研发费用 | 113.20亿元 | 111.01亿元 | 1.97% |
| 所得税费用 | 14.63亿元 | 17.92亿元 | -18.34% |
2023年年度主营业务利润为-13.74亿元，去年同期为-44.19亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为1,745.43亿元，同比有所下降2.17%，不过（1）财务费用本期为11.50亿元，同比大幅下降52.96%；（2）毛利率本期为12.55%，同比小幅增长了0.85%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比下降
京东方A2023年年度非主营业务利润为32.07亿元，去年同期为44.70亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -13.74亿元 | -371.54% | -44.19亿元 | 68.90% |
| 投资收益 | 8.11亿元 | 219.19% | 60.94亿元 | -86.70% |
| 公允价值变动收益 | 2.92亿元 | 78.82% | 1.59亿元 | 82.96% |
| 资产减值损失 | -24.06亿元 | -650.56% | -73.04亿元 | 67.06% |
| 营业外收入 | 3.84亿元 | 103.82% | 1.63亿元 | 135.23% |
| 其他收益 | 42.02亿元 | 1136.16% | 54.86亿元 | -23.39% |
| 其他 | 6,417.75万元 | 17.35% | 4,663.79万元 | 37.61% |
| 净利润 | 3.70亿元 | 100.00% | -17.40亿元 | 121.25% |
连续两年的归母净利润依赖于非经常性损益
京东方Ａ2023年的归母净利润为25.47亿元，非经常性损益为31.80亿元，且连续两年的归母净利润收益来源于非经常性损益。
近两年非经常性损益情况：
近两年非经常性损益
| 日期 | 归母净利润 | 非经常性损益 | 非经常性损益主要构成 |
|---|---|---|---|
| 2023年12月31日 | 25.47亿元 | 31.80亿元 | 计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照确定的标准享有、对公司损益产生持续影响的政府补助除外） 37.94亿元 |
| 2022年12月31日 | 75.41亿元 | 97.80亿元 | 计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外） 54.59亿元、非流动资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲 54.45亿元 |
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 37.94亿元 |
| 其他 | -6.14亿元 |
| 合计 | 31.80亿元 |
扣非净利润趋势
行业分析
1、行业发展趋势
京东方Ａ属于半导体显示面板行业。 近三年，全球显示面板行业加速向中国大陆转移，产能集中度显著提升。消费升级推动大尺寸、高清化需求增长，IT及TV面板需求维持高位。未来OLED、Mini LED等新技术将主导高端市场，行业整合与技术创新并行，预计2025年全球面板市场规模将突破1600亿美元，年复合增长率超5%。
2、市场地位及占有率
京东方Ａ为全球半导体显示面板龙头，LCD领域市占率稳居全球第一，2024年LCD面板全球份额超30%；OLED产能加速释放，中小尺寸柔性屏市占率突破15%，位居全球第二。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 京东方Ａ（000725） | 全球最大LCD面板供应商，覆盖显示器件、智慧物联等多元化业务 | 2024年LCD面板出货面积全球占比34%，OLED业务营收同比增长48% |
| TCL科技（000100） | 主营半导体显示及材料，旗下华星光电为全球第二大LCD面板厂商 | 2024年TV面板出货量全球占比22%，55英寸以上大尺寸产品占比超60% |
| 维信诺（002387） | 专注于OLED显示技术，国内柔性AMOLED领域头部企业 | 2024年柔性AMOLED手机面板出货量占国内市场份额18% |
| 彩虹股份（600707） | 液晶基板玻璃和面板核心供应商，聚焦大尺寸TV面板领域 | 2024年G8.5+液晶基板玻璃产线满产，TV面板出货量全球占比7% |
| 深天马A（000050） | 中小尺寸显示面板领先企业，产品应用于车载、医疗等领域 | 2024年LTPS LCD智能手机面板市占率连续五年全球第一 |
员工逐渐增加
从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的65017人上升至2023年的90563人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员2858人，生产人员56851人，技术人员27086人。
1、经营分析总结
2023年扣非净利润亏损较上期有大幅好转。
2023年主营利润亏损13.74亿元，较去年同期的亏损有大幅好转，一方面是因为公司毛利率在小幅增长，另一方面则是财务费用在大幅下降。
2023年扣非净利润亏损28.10亿元，由于非经常性损益贡献了31.80亿元，净利润盈利3.70亿元。
总体来说，公司盈利能力较差，但在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 56 |
| 行业中位数 | 57 |
| 行业排名 | 22 |
面板行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 康冠科技 | 83 | 康冠科技 | 86 |
| 2 | 莱宝高科 | 78 | 宸展光电 | 83 |
| 3 | 汇创达 | 78 | 纬达光电 | 83 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.12 | 1.10 | 1.08 | 1.13 | 0.70 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，京东方Ａ近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，京东方Ａ的PE-TTM是38.52，而面板行业的PE-TTM是29.90，京东方Ａ高于面板行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 京东方A | 0.750875 | 3593 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 京东方A | 1.463055 | 2816 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
京东方A神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.7508 | 1.4630 | 20 | 3330 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 宸展光电 | 1161 | 384 |
| 2 | 联得装备 | 2083 | 917 |
| 3 | 莱宝高科 | 2259 | 1036 |
文章来源：碧湾App
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