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建发合诚(603909)2023年年报解读:建筑施工收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长,资产负债率同比大幅增加

建发合诚工程咨询股份有限公司于2016年上市。公司主要从事勘察设计、工程管理、试验检测、综合管养、建筑施工、工程新材料六大产业板块。服务对象主要集中在公路、桥梁、隧道、市政、房建、水运、城市轨道等土木工程领域。

根据建发合诚2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收39.46亿元,同比大幅增长2.13倍。扣非净利润6,305.86万元,同比增长23.51%。建发合诚2023年年度净利润8,024.54万元,业绩同比增长29.67%。

PART 1
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建筑施工收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长

1、主营业务构成

公司主要从事建筑业、服务业、制造业,主要产品包括建筑施工和勘察设计两项,其中建筑施工占比75.79%,勘察设计占比10.45%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
建筑业 32.01亿元 81.11% 3.41%
服务业 7.05亿元 17.88% 33.13%
制造业 3,543.84万元 0.9% 13.22%
其他业务 441.97万元 0.11% 45.78%
分产品 营业收入 占比 毛利率
建筑施工 29.91亿元 75.79% 2.51%
勘察设计 4.12亿元 10.45% 34.45%
综合管养 2.10亿元 5.32% 16.25%
工程管理 1.66亿元 4.22% 31.46%
试验检测 1.27亿元 3.22% 31.02%
其他业务 3,985.81万元 1.0% -

2、建筑施工收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长

2023年公司营收39.46亿元,与去年同期的12.61亿元相比,大幅增长了近2倍,主要是因为建筑施工本期营收29.91亿元,去年同期为3.81亿元,同比大幅增长了近7倍。

近两年产品营收变化


名称 2023年报营收 2022年报营收 同比增减
建筑施工 29.91亿元 3.81亿元 684.81%
勘察设计 4.12亿元 3.32亿元 23.97%
综合管养 2.10亿元 2.19亿元 -4.15%
工程管理 1.66亿元 1.66亿元 0.23%
试验检测 1.27亿元 1.21亿元 4.62%
工程新材料 3,543.84万元 3,717.27万元 -4.67%
其他业务 441.97万元 394.60万元 -
合计 39.46亿元 12.61亿元 212.92%

3、勘察设计毛利率的小幅下降导致公司毛利率的大幅下降

2023年公司毛利率从去年同期的22.57%,同比大幅下降到了今年的8.86%。

毛利率大幅下降的原因是:

(1)勘察设计本期毛利率34.45%,去年同期为39.0%,同比小幅下降11.67%,主要是由于主营业务成本在大幅增长。

(2)工程管理本期毛利率31.46%,去年同期为36.95%,同比小幅下降14.86%,主要是由于主营业务成本在小幅增长。

4、勘察设计毛利率持续下降

产品毛利率方面,2019-2023年勘察设计毛利率呈大幅下降趋势,从2019年的54.32%,大幅下降到2023年的34.45%,2023年建筑施工毛利率为2.51%,同比大幅下降41.76%。

5、对第一大客户高度依赖

目前公司下游客户集中度非常高,前五大客户占总营收的84.02%,公司对第一大客户(厦门建发集团有限公司及所属单位)存在一定的依赖,2023年第一大客户(厦门建发集团有限公司及所属单位)占总营收的比例高达78.92%。

前五大客户销售情况


客户名称 销售额 占销售总额比重
厦门建发集团有限公司及所属单位 31.14亿元 78.92%
厦门路桥建设集团有限公司及所属单位 5,805.44万元 1.47%
厦门市公路事业发展中心 5,773.13万元 1.46%
大连湾海底隧道有限公司 4,698.20万元 1.19%
厦门地铁恒顺物泰有限公司 3,857.41万元 0.98%
合计 33.16亿元 84.02%

PART 2
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净利润近3年整体呈现上升趋势

1、营业总收入同比大幅增加2.13倍,净利润同比增加29.67%

2023年年度,建发合诚营业总收入为39.46亿元,去年同期为12.61亿元,同比大幅增长2.13倍,净利润为8,024.54万元,去年同期为6,188.40万元,同比增长29.67%。

净利润同比增长的原因是:

虽然信用减值损失本期损失4,784.00万元,去年同期损失3,798.01万元,同比下降;

但是主营业务利润本期为1.52亿元,去年同期为1.08亿元,同比大幅增长。

净利润从2019年年度到2021年年度呈现下降趋势,从7,601.15万元下降到4,501.92万元,而2021年年度到2023年年度呈现上升状态,从4,501.92万元增长到8,024.54万元。

值得注意的是,今年净利润为近10年最高值。

2、主营业务利润同比大幅增长41.46%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 39.46亿元 12.61亿元 212.92%
营业成本 35.96亿元 9.76亿元 268.32%
销售费用 2,469.79万元 1,671.95万元 47.72%
管理费用 1.22亿元 1.14亿元 6.42%
财务费用 17.49万元 509.78万元 -96.57%
研发费用 3,621.13万元 3,398.89万元 6.54%
所得税费用 1,688.42万元 1,023.68万元 64.94%

2023年年度主营业务利润为1.52亿元,去年同期为1.08亿元,同比大幅增长41.46%。

虽然毛利率本期为8.86%,同比大幅下降了13.71%,不过营业总收入本期为39.46亿元,同比大幅增长2.13倍,推动主营业务利润同比大幅增长。

3、非主营业务利润亏损增大

建发合诚2023年年度非主营业务利润为-5,506.90万元,去年同期为-3,546.84万元,亏损增大。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 1.52亿元 189.67% 1.08亿元 41.46%
资产减值损失 -1,002.81万元 -12.50% -533.39万元 -88.01%
信用减值损失 -4,784.00万元 -59.62% -3,798.01万元 -25.96%
其他 722.10万元 9.00% 1,469.42万元 -50.86%
净利润 8,024.54万元 100.00% 6,188.40万元 29.67%

4、销售费用大幅增长

本期销售费用为2,469.79万元,同比大幅增长47.72%。归因于职工薪酬本期为1,584.12万元,去年同期为909.11万元,同比大幅增长了74.25%。

销售费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
职工薪酬 1,584.12万元 909.11万元
办公费 511.07万元 533.13万元
其他 374.59万元 229.71万元
合计 2,469.79万元 1,671.95万元

5、净现金流同比大幅增长6.73倍

2023年年度,建发合诚净现金流为3.26亿元,去年同期为4,220.51万元,同比大幅增长6.73倍。

PART 3
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应收账款坏账损失大幅拉低利润,应收账款周转率持续上升

2023年,企业应收账款合计8.32亿元,占总资产的27.76%,相较于去年同期的7.76亿元小幅增长了7.26%。

1、坏账损失4,449.45万元,大幅拉低利润

2023年,企业信用减值损失4,784.00万元,导致企业净利润从盈利1.28亿元下降至盈利8,024.54万元,其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素,合计4,449.45万元。

净利润及信用减值损失表


项目 合计
净利润 8,024.54万元
信用减值损失(损失以“-”号填列) -4,784.00万元
其中:应收账款坏账损失(损失以“-”号填列) -4,449.45万元

企业应收账款坏账损失中主要是按组合计提坏账准备,合计3,871.50万元。在按组合计提坏账准备中,主要为新计提的坏账准备4,026.64万元。

坏账准备情况表


项目名称 计提 收回或者转回 合计
按单项计提坏账准备 577.95万元 - 577.95万元
按组合计提坏账准备 4,026.64万元 155.14万元 3,871.50万元
合计 4,604.59万元 155.14万元 4,449.45万元

按单项计提

其中,按单项计提主要是企业对厦门鹭路兴绿化工程建设有限公司计提了487.85万元的减值准备。

按单项计提坏账准备情况表


项目名称 期末余额 期初余额 计提坏账准备 计提理由
厦门鹭路兴绿化工程建设有限公司 487.85万元 487.85万元 预计无法收回

按账龄计提

本期主要为五年以上新增坏账准备5,605.25万元。

按组合计提坏账准备


名称 期末余额 期初余额 计提坏账准备
一年以内 2.58亿元 3.14亿元 -275.51万元
一至二年 1.87亿元 1.45亿元 424.24万元
二至三年 1.16亿元 1.07亿元 172.46万元
三至四年 8,309.76万元 8,965.03万元 -196.58万元
四至五年 6,691.56万元 1.03亿元 -1,793.49万元
五年以上 2.07亿元 1.51亿元 5,605.25万元
合计 9.18亿元 9.08亿元 3,936.37万元

2、应收账款周转率连续5年上升

本期,企业应收账款周转率为4.91。在2018年度到2023年度,企业应收账款周转率连续5年上升,平均回款时间从327天减少到了73天,回款周期减少,企业的运营能力提升。

(注:为了展示周转率的真实情况,以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平)

3、短期回收款占比低,账龄结构稳定

一般而言,如果大多数的应收账款的账龄在一年以内,那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有39.38%的应收账款在一年以内,这个比例偏低,风险明显偏高。

账龄结构


账龄 期末余额 占比
未逾期
一年以内 4.65亿元 39.38%
一至三年 3.33亿元 28.18%
三年以上 3.83亿元 32.44%

PART 4
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商誉占有一定比重

在2023年年报告期末,建发合诚形成的商誉为1.19亿元,占净资产的10.6%。

商誉结构


商誉项 商誉现值 备注
大连市市政设计研究院有限责任公司 1.08亿元 减值风险低
其他 1,062.88万元
商誉总额 1.19亿元

商誉占有一定比重。其中,商誉的主要构成为大连市市政设计研究院有限责任公司。

大连市市政设计研究院有限责任公司减值风险低

(1) 风险分析

企业2021-2024年期末的营业收入增长率为8.89%,同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为5.3%,商誉减值风险低。

业绩增长表


大连市市政设计研究院有限责任公司 净利润 净利润增长率 营业收入 营业收入增长率
2021年 1,904.45万元 - 2.8亿元 -
2022年 - -100.0% - -100.0%
2023年 2,031.29万元 - 3.32亿元 -

(2) 收购情况

2018年,企业斥资2.69亿元的对价收购大连市市政设计研究院有限责任公司100.0%的股份,但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.61亿元,也就是说这笔收购的溢价率高达67.19%,形成的商誉高达1.08亿元,占当年净资产的14.62%。

(3) 发展历程

大连市市政设计研究院有限责任公司的历史业绩数据如下表所示:

公司历年业绩数据


大连市市政设计研究院有限责任公司 营业收入 净利润
2018年 - -
2019年 - -
2020年 - -
2021年 2.8亿元 1,904.45万元
2022年 - -
2023年 3.32亿元 2,031.29万元

PART 5
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资产负债率同比大幅增加

2023年年度,企业资产负债率为62.63%,去年同期为42.49%,同比大幅增长了20.14%。

虽然本期负债率增长,但是本期有息负债为855.08万元,占总负债为0.00%,去年同期为12.00%,同比降低了12.00%,有息负债同比大幅下降。

1、负债增加原因

建发合诚负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了1,573.43万元,去年同期流出1,363.24万元,同比下降。主要是由于投资支付的现金本期为18.07亿元,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1,764.03万元,同比小幅下降。

2、有息负债近3年呈现下降趋势

有息负债从2021年年度到2023年年度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。

值得注意的是,在有息负债下降的情况下,有息负债的利率从2021年到2023年呈现上升趋势。

近5年年度有息负债利率


年份 2023 2022 2021 2020 2019
利率(%) 5.31 5.06 3.75 8.06 20.82

PART 6
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行业分析

1、行业发展趋势

建发合诚属于工程技术与设计服务行业,聚焦土木工程领域的综合咨询服务。 近三年,工程技术与设计服务行业受益于基建投资稳健增长及数字化转型推动,2024年市场规模预计突破5000亿元,年复合增长率约8%。未来趋势以智能建造、绿色工程为核心,新基建及城市更新需求将驱动行业扩容,2025年市场空间或达5800亿元,数字化业务占比提升至30%以上。

2、市场地位及占有率

建发合诚在工程检测与设计细分领域处于区域龙头地位,2024年上半年营收同比增幅达197.54%,业务覆盖华东及华南核心市场,工程管理服务市占率约2.3%,位列国内前十。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
建发合诚(603909) 土木工程领域综合服务商,涵盖检测、设计、施工管理 2024年工程管理业务营收占比超65%
苏交科(300284) 交通工程咨询龙头,提供规划、设计、检测一体化服务 2024年交通设计市占率8.1%行业第一
中设集团(603018) 全国性工程设计企业,聚焦交通、市政、建筑领域 2024年新签合同额同比增22%
设计总院(603357) 安徽省基建设计主导企业,业务覆盖公路、水运工程 2024年智慧交通项目营收占比18%
勘设股份(603458) 西南地区工程勘察设计领军企业,深耕公路与市政工程 2024年市政工程营收同比增34%

PART 7
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技术人员人数增加

从2021年至今,公司员工人数整体持续增长,从2021年的1949人上升至2023年的2805人。

其中,公司的技术人员人数上升了48.24%,从2022年的1540人增加到2023年的2283人,2023年技术人员整体占比较高,占员工总数的81.39%。

员工人数增长薪酬在下降

2022年-2023年,虽然企业员工数量在大幅增加,但是人均薪酬从17.19万元下降到了12.83万元。

总结
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1、经营分析总结

近3年公司净利润持续增长,2023年净利润8,024.54万元,较上期有所增长。

公司主营利润近3年持续增长,由于营收的大幅增长,2023年主营利润1.52亿元,较去年同期大幅增长。

总体来说,公司不仅盈利能力优秀,而且在行业中也属于领先地位。

2、经营评分及排名

经营评分:85 总排名:496/5465
行业排名(工程咨询服务):3/46
2022年年报 2023年一季报 2023年中报 2023年三季报 2023年年报
评分 73 46 84 60 85
行业中位数 63 46 63 45 61
行业排名 8 20 3 3 3

工程咨询服务行业经营评分排名前三名


排名 2023年年度 经营评分 2022年年度 经营评分
1 青矩技术 88 青矩技术 86
2 广咨国际 87 广咨国际 83
3 建发合诚 85 矩阵股份 81

3、特别预警


科目 2023年报 2023三季报 2023中报 2023一季报 2022年报
M值 分数 0.30 - -1.39 - -2.36
描述 非常有可能 - 非常有可能 - 可能性不高

注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。

M值范围 财务造假可能
分值 >= -1.78 非常有可能
-1.78>分值>=-2.22 有一定的可能性
分值 < -2.22 可能性不高

4、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2024年10月11日)

可以看到,建发合诚近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日,建发合诚的PE-TTM是26.08,而工程咨询服务行业的PE-TTM是20.74,建发合诚高于工程咨询服务行业的PE-TTM。

5、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
建发合诚 1.561254 2793

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
建发合诚 4.090526 876

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

建发合诚神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
1.5612 4.0905 15 1890

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 华锡有色 281 34
2 广咨国际 502 93
3 青矩技术 1050 331


文章来源:碧湾App

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