得利斯(002330)2023年年报解读：牛肉贸易类毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
山东得利斯食品股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“郑和平”。公司主营业务为生产和销售预制菜系列产品(包含速冻调理产品、牛肉系列产品、即食休闲类产品、速冻米面制品四大类)、冷却肉及冷冻肉、低温肉制品、发酵肉制品等。
根据得利斯2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收30.92亿元，同比基本持平。扣非净利润-5,032.72万元，由盈转亏。得利斯2023年年度净利润-4,825.42万元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。
牛肉贸易类毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为食品加工业，占比高达96.77%，主要产品包括冷却肉及冷冻肉、牛肉贸易类、速冻调理产品、牛肉系列产品四项，冷却肉及冷冻肉占比45.60%，牛肉贸易类占比15.46%，速冻调理产品占比11.12%，牛肉系列产品占比9.99%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 食品加工业 | 29.92亿元 | 96.77% | 5.20% |
| 电力蒸汽业 | 7,960.66万元 | 2.57% | 3.58% |
| 其他业务 | 2,030.77万元 | 0.66% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 冷却肉及冷冻肉 | 14.10亿元 | 45.6% | 0.50% |
| 牛肉贸易类 | 4.78亿元 | 15.46% | -6.26% |
| 速冻调理产品 | 3.44亿元 | 11.12% | 11.95% |
| 牛肉系列产品 | 3.09亿元 | 9.99% | 4.98% |
| 低温肉制品 | 2.68亿元 | 8.66% | 32.48% |
| 其他业务 | 2.83亿元 | 9.17% | - |
2、牛肉贸易类毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降
2023年公司毛利率从去年同期的6.92%，同比下降到了今年的5.3%。
毛利率下降的原因是：
（1）牛肉贸易类本期毛利率-6.26%，去年同期为0.34%，同比大幅下降近19倍。
（2）冷却肉及冷冻肉本期毛利率0.5%，去年同期为1.91%，同比大幅下降73.82%。
3、牛肉贸易类毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2023年冷却肉及冷冻肉毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的3.33%，大幅下降到2023年的0.50%，2021-2023年牛肉贸易类毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的4.22%，大幅下降到2023年的-6.26%。
4、主要发展经销模式
在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的46.56%。2023年经销营收14.39亿元，相较于去年下降14.84%，同期毛利率为2.34%，同比下降3.96个百分点。
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比下降
从2019年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比3年下滑，从2019年的21.64%下降至2023年的8.89%，锐减58%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入基本持平，净利润由盈转亏
2023年年度，得利斯营业总收入为30.92亿元，去年同期为30.75亿元，同比基本持平，净利润为-4,825.42万元，去年同期为2,439.37万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然其他收益本期为1,697.77万元，去年同期为173.68万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-4,674.23万元，去年同期为1,469.79万元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期损失243.15万元，去年同期收益3,614.19万元，同比大幅下降。
净利润从2019年年度到2021年年度呈现上升趋势，从825.18万元增长到4,405.34万元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从4,405.34万元下降到-4,825.42万元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 30.92亿元 | 30.75亿元 | 0.55% |
| 营业成本 | 29.28亿元 | 28.62亿元 | 2.30% |
| 销售费用 | 1.02亿元 | 9,154.07万元 | 11.32% |
| 管理费用 | 8,072.62万元 | 8,212.35万元 | -1.70% |
| 财务费用 | 526.08万元 | 321.24万元 | 63.76% |
| 研发费用 | 990.22万元 | 1,042.01万元 | -4.97% |
| 所得税费用 | 495.27万元 | 1,610.01万元 | -69.24% |
2023年年度主营业务利润为-4,674.23万元，去年同期为1,469.79万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为30.92亿元，同比有所增长0.55%，不过毛利率本期为5.30%，同比下降了1.62%，导致主营业务利润由盈转亏。
其他收益对净利润有较大贡献
2023年年度，公司的其他收益为1,697.77万元，占净利润比重为35.18%，较去年同期增加877.54%。
其他收益明细
| 项目 | 2023年度 | 2022年度 |
|---|---|---|
| 产业发展引导基金 | 577.00万元 | - |
| 生猪屠宰精深加工项目屠宰补贴资金 | 562.13万元 | - |
| 生猪调出大县奖励资金 | 200.00万元 | - |
| 畜禽肉加工与品控技术研发项目 | 164.47万元 | - |
| 其他 | 194.17万元 | 173.68万元 |
| 合计 | 1,697.77万元 | 173.68万元 |
金融投资回报率低
金融投资2.04亿元，投资主体为理财投资
在2023年报告期末，得利斯用于金融投资的资产为2.04亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为64.03万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 增值税留抵扣额 | 1.97亿元 |
| 其他 | 657.12万元 |
| 合计 | 2.04亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 64.03万元 |
| 合计 | 64.03万元 |
企业的金融投资资产持续大幅上升，由2021年的602.64万元大幅上升至2023年的2.04亿元，变化率为32.78倍。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 |
|---|---|
| 2021年 | 602.64万元 |
| 2022年 | 4,181.37万元 |
| 2023年 | 2.04亿元 |
存货周转率持续下降，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失1,278.66万元，坏账损失影响利润
2023年，得利斯资产减值损失1,278.66万元，导致企业净利润从亏损3,546.77万元下降至亏损4,825.42万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,278.66万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -4,825.42万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -1,278.66万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -1,278.66万元 |
其中，主要部分为库存商品本期计提1,278.66万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 1,278.66万元 |
目前，库存商品的账面价值仍有2.17亿元，应注意后续的减值风险。
2023年企业存货周转率为6.97，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从28天增加到了51天，企业存货周转能力下降，2023年得利斯存货余额合计3.83亿元，占总资产的11.95%，同比去年的4.53亿元大幅下降了15.51%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到58.53%，余额同比减少20.30%；其次，原材料占比30.05%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 库存商品 | 2.34亿元 | 1,701.52万元 | 2.17亿元 |
| 原材料 | 1.20亿元 | 1.20亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
得利斯属于食品加工制造行业，核心业务为低温肉制品及预制菜研发生产。 食品加工制造业近三年受健康消费升级驱动，低温肉制品及预制菜赛道增长显著，2024年行业规模超4.2万亿元，预计2025年增至5.1万亿元。未来趋势聚焦产品高端化、供应链智能化及预制菜渗透率提升，龙头企业加速整合区域市场。
2、市场地位及占有率
得利斯在低温肉制品领域为区域龙头，全国市占率约2.3%，预制菜业务2024年营收占比升至28%。受成本压力及行业竞争加剧影响，2024年净利润同比下滑76.5%，需强化渠道拓展与产品创新以巩固地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 得利斯（002330） | 主营低温肉制品及预制菜，布局牛肉深加工产业链 | 2024年预制菜营收占比28%，低温肉制品区域市占率2.3% |
| 双汇发展（000895） | 国内最大肉类加工企业，覆盖生猪养殖到终端零售 | 2024年生鲜冻品市占率18.6%，高温肉制品市占率32% |
| 龙大美食（002726） | 以屠宰加工为核心，重点拓展预制菜及餐饮供应链 | 2024年预制菜营收占比提升至21%，新增餐饮客户超2000家 |
| 华统股份（002840） | 生猪屠宰及肉制品加工一体化企业，聚焦长三角市场 | 2024年获政府产业补贴1.8亿元，屠宰量同比增14% |
| 煌上煌（002695） | 专注酱卤制品及快捷消费鲜品，全国门店超5000家 | 2024年鲜品业务营收占比19%，华中区域市占率5.7% |
公司回报股东能力明显不足
公司从2009年上市以来，累计分红仅9,572.49万元，但从市场上融资9.77亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2022-04 | 636.89万元 | 0.12% | 11.48% |
| 2 | 2021-04 | 502.00万元 | 0.18% | 17.16% |
| 3 | 2018-04 | 401.60万元 | 0.16% | 53.33% |
| 4 | 2015-03 | 1,506.00万元 | 0.2% | 42.86% |
| 5 | 2014-04 | 1,506.00万元 | 0.49% | 35.71% |
| 6 | 2012-04 | 5,020.00万元 | 1.5% | 108.7% |
| 累计分红金额 | 9,572.49万元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2022 | 9.77亿元 |
| 累计融资金额 | 9.77亿元 |
1、经营分析总结
2023年扣非净利润同比去年由盈转亏，也是近5年内的首次亏损，近3年扣非净利润持续下降。
2023年主营利润亏损4,674.23万元，且是近5年内首次亏损，主营利润近3年持续下降，由于毛利率的下降。
2023年扣非净利润亏损6,458.44万元，由于非经常性损益贡献了1,633.01万元，净利润减亏至-4,825.42万元。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 23 |
| 行业中位数 | 61 |
| 行业排名 | 6 |
肉制品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 双汇发展 | 88 | 双汇发展 | 86 |
| 2 | 金字火腿 | 69 | 光明肉业 | 70 |
| 3 | 光明肉业 | 65 | 广弘控股 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 5 | 3 | 4 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 较差 | 一般 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期得利斯PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 得利斯 | 0.574483 | 3756 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 得利斯 | 0.806427 | 3478 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
得利斯神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.5744 | 0.8064 | 6 | 3717 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 双汇发展 | 1187 | 400 |
| 2 | 光明肉业 | 2241 | 1025 |
| 3 | 广弘控股 | 5720 | 3007 |
文章来源：碧湾App
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