华兰生物(002007)2023年年报解读：流感疫苗收入的大幅增长推动公司营收的增长，新增投入本部建安工程、血站建安工程
华兰生物工程股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“安康”。公司是一家主要从事血液制品、菌疫苗的生产和销售的公司.公司的主要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(PH4)、人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ等.
根据华兰生物2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收53.42亿元，同比增长18.26%。扣非净利润12.67亿元，同比大幅增长41.78%。华兰生物2023年年度净利润17.62亿元，业绩同比大幅增长41.21%。
流感疫苗收入的大幅增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是血液制品，一块是疫苗制品，主要产品包括流感疫苗、人血白蛋白、其他血液制品三项，流感疫苗占比44.98%，人血白蛋白占比19.78%，其他血液制品占比19.19%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 血液制品 | 29.26亿元 | 54.78% | 54.34% |
| 疫苗制品 | 24.05亿元 | 45.02% | 88.32% |
| 其他业务 | 1,088.94万元 | 0.2% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 流感疫苗 | 24.03亿元 | 44.98% | 88.29% |
| 人血白蛋白 | 10.57亿元 | 19.78% | 57.14% |
| 其他血液制品 | 10.25亿元 | 19.19% | 51.94% |
| 静丙球 | 8.45亿元 | 15.81% | 53.74% |
| 其他 | 1,289.66万元 | 0.24% | -3213.54% |
2、流感疫苗收入的大幅增长推动公司营收的增长
2023年公司营收53.42亿元，与去年同期的45.17亿元相比，增长了18.26%。
营收增长的主要原因是：
（1）流感疫苗本期营收24.03亿元，去年同期为18.18亿元，同比大幅增长了32.19%。
（2）其他血液制品本期营收10.25亿元，去年同期为9.16亿元，同比小幅增长了11.87%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 流感疫苗 | 24.03亿元 | 18.18亿元 | 32.19% |
| 人血白蛋白 | 10.57亿元 | 9.88亿元 | 6.97% |
| 其他血液制品 | 10.25亿元 | 9.16亿元 | 11.87% |
| 静注丙球 | 8.45亿元 | 7.75亿元 | 8.96% |
| 其他业务 | 1,289.66万元 | 2,020.56万元 | - |
| 合计 | 53.42亿元 | 45.17亿元 | 18.26% |
3、公司年度向前五大供应商采购的金额占比减少
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅下滑，从20.42%下降至15.38%，锐减24%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比大幅增长41.21%
本期净利润为17.62亿元，去年同期12.48亿元，同比大幅增长41.21%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出3.16亿元，去年同期支出1.81亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为19.17亿元，去年同期为14.04亿元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从18.44亿元下降到12.48亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从12.48亿元增长到17.62亿元。
2、主营业务利润同比大幅增长36.55%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 53.42亿元 | 45.17亿元 | 18.26% |
| 营业成本 | 16.24亿元 | 15.33亿元 | 5.98% |
| 销售费用 | 12.02亿元 | 9.30亿元 | 29.33% |
| 管理费用 | 2.74亿元 | 2.84亿元 | -3.59% |
| 财务费用 | -167.17万元 | 967.86万元 | -117.27% |
| 研发费用 | 2.81亿元 | 3.15亿元 | -10.76% |
| 所得税费用 | 3.16亿元 | 1.81亿元 | 74.79% |
2023年年度主营业务利润为19.17亿元，去年同期为14.04亿元，同比大幅增长36.55%。
虽然销售费用本期为12.02亿元，同比增长29.33%，不过营业总收入本期为53.42亿元，同比增长18.26%，推动主营业务利润同比大幅增长。
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产13.13%，投资主体为债券投资
在2023年报告期末，华兰生物用于金融投资的资产为21.15亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为7,211.39万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 债券投资 | 21.15亿元 |
| 合计 | 21.15亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 6,054.42万元 |
| 其他 | 1,156.96万元 | |
| 合计 | 7,211.39万元 |
2、金融投资资产逐年递减
企业的金融投资资产持续小幅下滑，由2020年的29.86亿元小幅下滑至2023年的21.15亿元，变化率为-29.18%，且企业的金融投资收益持续下滑，由2019年的1.57亿元下滑至2023年的7,211.39万元，变化率为-54.17%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2019年 | 23.07亿元 | 1.57亿元 |
| 2020年 | 29.86亿元 | 1.06亿元 |
| 2021年 | 26.59亿元 | 9,665.94万元 |
| 2022年 | 23.69亿元 | 7,795.71万元 |
| 2023年 | 21.15亿元 | 7,211.39万元 |
应收账款周转率小幅增长
2023年，企业应收账款合计22.96亿元，占总资产的14.25%，相较于去年同期的22.32亿元基本不变。
1、应收账款周转率小幅增长，回款周期小幅减少
本期，企业应收账款周转率为2.38。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从2.25小幅到了2.38，平均回款时间从160天减少到了151天，回款周期减少，企业的回款能力小幅提升。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、一年以内账龄占比小幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为86.93%，10.82%和2.26%。
血站建安工程
2023年，华兰生物在建工程余额合计6.62亿元，较去年的2.16亿元大幅增长。
在建工程概况
| 项目名称 | 期末余额 |
|---|---|
| 本部建安工程 | 4.87亿元 |
| 重庆建安工程 | 7,954.82万元 |
| 其他 | 9,503.05万元 |
| 合计 | 6.62亿元 |
其中，本期重要在建工程新增投入6.12亿元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，本部建安工程本期新增投入4.46亿元。
新增较大投入项目
本部建安工程
该项目项目预算为7.00亿元，本期投入4.46亿元，本期转入固定资产89.29万元，项目工程进度为83.00%。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 7.00亿元 | 4.87亿元 | 4.46亿元 | 4.99亿元 | 89.29万元 | 83.00% |
重大资产负债及变动情况
1、其他流动资产大幅增长
2023年，华兰生物的其他流动资产合计7.01亿元，占总资产的4.35%，相较于年初的3.47亿元大幅增长102.29%。
主要原因是国债逆回购增加3.56亿元。
2023年度其他流动资产结构
| 项目 | 期末余额 | 期初余额 |
|---|---|---|
| 国债逆回购 | 7.01亿元 | 3.44亿元 |
| 所得税预缴税额 | 17.15万元 | 199.60万元 |
| 增值税留抵税额 | 34.26万元 | 17.91万元 |
2、其他非流动资产小幅减少
2023年，华兰生物的其他非流动资产合计34.04亿元，占总资产的21.13%，相较于年初的37.20亿元小幅减少8.50%。
主要原因是大额存单及利息减少3.57亿元。
2023年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 大额存单及利息 | 32.46亿元 | 36.03亿元 |
| 预付工程设备款 | 1.57亿元 | 1.17亿元 |
| 合计 | 34.04亿元 | 37.20亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
华兰生物属于生物医药行业，专注于血液制品、疫苗及基因工程产品的研发、生产和销售。 生物医药行业近三年在政策支持与技术创新驱动下快速发展，2024年市场规模突破1.2万亿元，年复合增长率超8%。疫苗和血液制品细分领域因公共卫生需求持续扩容，基因治疗和重组蛋白技术成为未来增长核心。预计至2027年，行业规模将达1.8万亿元，其中疫苗领域占比提升至25%，血液制品供需缺口仍存，行业集中度进一步提高。
2、市场地位及占有率
华兰生物为国内血液制品龙头企业，2024年血浆处理量超1800吨，占国内市场份额约12%，位列前三；疫苗业务中流感疫苗批签发量占比达25%，居行业首位。其四价流感疫苗市场覆盖率达60%，独占高端疫苗市场优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华兰生物（002007） | 血液制品与疫苗双主业，国内最大流感疫苗生产商 | 2024年流感疫苗批签发量占全国25%，四价疫苗市占率60% |
| 天坛生物（600161） | 国药集团旗下血制品企业，浆站数量行业第一 | 2024年采浆量突破2400吨，血液制品营收占比超85% |
| 上海莱士（002252） | 血制品行业规模领先，海外并购布局全球化 | 2024年静丙和白蛋白市占率分别为18%和15% |
| 博雅生物（300294） | 深耕血制品，拓展生物药和化药领域 | 2024年纤原产品市占率32%，居全国首位 |
| 卫光生物（002880） | 区域性血制品企业，聚焦华南市场 | 2024年人血白蛋白区域市场份额达28% |
公司在回报股东方面堪称积极
公司2004年上市以来，公司坚持18年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红44.25亿元，超过累计募资41.51亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-03 | 5.47亿元 | 1.35% | 50.87% |
| 2 | 2022-03 | 3.65亿元 | 0.99% | 28.04% |
| 3 | 2021-03 | 5.47亿元 | 0.8% | 33.81% |
| 4 | 2020-03 | 5.61亿元 | 0.81% | 43.73% |
| 5 | 2019-03 | 3.74亿元 | 0.96% | 32.65% |
| 6 | 2018-03 | 2.79亿元 | 0.93% | 33.99% |
| 7 | 2017-03 | 3.72亿元 | 1.1% | 47.68% |
| 8 | 2016-03 | 2.33亿元 | 0.79% | 39.47% |
| 9 | 2015-03 | 3.49亿元 | 0.97% | 64.75% |
| 10 | 2014-03 | 2.32亿元 | 1.56% | 48.58% |
| 11 | 2013-03 | 5,762.05万元 | 0.41% | 19.22% |
| 12 | 2012-04 | 6,914.46万元 | 0.46% | 18.65% |
| 13 | 2011-03 | 1.73亿元 | 0.89% | 28.23% |
| 14 | 2010-03 | 1.08亿元 | 0.42% | 17.76% |
| 15 | 2009-03 | 4,501.60万元 | 0.46% | 23.53% |
| 16 | 2007-08 | 3,618.00万元 | 0.36% | 70.18% |
| 17 | 2006-03 | 5,025.00万元 | 3.08% | 95.6% |
| 18 | 2005-02 | 2,680.00万元 | 2.81% | 54.13% |
| 累计分红金额 | 44.25亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2008 | 2.74亿元 |
| 累计融资金额 | 2.74亿元 |
员工逐渐增加
从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的2417人上升至2023年的3709人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员183人，生产人员1376人，技术人员1581人。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从14.19万元下降到了12.41万元。
1、经营分析总结
2020-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润17.62亿元，较上期大幅增长。
2020-2022年公司主营利润持续下降，由于营收的增长，2023年主营利润19.17亿元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2023年年报显示新增投入本部建安工程、血站建安工程，潜在提高未来时间段的利润水平。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 74 | 61 | 68 | 58 | 84 |
| 行业中位数 | 72 | 50 | 69 | 58 | 68 |
| 行业排名 | 5 | 5 | 9 | 5 | 5 |
疫苗行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 智飞生物 | 90 | 万泰生物 | 91 |
| 2 | 百克生物 | 87 | 智飞生物 | 90 |
| 3 | 华兰疫苗 | 87 | 康华生物 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，华兰生物近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，华兰生物的PE-TTM是21.30，而疫苗行业的PE-TTM是19.88，华兰生物高于疫苗行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华兰生物 | 3.42968 | 1358 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华兰生物 | 1.979772 | 2342 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华兰生物神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.4296 | 1.9797 | 5 | 1916 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 康华生物 | 587 | 120 |
| 2 | 智飞生物 | 1337 | 479 |
| 3 | 成大生物 | 2757 | 1363 |
文章来源：碧湾App
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