达嘉维康(301126)2023年年报解读：经营活动现金流量净额常年小于净利润，药品毛利率的增长推动公司毛利率的增长
湖南达嘉维康医药产业股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“王毅清”。公司主要从事药品、生物制品、医疗器械等产品的分销及零售业务。公司主要服务包括分销业务、“特门服务”药房业务、DTP业务、生殖医院业务以及药房传统业务。
根据达嘉维康2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收39.04亿元，同比增长18.56%。扣非净利润3,432.26万元，同比下降26.69%。达嘉维康2023年年度净利润3,800.82万元，业绩同比大幅下降31.30%。
药品毛利率的增长推动公司毛利率的增长
1、主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是批发，一块是零售，其中药品为第一大收入来源，占比94.16%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 批发 | 23.01亿元 | 58.95% | 10.81% |
| 零售 | 15.05亿元 | 38.56% | 18.42% |
| 工业 | 7,584.91万元 | 1.94% | 54.40% |
| 服务 | 2,120.51万元 | 0.54% | 45.74% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 药品 | 36.76亿元 | 94.16% | 14.14% |
| 医疗器械 | 1.71亿元 | 4.37% | 22.54% |
| 其他 | 5,744.10万元 | 1.47% | 32.75% |
2、药品收入的增长推动公司营收的增长
2023年公司营收39.04亿元，与去年同期的32.92亿元相比，增长了18.56%，主要是因为药品本期营收36.76亿元，去年同期为30.80亿元，同比增长了19.33%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 药品 | 36.76亿元 | 30.80亿元 | 19.33% |
| 其他业务 | 2.28亿元 | 2.12亿元 | - |
| 合计 | 39.04亿元 | 32.92亿元 | 18.56% |
3、药品毛利率的增长推动公司毛利率的增长
2023年公司毛利率从去年同期的12.03%，同比增长到了今年的14.78%，主要是因为药品本期毛利率14.14%，去年同期为11.35%，同比增长24.58%。
4、主要发展医药分销模式
在销售模式上，企业主要渠道为医药分销，占主营业务收入的60.45%。2023年医药分销营收23.01亿元，相较于去年增长1.11%，同期毛利率为10.81%，同比上涨0.52个百分点。
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比减少
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅下滑，从26.31%下降至19.21%，锐减26%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比增加18.56%，净利润同比大幅降低31.30%
2023年年度，达嘉维康营业总收入为39.04亿元，去年同期为32.92亿元，同比增长18.56%，净利润为3,800.82万元，去年同期为5,532.32万元，同比大幅下降31.30%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出1,054.49万元，去年同期支出2,085.01万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为1,302.79万元，去年同期为618.13万元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为5,788.77万元，去年同期为8,927.56万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年净利润为近9年最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降35.16%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 39.04亿元 | 32.92亿元 | 18.56% |
| 营业成本 | 33.27亿元 | 28.96亿元 | 14.86% |
| 销售费用 | 3.22亿元 | 1.80亿元 | 79.20% |
| 管理费用 | 1.02亿元 | 7,705.74万元 | 32.84% |
| 财务费用 | 7,345.83万元 | 3,806.84万元 | 92.96% |
| 研发费用 | 717.32万元 | 52.40万元 | 1268.85% |
| 所得税费用 | 1,054.49万元 | 2,085.01万元 | -49.43% |
2023年年度主营业务利润为5,788.77万元，去年同期为8,927.56万元，同比大幅下降35.16%。
3、费用情况
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为7,345.83万元，同比大幅增长92.96%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息支出本期为6,310.39万元，去年同期为3,745.07万元，同比大幅增长了68.5%。
（2）手续费本期为924.81万元，去年同期为473.96万元，同比大幅增长了95.12%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 6,310.39万元 | 3,745.07万元 |
| 手续费 | 924.81万元 | 473.96万元 |
| 减：利息收入 | -530.43万元 | -742.04万元 |
| 其他 | 641.06万元 | 329.85万元 |
| 合计 | 7,345.83万元 | 3,806.84万元 |
2）销售费用大幅增长
本期销售费用为3.22亿元，同比大幅增长79.2%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）工资及福利本期为1.79亿元，去年同期为9,884.92万元，同比大幅增长了80.67%。
（2）折旧摊销费本期为5,073.44万元，去年同期为2,185.69万元，同比大幅增长了132.12%。
（3）推广服务费本期为3,433.69万元，去年同期为887.26万元，同比大幅增长了近3倍。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资及福利 | 1.79亿元 | 9,884.92万元 |
| 折旧摊销费 | 5,073.44万元 | 2,185.69万元 |
| 推广服务费 | 3,433.69万元 | 887.26万元 |
| 差旅费 | 1,109.88万元 | 1,272.45万元 |
| 业务招待费 | 811.72万元 | 1,112.79万元 |
| 其他 | 3,887.71万元 | 2,612.02万元 |
| 合计 | 3.22亿元 | 1.80亿元 |
净现金流由负转正
1、净利润同比大幅降低31.30%，净现金流同比大幅增加143.76%
2023年年度，达嘉维康净利润为3,800.82万元，去年同期为5,532.32万元，同比大幅下降31.30%。净现金流为9,275.73万元，去年同期为-2.12亿元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得借款收到的现金 | 20.66亿元 | 38.77% | 偿还债务支付的现金 | 12.89亿元 | 70.11% |
| 经营性应付项目的增加 | 9,959.70万元 | 163.48% | 取得子公司及其他营业单位支付的现金 | 4.12亿元 | 222.70% |
| 经营性应收项目的减少 | -1.65亿元 | 55.97% | 票据贴现 | 2.85亿元 | 139.14% |
2、经营活动现金流量净额常年小于净利润
从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。
本期净利润为3,800.82万元，而经营现金流净额为2,713.01万元。净利润大于经营现金流净额的主要原因为：与经营无关的费用与亏损为-1.93亿元，这部分亏损在净利润调整为经营现金流量表时要加上。
减免增值税对净利润有较大贡献
2023年年度，公司的其他收益为1,302.79万元，占净利润比重为34.28%，较去年同期增加110.76%。
其他收益明细
| 项目 | 2023年度 | 2022年度 |
|---|---|---|
| 减免增值税 | 1,064.35万元 | 212.08万元 |
| 与收益相关的政府补助 | 176.78万元 | 403.82万元 |
| 增值税加计抵减 | 57.32万元 | - |
| 代扣个人所得税手续费返还 | 3.49万元 | 2.24万元 |
| 与资产相关的政府补助 | 8,571.43元 | - |
| 合计 | 1,302.79万元 | 618.13万元 |
应收账款坏账损失影响利润，近3年应收账款周转率呈现增长
2023年，企业应收账款合计15.66亿元，占总资产的29.67%，相较于去年同期的14.00亿元小幅增长了11.86%。
1、坏账损失1,491.61万元，坏账损失影响利润
2023年，企业信用减值损失1,491.61万元，导致企业净利润从盈利5,292.43万元下降至盈利3,800.82万元，其中坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1,491.61万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 3,800.82万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -1,491.61万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -1,491.61万元 |
企业应收账款坏账损失中主要是按组合计提坏账准备，合计1,884.31万元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备1,884.31万元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 单项计提坏账准备 | 123.24万元 | - | 123.24万元 |
| 按组合计提坏账准备 | 1,884.31万元 | - | 1,884.31万元 |
| 合计 | 2,007.55万元 | - | 2,007.55万元 |
按账龄计提
本期主要为4-5年新增坏账准备681.39万元。
按组合计提坏账准备
| 名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 |
|---|---|---|---|
| 6个月以内(含，下同) | 10.29亿元 | 9.73亿元 | 13.99万元 |
| 6个月(不含)-1年 | 3.68亿元 | 2.90亿元 | 387.67万元 |
| 1-2年 | 1.54亿元 | 1.30亿元 | 237.86万元 |
| 2-3年 | 4,155.59万元 | 3,150.37万元 | 201.04万元 |
| 3-4年 | 2,438.92万元 | 1,754.10万元 | 273.93万元 |
| 4-5年 | 1,138.44万元 | 165.03万元 | 681.39万元 |
| 5年以上 | 157.24万元 | 7.08万元 | 150.16万元 |
| 合计 | 16.30亿元 | 14.44亿元 | 1,946.05万元 |
2、应收账款周转率呈增长趋势
本期，企业应收账款周转率为2.66。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从2.17增长到了2.66，平均回款时间从165天减少到了135天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
3、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为85.56%，12.10%和2.34%。
商誉原值资产相比去年同期大幅增加，商誉比重过高
在2023年年报告期末，达嘉维康形成的商誉为7.18亿元，占净资产的40.3%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 银川美合泰医药连锁有限公司 | 2.44亿元 | |
| 湖南天济草堂制药股份有限公司 | 2.4亿元 | |
| 宁夏德立信医药有限责任公司 | 1.34亿元 | 减值风险低 |
| 其他 | 1.01亿元 | |
| 商誉总额 | 7.18亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为银川美合泰医药连锁有限公司、湖南天济草堂制药股份有限公司和宁夏德立信医药有限责任公司。
1、宁夏德立信医药有限责任公司减值风险低
（1） 风险分析
根据2023年年度报告获悉，宁夏德立信医药有限责任公司仍有商誉现值1.34亿元，企业2023年期末的净利润增长率为126.98%，商誉减值风险低。且2023年末净利润为1,916.72万元，减值风险偏低且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。
业绩增长表
| 宁夏德立信医药有限责任公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 844.46万元 | - | 1.42亿元 | - |
| 2023年 | 1,916.72万元 | 126.98% | 3.74亿元 | 163.38% |
（2） 发展历程
宁夏德立信医药有限责任公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 宁夏德立信医药有限责任公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2022年 | 1.42亿元 | 844.46万元 |
| 2023年 | 3.74亿元 | 1,916.72万元 |
2、银川美合泰医药连锁有限公司
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