根据达嘉维康2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收39.04亿元，同比增长18.56%。扣非净利润3,432.26万元，同比下降26.69%。达嘉维康2023年年度净利润3,800.82万元，业绩同比大幅下降31.30%。

公司的核心业务有两块，一块是批发，一块是零售，其中药品为第一大收入来源，占比94.16%。

2023年公司营收39.04亿元，与去年同期的32.92亿元相比，增长了18.56%，主要是因为药品本期营收36.76亿元，去年同期为30.80亿元，同比增长了19.33%。

2023年公司毛利率从去年同期的12.03%，同比增长到了今年的14.78%，主要是因为药品本期毛利率14.14%，去年同期为11.35%，同比增长24.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为医药分销，占主营业务收入的60.45%。2023年医药分销营收23.01亿元，相较于去年增长1.11%，同期毛利率为10.81%，同比上涨0.52个百分点。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅下滑，从26.31%下降至19.21%，锐减26%。

2023年年度，达嘉维康营业总收入为39.04亿元，去年同期为32.92亿元，同比增长18.56%，净利润为3,800.82万元，去年同期为5,532.32万元，同比大幅下降31.30%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然（1）所得税费用本期支出1,054.49万元，去年同期支出2,085.01万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为1,302.79万元，去年同期为618.13万元，同比大幅增长。

但是主营业务利润本期为5,788.77万元，去年同期为8,927.56万元，同比大幅下降。

值得注意的是，今年净利润为近9年最低值。

2023年年度主营业务利润为5,788.77万元，去年同期为8,927.56万元，同比大幅下降35.16%。

本期财务费用为7,345.83万元，同比大幅增长92.96%。财务费用大幅增长的原因是：

（1）利息支出本期为6,310.39万元，去年同期为3,745.07万元，同比大幅增长了68.5%。

（2）手续费本期为924.81万元，去年同期为473.96万元，同比大幅增长了95.12%。

本期销售费用为3.22亿元，同比大幅增长79.2%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）工资及福利本期为1.79亿元，去年同期为9,884.92万元，同比大幅增长了80.67%。

（2）折旧摊销费本期为5,073.44万元，去年同期为2,185.69万元，同比大幅增长了132.12%。

（3）推广服务费本期为3,433.69万元，去年同期为887.26万元，同比大幅增长了近3倍。

2023年年度，达嘉维康净利润为3,800.82万元，去年同期为5,532.32万元，同比大幅下降31.30%。净现金流为9,275.73万元，去年同期为-2.12亿元，由负转正。

净现金流由负转正原因是：

从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。

本期净利润为3,800.82万元，而经营现金流净额为2,713.01万元。净利润大于经营现金流净额的主要原因为：与经营无关的费用与亏损为-1.93亿元，这部分亏损在净利润调整为经营现金流量表时要加上。

2023年年度，公司的其他收益为1,302.79万元，占净利润比重为34.28%，较去年同期增加110.76%。

2023年，企业应收账款合计15.66亿元，占总资产的29.67%，相较于去年同期的14.00亿元小幅增长了11.86%。

2023年，企业信用减值损失1,491.61万元，导致企业净利润从盈利5,292.43万元下降至盈利3,800.82万元，其中坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1,491.61万元。

企业应收账款坏账损失中主要是按组合计提坏账准备，合计1,884.31万元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备1,884.31万元。

本期主要为4-5年新增坏账准备681.39万元。

本期，企业应收账款周转率为2.66。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从2.17增长到了2.66，平均回款时间从165天减少到了135天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为85.56%，12.10%和2.34%。

在2023年年报告期末，达嘉维康形成的商誉为7.18亿元，占净资产的40.3%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为银川美合泰医药连锁有限公司、湖南天济草堂制药股份有限公司和宁夏德立信医药有限责任公司。

根据2023年年度报告获悉，宁夏德立信医药有限责任公司仍有商誉现值1.34亿元，企业2023年期末的净利润增长率为126.98%，商誉减值风险低。且2023年末净利润为1,916.72万元，减值风险偏低且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。

宁夏德立信医药有限责任公司的历史业绩数据如下表所示：

2023年，企业斥资2.51亿元的对价收购银川美合泰医药连锁有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅705.31万元，也就是说这笔收购的溢价率高达3455.87%，形成的商誉高达2.44亿元，占当年净资产的13.68%。

企业2023年全年的营业收入为5,216.57万元，本期是收购得第一个年份，商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为3.11亿元。

2023年，企业斥资2.51亿元的对价收购湖南天济草堂制药股份有限公司99.99%的股份，但其99.99%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅705.31万元，也就是说这笔收购的溢价率高达3455.87%，形成的商誉高达2.44亿元，占当年净资产的13.68%。

湖南天济草堂制药股份有限公司的历史业绩数据如下表所示：

从同期对比来看，企业的商誉账面原值期末余额相比去年大幅增长了5.44亿元，增速为311.63%。

达嘉维康属于医药商业行业，聚焦于药品、医疗器械流通及专业化药房服务。 中国医药商业行业近三年受政策驱动加速整合，2023年市场规模达2.8万亿元，年复合增长率约6%。未来行业集中度将持续提升，数字化转型与专业药房（如DTP药房、慢病管理）成为核心增长点，预计2025年市场规模突破3.2万亿元。

达嘉维康为区域性医药流通龙头企业，2024年在湖南省医药零售市场占有率约15%，排名前三。其DTP药房布局领先，2024年相关业务收入占比超30%，但全国性市场份额不足3%，尚处于区域深耕阶段。

从2021年至今，公司员工人数整体持续增长，从2021年的1240人上升至2023年的3461人。

其中，2023年公司的销售人员、生产人员人数都有明显增加，分别从1960、111人增长到了2934、138人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在大幅增加，但是人均薪酬从10.19万元下降到了7.26万元。

近3年公司净利润持续下降，2023年净利润3,800.82万元，较上期大幅下降。

公司主营利润近3年持续下降，2023年主营利润5,788.77万元，较去年同期大幅下降。

风险方面，宁夏德立信医药有限责任公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，达嘉维康近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，达嘉维康的PE-TTM是46.65，而医药流通行业的PE-TTM是15.82，达嘉维康的PE-TTM远高于医药流通行业的PE-TTM。