根据塞力医疗2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收20.06亿元，同比小幅下降13.10%。扣非净利润-1.61亿元，较去年同期亏损有所减小。塞力医疗2023年年度净利润-1.57亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为1.26亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主要业务为商业，占比高达96.68%，主要产品包括集约化SPD、集约化IVD、单纯销售三项，集约化SPD占比36.93%，集约化IVD占比35.86%，单纯销售占比27.21%。

2023年公司营收20.06亿元，与去年同期的23.09亿元相比，小幅下降了13.1%，主要是因为集约化IVD本期营收7.19亿元，去年同期为10.41亿元，同比大幅下降了30.9%。

2023年公司毛利率为19.57%，同比去年的19.86%基本持平。产品毛利率方面，虽然集约化SPD营收额在增长，但是毛利率却在下降。2020-2023年集约化SPD毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的11.35%，小幅下降到2023年的9.90%，2023年集约化IVD毛利率为23.95%，同比增加2.61%。

在销售模式上，企业主要渠道为医院，占主营业务收入的82.26%。2023年医院营收16.50亿元，相较于去年下降12.02%，同期毛利率为16.29%，同比减少2.17个百分点。

2023年年度，塞力医疗营业总收入为20.06亿元，去年同期为23.09亿元，同比小幅下降13.10%，净利润为-1.57亿元，去年同期为-1.90亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是：

虽然主营业务利润本期为-6,393.52万元，去年同期为-1,389.61万元，亏损增大；

但是（1）所得税费用本期收益3,572.77万元，去年同期收益146.47万元，同比大幅增长；（2）营业外利润本期为-1,218.08万元，去年同期为-4,318.93万元，亏损有所减小。

净利润从2019年年度到2022年年度呈现下降趋势，从1.42亿元下降到-1.90亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-1.90亿元增长到-1.57亿元。

2023年年度主营业务利润为-6,393.52万元，去年同期为-1,389.61万元，较去年同期亏损增大。

主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为20.06亿元，同比小幅下降13.10%；（2）毛利率本期为19.57%，同比有所下降了0.29%。

塞力医疗2023年年度非主营业务利润为-1.29亿元，去年同期为-1.78亿元，亏损有所减小。

2023年公司营收20.06亿元，同比小幅下降13.1%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。

本期研发费用为4,321.12万元，同比大幅增长46.74%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）研发材料本期为609.84万元，去年同期为57.65万元，同比大幅增长了近10倍。

（2）委外研发费本期为464.94万元，去年同期为53.00万元，同比大幅增长了近8倍。

（3）折旧及摊销本期为227.83万元，去年同期为51.12万元，同比大幅增长了近3倍。

在2023年报告期末，塞力医疗用于金融投资的资产为2.16亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为444.85万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，全部来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。

在2023年年报告期末，塞力医疗形成的商誉为1.16亿元，占净资产的8.81%，商誉计提减值为2,660.91万元，占净利润-1.57亿元的16.97%。

商誉金额较高且商誉减值计提准备影响利润。其中，商誉的主要构成为京阳腾微、武汉汇信和武汉奥申博。

企业2021-2023年期末的净利润增长率为-42.27%，但是2023年商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为4,586.37万元，而2023年末净利润为656.27万元，预测数据是否太过乐观？？

2017年，企业斥资6,732万元的对价收购武汉汇信51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,892.17万元，也就是说这笔收购的溢价率高达255.78%，形成的商誉高达4,839.83万元，占当年净资产的4.82%。

武汉汇信的历史业绩数据如下表所示：

武汉汇信由于业绩没达到预期，在2023年减值1,406.92万元，具体情况如下所示：

企业2021-2023年期末的净利润增长率为-28.9%，但是2023年商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为5,044.98万元，而2023年末净利润为1,268.68万元，预测数据偏乐观了。

2017年，企业斥资6,732万元的对价收购京阳腾微51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,892.17万元，也就是说这笔收购的溢价率高达255.78%，形成的商誉高达4,839.83万元，占当年净资产的4.82%。

京阳腾微的历史业绩数据如下表所示：

2023年，企业应收账款合计15.26亿元，占总资产的45.66%，相较于去年同期的17.67亿元小幅减少了13.64%。应收账款的规模大，且相对占比较高。

2023年，企业信用减值损失8,006.81万元，导致企业净利润从亏损7,670.70万元下降至亏损1.57亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2,817.18万元。

应收账款中计提的坏账准备共计2,571.60万元，占整个应收账款的100.00%。

其中，按单项计提坏账准备本期计提206.81万元，按组合计提坏账准备本期计提2,048.49万元。

其中，按单项计提主要是企业对上海市宝山区顾村镇人民政府，昌江医院等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了154.11万元和52.70万元。

本期，企业应收账款周转率为1.22。在2018年度到2023年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从225天增加到了295天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为70.17%，25.07%和4.76%。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2019年至2023年从90.13%持续下降到70.17%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

塞力医疗属于医疗器械与耗材流通服务行业。 医疗器械流通行业近三年受医疗新基建及集中采购政策驱动，市场规模保持8%-10%年复合增长，2024年市场规模突破8000亿元。未来三年，随着SPD智慧供应链模式渗透率提升至40%以上，行业将加速整合，头部企业通过数字化能力构建竞争壁垒，预计2027年市场空间达1.2万亿元。

塞力医疗聚焦集约化医疗供应链服务，在中南地区二级医院市场覆盖率居前，2024年全国医疗器械流通领域市占率约1.5%，SPD业务营收占比达35%，属于区域性细分领域特色企业。

公司从2016年上市以来，累计分红仅2,707.41万元，但从市场上融资6.08亿元，且在2020年以后再也不分红。

从2021年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2021年的1637人下降至2023年的1406人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员172人，生产人员58人，技术人员99人。

最近4年内，公司净利润长期处于亏损状态，2019-2022年净利润持续下降，2023年净利润亏损1.57亿元，亏损较上期有所好转，主要是由于减值损失的小幅下降。

公司主营利润近5年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润亏损6,393.52万元，较去年同期亏损大幅加剧。

风险方面，武汉汇信存在极大的减值风险。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期塞力医疗PE-TTM为负，参考价值不大。