根据仙鹤股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收85.54亿元，同比小幅增长10.53%。扣非净利润5.95亿元，同比小幅增长6.81%。仙鹤股份2023年年度净利润6.67亿元，业绩同比小幅下降6.65%。本期经营活动产生的现金流净额为6,160.87万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司的主营业务为造纸行业，主要产品包括日用消费系列、食品与医疗包装材料系列、烟草行业配套系列三项，日用消费系列占比48.02%，食品与医疗包装材料系列占比20.25%，烟草行业配套系列占比9.50%。

2023年公司营收85.53亿元，与去年同期的77.38亿元相比，小幅增长了10.53%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）日用消费系列本期营收41.07亿元，去年同期为35.56亿元，同比增长了15.49%。

（2）食品与医疗包装材料系列本期营收17.32亿元，去年同期为15.11亿元，同比小幅增长了14.62%。

（3）电气及工业用材系列本期营收6.81亿元，去年同期为5.78亿元，同比增长了17.93%。

2023年公司毛利率为11.62%，同比去年的11.51%基本持平。产品毛利率方面，2020-2023年食品与医疗包装材料系列毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的24.10%，大幅下降到2023年的6.92%，2023年日用消费系列毛利率为10.98%，同比小幅增加9.8%。

本期净利润为6.67亿元，去年同期7.15亿元，同比小幅下降6.65%。

净利润同比小幅下降的原因是：

虽然（1）投资收益本期为2.11亿元，去年同期为1.40亿元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出6,512.24万元，去年同期支出7,910.03万元，同比增长。

但是（1）主营业务利润本期为4.52亿元，去年同期为5.26亿元，同比小幅下降；（2）资产减值损失本期损失3,215.26万元，去年同期损失1,039.03万元，同比大幅下降。

2023年年度主营业务利润为4.52亿元，去年同期为5.26亿元，同比小幅下降13.98%。

仙鹤股份2023年年度非主营业务利润为2.80亿元，去年同期为2.68亿元，同比小幅增长。

本期财务费用为1.82亿元，同比大幅增长169.31%。财务费用大幅增长的原因是：

（1）利息费用本期为1.94亿元，去年同期为1.05亿元，同比大幅增长了85.17%。

（2）本期汇兑损失为5,036.95万元，去年同期汇兑收益为53.49万元；

2023年仙鹤股份固定资产合计35.26亿元，占总资产的18.69%，同比去年的28.46亿元增长了23.89%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增10.91亿元，主要为在建工程转入的9.48亿元，占比86.90%。

在2023年报告期末，仙鹤股份用于对外股权投资的资产为9.55亿元，对外股权投资所产生的收益为2.27亿元，占净利润6.67亿元的34.04%。

夏王纸业业务性质为装饰原纸生产销售。

同比上期看起来，投资收益有所增长。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅上升，由2019年的6亿元小幅上升至2023年的9.55亿元，增长率为59.36%。且企业的对外股权投资收益为2.27亿元，相比去年同期上升了9,829.14万元，变化率为76.28%。

2023年，企业应收账款合计14.12亿元，占总资产的7.48%，相较于去年同期的13.10亿元小幅增长了7.78%。

本期，企业应收账款周转率为6.29。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从68天减少到了57天，回款周期减少，企业的运营能力提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为97.39%，1.98%和0.62%。

2023年企业存货周转率为3.13，在2022年到2023年仙鹤股份存货周转率从3.45小幅下降到了3.13，存货周转天数从104天增加到了115天。2023年仙鹤股份存货余额合计27.77亿元，占总资产的14.88%，同比去年的20.55亿元大幅增长了35.14%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到55.57%，余额同比增长54.20%；其次，库存商品占比42.61%，余额同比增长20.11%。

2023年，仙鹤股份的无形资产合计9.68亿元，占总资产的5.13%，相较于年初的7.73亿元增长25.24%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增2.16亿元，主要为购置新增的2.16亿元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计1.35亿元。

2023年，仙鹤股份的其他流动资产合计17.29亿元，占总资产的9.16%，相较于年初的6.00亿元大幅增长187.97%。

主要原因是大额存单及收益增加6.38亿元。

2023年，仙鹤股份的其他非流动资产合计11.96亿元，占总资产的6.34%，相较于年初的4.97亿元大幅增长140.54%。

主要原因是预付工程及设备款增加7.42亿元。

仙鹤股份属于特种纸制造行业，专注于高性能纸基功能材料的研发与生产。 特种纸行业近三年呈现稳步增长态势，2022-2024年市场规模年均复合增速约5.8%，2025年预计突破1600亿元。行业受环保政策驱动加速整合，头部企业通过全产业链布局和技术创新提升竞争力，食品医疗包装、新能源用纸等细分领域需求显著增长，推动行业向高附加值、绿色低碳方向升级。

仙鹤股份是国内特种纸行业龙头企业，年产能超100万吨，产品覆盖六大系列60余品种，烟草配套、装饰原纸等细分领域市占率居前，其中装饰原纸合资品牌“夏王纸业”全球市场份额约15%。

2023年年度，仙鹤股份净利润为6.67亿元，去年同期为7.15亿元，同比小幅下降6.65%。净现金流为8,423.02万元，去年同期为5,877.31万元，同比大幅增长43.31%。

净现金流同比大幅增长的原因是：

虽然（1）偿还债务支付的现金本期为50.57亿元，同比大幅增长2.35倍；（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为43.30亿元，同比大幅增长3.47倍。

但是（1）取得借款收到的现金本期为92.24亿元，同比大幅增长3.67倍；（2）投资支付的现金本期为23.29亿元，同比下降29.72%。

从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。

本期净利润为6.67亿元，而经营现金流净额为6,160.87万元。净利润大于经营现金流净额的主要原因为：与经营无关的费用与亏损为-6,393.97万元，与经营无关的费用与亏损为-10.12亿元，这部分亏损在净利润调整为经营现金流量表时要加上。

近3年公司净利润持续下降，2023年净利润6.67亿元，较上期有所下降。

公司主营利润近3年持续下降，2023年主营利润4.52亿元，较去年同期有所下降。

仙鹤股份对外股权投资最近5年，收益平均占净利润25.64%，对外股权投资平均占总资产的7.11%，平均投资收益率为23.0%。2023年对外股权投资9.55亿元，占总资产5.06%，收益2.27亿元，占净利润34.04%。投资收益主要来源于夏王纸业。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，仙鹤股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，仙鹤股份的PE-TTM是12.63，而特种纸行业的PE-TTM是16.89，仙鹤股份低于特种纸行业的PE-TTM。