南大环境(300864)2023年年报解读：环境调查与鉴定收入的增长推动公司营收的小幅增长，净利润近3年整体呈现上升趋势
南京大学环境规划设计研究院集团股份公司于2020年上市，实际控制人为“南京大学”。公司的主营业务是为政府客户和企业客户提供高效、科学、整体的环境解决方案；公司的主要服务包括环境调查与鉴定、建设项目环评、环境研究与规划、环境工程承包、环境工程设计与监理以及环境污染第三方治理等。
根据南大环境2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收7.49亿元，同比小幅增长12.62%。扣非净利润1.36亿元，同比增长23.73%。南大环境2023年年度净利润1.60亿元，业绩同比增长27.45%。
环境调查与鉴定收入的增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为服务业，主要产品包括环境研究、咨询与设计、环境调查与鉴定、环境系统集成三项，环境研究、咨询与设计占比40.45%，环境调查与鉴定占比30.34%，环境系统集成占比23.43%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 服务业 | 7.49亿元 | 100.0% | 35.87% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 环境研究、咨询与设计 | 3.03亿元 | 40.45% | 41.93% |
| 环境调查与鉴定 | 2.27亿元 | 30.34% | 38.54% |
| 环境系统集成 | 1.75亿元 | 23.43% | 24.47% |
| 环境污染第三方治理 | 4,322.47万元 | 5.77% | 25.61% |
2、环境调查与鉴定收入的增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收7.49亿元，与去年同期的6.65亿元相比，小幅增长了12.62%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）环境调查与鉴定本期营收2.27亿元，去年同期为1.92亿元，同比增长了18.48%。
（2）环境系统集成本期营收1.75亿元，去年同期为1.49亿元，同比增长了17.81%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 环境研究咨询与设计 | 3.03亿元 | 2.90亿元 | 4.4% |
| 环境调查与鉴定 | 2.27亿元 | 1.92亿元 | 18.48% |
| 环境系统集成 | 1.75亿元 | 1.49亿元 | 17.81% |
| 其他业务 | 4,322.47万元 | 3,404.97万元 | - |
| 合计 | 7.49亿元 | 6.65亿元 | 12.62% |
3、环境调查与鉴定毛利率持续增长
2023年公司毛利率为35.87%，同比去年的35.59%基本持平。产品毛利率方面，2021-2023年环境调查与鉴定毛利率呈增长趋势，从2021年的32.68%，增长到2023年的38.54%，2023年环境研究咨询与设计毛利率为41.93%，同比小幅下降4.81%。
4、公司年度向前五大供应商采购的金额占比增加
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从11.25%上升至11.69%，增加3%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长27.45%
本期净利润为1.60亿元，去年同期1.26亿元，同比增长27.45%。
净利润同比增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失1,629.29万元，去年同期损失573.36万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为1.65亿元，去年同期为1.28亿元，同比增长；（2）其他收益本期为2,126.76万元，去年同期为1,321.80万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比增长28.87%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.49亿元 | 6.65亿元 | 12.62% |
| 营业成本 | 4.80亿元 | 4.28亿元 | 12.13% |
| 销售费用 | 580.29万元 | 540.24万元 | 7.41% |
| 管理费用 | 6,366.58万元 | 6,519.29万元 | -2.34% |
| 财务费用 | -2,603.33万元 | -1,808.80万元 | -43.93% |
| 研发费用 | 5,677.04万元 | 5,223.42万元 | 8.68% |
| 所得税费用 | 1,795.72万元 | 1,539.49万元 | 16.64% |
2023年年度主营业务利润为1.65亿元，去年同期为1.28亿元，同比增长28.87%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为7.49亿元，同比小幅增长12.62%；（2）毛利率本期为35.87%，同比有所增长了0.28%。
3、财务收益大幅增长
本期财务费用为-2,603.33万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了43.93%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到16.22%。归因于利息收入本期为2,619.54万元，去年同期为1,833.38万元，同比大幅增长了42.88%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -2,619.54万元 | -1,833.38万元 |
| 其他 | 16.21万元 | 24.58万元 |
| 合计 | -2,603.33万元 | -1,808.80万元 |
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产11.98%，投资主体为理财投资
在2023年报告期末，南大环境用于金融投资的资产为2.12亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为396.84万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 1.86亿元 |
| 其他 | 2,568.68万元 |
| 合计 | 2.12亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 387.71万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 90.45万元 |
| 公允价值变动收益 | 其他非流动金融资产公允价值变动收益 | -81.32万元 |
| 合计 | 396.84万元 |
2、金融投资资产同比大额下降
从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期减少了2.56亿元，变化率为-54.7%。
应收账款周转率小幅下降
2023年，企业应收账款合计2.38亿元，占总资产的13.47%，相较于去年同期的1.69亿元大幅增长了40.55%。
1、应收账款周转率小幅下降，回款周期小幅增长
本期，企业应收账款周转率为3.68。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从4.19小幅下降到了3.68，平均回款时间从85天增加到了97天，回款周期增长，企业的回款能力小幅下降。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、三年以上账龄占比增长
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为60.62%，27.14%和12.24%。
从账龄趋势情况来看，三年以上应收账款占比，在2020年至2023年从1.32%持续上涨到12.24%。
重大资产负债及变动情况
其他流动资产大幅增长
2023年，南大环境的其他流动资产合计8.13亿元，占总资产的45.98%，相较于年初的5.05亿元大幅增长61.03%。
主要原因是大额可转让存单增加3.05亿元。
2023年度其他流动资产结构
| 项目 | 期末余额 | 期初余额 |
|---|---|---|
| 大额可转让存单 | 8.05亿元 | 5.00亿元 |
| 待抵扣增值税 | 757.34万元 | 418.90万元 |
| 待摊费用 | 22.47万元 | 20.77万元 |
| 预交税款 | 16.74万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
南大环境属于环保工程及服务行业，聚焦环境技术服务与污染治理领域。 环保工程及服务行业近三年受“双碳”政策驱动加速整合，2023年行业规模突破2.5万亿元，年复合增长率约8.5%。未来五年，生态修复、智慧环保及第三方治理将成核心增长点，预计2025年市场规模超3.2万亿元，固废处置、水环境治理细分领域增速领跑。
2、市场地位及占有率
南大环境在环境咨询与工程设计领域具备技术优势，2024年江苏省内环境咨询市占率约12%，全国排名前15，但整体行业集中度较低，头部企业市占率普遍低于5%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 南大环境（300864） | 环境技术服务商，提供全链条环保解决方案 | 2024年环境咨询营收占比42% |
| 伟明环保（603568） | 固废处理龙头企业，专注垃圾焚烧发电 | 2024年垃圾焚烧发电市占率8% |
| 浙富控股（002266） | 危废资源化综合服务商，覆盖全产业链 | 2024年危废处置业务营收占比超60% |
| 碧水源（300070） | 膜法水处理技术领军企业 | 2024年膜技术水处理市占率15% |
| 盈峰环境（000967） | 环卫装备与环境监测设备供应商 | 2024年环卫装备市占率25% |
员工逐渐增加
从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的563人上升至2023年的870人。
本期企业员工构成情况如下：技术人员801人。
董事长离职
4年内公司重要高管共计有6人离职。2023年董事长尹建康离职。
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续增长，2023年净利润1.61亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润1.65亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 77 | 62 | 76 | 58 | 82 |
| 行业中位数 | 20 | 45 | 59 | 17 | 18 |
| 行业排名 | 2 | 1 | 2 | 1 | 1 |
综合环境治理行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 南大环境 | 82 | 赛恩斯 | 78 |
| 2 | 赛恩斯 | 80 | 南大环境 | 77 |
| 3 | 建工修复 | 59 | 艾布鲁 | 65 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，南大环境近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，南大环境的PE-TTM是20.59，而综合环境治理行业的PE-TTM是11.33，南大环境的PE-TTM相比综合环境治理行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 南大环境 | 5.802887 | 459 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 南大环境 | 3.284027 | 1332 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
南大环境神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.8028 | 3.2840 | 2 | 734 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 赛恩斯 | 493 | 87 |
| 2 | 南大环境 | 1791 | 734 |
| 3 | 永清环保 | 3153 | 1585 |
文章来源：碧湾App
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