永安期货(600927)2023年年报解读：风险管理业务(总额法)收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
永安期货股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“浙江省财政厅”。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理和期货投资咨询业务，并通过全资子公司永安资本开展风险管理服务业务。主要服务有代理客户的经纪业务、代理交易会员的结算业务、期货投资咨询业务、风险管理服务业务、境外期货经纪业务。
根据永安期货2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收238.23亿元，同比大幅下降31.50%。扣非净利润7.12亿元，同比小幅增长5.87%。永安期货2023年年度净利润7.29亿元，业绩同比小幅增长8.34%。
风险管理业务(总额法)收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为风险管理业务（总额法），占比高达93.74%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 风险管理业务（总额法） | 223.32亿元 | 93.74% | 0.91% |
| 期货经纪业务等 | 11.41亿元 | 4.79% | 47.34% |
| 境外业务[1]（总额法） | 2.85亿元 | 1.2% | 48.19% |
| 基金销售业务 | 6,075.19万元 | 0.26% | 39.11% |
| 其他业务 | 469.70万元 | 0.01% | - |
2、风险管理业务(总额法)收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2023年公司营收238.23亿元，与去年同期的347.75亿元相比，大幅下降了31.5%，主要是因为风险管理业务(总额法)本期营收223.32亿元，去年同期为335.53亿元，同比大幅下降了33.44%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 风险管理业务(总额法) | 223.32亿元 | 335.53亿元 | -33.44% |
| 期货经纪业务等 | 11.41亿元 | 9.27亿元 | 23.09% |
| 境外业务[注1](总额法) | 2.85亿元 | 2.05亿元 | 38.77% |
| 基金销售业务 | 6,075.19万元 | 1.13亿元 | -46.31% |
| 资产管理业务 | 1,413.78万元 | 2,518.34万元 | -43.86% |
| 结构化主体 | -236.98万元 | -4,686.66万元 | -94.94% |
| 分部间抵销 | -707.11万元 | -62.12万元 | 1038.32% |
| 合计 | 238.23亿元 | 347.75亿元 | -31.5% |
3、期货经纪业务等毛利率提升
产品毛利率方面，2021-2023年风险管理业务(总额法)毛利率呈下降趋势，从2021年的1.21%，下降到2023年的0.91%，2023年期货经纪业务等毛利率为47.34%，同比小幅增加7.96%。
净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比大幅降低31.50%，净利润同比小幅增加8.34%
2023年年度，永安期货营业总收入为238.23亿元，去年同期为347.75亿元，同比大幅下降31.50%，净利润为7.29亿元，去年同期为6.72亿元，同比小幅增长8.34%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然投资收益本期为-2,943.25万元，去年同期为3.39亿元，由盈转亏；
但是公允价值变动收益本期为2.06亿元，去年同期为1,020.42万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长7.52%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 238.23亿元 | 347.75亿元 | -31.50% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 7.93亿元 | 8.48亿元 | -6.50% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.71亿元 | 1.89亿元 | -9.66% |
2023年年度主营业务利润为9.04亿元，去年同期为8.40亿元，同比小幅增长7.52%。
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产15.72%，收益占净利润10.69%，投资主体为股票投资
在2023年报告期末，永安期货用于金融投资的资产为110.71亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为7,787.24万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 其他 | 110.71亿元 |
| 合计 | 110.71亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和处置金融工具取得的收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 金融工具持有期间取得的收益-分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 | 5,028.54万元 |
| 投资收益 | 金融工具持有期间取得的收益-其他权益工具投资 | 384.95万元 |
| 投资收益 | 处置金融工具取得的收益 | -1.39亿元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 1.63亿元 |
| 合计 | 7,787.24万元 |
2、金融投资资产逐年递增
企业的金融投资资产持续上升，由2021年的55.48亿元上升至2023年的110.71亿元，变化率为99.57%，而企业的金融投资收益相比去年同期大幅下滑了1.75亿元，变化率为-57.05%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2021年 | 55.48亿元 | 2.27亿元 |
| 2022年 | 88.7亿元 | 3.07亿元 |
| 2023年 | 110.71亿元 | 1.32亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
永安期货属于中国金融服务业中的期货行业，专注于期货经纪、资产管理及风险管理等衍生品综合服务。 中国期货行业近三年呈现规模持续扩大趋势，商品及金融期货成交量稳居全球首位，2024年政策进一步松绑提升市场活跃度。行业逐步向专业化、国际化转型，场外衍生品及做市业务成为新增长点，预计未来五年市场空间将突破千亿级，复合增长率维持8%-10%。
2、市场地位及占有率
永安期货连续14年获评AA级行业最高监管评级，2024年净利润、净资产等核心指标位列行业第一，经纪业务市占率超6%，风险管理业务收入贡献占比达58%，稳居期货行业龙头地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 永安期货（600927） | 国内期货行业龙头，业务覆盖经纪、风险管理及资产管理 | 2024年净利润行业排名第一，风险管理业务营收占比58% |
| 中信期货（中信证券600030子公司） | 中信证券全资子公司，以金融期货和跨境业务为特色 | 2024年商品期货交易量市占率约4.2% |
| 国泰君安期货（国泰君安601211子公司） | 依托券商资源优势，在股指期货领域领先 | 2024年金融期货持仓量行业前三 |
| 银河期货（银河证券601881子公司） | 专注有色金属和能源化工品种，研究实力突出 | 2024年特定商品做市规模突破80亿元 |
| 南华期货（603093） | 首家A股上市期货公司，深耕农产品及期权衍生品 | 2024年场外期权名义本金规模同比增35% |
1、经营分析总结
2023年净利润7.29亿元，较上期有所增长。
2023年主营利润9.03亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 62 | 45 | 57 |
| 行业中位数 | 71 | 51 | 70 |
| 行业排名 | 3 | 2 | 3 |
期货行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 弘业期货 | 71 | 弘业期货 | 65 |
| 2 | 南华期货 | 70 | 南华期货 | 64 |
| 3 | 永安期货 | 57 | 永安期货 | 64 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.59 | 0.81 | 0.78 | 0.94 | 0.84 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，永安期货近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，永安期货的PE-TTM是33.51，而期货行业的PE-TTM是33.50，永安期货高于期货行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 永安期货 | 1.188589 | 3172 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 永安期货 | 4.269114 | 800 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
永安期货神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.1885 | 4.2691 | 1 | 2082 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 永安期货 | 3972 | 2082 |
| 2 | 瑞达期货 | 5008 | 2634 |
| 3 | 弘业期货 | 7773 | 3944 |
文章来源：碧湾App
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