根据中国医药2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收388.24亿元，同比小幅增长3.28%。扣非净利润6.14亿元，同比基本持平。中国医药2023年年度净利润12.42亿元，业绩同比大幅增长39.81%。本期经营活动产生的现金流净额为8.59亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司主要从事医药商业、国际贸易、原料药。

2023年公司营收388.24亿元，与去年同期的375.93亿元相比，小幅增长了3.28%，主要是因为医药商业本期营收292.40亿元，去年同期为272.37亿元，同比小幅增长了7.35%。

2023年公司毛利率从去年同期的12.63%，同比小幅下降到了今年的11.29%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）制剂本期毛利率58.97%，去年同期为62.09%，同比小幅下降5.02%。

（2）医药工业本期毛利率38.54%，去年同期为41.72%，同比小幅下降7.62%，主要原因是包装物成本和人工成本均在小幅增长。

（3）国际贸易本期毛利率8.82%，去年同期为10.86%，同比下降18.78%。

值得一提的是，国际贸易在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2020-2023年国际贸易毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的20.06%，大幅下降到2023年的8.82%，2023年医药商业毛利率为7.93%，同比小幅下降4.11%。

2023年年度，中国医药营业总收入为388.24亿元，去年同期为375.93亿元，同比小幅增长3.28%，净利润为12.42亿元，去年同期为8.88亿元，同比大幅增长39.81%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然主营业务利润本期为13.22亿元，去年同期为14.55亿元，同比小幅下降；

但是（1）资产处置收益本期为4.38亿元，去年同期为1,634.87万元，同比大幅增长；（2）资产减值损失本期损失1,353.93万元，去年同期损失2.81亿元，同比大幅增长。

净利润从2018年年度到2021年年度呈现下降趋势，从18.21亿元下降到7.14亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从7.14亿元增长到12.42亿元。

2023年年度主营业务利润为13.22亿元，去年同期为14.55亿元，同比小幅下降9.09%。

虽然营业总收入本期为388.24亿元，同比小幅增长3.28%，不过毛利率本期为11.29%，同比小幅下降了1.34%，导致主营业务利润同比小幅下降。

2023年公司营收388.24亿元，同比小幅增长3.28%，虽然营收在增长，但是销售费用却在下降。

本期销售费用为16.11亿元，同比下降17.41%。归因于销售服务与宣传费本期为7.60亿元，去年同期为11.58亿元，同比大幅下降了34.34%。

中国医药2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益4.34亿元,占归母净利润的41.44%。

本期受非经常性损益的影响，归母净利润大幅增长了42.47%，而扣非归母净利润与去年相比基本维持不变。

本期非经常性损益项目概览表：

本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为4.36亿元，非流动资产处置损益的具体构成是非流动资产处置收益4.37亿元。

(1)本期政府补助对利润的贡献为7,624.81万元，其中非经常性损益的政府补助金额为7,478.65万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助7,120.12万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下6,886.47万元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，中国医药用于对外股权投资的资产为26.49亿元，对外股权投资所产生的收益为7,704.31万元。

重庆医药健康产业有限公司业务性质为医药行业。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅上升，由2019年的22.65亿元小幅上升至2023年的26.49亿元，增长率为16.96%。

在2023年年报告期末，中国医药形成的商誉为11.24亿元，占净资产的8.09%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为河北通用医药有限公司、通用技术辽宁医药有限公司和安徽省万生中药饮片有限公司。

企业2021-2023年期末的净利润增长率为-47.98%，但是2023年商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为8.95亿元，而2023年末净利润为2,026.84万元，预测数据是否太过乐观？？

2018年，企业斥资7.74亿元的对价收购河北通用医药有限公司70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7,195.26万元，也就是说这笔收购的溢价率高达975.16%，形成的商誉高达7.02亿元，占当年净资产的6.92%。

河北通用医药有限公司的历史业绩数据如下表所示：

河北通用医药有限公司由于业绩没达到预期，在2022年减值1.23亿元，具体情况如下所示：

根据2023年年度报告获悉，通用技术辽宁医药有限公司仍有商誉现值1.92亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为6,160.06万元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为-14.7%且2023年末净利润为2,554.89万元，存在极大的减值风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。

2018年，企业斥资2.88亿元的对价收购通用技术辽宁医药有限公司60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,160.06万元，也就是说这笔收购的溢价率高达367.53%，形成的商誉高达2.26亿元，占当年净资产的2.23%。

通用技术辽宁医药有限公司的历史业绩数据如下表所示：

通用技术辽宁医药有限公司由于业绩没达到预期，在2022年减值3,428.86万元，具体情况如下所示：

2020年，企业斥资2.44亿元的对价收购安徽省万生中药饮片有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.03亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达136.92%，形成的商誉高达1.41亿元，占当年净资产的1.15%。

2023年，企业应收账款合计138.38亿元，占总资产的36.99%，相较于去年同期的131.54亿元小幅增长了5.20%。应收账款的规模大，且相对占比较高。

2023年，企业信用减值损失1.44亿元，导致企业净利润从盈利13.86亿元下降至盈利12.42亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1.39亿元。

企业应收账款坏账损失中主要是账龄组合，合计1.28亿元。在账龄组合中，主要为新计提的坏账准备1.28亿元。

其中，按单项计提主要是企业对其他客户计提了4,785.12万元的减值准备。

本期主要为1至2年新增坏账准备6,276.99万元。

本期，企业应收账款周转率为2.88。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从101天增加到了125天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为85.65%，10.98%和3.37%。

中国医药属于医药研发外包服务（CRO/CDMO）行业。 近三年，中国医药研发外包服务行业年均复合增长率超15%，2023年市场规模突破1000亿元，受益于政策支持及全球创新药研发需求转移，行业加速整合。预计未来五年市场空间将突破2000亿元，技术平台化、国际化及产业链延伸成为核心趋势，细胞与基因治疗等细分领域或贡献主要增量。

中国医药在国内CRO/CDMO领域位居第二梯队，市场份额约5%-7%，核心优势在于化学药中间体及原料药规模化生产，2024年通过战略合作拓展生物药CDMO业务，但相较头部企业仍存在技术代差。

近3年公司扣非净利润持续增长，2023年扣非净利润较上期有所增长，主要是由于减值损失的大幅下降，净利润多年依赖于政府补助。

公司主营利润近4年持续下降，由于毛利率的小幅下降，2023年主营利润13.23亿元，较去年同期有所下降。

2023年扣非净利润8.08亿元，由于非经常性损益贡献了4.34亿元，净利润盈利12.42亿元。风险方面，通用技术辽宁医药有限公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，中国医药近期的市盈率在历史上处在中等的水平。

在2024年10月11日，中国医药的PE-TTM是19.98，而医药流通行业的PE-TTM是15.82，中国医药高于医药流通行业的PE-TTM。