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分析报告

中国中铁(601390)2023年年报解读:房地产开发毛利率持续下降,净利润近10年整体呈现上升趋势

中国中铁股份有限公司于2007年上市。公司主营业务为基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发以及其他业务。公司是全球最大的多功能综合型建设集团之一,能够为客户提供全套工程和工业产品及相关服务。

根据中国中铁2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收12,634.75亿元,同比小幅增长9.45%。扣非净利润308.72亿元,同比小幅增长9.30%。中国中铁2023年年度净利润376.36亿元,业绩同比小幅增长7.64%。本期经营活动产生的现金流净额为383.64亿元,营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

PART 1
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房地产开发毛利率持续下降

1、主营业务构成

公司的主要业务为基础设施建设,占比高达86.08%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
基础设施建设 10,875.85亿元 86.08% 8.86%
其他 661.71亿元 5.24% 13.94%
其他业务 1,097.18亿元 8.68% -

2、基础设施建设收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长

2023年公司营收12,634.75亿元,与去年同期的11,543.58亿元相比,小幅增长了9.45%,主要是因为基础设施建设本期营收10,875.85亿元,去年同期为9,835.33亿元,同比小幅增长了10.58%。

近两年产品营收变化


名称 2023年报营收 2022年报营收 同比增减
基础设施建设 10,875.85亿元 9,835.33亿元 10.58%
其他 793.43亿元 729.12亿元 8.82%
房地产开发 509.14亿元 534.59亿元 -4.76%
装备制造 273.77亿元 258.38亿元 5.95%
设计咨询 182.56亿元 186.16亿元 -1.94%
合计 12,634.75亿元 11,543.58亿元 9.45%

3、房地产开发毛利率持续下降

2023年公司毛利率为10.2%,同比去年的10.03%基本持平。值得一提的是,房地产开发在营收额下降的同时,而且毛利率也在下降。2019-2023年房地产开发毛利率呈大幅下降趋势,从2019年的29.16%,大幅下降到2023年的14.51%。2019-2023年基础设施建设毛利率呈增长趋势,从2019年的7.43%,增长到2023年的8.86%。

PART 2
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净利润近10年整体呈现上升趋势

1、净利润同比小幅增长7.64%

本期净利润为376.36亿元,去年同期349.67亿元,同比小幅增长7.64%。

净利润同比小幅增长的原因是:

虽然信用减值损失本期损失61.12亿元,去年同期损失26.74亿元,同比大幅下降;

但是(1)主营业务利润本期为529.18亿元,去年同期为466.74亿元,同比小幅增长;(2)资产减值损失本期损失20.60亿元,去年同期损失34.55亿元,同比大幅增长。

净利润2014年年度到2023年年度呈现上升趋势,从106.76亿元增长到376.36亿元。

2、主营业务利润同比小幅增长13.38%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 12,634.75亿元 11,543.58亿元 9.45%
营业成本 11,346.26亿元 10,385.44亿元 9.25%
销售费用 68.50亿元 63.28亿元 8.25%
管理费用 273.99亿元 250.61亿元 9.33%
财务费用 48.71亿元 31.84亿元 53.01%
研发费用 300.00亿元 277.42亿元 8.14%
所得税费用 84.34亿元 76.17亿元 10.72%

2023年年度主营业务利润为529.18亿元,去年同期为466.74亿元,同比小幅增长13.38%。

主营业务利润同比小幅增长主要是由于(1)营业总收入本期为12,634.75亿元,同比小幅增长9.45%;(2)毛利率本期为10.20%,同比有所增长了0.17%。

PART 3
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行业分析

1、行业发展趋势

中国中铁属于交通基础设施建设行业,核心业务涵盖铁路、公路、城市轨道交通等领域的工程承包与建设。 近三年,交通基建行业受国家“十四五”规划及新基建政策推动,年均投资规模超3.5万亿元,铁路固定资产投资连续三年保持8000亿元以上,城轨市场年均增速超10%。未来行业将向智能化、绿色化升级,高铁网络加密、都市圈轨交扩容及海外“一带一路”项目拓展将驱动市场空间稳步增长,预计2025年市场规模突破4.2万亿元。

2、市场地位及占有率

中国中铁是国内交通基建领域龙头企业,铁路工程市场占有率长期稳居45%以上,城市轨道交通工程占比超35%,高速公路建设市场份额约10%,综合市场地位位列全球承包商前三。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
中国中铁(601390) 以铁路、城轨为核心的综合基建承包商,涵盖设计、施工、设备制造全产业链 铁路工程市占率45% 城市轨交市占率35%
中国铁建(601186) 铁路及公路建设领域头部企业,具备勘察设计、施工总承包一体化能力 铁路工程市占率40% 公路工程市占率15%
中国交建(601800) 港口航道、公路桥梁建设龙头,海外工程占比显著 港口工程市占率70% 公路投资运营营收占比18%
中国建筑(601668) 全球最大房建承包商,基建业务涵盖高铁、城市综合开发 基建业务营收占比22% 房建市占率超30%
中国中冶(601618) 冶金工程领先企业,拓展市政、交通等基建领域 冶金工程市占率60% 基建新签合同额占比35%

总结
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1、经营分析总结

近10年公司净利润持续增长,2023年净利润376.36亿元,较上期有所增长。

公司主营利润近5年持续增长,由于营收和毛利率的同步增长,2023年主营利润529.18亿元,较去年同期有所增长。

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