桂冠电力(600236)2023年年报解读:水电收入的大幅下降导致公司营收的下降,主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
广西桂冠电力股份有限公司于2000年上市。公司的主营业务是投资建设、经营以电力生产、销售为主业的电力能源项目,业务包括水力发电、火力发电和风力发电、售电等。公司的主要产品为电力。
根据桂冠电力2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收80.91亿元,同比下降23.85%。扣非净利润12.01亿元,同比大幅下降62.73%。桂冠电力2023年年度净利润14.00亿元,业绩同比大幅下降61.56%。
水电收入的大幅下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为电力,主要产品包括水电和火电两项,其中水电占比58.96%,火电占比25.49%。
分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
---|---|---|---|
电力 | 80.48亿元 | 99.47% | 29.95% |
其他业务 | 4,284.43万元 | 0.53% | 53.54% |
分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
水电 | 47.70亿元 | 58.96% | 39.81% |
火电 | 20.62亿元 | 25.49% | -3.16% |
风电 | 9.21亿元 | 11.38% | 48.52% |
光伏 | 1.99亿元 | 2.47% | 50.66% |
其他 | 9,542.46万元 | 1.18% | 30.53% |
其他业务 | 4,284.43万元 | 0.52% | - |
2、水电收入的大幅下降导致公司营收的下降
2023年公司营收80.91亿元,与去年同期的106.25亿元相比,下降了23.85%,主要是因为水电本期营收47.70亿元,去年同期为80.64亿元,同比大幅下降了40.85%。
近两年产品营收变化
名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
---|---|---|---|
水电 | 47.70亿元 | 80.64亿元 | -40.85% |
火电 | 20.62亿元 | 14.16亿元 | 45.64% |
风电 | 9.21亿元 | 9.18亿元 | 0.25% |
光伏 | 1.99亿元 | 7,946.71万元 | 151.03% |
其他 | 9,542.46万元 | 8,891.28万元 | 7.32% |
其他业务 | 4,284.43万元 | 5,765.85万元 | - |
合计 | 80.91亿元 | 106.25亿元 | -23.85% |
3、水电毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的50.37%,同比大幅下降到了今年的30.08%,主要是因为水电本期毛利率39.81%,去年同期为61.94%,同比大幅下降35.73%。
4、火电毛利率持续增长
产品毛利率方面,2021-2023年火电毛利率呈大幅增长趋势,从2021年的-25.45%,大幅增长到2023年的-3.16%,2023年水电毛利率为39.81%,同比大幅下降35.73%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比降低23.85%,净利润同比大幅降低61.56%
2023年年度,桂冠电力营业总收入为80.91亿元,去年同期为106.25亿元,同比下降23.85%,净利润为14.00亿元,去年同期为36.43亿元,同比大幅下降61.56%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为13.88亿元,去年同期为41.37亿元,同比大幅下降。
值得注意的是,今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降66.45%
主要财务数据表
本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
---|---|---|---|
营业总收入 | 80.91亿元 | 106.25亿元 | -23.85% |
营业成本 | 56.57亿元 | 52.73亿元 | 7.28% |
销售费用 | - | ||
管理费用 | 3.54亿元 | 3.31亿元 | 6.98% |
财务费用 | 5.70亿元 | 7.14亿元 | -20.22% |
研发费用 | 325.12万元 | - | |
所得税费用 | 1.79亿元 | 5.62亿元 | -68.08% |
2023年年度主营业务利润为13.88亿元,去年同期为41.37亿元,同比大幅下降66.45%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于营业总收入本期为80.91亿元,同比下降23.85%。
在建工程余额大幅增长
2023年,桂冠电力在建工程余额合计42.21亿元,较去年的36.00亿元大幅增长了17.23%。主要在建的重要工程是西藏怒江松塔水电站项目、龙滩水电站通航设施工程项目等。
在建工程本期转入固定资产的金额为19.70亿元,主要是广西来宾市兴宾区良江镇115MW农光互补光伏发电项目、广西田东农光互补一期发电项目等。
在建工程本期新增投入金额为23.55亿元,其中追加投入稷山100MW光储一体化项目、画眉河界岭农光互补发电项目等16.64亿元,新项目投入柳城古砦光伏发电项目和建始县高坪镇(一期)50MW农光互补光伏发电项目3.54亿元。
重要在建工程项目概况
项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
---|---|---|---|---|
西藏怒江松塔水电站项目 | 6.45亿元 | 977.64万元 | - | 1.61 |
龙滩水电站通航设施工程项目 | 5.37亿元 | - | - | 10.05 |
稷山100MW光储一体化项目 | 2.58亿元 | 3.20亿元 | 7,108.41万元 | 56.89 |
广西宾阳马王风电三期项目 | 2.26亿元 | 1.49亿元 | 5,660.51万元 | 34.39 |
桂冠祁县光储一体化项目 | 1.93亿元 | 685.17万元 | 1.78亿元 | 94.85 |
柳城古砦光伏发电项目 | 1.80亿元 | 1.80亿元 | - | 47.02 |
大化都阳风电场项目 | 1.72亿元 | 2.12亿元 | 4,852.38万元 | 56.14 |
平果光伏发电项目 | 1.57亿元 | 8,243.01万元 | 1.46亿元 | 38.99 |
马山大塘光伏项目 | 1.53亿元 | 1.68亿元 | 1,686.98万元 | 26.24 |
广西田东农光互补一期发电项目 | 2,842.09万元 | 2.12亿元 | 2.86亿元 | 74.58 |
新立项项目
建始县高坪镇(一期)50MW农光互补光伏发电项目
该项目为2023年新立项项目,于2023年1月10日发布建设公告。
3.项目建设期:古砦项目、建始项目建设期约6个月。
基本信息
项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
---|---|---|---|---|---|
2.32亿元 | 1,350.50万元 | 1.74亿元 | 1.47亿元 | 1.60亿元 | 74.89% |
宜州区祥贝乡拉才光伏项目
该项目为2023年新立项项目,于2023年3月7日发布建设公告。
3.项目建设期:拉才项目、局平项目建设期约6个月。
基本信息
项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
---|---|---|---|---|---|
2.02亿元 | 504.81万元 | 1.39亿元 | 1.25亿元 | 1.34亿元 | 68.58% |
新增较大投入项目
稷山100MW光储一体化项目
该项目于2022年10月29日发布建设公告。
3.项目建设期:庆丰项目等5个光伏项目建设期约4-6个月,都阳项目、更新项目两个风电项目建设期约12个月。
各项目主要投资建设内容如下所示。
基本信息
项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
---|---|---|---|---|---|
5.78亿元 | 2.58亿元 | 3.20亿元 | 2.76亿元 | 7,108.41万元 | 56.89% |
桂冠祁县光储一体化项目
该项目于2022年4月28日发布建设公告。
3.项目建设期:广西田东农光互补光伏项目(一期)、山西祁县光储一体化项目建设期约4-6个月,广西博白射广嶂风电场三期项目建设期约12个月。
基本信息
项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
---|---|---|---|---|---|
3.91亿元 | 1.93亿元 | 685.17万元 | 3.03亿元 | 1.78亿元 | 94.85% |
柳城古砦光伏发电项目
该项目于2023年1月10日发布建设公告。
3.项目建设期:古砦项目、建始项目建设期约6个月。
基本信息
项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
---|---|---|---|---|---|
3.83亿元 | 1.80亿元 | 1.80亿元 | 1.27亿元 | 47.02% |
平果光伏发电项目
该项目于2022年5月31日发布建设公告。
3.项目建设期:各项目建设期均约6个月。
基本信息
项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
---|---|---|---|---|---|
7.79亿元 | 1.57亿元 | 8,243.01万元 | 2.80亿元 | 1.46亿元 | 38.99% |
马山大塘光伏项目
该项目于2022年10月29日发布建设公告。
3.项目建设期:庆丰项目等5个光伏项目建设期约4-6个月,都阳项目、更新项目两个风电项目建设期约12个月。
各项目主要投资建设内容如下所示。
基本信息
项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
---|---|---|---|---|---|
6.48亿元 | 1.53亿元 | 1.68亿元 | 9,356.66万元 | 1,686.98万元 | 26.24% |
行业分析
1、行业发展趋势
桂冠电力属于水力发电行业,是清洁能源领域的重要构成部分。 近三年水电行业在可再生能源政策驱动下保持稳健发展,2024年水电装机容量突破4.2亿千瓦,市场空间持续拓展。未来趋势聚焦抽水蓄能、智能电网及多能互补系统建设,预计“十四五”末行业规模将突破1.2万亿元,碳中和目标推动水电在新型电力系统中承担基荷作用。
2、市场地位及占有率
桂冠电力作为广西最大水电企业,控股装机容量超1200万千瓦,2024年净利润同比增幅达82%-91%,区域龙头地位稳固,但全国水电市场占有率不足5%,行业集中度低于头部央企。
3、主要竞争对手
公司名(股票代码) | 简介 | 发展详情 |
---|---|---|
桂冠电力(600236) | 广西最大水电企业 | 2024年净利润23.42亿元同比增91%装机容量超1200万千瓦 |
长江电力(600900) | 全球最大水电上市公司 | 2024年水电装机容量7169万千瓦占全国20%以上 |
华能水电(600025) | 澜沧江流域开发主体 | 2024年可控装机2356万千瓦云南水电市场占有率超40% |
国投电力(600886) | 雅砻江流域独家开发主体 | 2024年水电装机1675万千瓦雅砻江中游在建装机超500万千瓦 |
川投能源(600674) | 参股雅砻江水电 | 持股雅砻江48%股权对应权益装机约800万千瓦2024年投资收益占比超95% |
1、经营分析总结
2023年净利润14.00亿元,较上期大幅下降。
由于营收的下降,2023年主营利润13.88亿元,较去年同期大幅下降。
总体来说,公司盈利能力较好,但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
---|---|---|---|---|---|
评分 | 84 | 62 | 71 | 56 | 70 |
行业中位数 | 75 | 54 | 72 | 56 | 73 |
行业排名 | 1 | 1 | 6 | 5 | 7 |
水力发电行业经营评分排名前三名
排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
---|---|---|---|---|
1 | 闽东电力 | 89 | 桂冠电力 | 84 |
2 | 川投能源 | 82 | 闽东电力 | 77 |
3 | 甘肃能源 | 77 | 黔源电力 | 75 |
3、特别预警
科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
---|---|---|---|---|---|---|
Z值 | 分数 | 1.03 | 1.44 | 1.57 | 1.77 | 1.98 |
描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
Z值分数 | 财务状况 |
---|---|
分值 >= 2.675 | 良好 |
2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM(截止至2024年10月11日)
可以看到,桂冠电力近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日,桂冠电力的PE-TTM是29.23,而水力发电行业的PE-TTM是22.52,桂冠电力高于水力发电行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。
1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)
有形资本回报率
公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
---|---|---|
桂冠电力 | 4.560126 | 828 |
2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。
企业收益率
公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
---|---|---|
桂冠电力 | 3.036253 | 1479 |
3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。
桂冠电力神奇公式排名
有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
---|---|---|---|
4.5601 | 3.0362 | 1 | 1075 |
行业排名前3公司神奇公式排名
行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
---|---|---|---|
1 | 桂冠电力 | 2307 | 1075 |
2 | 国投电力 | 2333 | 1091 |
3 | 韶能股份 | 2571 | 1239 |
文章来源:碧湾App
免责声明:上述所有信息均基于市场公开数据,经数据自动处理技术和人工智能算法产生,碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考,不构成任何投资建议,不代表碧湾观点,投资者据此操作,风险自担。
查看更多上市公司分析报告,欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员,最低618元,看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...