久立特材(002318)2023年年报解读：无缝管收入的增长推动公司营收的大幅增长，净利润近10年整体呈现上升趋势
浙江久立特材科技股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“周志江”。公司主营业务为工业用不锈钢管及特种合金的管材、管件、法兰、棒材及管道预制件的研发、生产、销售。公司的主要产品可以分为蒸汽发生器U形传热管、镍基合金油井管、精密管、超（超）临界锅炉用管、（超级）双相不锈钢管、仪器仪表管、双金属复合管等。
根据久立特材2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收85.68亿元，同比大幅增长31.07%。扣非净利润12.21亿元，同比小幅下降5.14%。久立特材2023年年度净利润14.92亿元，业绩同比小幅增长14.96%。
无缝管收入的增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为化工、天然气、其他机械制造、其他不可分行业。主要产品包括无缝管和焊接管两项，其中无缝管占比46.94%，焊接管占比26.72%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化工、天然气 | 48.96亿元 | 57.14% | 29.92% |
| 其他机械制造 | 13.51亿元 | 15.77% | 18.61% |
| 其他不可分行业 | 11.61亿元 | 13.55% | 17.18% |
| 电力设备制造 | 11.60亿元 | 13.54% | 28.21% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 无缝管 | 40.22亿元 | 46.94% | 28.36% |
| 焊接管 | 22.89亿元 | 26.72% | 24.84% |
| 其他 | 9.74亿元 | 11.37% | 24.31% |
| 其他业务 | 12.83亿元 | 14.97% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内 | 56.24亿元 | 65.63% | 22.21% |
| 境外 | 29.45亿元 | 34.37% | 33.77% |
2、无缝管收入的增长推动公司营收的大幅增长
2023年公司营收85.68亿元，与去年同期的65.37亿元相比，大幅增长了31.07%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）无缝管本期营收40.22亿元，去年同期为32.26亿元，同比增长了24.69%。
（2）焊接管本期营收22.89亿元，去年同期为20.59亿元，同比小幅增长了11.19%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 无缝管 | 40.22亿元 | 32.26亿元 | 24.69% |
| 焊接管 | 22.89亿元 | 20.59亿元 | 11.19% |
| 其他 | 9.74亿元 | 8.20亿元 | 73.18% |
| 其他业务 | 12.83亿元 | 4.32亿元 | - |
| 合计 | 85.68亿元 | 65.37亿元 | 31.07% |
3、焊接管毛利率持续增长
产品毛利率方面，2021-2023年焊接管毛利率呈增长趋势，从2021年的20.61%，增长到2023年的24.84%，2023年无缝管毛利率为28.36%，同比小幅下降11.38%。
4、海外销售增长率大幅高于国内
从地区营收情况上来看，2021-2023年公司海外销售大幅增长，2021年海外销售12.12亿元，2023年增长142.97%，同期2021年国内销售47.62亿元，2023年增长18.1%，国内销售增长率大幅低于海外市场增长率。2021-2023年，国内营收占比从79.71%下降到65.63%，海外营收占比从20.29%增长到34.37%，海外不仅市场销售额在大幅增长，而且毛利率也从25.84%增长到33.77%。
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比逐渐增加
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的46.55%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达15.31%。第二大供应商(永兴材料及其控股子公司)占比13.87%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商1 | 7.46亿元 | 15.31% |
| 永兴材料及其控股子公司 | 6.76亿元 | 13.87% |
| 供应商3 | 3.23亿元 | 6.62% |
| 供应商4 | 3.02亿元 | 6.20% |
| 供应商5 | 2.22亿元 | 4.55% |
| 合计 | 22.70亿元 | 46.55% |
从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2021年的27.89%上升至2023年的46.55%。
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长14.96%
本期净利润为14.92亿元，去年同期12.98亿元，同比小幅增长14.96%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出2.51亿元，去年同期支出8,707.58万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为11.65亿元，去年同期为8.28亿元，同比大幅增长。
净利润2014年年度到2023年年度呈现上升趋势，从1.87亿元增长到14.92亿元。
2、主营业务利润同比大幅增长40.66%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 85.68亿元 | 65.37亿元 | 31.07% |
| 营业成本 | 63.25亿元 | 48.84亿元 | 29.49% |
| 销售费用 | 3.64亿元 | 2.86亿元 | 27.32% |
| 管理费用 | 3.67亿元 | 2.21亿元 | 66.14% |
| 财务费用 | -4,217.53万元 | -1,929.26万元 | -118.61% |
| 研发费用 | 3.39亿元 | 3.04亿元 | 11.54% |
| 所得税费用 | 2.51亿元 | 8,707.58万元 | 188.66% |
2023年年度主营业务利润为11.65亿元，去年同期为8.28亿元，同比大幅增长40.66%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为85.68亿元，同比大幅增长31.07%；（2）毛利率本期为26.18%，同比小幅增长了0.90%。
3、非主营业务利润同比小幅增长
久立特材2023年年度非主营业务利润为5.78亿元，去年同期为5.56亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 11.65亿元 | 78.12% | 8.28亿元 | 40.66% |
| 投资收益 | 5.23亿元 | 35.07% | 5.26亿元 | -0.62% |
| 其他 | 6,686.08万元 | 4.48% | 4,207.83万元 | 58.90% |
| 净利润 | 14.92亿元 | 100.00% | 12.98亿元 | 14.96% |
6亿元的对外股权投资收益，占净利润36.98%
在2023年报告期末，久立特材用于对外股权投资的资产已全部被处置，对外股权投资所产生的收益为5.52亿元，占净利润14.92亿元的36.98%。
处置对外股权投资产生的收益为3.04亿元。
非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）增加了归母净利润的收益
久立特材2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益2.68亿元,占归母净利润的17.99%。
本期归母净利润小幅增长了15.58%，而扣非归母净利润出现了负增长，主要是因为本期非经常性损益收益大幅增长。
归母净利润增速与扣非归母净利润增速变化
| 2023 | 2022 | |
|---|---|---|
| 归母净利润 | 14.89亿元 | 12.88亿元 |
| 归母净利润增速（%） | 15.58 | 62.18 |
| 扣非归母净利润 | 12.21亿元 | 12.87亿元 |
| 扣非归母净利润增速（%） | -5.14 | 73.04 |
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分） | 3.00亿元 |
| 政府补助 | 4,193.18万元 |
| 其他 | -7,403.94万元 |
| 合计 | 2.68亿元 |
（一）非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）
本期非流动资产处置损益主要构成是投资收益，金额为3.04亿元，投资收益主要为处置长期股权投资产生的收益，主要是本期处置联营企业长期股权投资产生的投资收益，权益法核算的长。
（二）政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为8,126.07万元，其中非经常性损益的政府补助金额为4,193.18万元。
(2)本期共收到政府补助8,284.91万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 4,578.12万元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 3,706.79万元 |
| 小计 | 8,284.91万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下2.60亿元，留存计入以后年度利润。
扣非净利润趋势
行业分析
1、行业发展趋势
久立特材属于特种钢材制造行业，专注于高端不锈钢、合金材料及制品的研发与生产。 近三年，特种钢材行业受能源、化工、核电等领域需求驱动稳步增长，2024年市场规模预计突破5000亿元。未来，行业将加速向高端化、国产替代方向升级，深海油气、航空航天、新能源装备等新兴领域需求占比持续扩大，复合增速有望保持在8%-10%。政策推动低碳冶金技术及新材料研发，进一步释放市场空间。
2、市场地位及占有率
久立特材在国内高端不锈钢管领域占据领先地位，核电用管市占率超35%，油气输送用管细分市场占有率约18%-20%，位列行业前三，深海镍基合金管实现进口替代突破。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 久立特材（002318） | 高端不锈钢及合金管材龙头企业 | 2025年核电蒸发器管供货规模超2万吨，深海油气用管国产化率突破60% |
| 永兴材料（002756） | 特种不锈钢及锂电材料供应商 | 2024年无缝管产品在超临界机组领域市占率22% |
| 抚顺特钢（600399） | 高温合金及超高强度钢制造商 | 航空发动机用高温合金市占率约40%，2025年新增产能投产 |
| 钢研高纳（300034） | 航空航天材料核心供应商 | 2024年新型高温合金营收占比达58%，供货国产大飞机项目 |
| 宝钢股份（600019） | 综合型钢铁巨头 | 2025年高端汽车用钢供货规模超千万吨，核电用钢研发投入占比提升至5.3% |
1、经营分析总结
近7年公司净利润持续增长，2023年净利润14.92亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润11.65亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 86 | 62 | 85 | 69 | 88 |
| 行业中位数 | 69 | 50 | 67 | 53 | 69 |
| 行业排名 | 1 | 2 | 2 | 1 | 1 |
特钢行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 久立特材 | 88 | 久立特材 | 86 |
| 2 | 翔楼新材 | 85 | 中信特钢 | 80 |
| 3 | 常宝股份 | 83 | 翔楼新材 | 78 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，久立特材近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，久立特材的PE-TTM是14.87，而特钢行业的PE-TTM是12.28，久立特材高于特钢行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 久立特材 | 5.624312 | 500 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 久立特材 | 4.359158 | 771 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
久立特材神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.6243 | 4.3591 | 5 | 440 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 甬金股份 | 801 | 203 |
| 2 | 常宝股份 | 812 | 204 |
| 3 | 盛德鑫泰 | 1222 | 418 |
文章来源：碧湾App
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