根据卫宁健康2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收31.63亿元，同比基本持平。扣非净利润3.33亿元，同比大幅增长178.51%。卫宁健康2023年年度净利润3.18亿元，业绩同比大幅增长20.52倍。

公司的主要业务为医疗卫生信息化行业，占比高达90.05%，主要产品包括软件销售、技术服务、硬件销售三项，软件销售占比56.84%，技术服务占比18.12%，硬件销售占比15.10%。

2023年公司毛利率为45.0%，同比去年的43.69%基本持平。产品毛利率方面，2020-2023年软件销售毛利率呈下降趋势，从2020年的69.64%，下降到2023年的55.45%，2023年技术服务毛利率为55.43%，同比增加1.86%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅下滑，从13.23%下降至9.16%，锐减30%。

2023年年度，卫宁健康营业总收入为31.63亿元，去年同期为30.93亿元，同比基本持平，净利润为3.18亿元，去年同期为1,475.78万元，同比大幅增长20.52倍。

净利润同比大幅增长的原因是（1）信用减值损失本期损失787.02万元，去年同期损失1.42亿元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为2,949.82万元，去年同期为-6,567.57万元，扭亏为盈；（3）主营业务利润本期为3.55亿元，去年同期为2.64亿元，同比大幅增长。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从5.06亿元下降到1,475.78万元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从1,475.78万元增长到3.18亿元。

2023年年度主营业务利润为3.55亿元，去年同期为2.64亿元，同比大幅增长34.17%。

虽然研发费用本期为3.33亿元，同比小幅增长6.22%，不过（1）营业总收入本期为31.63亿元，同比有所增长2.28%；（2）销售费用本期为4.60亿元，同比小幅下降7.34%；（3）管理费用本期为1.95亿元，同比小幅下降7.74%，推动主营业务利润同比大幅增长。

本期财务费用为5,108.00万元，同比增长28.78%。财务费用增长的原因是：

（1）利息净支出本期为5,046.07万元，去年同期为3,901.00万元，同比增长了29.35%。

（2）利息收入本期为1,359.08万元，去年同期为2,061.68万元，同比大幅下降了34.08%。

2023年年度，卫宁健康净利润为3.18亿元，去年同期为1,475.78万元，同比大幅增长20.52倍。净现金流为-1.54亿元，去年同期为-3.69亿元，较去年同期大幅增长58.33%。

净现金流同比大幅增长原因是：

从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。

本期净利润为3.18亿元，而经营现金流净额为1.85亿元。净利润大于经营现金流净额的主要原因为：与经营无关的费用与亏损为-7.26亿元，这部分亏损在净利润调整为经营现金流量表时要加上。

2023年年度净现金流-1.54亿元，净现金流为负。而去年同期为-3.69亿元，较去年同期大幅下降

净现金流本期为负的原因是：

(1)本期政府补助对利润的贡献为1.47亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,274.45万元。

(2)本期共收到政府补助1.47亿元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下174.30万元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，卫宁健康用于金融投资的资产为4.96亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-1,584.83万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

2022年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产公允价值变动收益。

在2023年年报告期末，卫宁健康形成的商誉为5.9亿元，占净资产的10.38%，商誉计提减值为660.35万元，占净利润3.18亿元的2.08%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为山西卫宁、环耀卫宁、天津卫宁和纳里健康科技有限公司(以下简称“纳里健康”)。

企业2021-2023年期末的净利润增长率为0.28%，但是2023年商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为2.46亿元，而2023年末净利润为3,693.42万元，预测数据是否过于乐观？

2014年，企业斥资2.83亿元的对价收购山西卫宁100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,041.75万元，也就是说这笔收购的溢价率高达600.19%，形成的商誉高达2.43亿元，占当年净资产的30.63%。

山西卫宁的历史业绩数据如下表所示：

企业2021-2023年期末的净利润增长率为15.15%，但是2023年商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为3.21亿元，而2023年末净利润为-5,928.11万元，预测数据是否过于乐观？

2020年，企业斥资1.71亿元的对价收购环耀卫宁42.17%的股份，但其42.17%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,066.65万元，也就是说这笔收购的溢价率高达1503.05%，形成的商誉高达1.6亿元，占当年净资产的3.4%。

环耀卫宁承诺在2021年至2023年实现业绩分别不低于1478.40万元、1774.08万元、2128.90万元，累计不低于5,381.38万元。实际2021-2023年末产生的业绩为-6,986.25万元、-1.67亿元、-5,928.11万元，累计-2.96亿元，未完成承诺。

环耀卫宁的历史业绩数据如下表所示：

环耀卫宁由于业绩没达到预期，分别在2022年减值2,294.3万元、2023年减值660.35万元，具体情况如下所示：

2015年，企业斥资6,380万元的对价收购天津卫宁60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅808.9万元，也就是说这笔收购的溢价率高达688.73%，形成的商誉高达5,571.1万元，占当年净资产的5.32%。

天津卫宁承诺在2021年至2023年实现业绩分别不低于1478.40万元、1774.08万元、2128.90万元，累计不低于5,381.38万元。实际2021-2023年末产生的业绩为N/A、1,559.76万元、N/A，累计1,559.76万元，未完成承诺。

企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。

2023年，企业应收账款合计11.10亿元，占总资产的12.99%，相较于去年同期的9.31亿元增长了19.28%。

本期，企业应收账款周转率为3.10。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从4.34下降到了3.10，平均回款时间从82天增加到了116天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有38.63%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2020年至2023年从44.83%小幅下降到38.63%。三年以上应收账款占比，在2019年至2023年从10.88%持续上涨到23.43%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。

2023年，卫宁健康的无形资产合计10.37亿元，占总资产的12.12%，相较于年初的5.05亿元大幅增长105.07%。

其中，无形资产的增加主要是因为内部研发新增所导致的，企业无形资产新增6.67亿元，主要为内部研发新增的6.67亿元。在内部研发新增中，主要是计算机软件，合计6.67亿元。

2023年，卫宁健康的合同资产合计22.04亿元，占总资产的25.78%，相较于年初的17.45亿元增长26.29%。

主要原因是应收合同对价款增加4.59亿元。

卫宁健康属于医疗信息化（医疗IT）行业，核心业务涵盖医院管理信息系统、区域卫生信息平台及AI医疗解决方案。 医疗IT行业近三年受政策驱动加速发展，2023年市场规模突破400亿元，年复合增长率超15%。医保控费、电子病历升级、DRGs/DIP支付改革构成核心驱动力，AI医疗大模型与区域医疗协同成为新增长极，预计2025年AI医疗市场规模将达300亿元，头部企业受益于集中度提升与技术壁垒强化。

卫宁健康为国内医疗IT行业前三强，2024年市场占有率约12%，核心产品覆盖全国80%三级医院，AI医疗大模型WiNGPT已落地42家三甲医院，在DRGs/DIP系统招标中中标率超18%。

2020-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润3.18亿元，较上期大幅增长，主要是由于减值损失的大幅下降。

2020-2022年公司主营利润持续下降，2023年主营利润3.55亿元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司营收在增长，另一方面则是销售费用在小幅下降。

风险方面，应收账款坏账风险较大。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，卫宁健康近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，卫宁健康的PE-TTM是40.01，而垂直应用软件行业的PE-TTM是64.19，卫宁健康的PE-TTM相比垂直应用软件行业的PE-TTM较低。