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分析报告

宁沪高速(600377)2023年年报解读:净利润同比增长但现金流净额由正转负,8亿元的对外股权投资收益,占净利润18.38%

江苏宁沪高速公路股份有限公司于2001年上市,实际控制人为“江苏省国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理,并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务,除沪宁高速江苏段外。

根据宁沪高速2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收151.92亿元,同比小幅增长14.61%。扣非净利润41.75亿元,同比增长21.93%。宁沪高速2023年年度净利润46.10亿元,业绩同比增长22.99%。

PART 1
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主营业务构成

公司的主要业务为收费公路,占比高达62.61%,主要产品包括通行费收入和建造服务收入两项,其中通行费收入占比62.61%,建造服务收入占比16.43%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
收费公路 95.11亿元 62.61% 54.52%
收费公路-沪宁高速 52.51亿元 34.56% 53.21%
其他业务 4.30亿元 2.83% -
分产品 营业收入 占比 毛利率
通行费收入 95.11亿元 62.61% 55.15%
建造服务收入 24.96亿元 16.43% -
公路配套服务收入 17.25亿元 11.36% 0.67%
销售电力收入 6.42亿元 4.23% 46.85%
房地产开发收入 4.75亿元 3.13% 23.55%
其他业务 3.43亿元 2.24% -

营收小幅增长

2023年公司营收151.92亿元,与去年同期的132.56亿元相比,小幅增长了14.61%。

近两年产品营收变化


名称 2023年报营收 2022年报营收 同比增减
其他业务 151.92亿元 132.56亿元 -
合计 151.92亿元 132.56亿元 14.61%

PART 2
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净利润同比增长但现金流净额由正转负

1、净利润同比增长22.99%

本期净利润为46.10亿元,去年同期37.48亿元,同比增长22.99%。

净利润同比增长的原因是:

虽然(1)投资收益本期为14.65亿元,去年同期为18.68亿元,同比下降;(2)所得税费用本期支出10.63亿元,去年同期支出8.33亿元,同比下降。

但是主营业务利润本期为41.38亿元,去年同期为28.43亿元,同比大幅增长。

值得注意的是,今年净利润为近10年最高值。

2、主营业务利润同比大幅增长45.55%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 151.92亿元 132.56亿元 14.61%
营业成本 95.81亿元 88.41亿元 8.36%
销售费用 1,002.70万元 1,450.17万元 -30.86%
管理费用 2.84亿元 2.94亿元 -3.41%
财务费用 11.26亿元 10.94亿元 2.94%
研发费用 -
所得税费用 10.63亿元 8.33亿元 27.56%

2023年年度主营业务利润为41.38亿元,去年同期为28.43亿元,同比大幅增长45.55%。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于(1)营业总收入本期为151.92亿元,同比小幅增长14.61%;(2)毛利率本期为36.94%,同比小幅增长了3.64%。

3、非主营业务利润同比小幅下降

宁沪高速2023年年度非主营业务利润为15.34亿元,去年同期为17.38亿元,同比小幅下降。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 41.38亿元 89.77% 28.43亿元 45.55%
投资收益 14.65亿元 31.77% 18.68亿元 -21.60%
其他 1.49亿元 3.22% -2,999.21万元 595.38%
净利润 46.10亿元 100.00% 37.48亿元 22.99%

PART 3
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投资带来较高的回报

1、金融投资29.12亿元,收益占净利润15.43%,投资主体的重心由风险投资转变为理财投资

在2023年报告期末,宁沪高速用于金融投资的资产为29.12亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为7.11亿元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示:

2023年度金融投资资产表


项目 投资金额
苏州工业园区国创开元二期投资中心(有限合伙) 16.79亿元
江苏租赁 5.7亿元
南京洛德汇智股权投资合伙企业(有限合伙) 4.18亿元
其他 2.45亿元
合计 29.12亿元

2022年度金融投资主要投资内容如表所示:

2022年度金融投资资产表


项目 投资金额
江苏银行股份有限公司(“江苏银行”) 57.07亿元
苏州工业园区国创开元二期投资中心(有限合伙) 16.87亿元
江苏金融租赁股份有限公司(“江苏租赁”) 12.82亿元
其他 11.9亿元
合计 98.67亿元

从金融投资收益来源方式来看,主要来源于其他权益工具在持有期间的投资收益和其他非流动金融资产公允价值变动收益。

2023年度金融投资收益来源方式


项目 类别 收益金额
投资收益 交易性金融资产在持有期间的投资收益 8,211.16万元
投资收益 处置交易性金融资产取得的投资收益 6.54万元
投资收益 其他非流动金融资产在持有期间的投资收益 6,917.4万元
投资收益 其他权益工具在持有期间的投资收益 4.66亿元
公允价值变动收益 交易性金融资产公允价值变动收益 402.68万元
公允价值变动收益 其他非流动金融资产公允价值变动收益 8,996.42万元
合计 7.11亿元

2、金融投资资产逐年递减

企业的金融投资资产持续下滑,由2021年的114.56亿元下滑至2023年的29.12亿元,变化率为-74.58%。

长期趋势表格


年份 金融资产
2021年 114.56亿元
2022年 98.67亿元
2023年 29.12亿元

PART 4
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8亿元的对外股权投资收益,占净利润18.38%

在2023年报告期末,宁沪高速用于对外股权投资的资产已全部被处置,对外股权投资所产生的收益为8.47亿元。

处置对外股权投资产生的收益为49.74万元。

PART 5
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行业分析

1、行业发展趋势

宁沪高速属于高速公路行业,涵盖公路建设、运营维护及配套服务,是具备行政垄断特征的重资产公共事业领域。 高速公路行业近三年受政策驱动加速智慧化转型,2023年全国超20个省份推进40余个智慧高速项目,路网协同及数据互联成为核心方向。未来市场空间将随车流量增长及智慧化升级持续扩容,预计2025年后智慧高速渗透率超30%,出海战略或成为企业突破区域瓶颈的新路径,但需平衡高收益与政策、汇率等风险。

2、市场地位及占有率

宁沪高速为长三角核心路网运营商,核心资产沪宁高速2023年车流量占江苏省干线公路15%以上,区域通行费收入长期稳居行业前三,2025年首季度路产营收同比提升6.2%,规模效应及区位优势巩固其头部地位。

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