根据皖能电力2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收278.67亿元，同比小幅增长8.26%。扣非净利润12.83亿元，同比大幅增长2.20倍。皖能电力2023年年度净利润17.49亿元，业绩同比大幅增长4.33倍。本期经营活动产生的现金流净额为16.96亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主要业务为发电行业，占比高达73.27%，主要产品包括电力及相关产品和煤炭两项，其中电力及相关产品占比73.27%，煤炭占比23.08%。

2023年公司营收278.67亿元，与去年同期的257.40亿元相比，小幅增长了8.26%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）电力及相关产品本期营收204.17亿元，去年同期为165.19亿元，同比增长了23.6%。

（2）电力行业本期营收204.17亿元，去年同期为177.12亿元，同比增长了15.27%。

产品毛利率方面，2021-2023年煤炭毛利率呈下降趋势，从2021年的0.94%，下降到2023年的0.66%，2023年电力行业毛利率为7.69%，同比大幅增加290.36%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的77.39%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为71.48%、76.66%，总体呈增长趋势，公司对第一大客户(国家电网有限公司)存在一定的依赖，2023年第一大客户(国家电网有限公司)占总营收的比例高达69.88%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的37.18%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达13.50%。第二大供应商占比7.52%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从26.41%上升至37.18%，锐增40%。

2023年年度，皖能电力营业总收入为278.67亿元，去年同期为257.40亿元，同比小幅增长8.26%，净利润为17.49亿元，去年同期为3.28亿元，同比大幅增长4.33倍。

净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为5.65亿元，去年同期为-6.52亿元，扭亏为盈；（2）投资收益本期为13.58亿元，去年同期为8.69亿元，同比大幅增长。

净利润从2020年年度到2021年年度呈现下降趋势，从13.29亿元下降到-21.86亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从-21.86亿元增长到17.49亿元。

2023年年度主营业务利润为5.65亿元，去年同期为-6.52亿元，扭亏为盈。

主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为278.67亿元，同比小幅增长8.26%；（2）毛利率本期为6.87%，同比大幅增长了4.43%。

皖能电力2023年年度非主营业务利润为12.64亿元，去年同期为9.33亿元，同比大幅增长。

2023年公司营收278.67亿元，同比小幅增长8.26%，虽然营收在增长，但是研发费用却在下降。

本期研发费用为1.97亿元，同比下降24.16%。研发费用下降的原因是：

（1）原材料本期为1.36亿元，去年同期为1.82亿元，同比下降了25.72%。

（2）职工薪酬本期为5,220.55万元，去年同期为6,536.74万元，同比下降了20.14%。

2023年皖能电力固定资产合计248.01亿元，占总资产的40.94%，同比去年的202.21亿元增长了22.65%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增77.38亿元，主要为在建工程转入的75.26亿元，占比97.26%。

在此之中：阜阳华润二期电厂工程转入17.60亿元。

该项目于2021年1月30日发布建设公告。

4、项目主要内容：扩建2台66万千瓦超超临界燃煤发电机组及其辅助生产设施。

在2023年报告期末，皖能电力用于对外股权投资的资产为131.88亿元，占总资产的21.77%，对外股权投资所产生的收益为12.49亿元，占净利润17.49亿元的71.4%。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益11.9亿元和处置外股权投资的收益5,842.93万元。

国能神皖能源有限责任公司业务性质为发电。

从下表可以明显的看出，国能神皖能源有限责任公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2019年的4.85%增长至9.65%。同比上期看起来，投资收益有所增长。

中煤新集利辛发电有限公司业务性质为发电。

从下表可以明显的看出，中煤新集利辛发电有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况。同比上期看起来，投资收益有所增长。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅上升，由2019年的76.74亿元小幅上升至2023年的131.88亿元，增长率为71.85%。且企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2021年的-5.09亿元大幅上升至2023年的12.49亿元，增长率为345.47%。

在2023年报告期末，皖能电力用于金融投资的资产为33.97亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1.09亿元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，全部来源于其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入。

2023年，企业应收账款合计35.05亿元，占总资产的5.79%，相较于去年同期的30.29亿元增长了15.72%。

本期，企业应收账款周转率为8.54。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从12.22大幅下降到了8.54，平均回款时间从29天增加到了42天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为86.64%，12.71%和0.65%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从96.36%小幅下降到86.64%。

2023年，皖能电力在建工程余额合计57.98亿元。主要在建的重要工程是新疆华电昌吉英格玛煤电一体化坑口电厂一期工程、皖能合肥F级燃气－蒸汽联合循环发电工程项目等。

在建工程本期转入固定资产的金额为57.61亿元，主要是阜阳华润二期电厂工程。

在建工程本期新增投入金额为54.49亿元，其中追加投入新疆华电昌吉英格玛煤电一体化坑口电厂一期工程和皖能合肥F级燃气－蒸汽联合循环发电工程项目27.04亿元，新项目投入钱营孜二期扩建项目13.22亿元。

该项目于2022年8月31日发布建设公告。

4、建设周期：项目建设总工期24个月。

6、效益分析：项目年发电量66亿千瓦时，所得税后项目投资财务内部收益率8.85%，净现值148573.3万元，投资回收期11.47年，项目资本金内部收益率为23.55%，项目盈利能力较强。

该项目于2021年1月30日发布建设公告。

4、项目主要内容：扩建2台66万千瓦超超临界燃煤发电机组及其辅助生产设施。

皖能电力属于火力发电行业，核心业务为燃煤发电及热电联产。 火力发电行业近三年受煤炭价格波动、双碳政策及新能源替代影响，呈现结构性调整。2023年火电发电量占比约67%，仍是电力供应主力，但煤电清洁化改造加速，灵活性调峰需求提升。预计2025年火电市场空间稳定在5.5万亿千瓦时以上，行业向高效低碳方向转型，政策驱动下存量机组技改及掺烧生物质技术将成重点。

皖能电力在安徽省火电市场占据主导地位，区域装机容量占比超30%，位列省内前三。全国范围内属第二梯队，2023年总装机容量约8700MW，占全国火电装机总量的1.2%，盈利弹性受益于长协煤兑现率超90%及煤价下行。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的3446人上升至2023年的4958人。

其中，2023年公司的销售人员、生产人员、技术人员人数都有明显增加，分别从142、2195、647人增长到了229、2931、907人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在大幅增加，但是人均薪酬从43.44万元下降到了31.95万元。

近3年公司净利润持续增长，2023年净利润17.49亿元，较上期大幅增长。

公司主营利润近3年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润5.65亿元，同比去年扭亏为盈。

皖能电力对外股权投资最近5年，收益平均占净利润81.95%，对外股权投资平均占总资产的23.08%，平均投资收益率为4.84%。对外股权投资金额连续4年上升，对外股权投资收益连续3年上升。投资收益主要来源于国能神皖能源有限责任公司和中煤新集利辛发电有限公司。2023年对外股权投资131.88亿元，占总资产21.77%，收益12.49亿元，占净利润71.4%。

值得一提的是，2023年年报显示阜阳华润二期电厂工程等完工投产75.26亿元，有望能够优化并提升后续盈利状况。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，皖能电力近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，皖能电力的PE-TTM是9.43，而火力发电行业的PE-TTM是12.22，皖能电力低于火力发电行业的PE-TTM。