吉贝尔(688566)2023年年报解读：利可君片收入的增长推动公司营收的大幅增长，净利润近3年整体呈现上升趋势
江苏吉贝尔药业股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“耿仲毅”。公司的主营业务是化学药品制剂、中成药制剂、原料药的研发、生产、销售。公司的主营产品是利可君片、尼群洛尔片、醋氯芬酸肠溶片、细辛脑片、玉屏风胶囊、益肝灵胶囊、加替沙星滴眼液、盐酸洛美沙星滴眼液。
根据吉贝尔2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收8.61亿元，同比大幅增长31.49%。扣非净利润2.09亿元，同比大幅增长49.99%。吉贝尔2023年年度净利润2.19亿元，业绩同比大幅增长41.82%。
利可君片收入的增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为医药制造，主要产品包括利可君片和尼群洛尔片两项，其中利可君片占比75.83%，尼群洛尔片占比10.45%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药制造 | 8.61亿元 | 100.0% | 88.95% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 利可君片 | 6.53亿元 | 75.83% | 92.60% |
| 尼群洛尔片 | 8,999.67万元 | 10.45% | 94.00% |
| 玉屏风胶囊 | 4,786.90万元 | 5.56% | 48.87% |
| 其他 | 3,895.67万元 | 4.52% | 72.40% |
| 醋氯芬酸肠溶片 | 3,128.00万元 | 3.63% | 80.02% |
2、利可君片收入的增长推动公司营收的大幅增长
2023年公司营收8.61亿元，与去年同期的6.55亿元相比，大幅增长了31.49%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）利可君片本期营收6.53亿元，去年同期为5.03亿元，同比增长了29.91%。
（2）尼群洛尔片本期营收8,999.67万元，去年同期为5,588.20万元，同比大幅增长了61.04%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 利可君片 | 6.53亿元 | 5.03亿元 | 29.91% |
| 尼群洛尔片 | 8,999.67万元 | 5,588.20万元 | 61.04% |
| 玉屏风胶囊 | 4,786.90万元 | 2,690.01万元 | 77.95% |
| 其他 | 3,895.67万元 | 3,540.49万元 | 10.03% |
| 醋氯芬酸肠溶片 | 3,128.00万元 | 3,403.01万元 | -8.08% |
| 合计 | 8.61亿元 | 6.55亿元 | 31.49% |
3、尼群洛尔片毛利率持续增长
2023年公司毛利率为88.95%，同比去年的88.37%基本持平。产品毛利率方面，2020-2023年尼群洛尔片毛利率呈小幅增长趋势，从2020年的89.13%，小幅增长到2023年的94.00%，2023年利可君片毛利率为92.60%，同比增加0.64%。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的62.23%，相较于2022年的62.25%，基本保持平稳，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达21.93%，第二大客户占比13.93%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 1.89亿元 | 21.93% |
| 第二名 | 1.20亿元 | 13.93% |
| 第三名 | 1.10亿元 | 12.74% |
| 第四名 | 5,984.03万元 | 6.95% |
| 第五名 | 5,742.59万元 | 6.67% |
| 合计 | 5.36亿元 | 62.23% |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长41.82%
本期净利润为2.19亿元，去年同期1.54亿元，同比大幅增长41.82%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为2.51亿元，去年同期为1.64亿元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2021年年度呈现下降趋势，从1.30亿元下降到1.14亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从1.14亿元增长到2.19亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长53.11%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.61亿元 | 6.55亿元 | 31.49% |
| 营业成本 | 9,515.44万元 | 7,616.87万元 | 24.93% |
| 销售费用 | 4.02亿元 | 3.11亿元 | 29.26% |
| 管理费用 | 5,799.13万元 | 5,064.97万元 | 14.50% |
| 财务费用 | -1,177.96万元 | -1,164.50万元 | -1.16% |
| 研发费用 | 5,577.36万元 | 5,518.04万元 | 1.08% |
| 所得税费用 | 2,871.14万元 | 2,027.14万元 | 41.64% |
2023年年度主营业务利润为2.51亿元，去年同期为1.64亿元，同比大幅增长53.11%。
虽然销售费用本期为4.02亿元，同比增长29.26%，不过营业总收入本期为8.61亿元，同比大幅增长31.49%，推动主营业务利润同比大幅增长。
1亿元的对外股权投资
吉贝尔2023年初用于对外股权投资的资产为6,173.86万元，2023年末为1.26亿元，对外股权投资所产生的收益为-555.21万元。
对外股权投资资产大幅增加的原因是浙江生创精准医疗科技有限公司增加6,983.36万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2023年末资产 | 2023年初资产 | 2023年末收益 |
|---|---|---|---|
| 浙江生创精准医疗科技有限公司 | 8,103.36万元 | 1,120万元 | -16.64万元 |
| 深圳华泓海洋生物医药有限公司 | 4,515.3万元 | 5,053.86万元 | -538.56万元 |
| 合计 | 1.26亿元 | 6,173.86万元 | -555.21万元 |
1、浙江生创精准医疗科技有限公司
该公司每年都有追加投资，在追投的加持下收益仍年年下滑，且投资收益率由2022年的0%下降至-0.2%。
历年投资数据
| 浙江生创精准医疗科技有限公司 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2023年 | 7,000万元 | -16.64万元 | 8,103.36万元 |
| 2022年 | 1,120万元 | 0元 | 1,120万元 |
2、深圳华泓海洋生物医药有限公司
深圳华泓海洋生物医药有限公司业务性质为生物医药技术研发。
同比上期看起来，投资亏损有所缓解。
历年投资数据
| 深圳华泓海洋生物医药有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | - | 0元 | -538.56万元 | 4,515.3万元 |
| 2022年 | 30.00 | 0元 | -608.64万元 | 5,053.86万元 |
| 2021年 | 30.00 | 6,000万元 | -337.5万元 | 5,662.5万元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续大幅上升，由2020年的-大幅上升至2023年的1.26亿元。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2020年 | - |
| 2021年 | 5,662.5万元 |
| 2022年 | 6,173.86万元 |
| 2023年 | 1.26亿元 |
应收账款周转率下降
2023年，企业应收账款合计2.29亿元，占总资产的10.36%，相较于去年同期的9,259.82万元大幅增长了147.14%。
1、应收账款周转率下降，回款周期增长
本期，企业应收账款周转率为5.36。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从7.48下降到了5.36，平均回款时间从48天增加到了67天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为98.27%，0.33%和1.40%。
新增投入生产基地（新址）建设项目等
2023年，吉贝尔在建工程余额合计7.55亿元，较去年的4.66亿元大幅增长了61.81%。主要在建的重要工程是生产基地（新址）建设项目。
在建工程本期新增投入金额为2.88亿元，其中追加投入生产基地（新址）建设项目2.55亿元。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 生产基地（新址）建设项目 | 6.23亿元 | 2.55亿元 | - |
行业分析
1、行业发展趋势
吉贝尔属于化学制药行业，专注于抗高血压及精神类疾病药物的研发与生产。 化学制药行业近三年受带量采购政策及创新药审批加速影响，市场规模稳步扩容，2024年行业规模突破2.2万亿元，年复合增长率约5.8%。未来随着老龄化加剧及慢性病需求增长，行业将向创新药、生物药等高附加值领域倾斜，预计2025年市场空间达2.5万亿元，抗高血压细分领域增速领先。
2、市场地位及占有率
吉贝尔核心产品尼群洛尔片在国内抗高血压药物市场占有率约2%，位列细分领域前五。2024年该产品销售收入同比增长90%，带动公司整体营收增长4.14%，在A股化学制药企业中处于中型企业梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 吉贝尔（688566） | 专注抗高血压及精神疾病药物，核心产品尼群洛尔片为国内独家品种 | 2024年尼群洛尔片销售收入占比超70%，细分市场占有率居前五 |
| 恒瑞医药（600276） | 综合性创新药龙头，覆盖肿瘤、麻醉、造影等领域 | 2024年创新药营收占比超50%，抗高血压药物管线市占率排名第三 |
| 华东医药（000963） | 糖尿病及慢性病药物领先企业，布局GLP-1等热门靶点 | 2024年GLP-1类产品营收同比增长120%，占代谢领域收入35% |
| 信立泰（002294） | 心血管药物优势企业，核心产品包括阿利沙坦酯片 | 2024年阿利沙坦酯片销售额突破20亿元，占降压药市场份额12% |
| 华海药业（600521） | 原料药及制剂一体化企业，重点布局心血管和中枢神经领域 | 2024年沙坦类原料药全球市占率维持25%，制剂出口规模居行业前列 |
销售人员人数增加
从2021年至今，公司员工人数整体持续增长，从2021年的873人上升至2023年的1445人。
其中，公司的销售人员人数上升了66.16%，从2022年的597人增加到2023年的992人，2023年销售人员整体占比较高，占员工总数的68.65%。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在大幅增加，但是人均薪酬从21.70万元下降到了15.26万元。
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续增长，2023年净利润2.19亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年持续增长，由于营收的大幅增长，2023年主营利润2.51亿元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2023年年报显示新增投入生产基地（新址）建设项目、研发中心（新址）建设项目，有潜力促进后期收益增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 87 |
| 行业中位数 | 66 |
| 行业排名 | 11 |
化学制剂行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 艾力斯 | 91 | 兴齐眼药 | 88 |
| 2 | 恩华药业 | 90 | 恩华药业 | 88 |
| 3 | 康弘药业 | 90 | 福元医药 | 88 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.67 | - | -1.88 | - | -2.55 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，吉贝尔近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，吉贝尔的PE-TTM是19.01，而化学制剂行业的PE-TTM是29.00，吉贝尔的PE-TTM相比化学制剂行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 吉贝尔 | 5.64243 | 493 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 吉贝尔 | 4.324199 | 779 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
吉贝尔神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.6424 | 4.3241 | 17 | 441 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华特达因 | 44 | 2 |
| 2 | 百利天恒 | 169 | 12 |
| 3 | 德源药业 | 473 | 75 |
文章来源：碧湾App
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