中国外运(601598)2023年年报解读：净利润近4年整体呈现上升趋势，商誉金额较高
中国外运股份有限公司于2019年上市。公司的主营业务包括专业物流、代理及相关业务和电商业务三大板块。公司通过四大分部运营。
根据中国外运2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收1,017.65亿元，同比小幅下降6.89%。扣非净利润34.57亿元，同比基本持平。中国外运2023年年度净利润44.46亿元，业绩同比小幅增长3.97%。
主营业务构成
公司的主营业务为物流行业，主要产品包括代理及相关业务和专业物流两项，其中代理及相关业务占比60.88%，专业物流占比27.06%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 物流行业 | 1,017.05亿元 | 100.0% | 5.72% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 代理及相关业务 | 619.19亿元 | 60.88% | 5.29% |
| 专业物流 | 275.22亿元 | 27.06% | 9.20% |
| 电商业务 | 122.63亿元 | 12.06% | 0.05% |
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长4.13%
本期净利润为44.53亿元，去年同期42.76亿元，同比小幅增长4.13%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为5.91亿元，去年同期为12.32亿元，同比大幅下降；
但是（1）其他收益本期为24.55亿元，去年同期为14.90亿元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为2.67亿元，去年同期为-1.05亿元，扭亏为盈。
净利润从2018年年度到2020年年度呈现下降趋势，从31.99亿元下降到28.72亿元，而2020年年度到2023年年度呈现上升状态，从28.72亿元增长到44.53亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比大幅下降51.99%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1,017.05亿元 | 1,092.94亿元 | -6.94% |
| 营业成本 | 958.91亿元 | 1,031.97亿元 | -7.08% |
| 销售费用 | 10.76亿元 | 10.67亿元 | 0.86% |
| 管理费用 | 33.80亿元 | 33.94亿元 | -0.43% |
| 财务费用 | 2.59亿元 | -5,042.68万元 | 613.77% |
| 研发费用 | 2.33亿元 | 1.96亿元 | 18.89% |
| 所得税费用 | 10.58亿元 | 9.68亿元 | 9.30% |
2023年年度主营业务利润为5.91亿元，去年同期为12.32亿元，同比大幅下降51.99%。
虽然毛利率本期为5.72%，同比有所增长了0.14%，不过营业总收入本期为1,017.05亿元，同比小幅下降6.94%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比增长
中国外运2023年年度非主营业务利润为49.19亿元，去年同期为40.12亿元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5.91亿元 | 13.28% | 12.32亿元 | -51.99% |
| 投资收益 | 23.26亿元 | 52.25% | 25.79亿元 | -9.81% |
| 其他收益 | 24.55亿元 | 55.13% | 14.90亿元 | 64.73% |
| 其他 | 2.71亿元 | 6.08% | 8,416.95万元 | 221.79% |
| 净利润 | 44.53亿元 | 100.00% | 42.76亿元 | 4.13% |
商誉金额较高
在2023年年报告期末，企业形成的商誉为20.42亿元，占净资产的5.09%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 20.42亿元 | |
| 商誉总额 | 20.42亿元 |
商誉金额较高。
行业分析
1、行业发展趋势
中国外运属于综合物流服务行业，涵盖海陆空运输、仓储及供应链管理等业务。 中国物流行业近三年总收入稳步增长，2023年达13.2万亿元，但市场集中度较低，头部企业份额分散。未来趋势将聚焦技术驱动（如智能化、数字化）、供应链整合及国际化扩张，行业竞争逐步从规模转向效率与服务质量。
2、市场地位及占有率
中国外运位居物流行业第一梯队，2023年物流业务收入超千亿元，市场份额1.04%，排名第五，在跨境物流及综合服务领域具备显著竞争优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国外运（601598） | 综合物流服务提供商，涵盖海陆空运输、仓储及供应链管理 | 物流业务收入位列行业前五，跨境物流市场份额领先 |
| 顺丰控股（002352） | 快递物流综合服务商，提供时效快递、经济快递及同城配送服务 | 高端快递市场占有率持续领先，2024年航空货运规模居行业首位 |
| 厦门象屿（600057） | 大宗商品供应链服务商，业务涵盖采购、运输、仓储及分销 | 大宗商品供应链营收占比超80%，金属矿产物流规模居国内前列 |
| 中远海控（601919） | 国际航运及码头运营企业，拥有全球领先的集装箱运输船队 | 国际海运市场份额稳居全球前三，2024年集装箱运力规模同比提升12% |
| 圆通速递（600233） | 快递服务及电商物流解决方案提供商，网络覆盖全国 | 电商快递业务量增速超行业平均，2024年数字化分拣效率提升20% |
1、经营分析总结
近4年公司净利润持续增长，2023年净利润44.53亿元，较上期有所增长。
2019-2022年公司主营利润持续增长，由于营收的小幅下降，2023年主营利润5.91亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 70 | 52 | 74 | 54 | 77 |
| 行业中位数 | 67 | 55 | 64 | 53 | 66 |
| 行业排名 | 5 | 9 | 3 | 4 | 3 |
跨境物流行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 嘉友国际 | 90 | 东航物流 | 87 |
| 2 | 东航物流 | 85 | 永泰运 | 87 |
| 3 | 中国外运 | 77 | 嘉友国际 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，中国外运近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，中国外运的PE-TTM是9.66，而跨境物流行业的PE-TTM是11.83，中国外运低于跨境物流行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国外运 | 3.674468 | 1213 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国外运 | 7.382518 | 193 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国外运神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.6744 | 7.3825 | 5 | 522 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 嘉友国际 | 444 | 66 |
| 2 | 东航物流 | 462 | 72 |
| 3 | 中创物流 | 770 | 184 |
文章来源：碧湾App
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