根据通源环境2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收14.91亿元，同比增长16.78%。扣非净利润2,890.98万元，同比下降26.56%。通源环境2023年年度净利润2,684.75万元，业绩同比大幅下降36.06%。本期经营活动产生的现金流净额为-7,450.35万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主营业务为生态保护和环境治理业，主要产品包括固废污染阻隔修复和水环境修复两项，其中固废污染阻隔修复占比52.67%，水环境修复占比31.99%。

2023年公司营收14.91亿元，与去年同期的12.77亿元相比，增长了16.77%，主要是因为水环境修复本期营收4.77亿元，去年同期为1.72亿元，同比大幅增长了176.82%。

2023年公司毛利率从去年同期的19.36%，同比小幅下降到了今年的18.25%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）固废污染阻隔修复本期毛利率15.85%，去年同期为19.81%，同比下降19.99%。

（2）水环境修复本期毛利率22.99%，去年同期为24.05%，同比小幅下降4.41%。

值得一提的是，固废污染阻隔修复在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2020-2023年固废污染阻隔修复毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的31.84%，大幅下降到2023年的15.85%，2023年水环境修复毛利率为22.99%，同比小幅下降4.41%。

国内地区方面，省外地区的销售额同比大幅下降41.45%，比重从上期的59.47%大幅下降到了本期的29.82%。同期省内地区的销售额同比大幅增长102.17%，比重从上期的40.51%大幅增长到了本期的70.14%。

在销售模式上，企业主要渠道为招投标，占主营业务收入的98.82%。2023年招投标营收14.74亿元，相较于去年增长20.23%，同期毛利率为19.02%，同比减少1.07个百分点。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的38.95%，相较于2022年的21.59%，仍在大幅增长，其中第一大客户(铜陵市枞阳县生态环境分局)占比11.59%，第二大客户(凤阳明中都水务集团有限公司)占比10.17%。

2023年年度，通源环境营业总收入为14.91亿元，去年同期为12.77亿元，同比增长16.78%，净利润为2,684.75万元，去年同期为4,198.85万元，同比大幅下降36.06%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期支出316.33万元，去年同期支出819.84万元，同比大幅增长；

但是（1）信用减值损失本期损失4,614.02万元，去年同期损失2,539.91万元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为359.47万元，去年同期为853.75万元，同比大幅下降。

2023年年度主营业务利润为8,330.37万元，去年同期为7,921.02万元，同比小幅增长5.17%。

虽然毛利率本期为18.25%，同比小幅下降了1.11%，不过营业总收入本期为14.91亿元，同比增长16.78%，推动主营业务利润同比小幅增长。

通源环境2023年年度非主营业务利润为-5,329.30万元，去年同期为-2,902.33万元，亏损增大。

2023年，企业应收账款合计9.86亿元，占总资产的35.75%，相较于去年同期的7.05亿元大幅增长了39.87%。应收账款的规模大，且相对占比较高。

2023年，企业信用减值损失4,614.02万元，导致企业净利润从盈利7,298.77万元下降至盈利2,684.75万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计4,778.92万元。

企业应收账款坏账损失中主要是按组合计提坏账准备，合计3,961.46万元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备3,961.46万元。

其中，按单项计提主要是企业对单项计提客户一，单项计提客户二等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了474.97万元和237.07万元。

本期主要为2-3年新增坏账准备2,689.96万元。

本期，企业应收账款周转率为1.76。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从176天增加到了204天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为65.04%，30.13%和4.83%。

2023年，通源环境在建工程余额合计1.93亿元，较去年的1.39亿元大幅增长了39.35%。主要在建的重要工程是研发基地项目建设。

在建工程本期新增投入金额为5,173.00万元，其中追加投入研发基地项目建设5,173.00万元。

2023年，通源环境本期在建工程的利息资本化金额达426.90万元，同期净利润为2,684.75万元，如计入利息费用，公司净利润则受到不小的影响。

2023年，通源环境的合同资产合计3.90亿元，占总资产的14.16%，相较于年初的2.06亿元大幅增长89.00%。

主要原因是小计增加1.79亿元。

通源环境属于环保行业中的环境治理领域，聚焦固体废弃物处理及水环境修复业务。 环境治理行业近三年受政策驱动保持稳健增长，2024年市场规模突破3.2万亿元，年复合增速约9%。双碳目标推动下，固废资源化、工业废水治理细分领域加速发展，预计2025年市场空间超4.5万亿元，污泥处置、土壤修复等高附加值环节将成为竞争焦点。

通源环境在污泥处理领域处于第二梯队，2024年固废处置市场占有率约1.5%，区域性特征明显，在华东地区市政污泥处理项目中标率超12%，但全国性品牌竞争力弱于头部企业。

近4年公司净利润持续下降，2023年净利润2,684.75万元，较上期大幅下降，主要是由于减值损失的增长。

公司主营利润近3年持续增长，由于营收的增长，2023年主营利润8,330.37万元，较去年同期有所增长。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入研发基地项目建设，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，通源环境近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，通源环境的PE-TTM是61.13，而固废治理行业的PE-TTM是17.05，通源环境的PE-TTM远高于固废治理行业的PE-TTM。