根据泰嘉股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收18.45亿元，同比大幅增长88.66%。扣非净利润1.12亿元，同比基本持平。泰嘉股份2023年年度净利润1.18亿元，业绩同比小幅下降14.82%。本期经营活动产生的现金流净额为1.24亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司的主要业务为电源行业，占比高达63.66%，主要产品包括电源-消费电子电源和锯切-双金属带锯条两项，其中电源-消费电子电源占比55.86%，锯切-双金属带锯条占比35.25%。

2023年公司营收18.45亿元，与去年同期的9.78亿元相比，大幅增长了88.66%。

营收大幅增长的主要原因是：

（1）电源-消费电子电源本期营收10.30亿元，去年同期为3.21亿元，同比大幅增长了近2倍。

（2）电源-大功率电源本期营收1.35亿元，去年同期为2,979.25万元，同比大幅增长了近4倍。

产品毛利率方面，2021-2023年锯切-双金属带锯条毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的40.73%，小幅增长到2023年的42.47%，2023年电源-消费电子电源毛利率为4.46%，同比下降24.53%。

从地区营收情况上来看，2020-2023年公司海外销售大幅增长，2020年海外销售5,977.20万元，2023年增长1107.74%，同期2020年国内销售3.43亿元，2023年增长226.95%，国内销售增长率大幅低于海外市场增长率。2020-2023年，国内营收占比从85.17%大幅下降到60.87%，海外营收占比从14.83%大幅增长到39.13%，海外虽然市场销售额在大幅增长，但是毛利率却从47.60%大幅下降到30.14%。

在销售模式上，企业主要渠道为电源-直销，占主营业务收入的63.66%。2023年电源-直销营收11.74亿元，相较于去年增长231.75%，同期毛利率为4.67%，同比减少4.08个百分点。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的59.48%，此前2019-2022年，前五大客户集中度分别为17.44%、17.47%、19.86%、39.68%，总体呈大幅增长趋势，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达25.53%，第二大客户占比24.62%。

2023年年度，泰嘉股份营业总收入为18.45亿元，去年同期为9.78亿元，同比大幅增长88.66%，净利润为1.18亿元，去年同期为1.39亿元，同比小幅下降14.82%。

净利润同比小幅下降的原因是：

虽然（1）所得税费用本期支出23.20万元，去年同期支出1,516.04万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为1,614.51万元，去年同期为573.86万元，同比大幅增长。

但是（1）投资收益本期为-359.09万元，去年同期为3,142.78万元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为9,816.00万元，去年同期为1.19亿元，同比下降。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势，从4,155.43万元增长到1.39亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从1.39亿元下降到1.18亿元。

2023年年度主营业务利润为9,816.00万元，去年同期为1.19亿元，同比下降17.63%。

虽然营业总收入本期为18.45亿元，同比大幅增长88.66%，不过毛利率本期为18.77%，同比大幅下降了10.95%，导致主营业务利润同比下降。

本期销售费用为4,011.29万元，同比大幅增长35.03%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为2,295.23万元，去年同期为1,755.42万元，同比大幅增长了30.75%。

（2）广告及业务宣传费本期为696.62万元，去年同期为405.18万元，同比大幅增长了71.93%。

本期管理费用为1.16亿元，同比增长27.65%。

管理费用增长的原因是：

虽然中介机构费本期为486.18万元，去年同期为1,081.03万元，同比大幅下降了55.03%；

但是（1）职工薪酬本期为4,488.29万元，去年同期为3,108.86万元，同比大幅增长了44.37%；（2）折旧、摊销本期为1,490.08万元，去年同期为791.72万元，同比大幅增长了88.21%；（3）报刊网络服务费本期为672.21万元，去年同期为215.24万元，同比大幅增长了近2倍。

2023年年度，泰嘉股份净现金流为5.38亿元，去年同期为9,297.48万元，同比大幅增长4.78倍。

净现金流同比大幅增长原因是：

在2023年年报告期末，泰嘉股份形成的商誉为1.34亿元，占净资产的8.91%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为东莞市铂泰电子有限公司商誉和江苏美特森切削工具有限公司商誉。

企业2023年期末的营业收入增长率为-14.42%，但是2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为16.29%，预测数据是否太过乐观？？

2022年，企业斥资1.39亿元的对价收购东莞市铂泰电子有限公司商誉52.23%的股份，但其52.23%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7,158.87万元，也就是说这笔收购的溢价率高达94.33%，形成的商誉高达0元，占当年净资产的0%。

东莞市铂泰电子有限公司商誉收购前业绩展示如下表所示：

东莞市铂泰电子有限公司商誉的历史业绩数据如下表所示：

企业2023年期末的营业收入增长率为42.48%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为6.86%，商誉减值风险低。

，企业先以0元的对价收购江苏美特森切削工具有限公司商誉0%的股份，后在，企业再斥资0元收购了江苏美特森切削工具有限公司商誉0%的股份，共计收购0%，但其0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,848.47万元，也就是说这笔收购的溢价率高达100.0%，形成的商誉高达0元，占当年净资产的0%。

江苏美特森切削工具有限公司商誉收购前业绩展示如下表所示：

江苏美特森切削工具有限公司商誉的历史业绩数据如下表所示：

2023年，企业应收账款合计3.88亿元，占总资产的14.37%，相较于去年同期的4.16亿元小幅减少了6.55%。

本期，企业应收账款周转率为4.59。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从4.05小幅到了4.59，平均回款时间从88天减少到了78天，回款周期减少，企业的回款能力小幅提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为94.68%，5.27%和0.05%。

2023年企业存货周转率为5.60，在2019年度到2023年度，企业存货周转率连续5年上升，平均回款时间从129天减少到了64天，企业存货周转能力提升，2023年泰嘉股份存货余额合计2.60亿元，占总资产的9.76%，同比去年的2.75亿元小幅下降了5.26%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到39.21%，余额同比减少10.38%；其次，原材料占比38.43%，余额同比减少13.43%。

2023年，泰嘉股份在建工程余额合计5,158.61万元，较去年的2,491.93万元大幅增长。

该项目为2023年新立项项目，于2023年4月21日发布建设公告。

收期（含建设期，税后）4.33年，完全达产年内部收益率（全部投资，税后）32.56%。

该项目为2023年新立项项目，于2022年10月29日发布建设公告。

本募集资金投资项目内部收益率（税后）为24.86%，财务净现值（ic=12%）6,149.19万元，静态投资回收期（税后）为5.38年，项目具有良好的经济效益。

泰嘉股份属于金属制品行业中的锯切工具细分领域，专注于双金属带锯条及相关产品研发生产。 近三年，金属制品行业受制造业升级及基建投资驱动，市场规模稳步增长，2023年行业规模超1.8万亿元，复合增长率约5.2%。未来，高端化、绿色化趋势加速，高精度、高耐用锯切工具需求提升，预计2025年细分市场空间突破300亿元，新能源、航空航天领域应用进一步拓宽市场。

泰嘉股份为国内双金属带锯条龙头企业，2024年国内市场占有率约30%，稳居行业第一梯队，产品出口50余国，海外营收占比超35%，技术壁垒及品牌认可度支撑其主导地位。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的418人上升至2023年的2513人。

其中，公司的技术人员人数上升了51.55%，从2022年的258人增加到2023年的391人。

2020-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润1.18亿元，较上期有所下降，主要是由于投资收益的大幅下降。

2020-2022年公司主营利润持续增长，由于毛利率的大幅下降，2023年主营利润9,816.00万元，较去年同期有所下降。

风险方面，东莞市铂泰电子有限公司商誉存在极大的减值风险。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入站点能源生产线自动化改扩建项目、新能源电源及储能电源生产基地项目，潜在提高未来时间段的利润水平。

总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，泰嘉股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，泰嘉股份的PE-TTM是30.19，而金属制品行业的PE-TTM是31.87，泰嘉股份低于金属制品行业的PE-TTM。