根据青山纸业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收26.73亿元，同比小幅下降8.50%。扣非净利润7,342.49万元，同比大幅下降51.48%。青山纸业2023年年度净利润1.31亿元，业绩同比大幅下降40.24%。本期经营活动产生的现金流净额为6.56亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的营收主要由以下三块构成，分别为纸行业、浆行业、医药行业。主要产品包括纸、浆板、医药三项，纸占比45.64%，浆板占比13.32%，医药占比11.43%。

2023年公司营收26.73亿元，与去年同期的29.21亿元相比，小幅下降了8.49%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）纸本期营收12.20亿元，去年同期为14.59亿元，同比下降了16.37%。

（2）纸板纸箱本期营收2.87亿元，去年同期为4.46亿元，同比大幅下降了35.71%。

（3）光电子本期营收1.26亿元，去年同期为2.29亿元，同比大幅下降了44.67%。

2023年公司毛利率从去年同期的21.43%，同比下降到了今年的17.0%。

毛利率下降的原因是：

（1）纸本期毛利率15.61%，去年同期为21.43%，同比下降27.16%。

（2）浆板本期毛利率0.21%，去年同期为13.76%，同比大幅下降98.47%，主要原因是制造费用成本和燃料动力成本均在小幅增长。

（3）光电子本期毛利率17.22%，去年同期为25.79%，同比大幅下降33.23%。

从地区营收情况上来看，2023年国内销售24.26亿元，同比下降7.17%，同期海外销售1.03亿元，同比大幅下降60.67%。2022-2023年，国内营收占比从90.90%增长到95.93%，海外营收占比从9.10%下降到4.07%，海外不仅市场销售额在大幅下降，而且毛利率也从29.66%下降到20.18%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的87.92%。2023年直销营收22.23亿元，相较于去年下降14.24%，同期毛利率为11.53%，同比减少5.34个百分点。

2023年年度，青山纸业营业总收入为26.73亿元，去年同期为29.21亿元，同比小幅下降8.50%，净利润为1.31亿元，去年同期为2.19亿元，同比大幅下降40.24%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然（1）所得税费用本期支出1,465.13万元，去年同期支出5,427.21万元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为2,962.75万元，去年同期为464.45万元，同比大幅增长。

但是（1）主营业务利润本期为9,690.72万元，去年同期为2.20亿元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为1,318.45万元，去年同期为4,767.82万元，同比大幅下降。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势，从8,835.69万元增长到2.19亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从2.19亿元下降到1.31亿元。

2023年年度主营业务利润为9,690.72万元，去年同期为2.20亿元，同比大幅下降55.87%。

主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为26.73亿元，同比小幅下降8.50%；（2）毛利率本期为17.00%，同比下降了4.43%。

青山纸业2023年年度非主营业务利润为4,876.48万元，去年同期为5,391.27万元，同比小幅下降。

本期研发费用为5,621.88万元，同比下降25.68%。研发费用下降的原因是：

（1）研发机构服务费本期为1,170.23万元，去年同期为2,749.14万元，同比大幅下降了57.43%。

（2）职工薪酬本期为2,213.52万元，去年同期为2,635.64万元，同比下降了16.02%。

青山纸业2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益4,847.75万元,占归母净利润的39.77%。

本期非经常性损益项目概览表：

在2023年报告期末，青山纸业用于金融投资的资产为15.21亿元，占总资产的24.67%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为4,330.21万元，占净利润1.31亿元的33.05%。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和处置交易性金融资产取得的投资收益。

(1)本期政府补助对利润的贡献为1,371.12万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,296.76万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助1,371.12万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下569.69万元，留存计入以后年度利润。

2023年，青山纸业在建工程余额合计4.34亿元，较去年的3,408.89万元大幅增长。主要在建的重要工程是碱回收系统改造项目。

在建工程本期新增投入金额为4.17亿元，其中新项目投入碱回收系统改造项目3.83亿元。

青山纸业属于造纸及纸制品行业，主营文化用纸、工业用纸及包装用纸的生产与销售。 造纸行业近三年受宏观经济增速放缓及环保政策影响加速整合，行业集中度持续提升。2024年国内包装纸需求因电商及禁塑令推动增长约6%，预计2025年市场规模突破1.5万亿元，绿色低碳技术应用和原料结构优化成为核心竞争力，龙头企业加速布局林浆纸一体化提升产业链话语权。

青山纸业在工业包装纸细分领域具备区域优势，其水泥包装用伸性纸袋纸占据华南市场主导地位，但全国市占率约3%-5%，整体处于行业中游水平，2024年通过原料结构调整和FSC认证增强差异化竞争力。

公司从1997年上市以来，累计分红仅2.57亿元，但从市场上融资23.09亿元。

2023年企业高管离职率略高，有8人离职，该年度高管离职人员信息如下表：

财务总监方面，2020年郭俊卿(离任财务总监)离职。

2020-2022年公司扣非净利润持续增长，2023年扣非净利润较上期大幅下降。

2020-2022年公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润9,690.72万元，较去年同期大幅下降。

青山纸业金融投资最近5年，收益平均占净利润35.19%，金融投资平均占总资产的25.79%，平均投资收益率为3.51%。2023年金融投资15.21亿元，占总资产24.67%，收益4,330.21万元，占净利润33.05%。投资收益主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和处置交易性金融资产取得的投资收益。

2023年扣非净利润8,254.32万元，由于非经常性损益贡献了4,847.75万元，净利润盈利1.31亿元。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，青山纸业近期的市盈率在历史上处在中等的水平。

在2024年10月11日，青山纸业的PE-TTM是44.36，而特种纸行业的PE-TTM是16.89，青山纸业的PE-TTM远高于特种纸行业的PE-TTM。