生益科技(600183)2023年年报解读：在建工程转入20.14亿元，固定资产增长，净利润近3年整体呈现下降趋势
广东生益科技股份有限公司于1998年上市。公司主营业务是设计、生产和销售覆铜板和粘结片、印制线路板。公司主要产品是单、双面线路板及高多层线路板。
根据生益科技2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收165.86亿元，同比小幅下降7.93%。扣非净利润10.92亿元，同比下降23.57%。生益科技2023年年度净利润11.49亿元，业绩同比下降29.61%。
覆铜板和粘结片收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事覆铜板和粘结片、印制线路板、废弃资源综合利用，其中覆铜板业务为第一大收入来源，占比79.92%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 覆铜板和粘结片 | 126.32亿元 | 76.16% | 20.11% |
| 印制线路板 | 31.35亿元 | 18.9% | 11.13% |
| 废弃资源综合利用 | 5.17亿元 | 3.12% | 4.60% |
| 其他业务 | 3.02亿元 | 1.82% | 92.01% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 覆铜板业务 | 132.56亿元 | 79.92% | - |
| 线路板业务 | 32.62亿元 | 19.67% | - |
| 其他业务 | 6,782.55万元 | 0.41% | - |
2、覆铜板和粘结片收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收165.86亿元，与去年同期的180.14亿元相比，小幅下降了7.93%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）覆铜板和粘结片本期营收126.32亿元，去年同期为139.98亿元，同比小幅下降了9.76%。
（2）印制线路板本期营收31.35亿元，去年同期为34.04亿元，同比小幅下降了7.9%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 覆铜板和粘结片 | 126.32亿元 | 139.98亿元 | -9.76% |
| 印制线路板 | 31.35亿元 | 34.04亿元 | -7.9% |
| 废弃资源综合利用 | 5.17亿元 | 3.04亿元 | 69.92% |
| 其他业务 | 3.02亿元 | 3.08亿元 | - |
| 合计 | 165.86亿元 | 180.14亿元 | -7.93% |
3、印制线路板毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的22.03%，同比小幅下降到了今年的19.24%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）印制线路板本期毛利率11.13%，去年同期为21.26%，同比大幅下降47.65%，主要是由于制造费用成本在小幅增长。
（2）覆铜板和粘结片本期毛利率20.11%，去年同期为21.2%，同比小幅下降5.14%，主要是由于制造费用成本在小幅增长。
4、印制线路板毛利率下降
产品毛利率方面，2021-2023年覆铜板和粘结片毛利率呈下降趋势，从2021年的27.47%，下降到2023年的20.11%，2023年印制线路板毛利率为11.13%，同比大幅下降47.65%。
5、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的98.68%。2023年直销营收160.69亿元，相较于去年下降7.80%，同期毛利率为17.97%，同比减少2.95个百分点。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降29.61%
本期净利润为11.49亿元，去年同期16.32亿元，同比下降29.61%。
净利润同比下降的原因是：
虽然其他收益本期为1.91亿元，去年同期为9,593.93万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为11.80亿元，去年同期为17.69亿元，同比大幅下降。
净利润从2014年年度到2021年年度呈现上升趋势，从5.22亿元增长到29.25亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从29.25亿元下降到11.49亿元。
2、主营业务利润同比大幅下降33.30%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 165.86亿元 | 180.14亿元 | -7.93% |
| 营业成本 | 133.95亿元 | 140.45亿元 | -4.63% |
| 销售费用 | 2.54亿元 | 2.34亿元 | 8.74% |
| 管理费用 | 7.01亿元 | 7.97亿元 | -11.97% |
| 财务费用 | 1.11亿元 | 1.20亿元 | -6.76% |
| 研发费用 | 8.41亿元 | 9.43亿元 | -10.86% |
| 所得税费用 | 1.22亿元 | 1.41亿元 | -13.12% |
2023年年度主营业务利润为11.80亿元，去年同期为17.69亿元，同比大幅下降33.30%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为165.86亿元，同比小幅下降7.93%；（2）毛利率本期为19.24%，同比小幅下降了2.79%。
在建工程转入20.14亿元，固定资产增长
2023年生益科技固定资产合计90.64亿元，占总资产的36.32%，同比去年的78.66亿元增长了15.23%。
本期在建工程转入20.14亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增20.31亿元，主要为在建工程转入的20.14亿元，占比99.17%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 20.31亿元 |
| 在建工程转入 | 20.14亿元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2023年年度，公司的其他收益为1.91亿元，占净利润比重为16.60%，较去年同期增加98.74%。
其他收益明细
| 项目 | 2023年度 | 2022年度 |
|---|---|---|
| 其他 | 8,827.08万元 | 394.78万元 |
| 与收益相关的政府补助 | 7,348.94万元 | 6,668.85万元 |
| 与资产相关的政府补助 | 2,890.97万元 | 2,530.30万元 |
| 合计 | 1.91亿元 | 9,593.93万元 |
(1)本期政府补助对利润的贡献为1.02亿元。
(2)本期共收到政府补助2.18亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 1.56亿元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 1.51亿元 |
| 小计 | 3.07亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下5.15亿元，留存计入以后年度利润。
存货周转率持续下降
2023年企业存货周转率为3.19，在2019年度到2023年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从78天增加到了112天，企业存货周转能力下降，2023年生益科技存货余额合计42.71亿元，占总资产的17.85%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到33.94%；其次，开发成本占比29.04%，余额同比增长12.97%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 原材料 | 15.12亿元 | 537.66万元 | 15.07亿元 |
| 开发成本 | 12.94亿元 | 12.94亿元 | |
| 产成品 | 12.83亿元 | 1.49亿元 | 11.34亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
生益科技属于电子基材制造领域的覆铜板（CCL）行业。 覆铜板行业近三年受益于5G基站、数据中心及新能源汽车需求增长，全球市场规模从2022年的170亿美元增至2024年的195亿美元，年复合增长率约7%。未来趋势聚焦高端化，高频高速、高导热基材需求攀升，预计2025年高端产品占比超30%，汽车电子和AI算力驱动成为核心增量。
2、市场地位及占有率
生益科技为国内覆铜板行业龙头，全球市场份额约12%，国内市占率超25%，其中高频高速基材市占率超40%，位列本土企业首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 生益科技（600183） | 主营高频高速覆铜板及粘结片 | 2024年高频高速基材市占率超40% |
| 金安国纪（002636） | 中低端覆铜板及半固化片供应商 | 2024年普通FR-4覆铜板市占率约18% |
| 华正新材（603186） | 覆盖覆铜板、导热材料及复合材料 | 2024年铝基覆铜板供货规模超3.5亿元 |
| 南亚新材（688519） | 专注无铅无卤环保型覆铜板研发 | 2024年无卤基材营收占比达34% |
| 超声电子（000823） | 覆铜板及PCB一体化制造企业 | 2024年覆铜板业务营收占比28% |
公司在回报股东方面堪称积极
公司1998年上市以来，公司坚持每年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红94.17亿元，超过累计募资81.79亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-03 | 10.53亿元 | 2.99% | 68.18% |
| 2 | 2022-03 | 13.89亿元 | 3.63% | 48.78% |
| 3 | 2021-03 | 9.17亿元 | 1.7% | 54.05% |
| 4 | 2020-03 | 9.10亿元 | 1.46% | 60.61% |
| 5 | 2019-03 | 7.42亿元 | 2.46% | 74.47% |
| 6 | 2018-03 | 6.57亿元 | 3.21% | 60.81% |
| 7 | 2017-03 | 4.79亿元 | 2.86% | 63.46% |
| 8 | 2016-03 | 4.31亿元 | 3.1% | 78.95% |
| 9 | 2015-03 | 3.56亿元 | 1.92% | 69.44% |
| 10 | 2014-03 | 5.69亿元 | 6.53% | 102.56% |
| 11 | 2013-03 | 2.13亿元 | 3% | 65.22% |
| 12 | 2012-03 | 3.50亿元 | 3.98% | 74.42% |
| 13 | 2011-03 | 2.87亿元 | 2.57% | 53.57% |
| 14 | 2010-03 | 1.15亿元 | 1.15% | 36.36% |
| 15 | 2009-03 | 1.44亿元 | 2.07% | 107.14% |
| 16 | 2008-03 | 1.15亿元 | 1.71% | 24.49% |
| 17 | 2007-04 | 9,570.23万元 | 0.71% | 22.22% |
| 18 | 2006-07 | 3,572.89万元 | 0.5% | 24.11% |
| 19 | 2006-04 | 1.15亿元 | 1.65% | 54.55% |
| 20 | 2005-04 | 1.21亿元 | 3.86% | 57.58% |
| 21 | 2004-03 | 7,656.19万元 | 1.38% | 60% |
| 22 | 2003-03 | 6,380.16万元 | 1.05% | 71.43% |
| 23 | 2002-04 | 3,680.86万元 | 0.67% | 58.09% |
| 24 | 2001-03 | 7,361.72万元 | 0.89% | 34.32% |
| 25 | 2000-03 | 2,617.50万元 | 0.39% | 20.67% |
| 26 | 1999-04 | 4,515.00万元 | 1.42% | 49.82% |
| 累计分红金额 | 94.17亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2011 | 12.38亿元 |
| 累计融资金额 | 12.38亿元 |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润11.49亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润11.80亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 59 | 73 | 54 | 73 |
| 行业中位数 | 70 | 55 | 70 | 52 | 67 |
| 行业排名 | 17 | 11 | 17 | 13 | 15 |
印制电路板行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 广合科技 | 88 | 鹏鼎控股 | 88 |
| 2 | 鹏鼎控股 | 87 | 四会富仕 | 86 |
| 3 | 世运电路 | 86 | 沪电股份 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，生益科技近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，生益科技的PE-TTM是30.18，而印制电路板行业的PE-TTM是31.69，生益科技低于印制电路板行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 生益科技 | 4.531044 | 845 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 生益科技 | 2.548257 | 1832 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
生益科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.5310 | 2.5482 | 6 | 1308 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 依顿电子 | 1348 | 484 |
| 2 | 四会富仕 | 1948 | 828 |
| 3 | 广合科技 | 2017 | 864 |
文章来源：碧湾App
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