根据元隆雅图2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收26.92亿元，同比下降18.19%。扣非净利润2,004.85万元，同比大幅下降87.21%。元隆雅图2023年年度净利润2,706.05万元，业绩同比大幅下降83.12%。

公司的主营业务为营销业务收入，主要产品包括礼赠品(促销品)和新媒体营销服务两项，其中礼赠品(促销品)占比52.77%，新媒体营销服务占比36.74%。

2023年公司营收26.92亿元，与去年同期的32.90亿元相比，下降了18.19%，主要是因为特许纪念品经营本期营收1.19亿元，去年同期为11.16亿元，同比大幅下降了89.31%。

2023年公司毛利率从去年同期的19.96%，同比下降到了今年的15.46%，主要是因为礼赠品(促销品)本期毛利率13.12%，去年同期为14.17%，同比小幅下降7.41%。

产品毛利率方面，2020-2023年礼赠品(促销品)毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的23.86%，大幅下降到2023年的13.12%，2023年新媒体营销服务毛利率为16.43%，同比增加17.11%。

国内地区方面，华北地区的销售额同比大幅下降64.98%，比重从上期的45.26%大幅下降到了本期的19.37%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的42.00%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为36.93%、38.85%，总体呈增长趋势，其中第一大客户占比15.21%，第二大客户占比12.00%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的35.33%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达12.24%。第二大供应商占比12.13%。

从2019年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2019年的12.08%上升至2023年的35.33%。

2023年年度，元隆雅图营业总收入为26.92亿元，去年同期为32.90亿元，同比下降18.19%，净利润为2,706.05万元，去年同期为1.60亿元，同比大幅下降83.12%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期收益521.92万元，去年同期支出2,498.93万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为3,189.66万元，去年同期为1.86亿元，同比大幅下降。

净利润从2014年年度到2020年年度呈现上升趋势，从3,664.29万元增长到1.87亿元，而2020年年度到2023年年度呈现下降状态，从1.87亿元下降到2,706.05万元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。

2023年年度主营业务利润为3,189.66万元，去年同期为1.86亿元，同比大幅下降82.88%。

主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为26.92亿元，同比下降18.19%；（2）毛利率本期为15.46%，同比下降了4.50%。

元隆雅图2023年年度非主营业务利润为-1,005.53万元，去年同期为-98.42万元，亏损增大。

本期销售费用为1.64亿元，同比大幅下降33.35%。销售费用大幅下降的原因是：

（1）贵金属交易费本期为111.62万元，去年同期为8,123.14万元，同比大幅下降了98.63%。

（2）职工薪酬本期为9,875.70万元，去年同期为1.17亿元，同比下降了15.5%。

2023年年度，元隆雅图净利润为2,706.05万元，去年同期为1.60亿元，同比大幅下降83.12%。净现金流为5.63亿元，去年同期为2,957.91万元，同比大幅增长18.04倍。

净现金流同比大幅增长的原因是：

虽然经营性应收项目的减少本期为-1.41亿元，去年同期为217.18万元，由正转负；

但是（1）吸收投资所收到的现金本期为5.94亿元，同比大幅增长11.66倍；（2）取得借款收到的现金本期为5.30亿元，同比大幅增长92.06%；（3）经营性应付项目的增加本期为1.43亿元，去年同期为-8,628.72万元，由负转正。

从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。

本期净利润为2,706.05万元，而经营现金流净额为416.80万元。净利润大于经营现金流净额的主要原因为：与经营无关的费用与亏损为-9,434.81万元，这部分亏损在净利润调整为经营现金流量表时要加上。

(1)本期政府补助对利润的贡献为610.74万元，其中非经常性损益的政府补助金额为609.43万元。

(2)本期共收到政府补助670.74万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下102.00万元，留存计入以后年度利润。

在2023年年报告期末，元隆雅图形成的商誉为1.71亿元，占净资产的10.84%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为谦玛网络。

企业2021-2023年期末的净利润增长率为-42.9%，但是2023年商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为7.1亿元，而2023年末净利润为2,369.16万元，预测数据是否太过乐观？？

2018年，企业斥资2.09亿元的对价收购谦玛网络，但其可辨认净资产公允价值仅3,784.43万元，也就是说这笔收购的溢价率高达450.97%，形成的商誉高达1.71亿元，占当年净资产的26.72%。

谦玛网络承诺在2020年至2021年实现业绩累计不低于5,382.83万元。实际2020-2021年末产生的业绩为6,019.5万元、7,266.98万元，累计1.33亿元，超额完成承诺。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

谦玛网络的历史业绩数据如下表所示：

2023年，企业应收账款合计7.89亿元，占总资产的29.79%，相较于去年同期的7.02亿元小幅增长了12.54%。

2023年，企业信用减值损失560.54万元，导致企业净利润从盈利3,266.60万元下降至盈利2,706.05万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计559.11万元。

坏账准备中计提的坏账准备共计576.11万元，占整个坏账准备的103.04%。

其中，按单项计提坏账准备的应收账款本期计提83.15万元，按组合计提坏账准备的应收账款本期计提475.95万元。

其中，按单项计提主要是企业对北京开课吧科技有限公司，苏宁易购集团股份有限公司苏宁采购中心等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了99.67万元和55.43万元。

本期主要为1至2年新增坏账准备-35.80万元。

本期，企业应收账款周转率为3.64。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从4.71下降到了3.64，平均回款时间从76天增加到了98天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为93.45%，6.00%和0.55%。

2023年，元隆雅图资产减值损失877.57万元，导致企业净利润从盈利3,583.62万元下降至盈利2,706.05万元，其中主要是存货跌价准备减值合计877.57万元。

其中，主要部分为库存商品本期计提797.98万元。

目前，库存商品的账面价值仍有1.36亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为10.36，在2022年到2023年元隆雅图存货周转率从14.71下降到了10.36，存货周转天数从24天增加到了34天。2023年元隆雅图存货余额合计2.53亿元，占总资产的10.27%，同比去年的1.73亿元大幅增长了46.10%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到56.89%，余额同比增长27.86%；其次，发出商品占比23.46%，余额同比增长151.82%。

元隆雅图属于文化传媒行业，核心业务涵盖IP运营、礼赠品供应链管理及数字化营销服务。 文化传媒行业近三年加速数字化转型，2024年市场规模预计突破2.6万亿元，年复合增长率约8.5%。未来趋势集中于AI驱动的内容生产、元宇宙场景营销及数据资产化，2025年泛娱乐IP衍生品市场空间或达千亿级，行业整合与技术渗透将重塑竞争格局。

元隆雅图在礼赠品细分领域位居前三，冬奥会衍生品市占率超30%；其IP运营业务2024年营收占比提升至42%，但整体行业集中度较低，公司综合市占率约3%-5%。

饶秀丽近1年连续减持，持股比例从2023年初的0.94%减少至0.77%，累计减持比例达0.17%。

2023年净利润2,706.05万元，较上期大幅下降。

由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润3,189.66万元，较去年同期大幅下降。

风险方面，谦玛网络存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，元隆雅图近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，元隆雅图的PE-TTM是70.40，而营销代理行业的PE-TTM是50.27，元隆雅图高于营销代理行业的PE-TTM。