立中集团(300428)2023年年报解读：铝合金车轮收入的增长推动公司营收的小幅增长，主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
立中四通轻合金集团股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“臧立根”。公司主营业务包括中间合金新材料，再生铸造铝合金材料，铝合金车轮，是行业内唯一一家拥有熔炼设备研发制造，再生铸造铝合金研发制，功能中间合金研发制造车轮模具研发制造，车轮产品设计和生产工艺技术研究制造完整产业链的全球化集团公司。
根据立中集团2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收233.65亿元，同比小幅增长9.33%。扣非净利润5.19亿元，同比大幅增长30.79%。立中集团2023年年度净利润6.17亿元，业绩同比增长23.03%。
铝合金车轮收入的增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为工业，主要产品包括铸造铝合金和铝合金车轮两项，其中铸造铝合金占比51.93%，铝合金车轮占比36.25%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工业 | 233.65亿元 | 100.0% | 10.48% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 铸造铝合金 | 121.33亿元 | 51.93% | 5.72% |
| 铝合金车轮 | 84.70亿元 | 36.25% | 16.71% |
| 中间合金 | 18.57亿元 | 7.95% | 13.04% |
| 其他业务 | 9.05亿元 | 3.87% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内 | 175.63亿元 | 75.17% | 8.37% |
| 国外 | 58.02亿元 | 24.83% | 16.87% |
2、铝合金车轮收入的增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收233.65亿元，与去年同期的213.71亿元相比，小幅增长了9.33%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）铝合金车轮本期营收84.70亿元，去年同期为71.07亿元，同比增长了19.18%。
（2）铸造铝合金本期营收121.33亿元，去年同期为116.05亿元，同比小幅增长了4.45%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 铸造铝合金 | 121.33亿元 | 116.05亿元 | 4.45% |
| 铝合金车轮 | 84.70亿元 | 71.07亿元 | 19.18% |
| 中间合金 | 18.57亿元 | 19.31亿元 | -3.82% |
| 其他业务 | 9.05亿元 | 7.29亿元 | - |
| 合计 | 233.65亿元 | 213.71亿元 | 9.33% |
3、铝合金车轮毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的9.51%，同比小幅增长到了今年的10.48%。
毛利率小幅增长的原因是：
（1）铝合金车轮本期毛利率16.71%，去年同期为15.82%，同比小幅增长5.63%。
（2）铸造铝合金本期毛利率5.72%，去年同期为5.0%，同比小幅增长14.4%。
4、铝合金车轮毛利率持续增长
产品毛利率方面，2021-2023年铝合金车轮毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的15.36%，小幅增长到2023年的16.71%，2023年铸造铝合金毛利率为5.72%，同比小幅增加14.4%。
5、国内销售增长率大幅高于海外
从地区营收情况上来看，2019-2023年公司国内销售大幅增长，2019年国内销售28.01亿元，2023年增长527.05%，同期2019年海外销售35.21亿元，2023年增长64.81%，国内销售增长率大幅高过海外市场增长率。
6、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的25.16%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为27.02%、26.47%，总体保持平稳趋势。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户1 | 15.32亿元 | 6.67% |
| 客户2 | 12.10亿元 | 5.27% |
| 客户3 | 11.60亿元 | 5.05% |
| 客户4 | 10.06亿元 | 4.38% |
| 客户5 | 8.71亿元 | 3.79% |
| 合计 | 57.79亿元 | 25.16% |
主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长23.03%
本期净利润为6.17亿元，去年同期5.01亿元，同比增长23.03%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出9,376.32万元，去年同期支出3,577.30万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为5.25亿元，去年同期为4.15亿元，同比增长；（2）其他收益本期为2.29亿元，去年同期为1.85亿元，同比增长；（3）投资收益本期为187.25万元，去年同期为-3,101.56万元，扭亏为盈。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现持平趋势，从4.83亿元增长到5.01亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从5.01亿元增长到6.17亿元。
2、主营业务利润同比增长26.48%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 233.65亿元 | 213.71亿元 | 9.33% |
| 营业成本 | 209.15亿元 | 193.39亿元 | 8.15% |
| 销售费用 | 3.25亿元 | 2.39亿元 | 36.06% |
| 管理费用 | 5.59亿元 | 4.82亿元 | 16.03% |
| 财务费用 | 2.12亿元 | 1.60亿元 | 32.38% |
| 研发费用 | 7.44亿元 | 6.63亿元 | 12.32% |
| 所得税费用 | 9,376.32万元 | 3,577.30万元 | 162.11% |
2023年年度主营业务利润为5.25亿元，去年同期为4.15亿元，同比增长26.48%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为233.65亿元，同比小幅增长9.33%；（2）毛利率本期为10.48%，同比小幅增长了0.97%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
立中集团2023年年度非主营业务利润为1.86亿元，去年同期为1.22亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5.25亿元 | 85.12% | 4.15亿元 | 26.48% |
| 其他收益 | 2.29亿元 | 37.11% | 1.85亿元 | 23.89% |
| 其他 | -3,534.43万元 | -5.73% | -5,009.90万元 | 29.45% |
| 净利润 | 6.17亿元 | 100.00% | 5.01亿元 | 23.03% |
4、销售费用大幅增长
本期销售费用为3.25亿元，同比大幅增长36.06%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）仓储费本期为1.22亿元，去年同期为8,733.57万元，同比大幅增长了39.59%。
（2）佣金本期为8,195.52万元，去年同期为5,098.81万元，同比大幅增长了60.73%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 仓储费 | 1.22亿元 | 8,733.57万元 |
| 佣金 | 8,195.52万元 | 5,098.81万元 |
| 职工薪酬 | 4,412.21万元 | 4,010.41万元 |
| 业务招待费 | 2,440.20万元 | 1,675.39万元 |
| 其他费用 | 1,748.03万元 | 1,822.35万元 |
| 其他 | 3,523.95万元 | 2,554.57万元 |
| 合计 | 3.25亿元 | 2.39亿元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2023年年度，公司的其他收益为2.29亿元，占净利润比重为37.11%，较去年同期增加23.89%。
其他收益明细
| 项目 | 2023年度 | 2022年度 |
|---|---|---|
| 直接计入当期损益的政府补助（与收益相关） | 1.38亿元 | 1.37亿元 |
| 其他 | 9,045.49万元 | 4,767.70万元 |
| 合计 | 2.29亿元 | 1.85亿元 |
(1)本期政府补助对利润的贡献为1.81亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为9,817.10万元。
(2)本期共收到政府补助1.56亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 1.38亿元 |
| 其他 | 1,752.47万元 |
| 小计 | 1.56亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.85亿元，留存计入以后年度利润。
行业分析
1、行业发展趋势
立中集团属于有色金属合金制造行业，专注于铸造铝合金材料及轻量化合金产品的研发与生产。 近三年，随着新能源汽车、航空航天及高端装备制造的需求增长，铝合金材料行业呈现技术升级与国产替代双轮驱动趋势。轻量化、高强度合金需求激增，行业复合增长率超8%，2025年全球市场规模预计突破2000亿美元。未来，绿色低碳工艺、一体化压铸及再生铝应用将成为核心增长点，推动行业持续扩容。
2、市场地位及占有率
立中集团为国内铸造铝合金材料行业龙头，占据国内高端铝合金市场约15%份额，新能源汽车轻量化材料领域市占率超20%。其免热处理合金技术全球领先，覆盖特斯拉、比亚迪等头部车企，2025年供货规模预计突破50万吨。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 立中集团（300428） | 铸造铝合金及轻量化材料龙头 | 2025年新能源汽车轻量化合金供货规模超50万吨，占营收比重超35% |
| 亚太科技（002540） | 汽车铝挤压材供应商 | 2025年汽车铝材产能扩至30万吨，国内市占率约12% |
| 南山铝业（600219） | 全产业链铝加工企业 | 航空板、汽车板业务2025年营收占比提升至28%，印尼基地产能释放中 |
| 明泰铝业（601677） | 铝板带箔生产商 | 再生铝业务2025年贡献营收超40万吨，交通轻量化领域客户覆盖蔚来、小鹏 |
| 云海金属（002182） | 镁铝合金深加工企业 | 2025年镁合金压铸件产能达10万吨，汽车客户订单同比增长45% |
员工逐渐增加
从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的7237人上升至2023年的11960人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员191人，生产人员8630人，技术人员942人。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从12.03万元下降到了10.65万元。
公司回报股东能力较为不足
公司上市9年来虽然坚持分红8年，但累计分红金额仅4.41亿元，而累计募资金额却有36.46亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 4,935.66万元 | 0.35% | 9.87% |
| 2 | 2022-04 | 4,627.18万元 | 0.33% | 10% |
| 3 | 2021-04 | 5,037.93万元 | 0.69% | 11.2% |
| 4 | 2020-04 | 5,031.81万元 | 0.55% | 11.3% |
| 5 | 2019-04 | 6,362.06万元 | 0.94% | 14.67% |
| 6 | 2018-03 | 7,999.20万元 | 1.65% | 76.74% |
| 7 | 2017-04 | 2,011.92万元 | 0.28% | 28.62% |
| 8 | 2016-03 | 8,080.00万元 | 2.13% | 121.95% |
| 累计分红金额 | 4.41亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2021 | 2.94亿元 |
| 2 | 增发 | 2021 | 3.11亿元 |
| 3 | 增发 | 2019 | 4.91亿元 |
| 4 | 增发 | 2019 | 25.50亿元 |
| 累计融资金额 | 36.46亿元 |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续增长，2023年净利润6.17亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润5.25亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 62 | 48 | 67 | 50 | 66 |
| 行业中位数 | 63 | 50 | 72 | 54 | 75 |
| 行业排名 | 11 | 9 | 13 | 11 | 14 |
轮胎轮毂行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 森麒麟 | 87 | 斯菱股份 | 86 |
| 2 | 斯菱股份 | 87 | 森麒麟 | 83 |
| 3 | 赛轮轮胎 | 86 | 雷迪克 | 76 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，立中集团近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，立中集团的PE-TTM是14.54，而轮胎轮毂行业的PE-TTM是15.07，立中集团低于轮胎轮毂行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 立中集团 | 3.149637 | 1544 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 立中集团 | 3.712112 | 1070 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
立中集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.1496 | 3.7121 | 10 | 1265 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 赛轮轮胎 | 719 | 160 |
| 2 | 森麒麟 | 819 | 206 |
| 3 | S佳通 | 926 | 260 |
文章来源：碧湾App
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