浙版传媒(601921)2023年年报解读：净利润近7年整体呈现上升趋势，一出版毛利率下降
浙江出版传媒股份有限公司于2021年上市。公司以图书、期刊、音像制品、电子出版物等出版物的出版、发行和印刷为主业，是集出版、印刷复制、发行及零售等传统业务，并融合数字出版、数字媒体、数字营销、信息技术服务、在线教育与培训等新兴业态于一体的大型综合文化企业。
根据浙版传媒2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收116.74亿元，同比基本持平。扣非净利润11.24亿元，同比小幅下降9.07%。浙版传媒2023年年度净利润15.13亿元，业绩同比小幅增长6.75%。
一出版毛利率下降
1、主营业务构成
公司主要从事发行、印刷、其他。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 发行 | 94.35亿元 | 80.82% | 19.17% |
| 印刷 | 3.91亿元 | 3.35% | 10.89% |
| 其他 | 3.33亿元 | 2.85% | 60.86% |
| 其他业务 | 15.15亿元 | 12.98% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 发行 | 94.35亿元 | 80.82% | 19.17% |
| 出版-一般图书 | 18.06亿元 | 15.47% | 24.70% |
| 其他业务 | 4.34亿元 | 3.71% | - |
2、一出版毛利率下降
2023年公司毛利率为27.0%，同比去年的27.76%基本持平。产品毛利率方面，2021-2023年二发行毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的20.33%，小幅下降到2023年的19.17%，2023年一出版毛利率为30.89%，同比小幅下降5.74%。
3、主要发展团购、批发模式
在销售模式上，企业主要渠道为团购、批发，占主营业务收入的58.19%。2023年团购、批发营收66.08亿元，相较于去年下降6.75%，同期毛利率为31.55%，同比减少0.11个百分点。
净利润近7年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长6.75%
本期净利润为15.13亿元，去年同期14.17亿元，同比小幅增长6.75%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为11.49亿元，去年同期为14.53亿元，同比下降；
但是（1）所得税费用本期收益2.45亿元，去年同期支出1,723.91万元，同比大幅增长；（2）资产减值损失本期损失1,393.52万元，去年同期损失1.57亿元，同比大幅增长。
净利润2017年年度到2023年年度呈现上升趋势，从10.04亿元增长到15.13亿元。
2、主营业务利润同比下降20.96%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 116.74亿元 | 117.85亿元 | -0.93% |
| 营业成本 | 85.22亿元 | 85.13亿元 | 0.11% |
| 销售费用 | 13.80亿元 | 12.83亿元 | 7.56% |
| 管理费用 | 8.55亿元 | 8.10亿元 | 5.51% |
| 财务费用 | -3.14亿元 | -3.45亿元 | 9.02% |
| 研发费用 | 846.14万元 | 855.26万元 | -1.07% |
| 所得税费用 | -2.45亿元 | 1,723.91万元 | -1519.21% |
2023年年度主营业务利润为11.49亿元，去年同期为14.53亿元，同比下降20.96%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为116.74亿元，同比有所下降0.93%；（2）销售费用本期为13.80亿元，同比小幅增长7.56%；（3）管理费用本期为8.55亿元，同比小幅增长5.51%。
3、净现金流由正转负
2023年年度，浙版传媒净现金流为-8.86亿元，去年同期为4.42亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性应付项目的增加 | -1.61亿元 | -120.62% | 收回投资收到的现金 | 21.84亿元 | 50.62% |
| 投资支付的现金 | 31.32亿元 | 33.27% | 经营性应收项目的减少 | 1.84亿元 | 168.78% |
| 偿还债务支付的现金 | 3.51亿元 | 495.40% | |||
| 递延所得税资产减少 | -1.96亿元 | -8134.91% |
非经常性损益增加了归母净利润的收益
浙版传媒2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益3.85亿元,占归母净利润的25.49%。
本期归母净利润小幅增长了6.76%，而扣非归母净利润出现了负增长，主要是因为本期非经常性损益收益大幅增长。
归母净利润增速与扣非归母净利润增速变化
| 2023 | 2022 | |
|---|---|---|
| 归母净利润 | 15.09亿元 | 14.14亿元 |
| 归母净利润增速（%） | 6.76 | 7.33 |
| 扣非归母净利润 | 11.24亿元 | 12.36亿元 |
| 扣非归母净利润增速（%） | -9.07 | 8.66 |
本期非经常性损益项目概览表：
2023年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 因税收、会计等法律、法规的调整对当期损益产生的一次性影响 | 2.53亿元 |
| 非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 | 8,377.04万元 |
| 金融投资收益 | -8,351.37万元 |
| 委托他人投资或管理资产的损益 | 7,032.54万元 |
| 其他 | 6,066.22万元 |
| 合计 | 3.85亿元 |
（一）非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分
本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为8,377.04万元，非流动资产处置损益的具体构成是处置未划分为持有待售的非流动资产时确认的收益8,432.85万元。
（二）计入非经常性损益的金融投资收益
在2023年报告期末，浙版传媒用于金融投资的资产为27.12亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-1,316.03万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 26.5亿元 |
| 其他 | 6,227.02万元 |
| 合计 | 27.12亿元 |
2022年度金融投资主要投资内容如表所示：
2022年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 交易性金融资产 | 17.5亿元 |
| 其他 | 1.95亿元 |
| 合计 | 19.45亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产在持有期间的投资收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 7,039.14万元 |
| 投资收益 | 其他非流动金融资产处置收益 | 1,060.08万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -9,415.25万元 |
| 合计 | -1,316.03万元 |
金融投资资产逐年递增
企业的金融投资资产持续大幅上升，由2020年的0元大幅上升至2023年的27.12亿元，而企业的金融投资收益持续大幅下滑，由2021年的6,276.78万元大幅下滑至2023年的-1,316.03万元，变化率为-120.97%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2020年 | - | - |
| 2021年 | 10.6亿元 | 6,276.78万元 |
| 2022年 | 19.45亿元 | 883.94万元 |
| 2023年 | 27.12亿元 | -1,316.03万元 |
扣非净利润趋势
回款周期稳定
2023年，企业应收账款合计8.86亿元，占总资产的3.98%，相较于去年同期的11.11亿元减少了20.22%。
1、回款周期稳定
本期，企业应收账款周转率为11.69。同比去年无明显变化，企业增长的经营状况稳定。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、一年以内账龄占比小幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为83.11%，12.19%和4.70%。
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2021年至2023年从91.29%持续下降到83.11%。
行业分析
1、行业发展趋势
浙版传媒属于新闻和出版行业。 新闻和出版行业近三年受数字化冲击加速转型，传统出版保持稳定，2023年市场规模约1.8万亿元，年复合增长率约3%。融合发展成为核心趋势，2025年数字出版占比或突破40%，主题出版、教育出版及IP衍生开发驱动增量，市场空间预计超2.5万亿元。
2、市场地位及占有率
浙版传媒为区域性出版龙头，2024年营收规模约50亿元，全国出版业市占率约1.5%。其教材教辅发行稳居浙江省首位，主题出版营收占比超20%，但数字化业务渗透率低于头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 浙版传媒（601921） | 浙江省属综合性出版集团，主营图书发行、印刷及数字出版 | 2024年教材教辅业务营收占比58%，省内市占率超70% |
| 中文传媒（600373） | 江西省出版龙头，涵盖出版、影视及新媒体 | 2024年数字出版营收增长32%，占主业收入26% |
| 中南传媒（601098） | 湖南出版龙头企业，全产业链布局教育出版及文化服务 | 2024年教育类图书市占率全国前三，营收占比超65% |
| 凤凰传媒（601928） | 江苏省出版集团，重点布局教育出版及数字化平台 | 2024年教育出版营收破百亿，数字化业务占比提升至18% |
| 山东出版（601019） | 山东省属出版企业，以教材发行和主题出版为核心 | 2024年教材发行营收增长12%，省内市占率约85% |
技术人员人数下降
从2021年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2021年的7114人下降至2023年的6772人，小幅减少4.8%。
其中，公司的销售人员人数上升了418.52%，从2022年的653人增加到2023年的3386人，2023年销售人员整体占比较高，占员工总数的50.0%。但是，公司的技术人员人数下降了80.69%，从2022年的3430人减少至2023年的662人，当前人数占员工总数的9.77%。
1、经营分析总结
近7年公司净利润持续增长，2023年净利润15.13亿元，较上期有所增长，主要依赖于非经常性损益。
2019-2022年公司主营利润持续增长，2023年主营利润11.49亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司营收在下降，另一方面则是销售费用在小幅增长。
总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 76 | 54 | 80 | 55 | 78 |
| 行业中位数 | 76 | 54 | 80 | 57 | 82 |
| 行业排名 | 5 | 6 | 4 | 8 | 6 |
教育出版行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 新华文轩 | 85 | 山东出版 | 79 |
| 2 | 山东出版 | 85 | 新华文轩 | 78 |
| 3 | 长江传媒 | 83 | 凤凰传媒 | 78 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，浙版传媒近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，浙版传媒的PE-TTM是14.07，而教育出版行业的PE-TTM是12.28，浙版传媒高于教育出版行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 浙版传媒 | 2.442494 | 2058 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 浙版传媒 | 4.896686 | 600 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
浙版传媒神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.4424 | 4.8966 | 7 | 1296 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 长江传媒 | 901 | 252 |
| 2 | 中南传媒 | 1062 | 343 |
| 3 | 凤凰传媒 | 1346 | 483 |
文章来源：碧湾App
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