根据兴森科技2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收53.60亿元，同比基本持平。扣非净利润4,776.35万元，同比大幅下降87.92%。兴森科技2023年年度净利润1.24亿元，业绩同比大幅下降74.53%。

公司的主要业务为PCB，占比高达76.32%，主要产品包括PCB印制电路板和IC封装基板两项，其中PCB印制电路板占比76.32%，IC封装基板占比15.32%。

2023年公司毛利率从去年同期的28.66%，同比下降到了今年的23.32%。

毛利率下降的原因是：

（1）IC封装基板本期毛利率-11.83%，去年同期为14.75%，同比大幅下降180.2%。

（2）半导体测试板本期毛利率17.95%，去年同期为21.0%，同比小幅下降14.52%，主要原因是一方面是制造费用成本在大幅增长，另一方面直接材料成本在小幅增长。

产品毛利率方面，2021-2023年PCB印制电路板毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的33.13%，小幅下降到2023年的28.72%，2021-2023年IC封装基板毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的26.35%，大幅下降到2023年的-11.83%。

从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2021年的20.14%下降至2023年的14.41%。

2023年年度，兴森科技营业总收入为53.60亿元，去年同期为53.54亿元，同比基本持平，净利润为1.24亿元，去年同期为4.87亿元，同比大幅下降74.53%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期收益9,080.59万元，去年同期支出1,414.56万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为-5,180.39万元，去年同期为3.52亿元，由盈转亏。

净利润从2017年年度到2021年年度呈现上升趋势，从1.92亿元增长到6.13亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从6.13亿元下降到1.24亿元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。

2023年年度主营业务利润为-5,180.39万元，去年同期为3.52亿元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）研发费用本期为4.92亿元，同比增长28.40%；（2）毛利率本期为23.32%，同比下降了5.34%。

兴森科技2023年年度非主营业务利润为8,506.74万元，去年同期为1.49亿元，同比大幅下降。

本期研发费用为4.92亿元，同比增长28.4%。研发费用增长的原因是：

（1）人员费用本期为2.38亿元，去年同期为1.71亿元，同比大幅增长了39.83%。

（2）直接投入本期为2.16亿元，去年同期为1.94亿元，同比小幅增长了10.95%。

2023年年度，兴森科技净现金流为9.07亿元，去年同期为-7,789.74万元，由负转正。

净现金流由负转正原因是：

兴森科技2023年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为2.11亿元，非经常性损益为1.63亿元。

本期非经常性损益项目概览表：

本期非流动资产处置损益主要是处置子公司的股权，具体信息如下表:

本期以3.51亿元出售HarborElectronics,Inc.100.00%，获得收益1.45亿元，此时已完全出售该子公司股权。

在2023年报告期末，兴森科技用于金融投资的资产为8.11亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-340.83万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和深圳市路维光电股份有限公司。

企业的金融投资资产持续大幅上升，由2019年的4,152万元大幅上升至2023年的8.11亿元，变化率为18.52倍，而企业的金融投资收益持续大幅下滑，由2021年的827.53万元大幅下滑至2023年的-340.83万元，变化率为-141.19%。

在2023年报告期末，兴森科技用于对外股权投资的资产为3.48亿元，对外股权投资所产生的收益为1.49亿元，占净利润1.24亿元的120.32%。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅上升，由2021年的2.85亿元小幅上升至2023年的3.48亿元，增长率为22.32%。且企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2021年的-125.82万元大幅上升至2023年的1.49亿元，增长率为11964.54%。

2023年，企业应收账款合计18.43亿元，占总资产的12.34%，相较于去年同期的15.81亿元增长了16.56%。

2023年，企业信用减值损失5,881.54万元，导致企业净利润从盈利1.83亿元下降至盈利1.24亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计4,121.78万元。

企业应收账款坏账损失中全部为组合计提，合计4,121.78万元。在组合计提中，主要为新计提的坏账准备4,121.78万元。

本期，企业应收账款周转率为3.15。在2019年到2023年，企业应收账款周转率从3.79下降到了3.15，平均回款时间从94天增加到了114天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为84.52%，14.24%和1.24%。

2023年，兴森科技在建工程余额合计16.44亿元。

该项目于2022年2月9日发布建设公告。

4、项目建设周期：项目分两期建设，自获得用地后3个月内启动建设，一期建设工期预计为18个月，最终以实际建设进度为准。

应对措施：公司现有工厂已具备较完善的精细线路产品技术能力和质量能力平台，FCBGA封装基板技术将在现有平台基础上进行深度孵化；公司将凭借在封装基板的技术、工艺、运营、管理、人才和客户等方面积累的丰富经验和先发优势，尽快实现项目规模化产出，抢占市场先机。同时，公司将充分关注宏观环境、行业和市场的变化，不断适应新的发展要求，并通过提升内部管理水平、积极开拓市场、不断提高产品市场差异化与竞争能力等方式应对市场风险。

5、产能及产值：项目分两期建设，一期预计2025年达产，产能为1,000万颗/月，满产产值为28亿元；二期预计2027年底达产，产能为1,000万颗/月，满产产值为28亿元；两期项目合计整体达产产能为2,000万颗/月，满产产值为56亿元。

在2023年年报告期末，兴森科技形成的商誉为3.27亿元，占净资产的5.19%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为FinelineGlobalPTELtd.、北京兴斐电子有限公司和ExceptionVARLimited。

企业2023年期末的营业收入为3.89亿元，本期是收购得第一个年份，商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为3.0%。

2023年，企业斥资8.27亿元的对价收购北京兴斐电子有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值为7.83亿元，这笔收购所形成的溢价率为5.6%，形成了4,382.47万元的商誉，占当年净资产的0.69%。

北京兴斐电子有限公司的历史业绩数据如下表所示：

2023年，兴森科技的其他流动资产合计4.63亿元，占总资产的3.10%，相较于年初的2.36亿元大幅增长96.13%。

主要原因是待抵扣增值税进项税增加2.28亿元。

2023年兴森科技固定资产合计48.55亿元，占总资产的32.50%，较去年的26.70亿元增长了81.80%。

其中，固定资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，本期企业固定资产新增51.97亿元，主要为企业合并增加的29.52亿元，占比56.80%。

兴森科技属于电子电路制造行业，专注于印制电路板（PCB）及半导体封装基板的研发与生产。 电子电路行业近三年受5G通信、人工智能及新能源汽车需求驱动，年均复合增长率达9.2%，2024年全球市场规模突破900亿美元。未来趋势聚焦高频高速PCB、IC载板及先进封装领域，预计2025年高多层板需求增速超15%，半导体测试板国产替代加速。

兴森科技为国内PCB样板领域龙头，全球市场份额约2.5%，IC封装基板2025年产能达3万片/月。在军工及通信设备领域市占率超20%，2024年营收中高端PCB占比达68%。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的5494人上升至2023年的7736人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员286人，生产人员4637人，技术人员1690人。

2023年扣非净利润同比去年由盈转亏，也是近10年内的首次亏损，近3年扣非净利润持续下降。

2023年主营利润亏损5,180.39万元，且是近5年内首次亏损，主营利润近3年持续下降，一方面是因为公司毛利率在下降，另一方面则是研发费用在增长。

兴森科技对外股权投资最近5年，收益平均占净利润30.47%，对外股权投资平均占总资产的3.23%，平均投资收益率为18.78%。对外股权投资金额连续3年上升，对外股权投资收益连续3年上升。投资收益主要来源于处置长期股权投资产生的投资收益。2023年对外股权投资3.48亿元，占总资产2.33%，收益1.49亿元，占净利润120.32%。

2023年扣非净利润亏损3,937.92万元，由于非经常性损益贡献了1.63亿元，净利润盈利1.24亿元。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，兴森科技近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，兴森科技的PE-TTM是78.58，而印制电路板行业的PE-TTM是31.69，兴森科技的PE-TTM远高于印制电路板行业的PE-TTM。