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海汽集团(603069)2023年年报解读:汽车综合服务收入的增长推动公司营收的小幅增长,净利润由盈转亏但现金流净额由负转正

海南海汽运输集团股份有限公司于2016年上市,实际控制人为“海南省国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为汽车客运、汽车场站的商业开发与经营、汽车综合服务等业务;公司的主要产品为汽车客运、客运站经营、维修及销售。

根据海汽集团2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收8.42亿元,同比小幅增长13.76%。扣非净利润-8,975.23万元,较去年同期亏损有所减小。海汽集团2023年年度净利润-6,970.10万元,业绩由盈转亏。近五年以来,企业的净利润有3年为负,分别为2020年、2021年、2023年。

PART 1
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汽车综合服务收入的增长推动公司营收的小幅增长

1、主营业务构成

公司主要从事汽车客运、汽车综合服务、客运站经营。

分行业 营业收入 占比 毛利率
汽车客运 5.02亿元 59.6% 9.96%
汽车综合服务 2.06亿元 24.46% 10.44%
其他业务 8,509.84万元 10.11% 71.57%
客运站经营 4,907.27万元 5.83% -31.68%
分产品 营业收入 占比 毛利率
汽车客运 5.02亿元 59.6% 9.96%
汽车综合服务及其他 2.91亿元 34.57% 28.32%
客运场站经营 4,907.27万元 5.83% -31.68%

2、汽车综合服务收入的增长推动公司营收的小幅增长

2023年公司营收8.42亿元,与去年同期的7.40亿元相比,小幅增长了13.76%。

营收小幅增长的主要原因是:

(1)汽车综合服务本期营收2.06亿元,去年同期为1.65亿元,同比增长了24.58%。

(2)汽车客运本期营收5.02亿元,去年同期为4.73亿元,同比小幅增长了6.12%。

近两年产品营收变化


名称 2023年报营收 2022年报营收 同比增减
汽车客运 5.02亿元 4.73亿元 6.12%
汽车综合服务 2.06亿元 1.65亿元 24.58%
客运站经营 4,907.27万元 4,811.86万元 1.98%
其他业务 8,509.84万元 5,375.90万元 -
合计 8.42亿元 7.40亿元 13.76%

3、汽车综合服务毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降

2023年公司毛利率从去年同期的14.46%,同比小幅下降到了今年的13.88%。

毛利率小幅下降的原因是:

(1)汽车综合服务本期毛利率10.44%,去年同期为21.95%,同比大幅下降52.44%,主要是由于物料成本在大幅增长。公司对此的解释是:主要是对外销售收入增加,相应的对外销售成本增加。

(2)汽车客运本期毛利率9.96%,去年同期为11.77%,同比下降15.38%,主要是由于其他运输成本在大幅增长。公司对此的解释是:主要是收入增加,相应的变动成本增加。

4、汽车综合服务毛利率持续下降

产品毛利率方面,2021-2023年汽车综合服务毛利率呈大幅下降趋势,从2021年的24.03%,大幅下降到2023年的10.44%,2023年汽车客运毛利率为9.96%,同比下降15.38%。

PART 2
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净利润由盈转亏但现金流净额由负转正

1、营业总收入同比小幅增加13.76%,净利润由盈转亏

2023年年度,海汽集团营业总收入为8.42亿元,去年同期为7.40亿元,同比小幅增长13.76%,净利润为-6,970.10万元,去年同期为3,906.47万元,由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是(1)资产处置收益本期为687.50万元,去年同期为1.05亿元,同比大幅下降;(2)其他收益本期为4,607.42万元,去年同期为6,104.44万元,同比下降。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势,从-9,615.84万元增长到3,906.47万元,而2022年年度到2023年年度呈现下降状态,从3,906.47万元下降到-6,970.10万元。

2、非主营业务利润同比大幅下降

海汽集团2023年年度非主营业务利润为4,163.90万元,去年同期为1.56亿元,同比大幅下降。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 -1.06亿元 152.44% -1.08亿元 1.58%
其他收益 4,607.42万元 -66.10% 6,104.44万元 -24.52%
信用减值损失 -1,018.45万元 14.61% -1,076.07万元 5.36%
其他 924.35万元 -13.26% 1.10亿元 -91.56%
净利润 -6,970.10万元 100.00% 3,906.47万元 -278.42%

PART 3
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非经常性损益减少了归母净利润的亏损

海汽集团2023年的非经常性损益为2,078.35万元,归母净利润亏损了6,896.88万元。

本期非经常性损益项目概览表:

2023年的非经常性损益


项目 金额
政府补助 1,166.02万元
非流动性资产处置损益,包括已计提资产减值准备的冲销部分 698.66万元
其他 213.67万元
合计 2,078.35万元

(一)政府补助

(1)本期政府补助对利润的贡献为4,602.21万元,其中非经常性损益的政府补助金额为1,166.02万元。

(2)本期共收到政府补助4,609.32万元,主要分布如下表所示:

本期收到的政府补助分配情况


补助项目 补助金额
本期政府补助计入当期利润 4,607.42万元
其他 7.69万元
小计 4,615.12万元

(3)本期政府补助余额还剩下1.22亿元,作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示:

递延收益的主要构成


项目名称 金额
海南省交通输厅拨海口汽车客运总站建设项目专项资金 4,000.00万元
昌江汽车客运总站项目专项资金 1,000.00万元
白沙县新客运站建设项目专项资金 1,000.00万元
定安汽车总站新站建设项目专项资金 1,000.00万元
海南省交通运输厅拨付屯昌客运站建设专项款 866.67万元
陵水汽车站建设项目专项资金 866.67万元
琼海汽车客运中心建设项目专项资金 863.89万元
洋浦汽车站建设项目专项资金 818.48万元

(二)非流动性资产处置损益,包括已计提资产减值准备的冲销部分

本期非流动资产处置损益主要是资产处置,金额为698.66万元,非流动资产处置损益的具体构成是固定资产处置利得或损失687.50万元。

扣非净利润趋势

PART 4
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应收账款周转率持续下降

2023年,企业应收账款合计1.87亿元,占总资产的7.21%,相较于去年同期的2.15亿元小幅减少了13.27%。

1、应收账款周转率连续5年下降

本期,企业应收账款周转率为4.19。在2018年度到2023年度,企业应收账款周转率连续5年下降,平均回款时间从38天增加到了85天,回款周期大幅增长,应收账款的回款风险越来越大。

(注:为了展示周转率的真实情况,以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平)

2、一年以内账龄占比小幅下降

从账龄结构情况来看,本期企业一年以内,一至三年,三年以上应收账款占比分别为72.33%,19.44%和8.23%。

从账龄趋势情况来看,一年以内应收账款占比,在2022年至2023年从86.15%下降到72.33%。三年以上应收账款占比,在2020年至2023年从1.63%大幅上涨到8.23%。

PART 5
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在建工程余额猛增

2023年,海汽集团在建工程余额合计5.08亿元,较去年的1.45亿元大幅增长。主要在建的重要工程是海口汽车总站二期、定安新汽车客运站等。

在建工程本期新增投入金额为3.46亿元,其中追加投入海口汽车总站二期、定安新汽车客运站等2.95亿元。

重要在建工程项目概况


项目名称 期末余额 本期投入金额 本期转固金额 工程进度
海口汽车总站二期 1.77亿元 1.35亿元 - 50.00
定安新汽车客运站 1.24亿元 1.18亿元 - 39.00
昌江分公司新车站 7,299.46万元 1,611.94万元 - 99.00
乐东分公司九所新区汽车站 5,516.55万元 4,129.51万元 - 26.00

新增较大投入项目

定安新汽车客运站

该项目于2022年7月1日发布建设公告。

本项目拟建设集班线客运汽车站、旅游车站、公交车站、旅游集散中心、公交站配套用房、培训用房、小件物流配送中心、汽车维修与检测、汽车充电以及配套服务设施等为一体的综合体。整改项目分6栋建筑,沿街布置,1#楼为地下一层,地上三层的客运站房和旅游集散中心;2#、3#楼均为二层小件物流配送中心;4#楼为二层公交车站配套用房;5#楼为二层环保检测中心;6#楼为二层汽车检测、维修中心。项目建设期预计2年。

(一)项目建设内容、建设期

经测算,全部投资(税后)财务内部收益率为5.97%,大于基准收益率(Ic=5.5%),全部投资财务净现值(税后)约为0.2亿元;资本金财务内部收益率为5.95%大于基准收益率,资本金财务净现值约为0.13亿元;税后全部静态投资回收期15.33年,税后动态投资回收期21.67年,资本金动态回收期21.78年,以上数据说明本项目财务指标可行。

基本信息


项目预算 期末余额 当期投入 累计投入金额 当期转入固定资产金额 项目进度
4.27亿元 1.24亿元 1.18亿元 1.24亿元 39.00%

白沙新汽车客运站

该项目于2021年12月31日发布建设公告。

本次白沙新客运站项目投资估算调整主要是基于项目投资方案增加了商业配套部分,对项目建设规模及内容进行调整,该项目的投资方向没有改变,不影响该项目的正常实施。该项目增加投资估算有利于推进项目建设,加快项目投产运营,增加公司产能,符合公司战略发展的需要,符合公司及全体股东的利益。目前公司自有资金相对充裕,资产负债率较低,本次增加投资估算金额将由公司自筹资金解决,不会对公司正常生产经营产生不利影响。

基本信息


项目预算 期末余额 当期投入 累计投入金额 当期转入固定资产金额 项目进度
6,040.00万元 5,016.72万元 3,522.50万元 5,016.82万元 97.00%

PART 6
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行业分析

1、行业发展趋势

海南海汽运输集团股份有限公司属于道路运输业,聚焦汽车客运、场站经营及综合服务。 道路运输业近三年受政策驱动加速整合,海南自贸港建设推动区域客运需求增长,2025年免税消费扩容带动旅游客运增量。行业智能化转型提速,新能源车辆渗透率超30%,但整体面临高铁分流压力,预计未来三年市场规模保持5%-8%增速,海南区域市场空间有望突破200亿元。

2、市场地位及占有率

作为海南省道路运输龙头企业,海汽集团占据省内长途客运超60%份额,运营全省78%一级客运站,旅游客运业务覆盖三亚等核心景区80%接驳需求,区域垄断优势显著。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
海汽集团(603069) 海南省道路运输综合服务商,主营客运、场站开发及汽车服务 2025年海南自贸港免税客流承接项目中标率100%
锦江在线(600650) 上海客运及冷链物流服务商,布局长三角城际快线 2024年长三角客运市占率12%
江西长运(600561) 江西省道路客运龙头,运营全省62个客运枢纽 2024年省内市占率38%
富临运业(002357) 四川省道路运输企业,重点布局成渝经济圈城乡公交 成渝线路营收占比57%
三峡旅游(002627) 湖北旅游客运服务商,转型“交旅融合”模式 2025年鄂西景区接驳覆盖率85%

总结
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1、经营分析总结

最近4年内,公司净利润长期处于亏损状态,2020-2022年净利润持续增长,2023年净利润亏损6,970.10万元,同比去年由盈转亏,主要是由于非经常性损益的大幅下降,净利润多年依赖于政府补助。

公司主营利润近5年长期处于亏损状态,2023年主营利润亏损1.06亿元,归因于营收的小幅增长。

值得一提的是,2023年年报显示在建工程余额猛增,有可能为后期带来利润上的飞跃。

总体来说,公司不仅盈利能力堪忧,而且在行业中也属于落后地位。

2、经营评分及排名

经营评分:19 总排名:4712/5465
行业排名(公交):7/7
2022年年报 2023年一季报 2023年中报 2023年三季报 2023年年报
评分 19 16 16 17 19
行业中位数 28 20 75 44 63
行业排名 7 7 7 7 7

公交行业经营评分排名前三名


排名 2023年年度 经营评分 2022年年度 经营评分
1 申通地铁 76 申通地铁 70
2 富临运业 75 富临运业 67
3 大众交通 65 三峡旅游 33

3、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2024年10月11日)

可以看到,近期海汽集团PE-TTM为负,参考价值不大。

4、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
海汽集团 0.054452 4126

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
海汽集团 0.026639 4172

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

海汽集团神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
0.0544 0.0266 7 4187

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 富临运业 1642 643
2 锦江在线 3693 1913
3 三峡旅游 4038 2122


文章来源:碧湾App

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