汇绿生态(001267)2023年年报解读：园林工程毛利率大幅下降，主营业务利润同比下降
汇绿生态科技集团股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“李晓明”。公司的主营业务为园林工程施工、园林景观设计及苗木种植等，能够完整的提供苗木种植、园林工程设计、施工及后续绿化养护等全产业链服务。
根据汇绿生态2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收6.85亿元，同比小幅增长12.07%。扣非净利润4,839.37万元，同比小幅下降6.53%。本期经营活动产生的现金流净额为6,498.67万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
园林工程毛利率大幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事园林工程、苗木销售、园林设计。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 园林工程 | 5.98亿元 | 87.31% | 18.17% |
| 苗木销售 | 4,975.54万元 | 7.27% | 70.36% |
| 园林设计 | 3,696.27万元 | 5.4% | 78.13% |
| 其他业务 | 19.00万元 | 0.02% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 园林工程 | 5.98亿元 | 87.31% | 18.17% |
| 苗木销售 | 4,975.54万元 | 7.27% | - |
| 园林设计 | 3,696.27万元 | 5.4% | - |
| 其他业务 | 19.00万元 | 0.02% | - |
2、营收小幅增长
2023年公司营收6.85亿元，与去年同期的6.11亿元相比，小幅增长了12.07%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 园林工程 | 5.98亿元 | 6.85亿元 | -12.69% |
| 其他业务 | 8,690.81万元 | -7,376.63万元 | - |
| 合计 | 6.85亿元 | 6.11亿元 | 12.07% |
3、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的67.60%，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达32.47%，第二大客户占比10.92%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 2.22亿元 | 32.47% |
| 客户二 | 7,480.39万元 | 10.92% |
| 客户三 | 7,589.81万元 | 11.08% |
| 客户四 | 6,182.26万元 | 9.03% |
| 客户五 | 2,804.23万元 | 4.09% |
| 合计 | 4.63亿元 | 67.60% |
主营业务利润同比下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.85亿元 | 6.11亿元 | 12.07% |
| 营业成本 | 5.12亿元 | 4.33亿元 | 18.27% |
| 销售费用 | 360.12万元 | 286.71万元 | 25.60% |
| 管理费用 | 6,298.58万元 | 5,217.14万元 | 20.73% |
| 财务费用 | 1,488.04万元 | 1,720.35万元 | -13.50% |
| 研发费用 | 354.52万元 | 289.75万元 | 22.36% |
| 所得税费用 | 1,566.01万元 | 1,585.50万元 | -1.23% |
2023年年度主营业务利润为8,409.59万元，去年同期为9,962.92万元，同比下降15.59%。
虽然营业总收入本期为6.85亿元，同比小幅增长12.07%，不过毛利率本期为25.20%，同比小幅下降了3.92%，导致主营业务利润同比下降。
金融投资回报率低
金融投资1.97亿元，投资主体的重心由理财投资转变为信托投资
在2023年报告期末，汇绿生态用于金融投资的资产为1.97亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为513.87万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 金谷.汇利23号资金信托 | 1.09亿元 |
| 交易性金融资产-其他 | 4,083.53万元 |
| 武汉绿源建设工程有限公司 | 2,000万元 |
| 其他 | 2,690.31万元 |
| 合计 | 1.97亿元 |
2022年度金融投资主要投资内容如表所示：
2022年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 交易性金融资产-其他 | 1.61亿元 |
| 金谷.汇利23号资金信托 | 9,920.73万元 |
| 其他 | 2,743.36万元 |
| 合计 | 2.87亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 6.06万元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 43.79万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -439.26万元 |
| 公允价值变动收益 | 其他非流动金融资产公允价值变动收益 | 903.28万元 |
| 合计 | 513.87万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
汇绿生态属于生态保护和环境治理业。 生态保护和环境治理业近三年受政策驱动加速发展，2023年行业规模达2.8万亿元，年均增速超12%。双碳目标推动生态修复、流域治理需求激增，2025年市场空间预计突破3.5万亿元，其中园林绿化和水环境治理占比超60%。未来技术导向的智慧化生态解决方案及城市更新项目将成为增长核心，行业集中度持续提升。
2、市场地位及占有率
汇绿生态聚焦生态修复及市政园林领域，2024年生态修复业务营收占比达48%，在华东地区市占率约5.2%，位列区域前五。其荒漠化治理项目规模居行业前十，但全国综合市占率不足2%，属中小型环保企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 汇绿生态（001267） | 主营生态修复及园林绿化工程 | 2024年生态修复项目签约额超8亿元 |
| 东方园林（002310） | 水环境综合治理及全域旅游开发 | 2024年水生态工程营收占比超65% |
| 碧水源（300070） | 膜技术水处理及流域治理 | 2025年膜产品市占率稳居行业第一 |
| 蒙草生态（300355） | 草原生态修复及种业科技 | 2024年草原修复项目规模达12亿元 |
| 铁汉生态（300197） | 市政园林与土壤修复工程 | 2024年土壤修复业务增速超30% |
1、经营分析总结
近4年公司净利润持续下降，2023年净利润5,761.38万元。
公司主营利润近3年持续下降，由于毛利率的小幅下降，2023年主营利润8,409.59万元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 58 | 42 | 63 | 47 | 66 |
| 行业中位数 | 19 | 18 | 51 | 17 | 19 |
| 行业排名 | 5 | 8 | 7 | 2 | 1 |
园林工程行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 汇绿生态 | 66 | ST交投 | 68 |
| 2 | 蒙草生态 | 61 | *ST农尚 | 62 |
| 3 | 杭州园林 | 53 | 杭州园林 | 61 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，汇绿生态近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，汇绿生态的PE-TTM是87.18，而园林工程行业的PE-TTM是79.55，汇绿生态高于园林工程行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 汇绿生态 | 0.849488 | 3497 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 汇绿生态 | 0.46498 | 3800 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
汇绿生态神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.8494 | 0.4649 | 5 | 3741 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金埔园林 | 4128 | 2173 |
| 2 | 文科股份 | 5231 | 2752 |
| 3 | 冠中生态 | 6195 | 3223 |
文章来源：碧湾App
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