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指南针(300803)2023年年报解读:商誉存在减值风险,金融信息服务收入的下降导致公司营收的小幅下降

北京指南针科技发展股份有限公司于2019年上市,实际控制人为“黄少雄”。公司主要业务是以证券工具型软件终端为载体,以互联网为工具,向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务;同时,公司基于自身在金融信息服务领域积累的客户资源、流量入口优势及营销优势,积极拓展广告服务业务和保险经纪业务。

根据指南针2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收11.13亿元,同比小幅下降11.33%。扣非净利润6,564.66万元,同比大幅下降80.19%。指南针2023年年度净利润7,259.95万元,业绩同比大幅下降78.55%。本期经营活动产生的现金流净额为14.37亿元,营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

PART 1
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金融信息服务收入的下降导致公司营收的小幅下降

1、主营业务构成

公司主要从事互联网金融服务、证券服务、其他,其中金融信息服务为第一大收入来源,占比85.24%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
互联网金融服务 9.87亿元 88.65% 85.72%
证券服务 1.26亿元 11.32% -
其他 33.26万元 0.03% 64.09%
分产品 营业收入 占比 毛利率
金融信息服务 9.49亿元 85.24% 85.17%
证券服务 1.26亿元 11.32% -
广告服务 3,790.22万元 3.41% -
其他 33.26万元 0.03% -
保险经纪 4.10万元 0.0% -

2、金融信息服务收入的下降导致公司营收的小幅下降

2023年公司营收11.13亿元,与去年同期的12.55亿元相比,小幅下降了11.33%,主要是因为金融信息服务本期营收9.49亿元,去年同期为11.79亿元,同比下降了19.56%。

近两年产品营收变化


名称 2023年报营收 2022年报营收 同比增减
金融信息服务 9.49亿元 11.79亿元 -19.56%
证券服务 1.26亿元 2,502.99万元 403.14%
其他业务 3,827.58万元 5,070.15万元 -
合计 11.13亿元 12.55亿元 -11.33%

3、金融信息服务毛利率小幅下降

2023年公司毛利率为87.33%,同比去年的89.28%基本持平。值得一提的是,金融信息服务在营收额下降的同时,而且毛利率也在下降。2023年金融信息服务毛利率为85.17%,同比小幅下降3.93%。

4、公司年度向前五大供应商采购的金额占比下降

从2021年至今,公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑,从2021年的24.33%下降至2023年的17.78%。

PART 2
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主营业务利润由盈转亏导致净利润同比大幅下降

1、营业总收入同比小幅降低11.33%,净利润同比大幅降低78.55%

2023年年度,指南针营业总收入为11.13亿元,去年同期为12.55亿元,同比小幅下降11.33%,净利润为7,259.95万元,去年同期为3.38亿元,同比大幅下降78.55%。

净利润同比大幅下降的原因是:

虽然投资收益本期为7,787.81万元,去年同期为1,874.76万元,同比大幅增长;

但是主营业务利润本期为-2,964.46万元,去年同期为2.54亿元,由盈转亏。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势,从8,921.06万元增长到3.38亿元,而2022年年度到2023年年度呈现下降状态,从3.38亿元下降到7,259.95万元。

值得注意的是,今年净利润为近9年最低值。

2、主营业务利润由盈转亏

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 11.13亿元 12.55亿元 -11.33%
营业成本 1.41亿元 1.35亿元 4.79%
销售费用 5.49亿元 5.49亿元 0.03%
管理费用 2.85亿元 1.88亿元 51.45%
财务费用 1,380.06万元 -465.54万元 396.44%
研发费用 1.46亿元 1.25亿元 16.59%
所得税费用 -991.78万元 -6,393.68万元 84.49%

2023年年度主营业务利润为-2,964.46万元,去年同期为2.54亿元,由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于(1)营业总收入本期为11.13亿元,同比小幅下降11.33%;(2)管理费用本期为2.85亿元,同比大幅增长51.45%。

3、非主营业务利润同比大幅增长

指南针2023年年度非主营业务利润为9,232.64万元,去年同期为2,062.51万元,同比大幅增长。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 -2,964.46万元 -40.83% 2.54亿元 -111.68%
投资收益 7,787.81万元 107.27% 1,874.76万元 315.40%
公允价值变动收益 1,059.89万元 14.60% -537.11万元 297.33%
其他 590.86万元 8.14% 770.14万元 -23.28%
净利润 7,259.95万元 100.00% 3.38亿元 -78.55%

4、费用情况

2023年公司营收9.87亿元,同比下降19.76%,虽然营收在下降,但是财务费用、研发费用、管理费用却在增长。

1)财务费用大幅增长

本期财务费用为1,380.06万元,去年同期为-465.54万元,表示由上期的财务收益,变为本期的财务支出。归因于利息收入本期为106.89万元,去年同期为1,885.44万元,同比大幅下降了94.33%。

财务费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
利息支出 884.10万元 673.88万元
手续费及其他 602.86万元 746.03万元
减:利息收入 -106.89万元 -1,885.44万元
其他 - -
合计 1,380.06万元 -465.54万元

2)研发费用增长

本期研发费用为1.46亿元,同比增长16.59%。

研发费用增长的原因是:

虽然委外服务费本期为803.68万元,去年同期为2,051.09万元,同比大幅下降了60.82%;

但是(1)职工薪酬本期为1.14亿元,去年同期为9,815.28万元,同比增长了16.08%;(2)股份支付本期为1,460.98万元,去年同期为-。

研发费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
职工薪酬 1.14亿元 9,815.28万元
股份支付 1,460.98万元 -
委外服务费 803.68万元 2,051.09万元
其他 934.55万元 649.57万元
合计 1.46亿元 1.25亿元

3)管理费用大幅增长

本期管理费用为2.85亿元,同比大幅增长51.45%。

管理费用大幅增长的原因是:

虽然中介费本期为892.65万元,去年同期为3,421.24万元,同比大幅下降了73.91%;

但是(1)职工薪酬本期为1.46亿元,去年同期为6,267.49万元,同比大幅增长了132.41%;(2)折旧及摊销费本期为5,238.95万元,去年同期为2,781.84万元,同比大幅增长了88.33%。

管理费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
职工薪酬 1.46亿元 6,267.49万元
折旧及摊销费 5,238.95万元 2,781.84万元
办公费 2,761.77万元 1,851.72万元
股份支付 1,341.90万元 560.98万元
中介费 892.65万元 3,421.24万元
其他 3,689.57万元 3,929.35万元
合计 2.85亿元 1.88亿元

5、净现金流由负转正

2023年年度,指南针净现金流为14.48亿元,去年同期为-2.38亿元,由负转正。

净现金流由负转正的原因是:

虽然收回投资收到的现金本期为20.65亿元,同比大幅下降55.16%;

但是(1)投资支付的现金本期为20.87亿元,同比大幅下降54.63%;(2)经营性应收项目的减少本期为3.46亿元,去年同期为-9.17亿元,由负转正。

PART 3
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投资带来较高的回报

1、金融投资4.01亿元,收益占净利润115.2%,投资主体为债券投资

在2023年报告期末,指南针用于金融投资的资产为4.01亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为8,363.39万元,是净利润7,259.95万元的1.15倍。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示:

2023年度金融投资资产表


项目 投资金额
以公允价值计量且其变动计入当期损 3.85亿元
债券 3.36亿元
合计 4.01亿元

从金融投资收益来源方式来看,主要来源于处置金融工具取得的收益。

2023年度金融投资收益来源方式


项目 类别 收益金额
投资收益 处置金融工具取得的收益 6,709.93万元
其他 1,653.45万元
合计 8,363.39万元

2、金融投资资产同比大额下降,金融投资收益同比盈利大幅增加

从同期对比来看,企业的金融投资资产相比去年同期减少了4.54亿元,变化率为-53.12%,而企业的金融投资收益相比去年同期大幅上升了7,025.74万元,变化率为525.23%。

PART 4
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商誉存在减值风险

在2023年年报告期末,指南针形成的商誉为12.87亿元,占净资产的69.42%。

商誉结构


商誉项 商誉现值 备注
麦高证券 12.87亿元 存在极大的减值风险
商誉总额 12.87亿元

商誉比重过高。其中,商誉的主要构成为麦高证券。

麦高证券存在极大的减值风险

(1) 风险分析

根据2023年年度报告获悉,麦高证券仍有商誉现值12.87亿元,收购时产生的可辨认净资产公允价值为2.13亿元,企业2023年期末的净利润增长率为-91.33%且2023年末净利润为593.38万元,存在极大的减值风险且此时可能还存在应减未减的风险,需要关注。

业绩增长表


麦高证券 净利润 净利润增长率 营业收入 营业收入增长率
2022年 6,840.78万元 - 2,516.28万元 -
2023年 593.38万元 -91.33% 2.07亿元 722.64%

(2) 收购情况

2022年,企业斥资15亿元的对价收购麦高证券100.0%的股份,但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.13亿元,也就是说这笔收购的溢价率高达602.72%,形成的商誉高达12.87亿元,占当年净资产的76.52%。

麦高证券收购前业绩展示如下表所示:

收购前业绩


年份 总资产 净资产 营业收入 净利润
2021年12月31日 8.68亿元 -41.33亿元 4,625.22万元 -5.08亿元
2020年12月31日 7.05亿元 -36.27亿元 5,169.17万元 -6,117.92万元

(3) 发展历程

麦高证券的历史业绩数据如下表所示:

公司历年业绩数据


麦高证券 营业收入 净利润
2022年 2,516.28万元 6,840.78万元
2023年 2.07亿元 593.38万元

PART 5
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行业分析

1、行业发展趋势

北京指南针科技发展股份有限公司属于金融信息服务行业,聚焦证券工具型软件研发及投资咨询服务。 金融信息服务行业近三年受益于资本市场扩容与投资者数量增长,2023年市场规模突破500亿元,年复合增速超15%。数字化转型驱动智能化投顾、量化分析工具需求攀升,预计2025年市场空间达800亿元,未来将向AI驱动个性化服务、机构业务拓展及跨境数据服务延伸。

2、市场地位及占有率

指南针在国内金融信息服务领域位列前五,凭借全赢系列产品占据细分市场约8%份额,付费用户规模突破50万。其证券业务依托网信证券牌照实现全链条布局,2024年金融信息服务营收占比达72%,净利润同比增幅43.5%。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
指南针(300803) 证券工具软件及互联网证券服务商,拥有网信证券全牌照 2024年金融信息服务营收15.29亿元,付费用户转化率行业前三
同花顺(300033) 综合性金融数据服务商,覆盖股票基金等多品类 2024年AI投顾产品市占率超30%,机构客户覆盖率达65%
东方财富(300059) 互联网券商龙头,整合资讯交易与财富管理 证券业务营收占比82%,移动端月活突破2000万
大智慧(601519) 金融终端与量化交易系统开发商 Level-2数据服务覆盖超300家券商营业部
财富趋势(688318) 证券行情交易系统核心技术供应商 券商机构客户市占率超40%,2024年营收同比增25%

PART 6
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销售人员占比较高

从2019年至今,公司员工人数整体持续增长,从2019年的1338人上升至2023年的2336人。

其中,人员结构方面,2023年在册员工总数为2336人,其中销售人员整体占比较高,占员工总数的63.09%。

总结
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1、经营分析总结

2020-2022年公司净利润持续增长,2023年净利润7,259.95万元,较上期大幅下降。

2023年主营利润亏损2,964.46万元,且是近5年内首次亏损,2020-2022年主营利润持续增长,一方面是因为公司营收在小幅下降,另一方面则是管理费用在大幅增长,另外,公司营业费用高于营业收入。

指南针金融投资最近2年,收益平均占净利润59.58%,金融投资平均占总资产的13.71%,平均投资收益率为11.22%。2023年金融投资4.01亿元,占总资产7.38%,收益8,363.39万元,占净利润115.2%。投资收益主要来源于处置金融工具取得的收益。

风险方面,麦高证券存在极大的减值风险。

总体来说,公司盈利能力较好,在行业中也处于较高水平。

2、经营评分及排名

经营评分:70 总排名:2039/5465
行业排名(垂直应用软件):31/103
2022年年报 2023年一季报 2023年中报 2023年三季报 2023年年报
评分 80 79 56 24 70
行业中位数 61 23 48 31 59
行业排名 14 1 43 39 31

垂直应用软件行业经营评分排名前三名


排名 2023年年度 经营评分 2022年年度 经营评分
1 同花顺 90 浩辰软件 91
2 中科江南 90 同花顺 91
3 顶点软件 89 中科江南 88

3、特别预警


科目 2023年报 2023三季报 2023中报 2023一季报 2022年报
M值 分数 -0.78 - 6.49 - -0.33
描述 非常有可能 - 非常有可能 - 非常有可能

注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。

M值范围 财务造假可能
分值 >= -1.78 非常有可能
-1.78>分值>=-2.22 有一定的可能性
分值 < -2.22 可能性不高

4、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2024年10月11日)

可以看到,指南针近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日,指南针的PE-TTM是5904.24,而垂直应用软件行业的PE-TTM是64.19,指南针的PE-TTM远高于垂直应用软件行业的PE-TTM。

5、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
指南针 -0.753856 4509

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
指南针 -0.356867 4390

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

指南针神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
-0.753 -0.356 59 4461

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 理工能科 2580 1242
2 龙软科技 2742 1355
3 德赛西威 3013 1510


文章来源:碧湾App

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