爱玛科技(603529)2023年年报解读：主要发展经销模式，主营业务利润同比小幅下降
爱玛科技集团股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“张剑”。公司主营业务为电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车等的研发、生产及销售。公司的主要产品为电动自行车。
根据爱玛科技2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收210.36亿元，同比基本持平。扣非净利润17.64亿元，同比基本持平。
主要发展经销模式
1、主营业务构成
公司的主营业务为船舶、航空航天和其他运输设备制造业，主要产品包括电动自行车和电动两轮摩托车两项，其中电动自行车占比61.06%，电动两轮摩托车占比27.60%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 船舶、航空航天和其他运输设备制造业 | 208.74亿元 | 99.23% | 16.38% |
| 其他业务 | 1.62亿元 | 0.77% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 电动自行车 | 128.45亿元 | 61.06% | 16.57% |
| 电动两轮摩托车 | 58.06亿元 | 27.6% | 14.76% |
| 电动三轮车 | 14.35亿元 | 6.82% | 21.60% |
| 配件销售 | 6.48亿元 | 3.08% | 15.65% |
| 其他业务 | 3.03亿元 | 1.44% | - |
2、主要发展经销模式
在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的96.74%。2023年经销营收201.93亿元，相较于去年增长1.25%，同期毛利率为16.40%，同比增加0.04个百分点。
主营业务利润同比小幅下降
1、主营业务利润同比小幅下降3.54%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 210.36亿元 | 208.02亿元 | 1.12% |
| 营业成本 | 175.63亿元 | 173.98亿元 | 0.95% |
| 销售费用 | 6.41亿元 | 5.87亿元 | 9.18% |
| 管理费用 | 4.74亿元 | 4.33亿元 | 9.59% |
| 财务费用 | -4.10亿元 | -3.83亿元 | -7.21% |
| 研发费用 | 5.90亿元 | 5.07亿元 | 16.34% |
| 所得税费用 | 3.17亿元 | 3.54亿元 | -10.56% |
2023年年度主营业务利润为20.78亿元，去年同期为21.55亿元，同比小幅下降3.54%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 研发费用 | 5.90亿元 | 16.34% | 营业总收入 | 210.36亿元 | 1.12% |
| 毛利率 | 16.51% | 0.15% |
2、研发费用增长
本期研发费用为5.89亿元，同比增长16.34%。
研发费用增长的原因是：
虽然专业服务费本期为1.64亿元，去年同期为1.85亿元，同比小幅下降了11.72%；
但是（1）人工费用本期为2.66亿元，去年同期为2.13亿元，同比增长了24.81%；（2）折旧及摊销费本期为1.12亿元，去年同期为7,171.40万元，同比大幅增长了56.75%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人工费用 | 2.66亿元 | 2.13亿元 |
| 专业服务费 | 1.64亿元 | 1.85亿元 |
| 折旧及摊销费 | 1.12亿元 | 7,171.40万元 |
| 其他 | 4,787.40万元 | 3,684.24万元 |
| 合计 | 5.89亿元 | 5.07亿元 |
重大资产负债及变动情况
1、在建工程转入3.34亿元，无形资产大幅增长
2023年，爱玛科技的无形资产合计7.16亿元，占总资产的3.60%，相较于年初的4.58亿元大幅增长56.32%。
2023年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 土地使用权 | 6.01亿元 | 3.61亿元 |
| 其他 | 1.15亿元 | 9,732.75万元 |
| 合计 | 7.16亿元 | 4.58亿元 |
本期在建工程转入3.34亿元
其中，无形资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，企业无形资产新增3.75亿元，主要为在建工程转入的3.34亿元。在在建工程转入中，主要是土地使用权，合计2.93亿元。
无形资产增加
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 在建工程转入 | 3.34亿元 |
| 其中：土地使用权 | 2.93亿元 |
| 本期增加金额 | 3.75亿元 |
2、其他非流动资产大幅增长
2023年，爱玛科技的其他非流动资产合计57.63亿元，占总资产的28.97%，相较于年初的38.09亿元大幅增长51.29%。
主要原因是三年定期存单增加19.51亿元。
2023年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 三年定期存单 | 54.76亿元 | 35.25亿元 |
| 店面装修 | 2.38亿元 | 1.51亿元 |
| 预付土地设备工程款 | 4,846.77万元 | 1.33亿元 |
| 合计 | 57.63亿元 | 38.09亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
爱玛科技属于电动两轮车制造行业。 电动两轮车行业近三年受环保政策及消费升级驱动，市场规模持续扩容，2023年国内销量突破5000万辆。未来行业将加速向智能化、高端化转型，头部企业凭借研发投入和品牌效应进一步扩大份额，预计2025年市场规模超千亿元，绿色出行与城市短途交通需求仍是核心增长动力。
2、市场地位及占有率
爱玛科技为电动两轮车行业龙头，2024年市场占有率约25%，连续多年稳居行业前三，依托时尚设计、渠道覆盖及正向研发体系构建竞争壁垒。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 爱玛科技（603529） | 电动两轮车龙头，产品覆盖全品类 | 2024年市占率25%，行业排名第二 |
| 中路股份（600818） | 主营自行车及零部件，“永久”品牌持有者 | 2024年自行车业务营收占比超30% |
| 新日股份（603787） | 电动两轮车制造商，聚焦中高端市场 | 2024年智能化车型销量同比增长18% |
| 九号公司（689009） | 智能短交通企业，主打电动滑板车及平衡车 | 2024年智能电动车业务营收突破20亿元 |
| 钱江摩托（000913） | 摩托车及电动两轮车综合制造商 | 2024年电动两轮车产能扩至100万台/年 |
员工逐渐增加
从2021年至今，公司员工人数整体持续增长，从2021年的7288人上升至2023年的9479人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员1352人，生产人员5537人，技术人员1089人。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从15.85万元下降到了13.59万元。
1、经营分析总结
近7年公司净利润持续增长，2023年净利润18.96亿元。
2020-2022年公司主营利润持续增长，2023年主营利润20.78亿元，较去年同期有所下降，主要是因为研发费用的增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 87 | 69 | 84 | 67 | 88 |
| 行业中位数 | 73 | 50 | 72 | 49 | 73 |
| 行业排名 | 2 | 1 | 2 | 1 | 1 |
其他运输设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 爱玛科技 | 88 | 绿通科技 | 91 |
| 2 | 绿通科技 | 87 | 爱玛科技 | 87 |
| 3 | 九号公司-WD | 75 | 信隆健康 | 79 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，爱玛科技近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，爱玛科技的PE-TTM是14.27，而其他运输设备行业的PE-TTM是24.49，爱玛科技的PE-TTM相比其他运输设备行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 爱玛科技 | 4.72278 | 758 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 爱玛科技 | 3.757423 | 1037 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
爱玛科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.7227 | 3.7574 | 1 | 736 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 爱玛科技 | 1795 | 736 |
| 2 | 九号公司 | 2423 | 1141 |
| 3 | 久祺股份 | 2610 | 1260 |
文章来源：碧湾App
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