*ST美尚：生态修复收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，应收账款坏账风险较大
*ST美尚2023年年报解读
美尚生态景观股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“王迎燕”。公司主营业务为生态修复与重构和园林景观建设。生态修复与重构主要包括湿地生态修复与保护、城市湿地公园、面源污染生态拦截与治理、河道综合治理、矿山修复、边坡治理及土壤修复等。
根据*ST美尚2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收8,750.13万元，同比大幅下降34.17%。扣非净利润-4.50亿元，较去年同期亏损有所减小。*ST美尚2023年年度净利润-5.57亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
生态修复收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为生态保护与环境治理，主要产品包括生态修复和生态文旅两项，其中生态修复占比47.19%，生态文旅占比26.82%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 生态保护与环境治理 | 8,750.13万元 | 100.0% | -0.60% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 生态修复 | 4,129.37万元 | 47.19% | -5.08% |
| 生态文旅 | 2,346.88万元 | 26.82% | 14.35% |
| 其他业务 | 2,273.89万元 | 25.99% | - |
2、生态修复收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2023年公司营收8,750.13万元，与去年同期的1.33亿元相比，大幅下降了34.17%，主要是因为生态修复本期营收4,129.37万元，去年同期为1.19亿元，同比大幅下降了65.25%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 生态修复 | 4,129.37万元 | 1.19亿元 | -65.25% |
| 生态文旅 | 2,346.88万元 | 341.77万元 | 586.69% |
| 其他业务 | 2,273.89万元 | 1,067.60万元 | - |
| 合计 | 8,750.13万元 | 1.33亿元 | -34.17% |
3、生态修复毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的1.69%，同比大幅下降到了今年的-0.6%，主要是因为生态修复本期毛利率-5.08%，去年同期为0.65%，同比大幅下降近9倍。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的54.57%，相较于2022年的91.25%，已经大幅下降，其中第一大客户占比13.53%，第二大客户占比12.67%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户1 | 1,183.60万元 | 13.53% |
| 客户2 | 1,108.31万元 | 12.67% |
| 客户3 | 870.74万元 | 9.95% |
| 客户4 | 810.50万元 | 9.26% |
| 客户5 | 801.74万元 | 9.16% |
| 合计 | 4,774.89万元 | 54.57% |
5、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的33.76%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商1 | 688.35万元 | 9.86% |
| 供应商2 | 592.66万元 | 8.49% |
| 供应商3 | 382.30万元 | 5.47% |
| 供应商4 | 369.78万元 | 5.30% |
| 供应商5 | 324.79万元 | 4.65% |
| 合计 | 2,357.89万元 | 33.76% |
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅下滑，从49.00%下降至33.76%，锐减31%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比大幅降低34.17%，净利润亏损有所减小
2023年年度，*ST美尚营业总收入为8,750.13万元，去年同期为1.33亿元，同比大幅下降34.17%，净利润为-5.57亿元，去年同期为-7.05亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）营业外利润本期为-9,679.21万元，去年同期为-4.95亿元，亏损有所减小；（2）信用减值损失本期损失74.25万元，去年同期损失1.77亿元，同比大幅增长；（3）资产减值损失本期损失1.16亿元，去年同期损失2.27亿元，同比大幅增长。
净利润从2018年年度到2021年年度呈现下降趋势，从3.87亿元下降到-10.49亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从-10.49亿元增长到-5.57亿元。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8,750.13万元 | 1.33亿元 | -34.17% |
| 营业成本 | 8,802.74万元 | 1.31亿元 | -32.64% |
| 销售费用 | 40.83万元 | - | |
| 管理费用 | 6,133.63万元 | 9,005.99万元 | -31.89% |
| 财务费用 | 2.69亿元 | 2.22亿元 | 21.17% |
| 研发费用 | 158.19万元 | 456.06万元 | -65.31% |
| 所得税费用 | 1,083.22万元 | 3,328.10万元 | -67.45% |
2023年年度主营业务利润为-3.32亿元，去年同期为-3.15亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）财务费用本期为2.69亿元，同比增长21.17%；（2）营业总收入本期为8,750.13万元，同比大幅下降34.17%；（3）毛利率本期为-0.60%，同比大幅下降了2.29%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
*ST美尚2023年年度非主营业务利润为-2.14亿元，去年同期为-3.56亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3.32亿元 | 59.61% | -3.15亿元 | -5.49% |
| 资产减值损失 | -1.16亿元 | 20.78% | -2.27亿元 | 48.89% |
| 营业外支出 | 9,698.27万元 | -17.40% | 4.98亿元 | -80.51% |
| 其他 | -155.45万元 | 0.28% | -1.84亿元 | 99.15% |
| 净利润 | -5.57亿元 | 100.00% | -7.05亿元 | 20.91% |
4、财务费用增长
2023年公司营收8,750.13万元，同比大幅下降34.17%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
本期财务费用为2.69亿元，同比增长21.17%。财务费用增长的原因是：
（1）利息支出本期为2.78亿元，去年同期为2.31亿元，同比增长了20.26%。
（2）利息净支出本期为2.70亿元，去年同期为2.25亿元，同比增长了20.15%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 2.78亿元 | 2.31亿元 |
| 利息净支出 | 2.70亿元 | 2.25亿元 |
| 其他 | -2.79亿元 | -2.34亿元 |
| 合计 | 2.69亿元 | 2.22亿元 |
非经常性损益连续亏损两年，非经常性损益是本期归母净利润亏损的主要因素
ST美尚归母净利润连续两年为负。2023年的非经常性损益亏损了9,517.68万元，占归母净利润总亏损的17.47%。
近两年非经常性损益情况：
近两年非经常性损益
| 日期 | 归母净利润 | 非经常性损益 | 非经常性损益主要构成 |
|---|---|---|---|
| 2023年12月31日 | -5.45亿元 | -9,517.68万元 | 除上述各项之外的其他营业外收入和支出 -8,666.38万元 |
| 2022年12月31日 | -6.87亿元 | 4,883.43万元 | 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益 5.51亿元、与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益 -4.45亿元 |
本期非经常性损益项目概览表：
2023年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 其他营业外收入与支出 | -8,666.38万元 |
| 其他 | -851.30万元 |
| 合计 | -9,517.68万元 |
其他营业外收入和支出
本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示：
其他营业外收入与支出具体明细
| 项目 | 本期发生额 | 科目 |
|---|---|---|
| 股民诉讼 | 3,403.05万元 | 营业外支出 |
| 赔偿及滞纳金 | 2,934.01万元 | 营业外支出 |
| 罚款 | 1,409.66万元 | 营业外支出 |
| 债务担保 | 1,012.42万元 | 营业外支出 |
应收账款坏账风险较大，近2年应收账款周转率呈现大幅下降
企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。
2023年，企业应收账款合计6.19亿元，占总资产的15.66%，相较于去年同期的6.03亿元基本不变。
1、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为0.14。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从0.21大幅下降到了0.14，平均回款时间从1714天增加到了2571天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、短期回收款占比低，三年以上账龄占比增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有16.21%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 1.39亿元 | 16.21% |
| 一至三年 | 4.62亿元 | 53.96% |
| 三年以上 | 2.56亿元 | 29.84% |
从账龄趋势情况来看，公司企业一年以内应收账占比，从2022年的33.20%大幅下降到2023年的16.21%，三年以上应收账款占比从18.76%大幅上涨到29.84%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
高负债且资产负债率持续增加
2023年年度，企业资产负债率为96.17%，去年同期为82.68%，负债率很高且增加了13.49%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从60.97%增长至96.17%。
资产负债率同比增长主要是总负债本期为38.03亿元，同比小幅增长12.24%，另外总资产本期为39.54亿元，同比小幅下降3.51%。
1、偿债能力：利息保障倍数同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | 2022年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.58 | 0.65 | 0.58 | 0.92 | 1.08 |
| 速动比率 | 0.56 | 0.62 | 0.55 | 0.89 | 0.86 |
| 现金比率(%) | 0.01 | - | 0.09 | 0.07 | 0.16 |
| 资产负债率(%) | 96.17 | 82.68 | 76.07 | 66.13 | 60.97 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 0.99 | 2.87 | 4.23 | - | 2.05 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.01 | 0.04 | -0.51 | -0.02 | -0.11 |
| 货币资金/短期债务 | 0.02 | 0.01 | 0.24 | 0.21 | 0.50 |
流动比率为0.58，去年同期为0.65，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.01，去年同期为0.04，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.02，去年同期为0.01，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
重大资产负债及变动情况
其他非流动资产小幅减少
2023年，ST美尚的其他非流动资产合计18.68亿元，占总资产的47.23%，相较于年初的20.04亿元小幅减少6.81%。
主要原因是合同资产减少5,731.81万元。
2023年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 合同资产 | 14.27亿元 | 14.84亿元 |
| SPV投资款 | 4.41亿元 | 5.20亿元 |
| 合计 | 18.68亿元 | 20.04亿元 |
实控人股权高位质押，实控人存在股权冻结情况
实控人股权高位质押
实控人王迎燕持有公司股份的17.87%，所持股份处于质押高位状态，质押比例占其持股数量的全部，百分百质押。
实控人存在股权冻结情况
实控人王迎燕所持有公司股份冻结1.20亿股，占其持股数量的100.0%。
公司回报股东能力明显不足
公司从2015年上市以来，累计分红仅2.08亿元，但从市场上融资23.17亿元，且在2020年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2020-04 | 3,573.68万元 | 0.58% | 16.21% |
| 2 | 2019-04 | 6,742.91万元 | 0.81% | 15.41% |
| 3 | 2018-02 | 3,003.98万元 | 0.34% | 10.47% |
| 4 | 2017-03 | 3,607.07万元 | 0.36% | 14.63% |
| 5 | 2016-03 | 3,868.60万元 | 0.39% | 26.27% |
| 累计分红金额 | 2.08亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2019 | 9.18亿元 |
| 2 | 增发 | 2016 | 6.91亿元 |
| 3 | 增发 | 2016 | 7.08亿元 |
| 累计融资金额 | 23.17亿元 |
1、经营分析总结
最近4年内，公司净利润均处于亏损状态，近3年净利润亏损持续收窄，2023年净利润亏损5.57亿元，亏损较上期有所好转，主要是由于减值损失的大幅下降。
公司主营利润近4年长期处于亏损状态，2023年主营利润亏损3.32亿元，较去年同期亏损有所加大，一方面是因为公司财务费用在增长，另一方面则是营收在大幅下降，另外，公司的营业费用大幅高于营业收入。
风险方面，应收账款坏账风险较大。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 14 | 14 | 14 | 17 |
| 行业中位数 | 19 | 18 | 51 | 17 | 19 |
| 行业排名 | 22 | 17 | 21 | 18 | 16 |
园林工程行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 汇绿生态 | 66 | ST交投 | 68 |
| 2 | 蒙草生态 | 61 | *ST农尚 | 62 |
| 3 | 杭州园林 | 53 | 杭州园林 | 61 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -1.33 | -1.57 | -1.44 | -1.19 | -0.58 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| F值 | 分数 | 5 | 3 | 3 | 4 | 4 |
| 描述 | 一般 | 较差 | 较差 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期*ST美尚PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
暂无本公司排名。
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金埔园林 | 4128 | 2173 |
| 2 | 文科股份 | 5231 | 2752 |
| 3 | 冠中生态 | 6195 | 3223 |
文章来源：碧湾App
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