沙河股份(000014)2023年年报解读：房地产销售收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，净利润近5年整体呈现上升趋势
沙河实业股份有限公司于1992年上市，实际控制人为“深圳市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要从事房地产开发与经营、现代服务型产业用房运营与管理。公司以房地产开发与经营为主要业务,现已成功开发出荔园新村、祥祺花园、鹿鸣园、宝瑞轩、世纪村、世纪假日广场等10多个住宅、商务项目,面积逾100多万平方米.
根据沙河股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收13.89亿元，同比大幅增长81.93%。扣非净利润5.22亿元，同比大幅增长5.01倍。沙河股份2023年年度净利润5.24亿元，业绩同比大幅增长111.41%。
房地产销售收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事房地产销售、物业租赁、物业管理。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 房地产销售 | 13.78亿元 | 99.17% | 66.94% |
| 物业租赁 | 1,010.91万元 | 0.73% | 24.90% |
| 物业管理 | 139.41万元 | 0.1% | 20.15% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 房地产销售 | 13.78亿元 | 99.17% | 66.94% |
| 物业租赁 | 1,010.91万元 | 0.73% | 24.90% |
| 物业管理 | 139.41万元 | 0.1% | 20.15% |
2、房地产销售收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2023年公司营收13.89亿元，与去年同期的7.64亿元相比，大幅增长了81.93%，主要是因为房地产销售本期营收13.78亿元，去年同期为7.52亿元，同比大幅增长了83.25%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 房地产销售 | 13.78亿元 | 7.52亿元 | 83.25% |
| 其他业务 | 1,150.32万元 | 1,180.19万元 | - |
| 合计 | 13.89亿元 | 7.64亿元 | 81.93% |
3、房地产销售毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的40.72%，同比大幅增长到了今年的66.59%，主要是因为房地产销售本期毛利率66.94%，去年同期为41.0%，同比大幅增长63.27%。
4、房地产销售毛利率持续增长
值得一提的是，房地产销售在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2021-2023年房地产销售毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的37.13%，大幅增长到2023年的66.94%。
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长111.41%
本期净利润为5.24亿元，去年同期2.48亿元，同比大幅增长111.41%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然营业外利润本期为9.61万元，去年同期为2.16亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为6.98亿元，去年同期为1.35亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长4.17倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.89亿元 | 7.64亿元 | 81.93% |
| 营业成本 | 4.64亿元 | 4.53亿元 | 2.54% |
| 销售费用 | 4,161.80万元 | 3,025.78万元 | 37.55% |
| 管理费用 | 6,083.67万元 | 6,416.89万元 | -5.19% |
| 财务费用 | -748.54万元 | -257.49万元 | -190.71% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.68亿元 | 8,696.29万元 | 93.11% |
2023年年度主营业务利润为6.98亿元，去年同期为1.35亿元，同比大幅增长4.17倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于营业总收入本期为13.89亿元，同比大幅增长81.93%。
行业分析
1、行业发展趋势
房地产开发行业，主要从事房地产开发与经营业务。 近三年房地产行业受政策调控、市场调整及需求结构变化影响，整体增速放缓，但城市更新、租赁住房及存量资产运营成为新增长点。未来行业将向精细化运营、多元化业务转型，市场空间集中于核心城市群及高能级城市，预计结构性机会仍存。
2、市场地位及占有率
沙河股份为区域性中小型房企，聚焦深圳及周边市场，近年未新增土地储备，业务规模较小，市场占有率不足0.1%，在深圳本地国资房企中具备一定品牌影响力，但全国竞争力较弱。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 沙河股份（000014） | 深圳国资控股的区域性房企，以住宅开发为主 | 2024年深圳项目贡献营收超80%，无新增土储 |
| 万科A（000002） | 全国性龙头房企，多元化布局住宅、商业等 | 2024年销售额稳居行业前三，市占率约3.5% |
| 保利发展（600048） | 央企背景，聚焦一二线城市住宅开发 | 2024年销售额行业前二，市占率近4% |
| 招商蛇口（001979） | 招商局旗下城市综合开发运营商 | 2024年核心城市土储占比超70%，营收增12% |
| 金地集团（600383） | 混合所有制房企，布局住宅及商业地产 | 2024年合约销售回款率超90%，融资成本5.2% |
2023年高管离职率较高
2023年企业高管离职率较高，有9人离职，该年度高管离职人员信息如下表：
高管离职情况表
| 年度 | 姓名 | 职务 | 任职起始时间 | 任职结束时间 |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 刘标 | 董事 | 2017-04 | 2023-08 |
| 2023 | 陈治民 | 独立董事 | 2017-04 | 2023-08 |
| 2023 | 王苏生 | 独立董事 | 2017-04 | 2023-08 |
| 2023 | 徐美芬 | 监事 | 2019-04 | 2023-09 |
| 2023 | 徐美平 | 副总经理 | 2013-08 | 2023-08 |
| 2023 | 黄伟良 | 副总经理 | 2020-04 | 2023-08 |
| 2023 | 贾平辉 | 副总经理 | 2022-05 | 2023-08 |
| 2023 | 赖育明 | 副总经理 | 2017-01 | 2023-02 |
| 2023 | 胡月明 | 总经理 | - | 2023-08 |
5年内公司重要高管共计有19人离职。总裁方面，2020年温毅(董事、总经理)离职、2023年胡月明(总经理)离职。
1、经营分析总结
近4年公司净利润持续增长，2023年净利润5.24亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近4年持续增长，由于营收的大幅增长，2023年主营利润6.98亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 68 | 71 | 90 | 75 | 90 |
| 行业中位数 | 55 | 44 | 60 | 41 | 48 |
| 行业排名 | 12 | 1 | 3 | 1 | 2 |
住宅开发行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 京基智农 | 91 | 京基智农 | 85 |
| 2 | 沙河股份 | 90 | 卧龙地产 | 79 |
| 3 | 津滨发展 | 88 | 春兰股份 | 77 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.18 | - | -1.07 | - | -2.07 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，沙河股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，沙河股份的PE-TTM是17.20，而住宅开发行业的PE-TTM是20.01，沙河股份低于住宅开发行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 沙河股份 | 3.072174 | 1589 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 沙河股份 | 4.725544 | 653 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
沙河股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.0721 | 4.7255 | 7 | 1026 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 津滨发展 | 317 | 42 |
| 2 | 春兰股份 | 941 | 267 |
| 3 | 衢州发展 | 971 | 287 |
文章来源：碧湾App
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